Nvidia Dự Báo Doanh Thu Quý 3 Vượt 100 Tỷ USD, Tăng Trưởng 70% Năm Tới

Bản gốc | Odaily News (@OdailyChina)

Tác giả | Azuma (@azuma_eth)

Vào rạng sáng ngày 27 tháng 8 theo giờ Bắc Kinh, Nvidia đã công bố kết quả kinh doanh quý 2 năm tài chính 2027, kết thúc vào ngày 26 tháng 7 năm 2026. Công ty đã vượt kỳ vọng về cả doanh thu và lợi nhuận, tăng trưởng trung tâm dữ liệu tăng tốc, và dự báo cho quý tiếp theo lập kỷ lục mới.

Cụ thể, doanh thu quý 2 của Nvidia đạt 96,22 tỷ USD, tăng 106% so với cùng kỳ năm ngoái và 18% so với quý trước, vượt ước tính của các nhà phân tích 4%. Lợi nhuận ròng non-GAAP là 53,95 tỷ USD, tăng 118% so với cùng kỳ, và EPS non-GAAP đạt 2,22 USD, cao hơn khoảng 6% so với ước tính của các nhà phân tích. Nvidia cũng dự báo doanh thu quý 3 đạt 108 tỷ USD, nghĩa là công ty sắp chính thức bước vào kỷ nguyên doanh thu hàng quý 100 tỷ USD.

Những con số này đã rất ấn tượng, nhưng chúng không phải là con số nổi bật nhất trong báo cáo. Trong cuộc gọi với nhà đầu tư sau khi công bố kết quả, Giám đốc tài chính Colette Kress đã đưa ra một tín hiệu mà thị trường chưa định giá đầy đủ — công ty kỳ vọng doanh thu năm tài chính 2028 vẫn tăng trưởng khoảng 70% (không bao gồm bất kỳ doanh thu trung tâm dữ liệu nào từ Trung Quốc), cao hơn nhiều so với ước tính 45% trước đó của Phố Wall.

Quan trọng hơn, Nvidia nhấn mạnh rằng triển vọng tăng trưởng 70% này được đưa ra ngay cả trong điều kiện hạn chế nguồn cung. Nói cách khác, câu hỏi chính mà công ty phải đối mặt dường như không còn là "nhu cầu AI có thể kéo dài bao lâu", mà là "chuỗi cung ứng thực sự có thể đáp ứng bao nhiêu nhu cầu của Nvidia".

Sau khi công bố kết quả và cuộc gọi, cổ phiếu Nvidia đã tăng hơn 4% trong giao dịch sau giờ lên 219,53 USD.

Cơ cấu doanh thu: Nhu cầu AI vẫn do các hyperscaler chi phối

Xem xét kỹ hơn cơ cấu doanh thu 96,22 tỷ USD của Nvidia cho thấy mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu vẫn là nguồn doanh thu cốt lõi tuyệt đối.

Trong quý 2, doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 89 tỷ USD, tăng 117% so với cùng kỳ và 18% so với quý trước, chiếm hơn 90% tổng doanh thu. Quan trọng hơn, tăng trưởng doanh thu trung tâm dữ liệu tiếp tục vượt tốc độ tăng trưởng chung của công ty — trong quý 1, tổng doanh thu tăng 85% so với cùng kỳ trong khi doanh thu trung tâm dữ liệu tăng 92%; đến quý 2, các tốc độ tăng trưởng đó lần lượt tăng tốc lên 106% và 117%. Ngay cả khi doanh thu hàng quý tiến gần 100 tỷ USD, mảng kinh doanh cốt lõi của Nvidia không hề chậm lại — mà đang tăng tốc.

Trong mảng trung tâm dữ liệu, tăng trưởng quý 2 vẫn chủ yếu được thúc đẩy bởi các hyperscaler. Nvidia tiết lộ rằng doanh thu liên quan đến hyperscaler trong quý 2 là khoảng 48,7 tỷ USD. Trong khi đó, Amazon, Microsoft, Google, Meta và các công ty công nghệ lớn khác tiếp tục mở rộng đầu tư cơ sở hạ tầng AI. Ngay trước khi công bố kết quả, AWS đã công bố kế hoạch triển khai thêm 2 triệu GPU Nvidia.

Điều này có nghĩa là, ít nhất dựa trên cơ cấu doanh thu hiện tại, động lực chính của nhu cầu điện toán AI vẫn là chi phí vốn của các nhà cung cấp đám mây lớn. Đây cũng là biến số quan trọng nhất để đánh giá quỹ đạo tăng trưởng tương lai của Nvidia và tính bền vững của chu kỳ AI. Nếu chi phí vốn từ Microsoft, Amazon, Google, Meta và các công ty khác tiếp tục tăng, tăng trưởng cao của Nvidia sẽ có hỗ trợ đơn hàng trực tiếp; ngược lại, nếu các khoản đầu tư AI của các công ty này bước vào giai đoạn tiêu hóa, Nvidia sẽ là bên đầu tiên cảm nhận áp lực.

Mặt khác, mảng Edge Computing của Nvidia ghi nhận doanh thu 7,2 tỷ USD, tăng 27% so với cùng kỳ và 13% so với quý trước. Mặc dù vẫn nhỏ hơn đáng kể so với mảng trung tâm dữ liệu, nó thể hiện nỗ lực dài hạn của công ty trong việc thúc đẩy "AI vật lý" và giảm sự phụ thuộc vào một phân khúc duy nhất.

Vera Rubin: Chu kỳ sản phẩm mới đã bắt đầu

Tín hiệu cấp sản phẩm quan trọng nhất từ báo cáo kết quả và cuộc gọi là việc tăng cường sản xuất của Vera Rubin — Nvidia xác nhận trong cuộc gọi rằng Vera Rubin đã bước vào sản xuất hàng loạt đầy đủ và bắt đầu xuất xưởng vào đầu tháng này… Mỗi 1 GW điện toán được triển khai với Vera Rubin tương ứng với khoảng 40 tỷ USD cơ hội doanh thu, và dự kiến sẽ đóng góp khoảng 20% doanh thu trung tâm dữ liệu trong quý 3.

Thông báo này đánh dấu quá trình chuyển đổi dần dần của Nvidia từ chu kỳ Blackwell sang chu kỳ Rubin.

Đối với một công ty có tốc độ lặp lại sản phẩm nhanh như vậy, quá trình chuyển đổi giữa nền tảng cũ và mới này là rất quan trọng. Trong quá khứ, một mối lo ngại lớn về chu kỳ chip AI là liệu mỗi thế hệ có thể chuyển giao suôn sẻ cho thế hệ tiếp theo hay không; nếu có khoảng cách đáng kể giữa hai thế hệ sản phẩm, tăng trưởng doanh thu sẽ tự nhiên chậm lại nhanh chóng. Lần này, tốc độ thương mại hóa của Rubin rõ ràng là đủ nhanh.

Là nền tảng siêu máy tính quy mô rack được thiết kế riêng cho AI, Vera Rubin tích hợp bảy chip tùy chỉnh bao gồm GPU Rubin, CPU Vera, NVLink6 và ConnectX-9, mang lại bước nhảy vọt về hiệu năng. Sự tiến hóa sản phẩm cuối cùng phản hồi lại việc nắm bắt giá trị — mốc "1 GW điện toán → 40 tỷ USD doanh thu" có nghĩa là một khi Vera Rubin tăng cường sản xuất, khi quy mô trung tâm dữ liệu tiếp tục mở rộng, giá trị mà Nvidia có thể trích xuất từ mỗi trung tâm dữ liệu AI mới sẽ tiếp tục tăng.

Ngoài ra, chính Jensen Huang đã nhấn mạnh trong cuộc gọi rằng tốc độ tăng cường sản xuất của Vera Rubin sẽ là nhanh nhất trong lịch sử công ty… Đây có thể là nền tảng cho sự tự tin của Nvidia trong việc dự báo tăng trưởng doanh thu năm tài chính 2028 khoảng 70%.

Nhu cầu AI vẫn còn, nhưng nguồn cung đã trở thành nút thắt

Về câu hỏi liệu nhu cầu AI đã đạt đỉnh hay chưa, ban lãnh đạo Nvidia đã đưa ra tín hiệu mạnh mẽ hơn bao giờ hết trong cuộc gọi sau khi công bố kết quả: nhu cầu không hề chậm lại — mà đang tăng tốc.

Jensen Huang đã phát biểu thẳng thắn trong cuộc gọi rằng AI đã bước vào một giai đoạn mới. Trong năm qua, nhu cầu điện toán AI chủ yếu được thúc đẩy bởi một số ít công ty mô hình hàng đầu; giờ đây, nhu cầu đang lan rộng sang nhiều mô hình tiên phong hơn, mô hình mã nguồn mở, AI doanh nghiệp, agent và robot.

Dấu hiệu quan trọng nhất của sự thay đổi này là tăng trưởng nhu cầu suy luận đang tăng tốc. Khi các mô hình lớn chuyển từ đào tạo sang ứng dụng thực tế, mức tiêu thụ điện toán AI không còn là chi phí một lần trong quá trình đào tạo mô hình mà tăng theo hoạt động của người dùng và việc tạo token. Huang thậm chí đã dùng cụm từ "token đang trở nên hiệu quả và có lợi nhuận" để mô tả sự thay đổi này.

Hơn nữa, Nvidia cho biết trong cuộc gọi rằng dựa trên kế hoạch chi phí vốn hiện tại của các công ty công nghệ lớn, không có dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy nhu cầu chậm lại. Năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây hàng đầu thế giới dự kiến sẽ chi gần 800 tỷ USD chi phí vốn trong năm nay, có thể đạt khoảng 1,3 nghìn tỷ USD vào năm tới.

Những quan sát này cùng nhau củng cố đánh giá của Nvidia về nhu cầu AI trong tương lai. Tuy nhiên, với nhu cầu mạnh mẽ như vậy, nguồn cung đã trở thành hạn chế đối với tăng trưởng tiếp theo của Nvidia. Nói cách khác, nút thắt chính mà công ty phải đối mặt không phải là thiếu đơn hàng, mà là liệu linh kiện, năng lực sản xuất và khả năng giao hàng có theo kịp khối lượng đơn hàng hay không.

Ban lãnh đạo Nvidia đã nói rõ trong cuộc gọi rằng nguồn cung sẽ vẫn là nút thắt chính hạn chế tăng trưởng ít nhất cho đến năm tài chính 2028. Huang thậm chí nhấn mạnh rằng nếu không có hạn chế nguồn cung, triển vọng năm tài chính 2028 của công ty sẽ "cao hơn nhiều".

"Nguồn cung" ở đây không chỉ giới hạn ở GPU. Khi quy mô chip AI mở rộng nhanh chóng, HBM, đóng gói tiên tiến, wafer, thiết bị mạng và nguồn điện trung tâm dữ liệu đều có thể trở thành các yếu tố quan trọng hạn chế tốc độ triển khai điện toán. Đặc biệt là HBM — Nvidia đã trực tiếp đề cập đến sự tăng mạnh của giá bộ nhớ trong cuộc gọi và dự báo biên lợi nhuận gộp non-GAAP quý 3 khoảng 74%, giảm từ 75% trong quý 2, do chi phí bộ nhớ tăng gây áp lực lên lợi nhuận trong tương lai.

Để vượt qua nút thắt này, Nvidia đang mở rộng vai trò của mình để trở thành "nhà điều phối vốn" cho cơ sở hạ tầng AI. Báo cáo kết quả tiết lộ rằng Nvidia đã thiết lập quan hệ đối tác chiến lược với Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs và KKR, nhằm huy động hơn 500 tỷ USD vốn bên thứ ba cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI. Đồng thời, Nvidia đang hợp tác với SB Energy tại Khu công nghệ PORTS-Pike ở Ohio để đảm bảo trước đất đai, điện và năng lực vỏ tòa nhà nhằm hỗ trợ triển khai điện toán của mình.

Ngưỡng 100 tỷ USD và điểm khởi đầu tiếp theo

Báo cáo kết quả của Nvidia và các bình luận của ban lãnh đạo trong cuộc gọi một lần nữa đưa ra câu trả lời theo giai đoạn cho câu hỏi cấp bách nhất của thị trường — liệu nhu cầu AI đã đạt đỉnh và chu kỳ đã kết thúc hay chưa?

Dựa trên dự báo tăng trưởng doanh thu năm tài chính 2028 là 70%, câu trả lời hiện tại của Nvidia là "chu kỳ còn lâu mới kết thúc" — trần vẫn còn xa, và tốc độ tăng trưởng hiện tại thậm chí không phản ánh nhu cầu thực sự, chỉ là giới hạn mà chuỗi cung ứng có thể hỗ trợ. Khi một công ty có doanh thu hàng quý tiến gần 100 tỷ USD vẫn dám dự báo tăng trưởng cao hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường trong điều kiện hạn chế nguồn cung, điều đó chỉ có nghĩa là các đơn hàng mà Nvidia nhìn thấy thậm chí còn dày hơn những con số mà họ sẵn sàng đưa vào dự báo.

Và chính Nvidia đang thích ứng với nhu cầu phát triển của thị trường bằng cách liên tục mở rộng vai trò thương mại của mình. Nvidia ngày nay không còn chỉ là một công ty bán dẫn thiết kế GPU; họ đang phát triển thành một tổng thầu cho "nhà máy AI", cung cấp chip, mạng, CPU, phần mềm, giải pháp triển khai, và thậm chí tham gia vào tài trợ cơ sở hạ tầng và khóa đất/điện.

Tất nhiên, kỳ vọng cao đi kèm với áp lực cao. Sự sụt giảm nhẹ trong dự báo biên lợi nhuận gộp và sự không chắc chắn về chính sách trên thị trường toàn cầu là những ma sát không thể tránh khỏi trong quá trình mở rộng ở quy mô 100 tỷ USD… Nhưng ít nhất vào lúc này, logic cốt lõi đằng sau việc thị trường sẵn sàng trả mức định giá cao cho Nvidia vẫn còn nguyên vẹn — trong cuộc đua cơ sở hạ tầng AI, Nvidia vẫn là bên đặt ra luật chơi, không có đối thủ nào có thể nhìn thấy.

Khi doanh thu quý 3 chính thức vượt ngưỡng 100 tỷ USD, Nvidia sẽ bước vào một tầm mức mới. Và dự báo tăng trưởng 70% cho năm tới cho thấy ngưỡng này có thể chỉ là điểm khởi đầu cho chặng tiếp theo.