Chứng khoán Mỹ trước ngã rẽ khi thị trường tăng giá AI đối mặt tuần khó khăn

Trong khi thị trường tiền mã hóa tiếp tục tăng mạnh, chứng khoán Mỹ bước vào giai đoạn chờ đợi trong tuần này, khi nhà đầu tư trước tiên hạ định giá rồi chờ đợi kết quả kinh doanh.

Nasdaq giảm 0,8% vào ngày 24 tháng 8 khi cổ phiếu bán dẫn dẫn đầu đà giảm. Cổ phiếu công nghệ phục hồi ngắn ngủi vào ngày 25 tháng 8, đưa Nasdaq tăng 0,66%. Tính đến phiên trước giờ mở cửa thị trường Mỹ ngày 26 tháng 8, nhà đầu tư đã đứng ngoài quan sát, tập trung vào báo cáo thu nhập sau giờ giao dịch của NVIDIA. Liệu đà tăng của cổ phiếu AI có thể phục hồi hay không có thể phụ thuộc vào nhu cầu trung tâm dữ liệu, định hướng tương lai và tín hiệu chi tiêu vốn của công ty.

Trước đây, nhà đầu tư sẵn sàng trả mức định giá cao hơn cho câu chuyện tăng trưởng dài hạn của AI. Giờ đây, lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng và nhu cầu tài trợ AI mở rộng khiến thị trường đòi hỏi sự chắc chắn lớn hơn trước khi kéo dài đà tăng. Với kết quả của NVIDIA đang đến gần và hội nghị Jackson Hole ngay phía trước, nhiều lực lượng lớn đang hội tụ vào chứng khoán Mỹ cùng lúc.

Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn trở thành áp lực đầu tiên đối với thị trường tăng giá của Mỹ

Biến số quan trọng nhất đối với chứng khoán Mỹ hiện nay là lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn.

Lợi suất trái phiếu toàn cầu đã tăng nhanh trong những tuần gần đây, với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đạt mức cao nhất kể từ năm 2007. Điều này làm dấy lên lo ngại về chi phí tài trợ cao hơn cho hộ gia đình và doanh nghiệp, đồng thời gây áp lực lên các công ty đầu tư lớn vào hạ tầng AI.

Lợi suất dài hạn quan trọng vì AI về bản chất là một khoản đầu tư dài hạn. Nhà đầu tư đang trả tiền cho tăng trưởng kỳ vọng của trung tâm dữ liệu, cho thuê năng lực tính toán, ứng dụng AI doanh nghiệp và nhu cầu suy luận mô hình trong vài năm tới. Tuy nhiên, khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm duy trì gần 5%, tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho dòng tiền tương lai phải tăng, gây áp lực lên định giá công nghệ.

Reuters lưu ý rằng thu nhập của NVIDIA và hội nghị Jackson Hole sẽ cùng thử thách hai trụ cột chính của đà tăng chứng khoán năm nay: tăng trưởng lợi nhuận AI và kỳ vọng lãi suất. Chi tiêu vốn AI càng lớn, nhà đầu tư càng khắt khe về lợi nhuận. Điều này cũng khiến cổ phiếu AI dễ bị sụt giảm hơn, ngay cả khi hầu hết công ty vẫn công bố kết quả khả quan.

Xem trước thu nhập NVIDIA: Kỳ vọng trở nên thận trọng

Thu nhập của NVIDIA trong tuần này sẽ quyết định liệu giao dịch AI có thể ổn định tâm lý ngắn hạn hay không. Diễn biến thị trường trong năm phiên giao dịch trước đó đã cho thấy triển vọng thận trọng và bi quan hơn.

Các nhà phân tích kỳ vọng NVIDIA báo cáo doanh thu quý II gần 92,18 tỷ USD. Doanh thu quý III dự kiến tăng khoảng 82,8% so với cùng kỳ năm trước lên 104,2 tỷ USD, với biên lợi nhuận gộp duy trì quanh mức 75%. Doanh thu trung tâm dữ liệu được kỳ vọng rộng rãi vượt 80 tỷ USD, với khách hàng siêu quy mô và doanh nghiệp mỗi bên đóng góp khoảng một nửa.

Những dự báo đó vốn đã khắt khe, nhưng sự lạc quan trước đó đã đẩy ngưỡng thành công của NVIDIA lên cao hơn nữa. Các nhà phân tích của Goldman Sachs đã cảnh báo rõ ràng rằng kỳ vọng hiện đã bị kéo căng đến giới hạn. Chỉ những kết quả vượt xa dự báo mới có khả năng mang lại bất ngờ tích cực gia tăng.

Ngoài kết quả chính, nhà đầu tư có thể tập trung vào ba lĩnh vực:

● Tốc độ triển khai kiến trúc Blackwell và khả năng duy trì biên lợi nhuận gộp của NVIDIA, bao gồm liệu mức biên hiện tại khoảng 75% có thể được duy trì hoặc cải thiện hay không;

● Liệu ban lãnh đạo có tăng cường thêm hướng dẫn về chi tiêu vốn và doanh thu cho các quý tới hay không;

● Chi tiết về nền tảng tài trợ điện toán AI trị giá 500 tỷ USD do NVIDIA và các tổ chức Phố Wall ra mắt.

Reuters cũng đưa tin nhà đầu tư sẽ theo dõi liệu chip Rubin của NVIDIA có thể duy trì đà tăng trưởng AI hay không, và liệu các cam kết tài trợ quy mô lớn cho hạ tầng AI của công ty có thể bóp méo kỳ vọng về nhu cầu cơ bản hay không.

Thu nhập của NVIDIA phản ánh quá trình chuyển đổi của thị trường từ sự nhiệt tình với AI sang đánh giá lý trí hơn về ngành. Nếu kết quả và hướng dẫn không thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng, việc giải phóng vị thế giảm giá có thể tạo ra sự phục hồi tạm thời. Dù vậy, thị trường có thể không quay lại thời kỳ hoàng kim trước đây khi nhà đầu tư có thể đón nhận câu chuyện AI mà không cần xem xét kỹ rủi ro.

Cơ hội: BTCC tiếp tục cung cấp Chiến dịch Bảo vệ Chống Thua lỗ khi Sao chép Giao dịch. Bằng cách theo dõi cách các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm điều chỉnh vị thế trên các tài sản liên quan đến chứng khoán Mỹ, BTC, ETH và các hợp đồng tương lai phổ biến, người dùng có thể theo nhịp giao dịch rõ ràng hơn và tham gia linh hoạt hơn trong giai đoạn biến động cao.

Jackson Hole có thể không thay đổi hướng đi, nhưng có thể khuếch đại biến động

Jackson Hole là một biến số lớn khác đối với thị trường trong tuần này.

Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã áp dụng phong cách truyền thông kiềm chế, khiến thị trường khó dự đoán hướng chính sách tiền tệ và định vị trước như những năm trước. Nhà đầu tư sẽ theo dõi liệu ông có đề cập đến những chỉ trích rằng truyền thông của ông quá hạn chế hay không, trong khi vẫn tránh hướng dẫn chính sách quá rõ ràng.

Bloomberg đưa tin Warsh sẽ có bài phát biểu công khai lớn đầu tiên kể từ khi nhậm chức tại Jackson Hole. Cuộc họp báo sau cuộc họp chính sách tháng 7 không tạo ra sự phục hồi đủ mạnh trên thị trường trái phiếu, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tiếp tục tăng. Điều đó làm tăng đáng kể áp lực xung quanh bài phát biểu này.

Nếu Warsh có thể thuyết phục nhà đầu tư rằng lạm phát vẫn được kiểm soát và lộ trình chính sách sẽ duy trì trật tự, lợi suất dài hạn có thể tạm thời giảm và khẩu vị rủi ro trên chứng khoán Mỹ có thể phục hồi. Nếu phát biểu của ông quá mơ hồ, hoặc nếu nhà đầu tư kết luận rằng Fed thiếu kế hoạch xử lý sự mất trật tự ở kỳ hạn dài của thị trường trái phiếu kho bạc, cổ phiếu có thể tiếp tục giao dịch theo chủ đề lãi suất cao nén định giá.

Vì bài phát biểu được lên lịch vào thứ Sáu, phản ứng chính của thị trường có thể xuất hiện vào tuần tới. Tuần này chủ yếu là sự giằng co giữa các kỳ vọng. Bản thân hội nghị sẽ không thay đổi lãi suất chính sách, nhưng có thể quyết định liệu nhà đầu tư tiếp tục giao dịch theo chủ đề lãi suất cao gây áp lực lên định giá hay tạm thời chuyển sang phục hồi khẩu vị rủi ro do chính sách thúc đẩy.

Ghi chú thêm về sự phục hồi của tiền mã hóa và thị trường chứng khoán

Sự phục hồi của tiền mã hóa diễn ra cùng lúc cổ phiếu công nghệ Mỹ chịu áp lực, cho thấy mối tương quan dương mạnh trước đây giữa hai thị trường có thể đang suy yếu.

Khi các giao dịch AI đông đúc hạ nhiệt, nhà giao dịch bắt đầu tìm kiếm lại tiềm năng tăng giá lớn hơn ở các tài sản liên quan đến tiền mã hóa. Reuters đưa tin vào ngày 21 tháng 8 rằng Coinbase tăng 9,8%, Robinhood tăng gần 13% và Strategy tăng 7,2%, ngay cả khi thị trường chứng khoán Mỹ nói chung vẫn chịu áp lực từ lợi suất tăng. Mức tăng diễn ra khi Bitcoin đạt mức cao nhất kể từ cuối tháng 5.

Sự phân kỳ giữa cổ phiếu công nghệ và tiền mã hóa có thể chỉ là tạm thời. Cổ phiếu AI đang giao dịch ở mức định giá cao và chi phí tài trợ tăng, trong khi thị trường tiền mã hóa đang định giá sự cải thiện quy định, dòng vốn ETF mới và kỳ vọng đồng đô la mất giá. Các động lực trước mắt của chúng bắt đầu khác nhau, nhưng cả hai vẫn bị ràng buộc bởi điều kiện thanh khoản toàn cầu.

Đợt tăng giá tiền mã hóa hiện tại phần lớn bắt đầu từ một loạt động thái chính sách của chính quyền Trump. Với luật tiền mã hóa toàn diện bị đình trệ tại Quốc hội, các cơ quan quản lý của chính quyền đang cố gắng lấp khoảng trống thông qua các cơ quan như SEC và CFTC, đảm nhận một phần vai trò mà Đạo luật CLARITY được kỳ vọng đảm nhiệm. Những quy tắc này vẫn có thể gây tranh cãi và có thể bị chính quyền tương lai đảo ngược.

Độ bền của đợt tăng giá do chính sách thúc đẩy phụ thuộc vào ba điều kiện. Thứ nhất, Đạo luật CLARITY hoặc một khuôn khổ quy định tương tự phải đạt tiến triển thực sự thay vì chỉ là tuyên bố chính trị. Thứ hai, SEC và CFTC phải cung cấp các quy tắc rõ ràng hơn cho phát hành token, hợp đồng tương lai vĩnh cửu, lưu ký, ETF và các sản phẩm RWA. Thứ ba, dòng vốn ETF phải tiếp tục thay vì phai nhạt sau một đợt bùng nổ hàng tuần do mua lại cổ phiếu đã bán khống.