Leopold 'thần chứng khoán AI' thất bại tháng 7 trở lại: Lần này không dùng đòn bẩy cao

Tiêu đề gốc: 《'Thần chứng khoán AI' thất bại tháng 7, đã quay trở lại》
Tác giả gốc: Azuma, Odaily News

Bạn còn nhớ 'thần chứng khoán AI' Leopold Aschenbrenner không?

Leopold và quỹ Situational Awareness của ông từng là huyền thoại đầu tư thế hệ mới được Phố Wall săn đón nhất vài tháng trước, nhưng vào cuối tháng 7, do cổ phiếu liên quan đến AI giảm mạnh kết hợp với đòn bẩy cao, quỹ này đã chịu tổn thất nặng nề, buộc phải thanh lý ồ ạt các vị thế trên thị trường công khai và bán phần lớn danh mục cổ phiếu với giá chiết khấu cho Citadel của Ken Griffin.

Một huyền thoại đầu tư AI rầm rộ dường như đã khép lại, nhưng ngoài dự đoán của thị trường, Leopold, người đã cắt cánh để sống sót, không hề im lặng. Chỉ hơn một tháng sau thất bại thảm hại, 'thần chứng khoán AI' một thời này đã quay trở lại thị trường công khai. Và vẫn là những cổ phiếu AI quen thuộc, chỉ có điều lần này, ông dường như chuẩn bị chơi theo cách khác.

'Thần chứng khoán AI' là ai? (Có thể bỏ qua nếu đã quen)

Vào tháng 3 năm nay, chúng tôi đã giới thiệu Leopold lần đầu trong bài viết 《Đàn em của SBF, một năm biến 225 triệu thành 5,5 tỷ》.

Leopold từng làm việc tại Future Fund thuộc FTX vào năm 2022 và ở lại đội ngũ này cho đến khi FTX sụp đổ. Năm 2024, Leopold viết một bài luận siêu dài 165 trang mang tên 《Nhận thức tình huống: Thập kỷ tới》(Situational Awareness: The Decade Ahead), và cùng năm đó thành lập quỹ cùng tên Situational Awareness, giữ chức Giám đốc đầu tư.

Situational Awareness tập trung vào cơ hội đầu tư trong chuỗi ngành AI. Quy mô nắm giữ công khai của quỹ này trong quý 4 năm 2024 'chỉ' là 225 triệu USD; nhưng trong báo cáo nắm giữ quý 4 năm 2024 công bố vào tháng 2 năm nay, con số này đã tăng vọt lên 5,5 tỷ USD; và đến khi công bố nắm giữ quý 1 năm 2025 vào tháng 5 năm nay, con số đã lên tới 13,7 tỷ USD... Mặc dù những con số này giờ đây không còn ý nghĩa, nhưng trong báo cáo nắm giữ quý 2 năm 2025 công bố hôm nay, tổng giá trị danh nghĩa của quỹ thậm chí đã đạt 20,2 tỷ USD.

· Ghi chú của Odaily: Cần lưu ý rằng trong thống kê của hồ sơ 13F của Mỹ, giá trị thị trường hiển thị của tài sản quyền chọn thường là 'giá trị danh nghĩa' của cổ phiếu cơ sở tương ứng, chứ không phải chi phí phí quyền chọn mà quỹ thực trả.

Nhờ hiệu suất đầu tư bùng nổ, danh tiếng của Leopold và Situational Awareness vang dội, từng trở thành một trong những chỉ báo đầu tư AI được quan tâm nhất trên toàn mạng, và Leopold cũng được thị trường ưa chuộng phong thần gán cho danh hiệu 'thần chứng khoán AI'.

Quay trở lại

Tin đồn về sự trở lại của 'thần chứng khoán AI' bắt đầu từ ngày 10 tháng 9, đầu tiên là một loạt giao dịch quyền chọn cổ phiếu AI tập trung bất thường khiến thị trường lại ngửi thấy mùi của Leopold.

Nhà phân tích chứng khoán Mỹ Paradis cùng ngày đã tiết lộ trên X rằng, kể từ thứ Sáu tuần trước, trên thị trường xuất hiện một loạt lệnh mua quyền chọn tùy chỉnh khổng lồ (FLEX Options) liên quan đến AI tập trung cao độ, tổng phí quyền chọn đã trả khoảng 315 triệu USD, tương ứng với mức tiếp xúc Delta khoảng 1,1 tỷ USD và mức tiếp xúc Vega khoảng 5,8 triệu USD.

· SNDK: Quyền chọn mua 2040/2200 đáo hạn tháng 1 — 57 triệu USD phí quyền chọn, 198 triệu USD Delta, 1,04 triệu USD Vega.

· BE: Quyền chọn mua 250/310 đáo hạn tháng 1 — 48 triệu USD phí quyền chọn, 140 triệu USD Delta, 565.000 USD Vega.

· INTC: Quyền chọn mua 105/115 đáo hạn tháng 1 — 48 triệu USD phí quyền chọn, 185 triệu USD Delta, 870.000 USD Vega.

· CRWV: Quyền chọn mua 105/115 đáo hạn tháng 1 — 43 triệu USD phí quyền chọn, 160 triệu USD Delta, 770.000 USD Vega.

· DRAM: Quyền chọn mua 65/70 đáo hạn tháng 1 — 43 triệu USD phí quyền chọn, 173 triệu USD Delta, 855.000 USD Vega.

· SKHY: Quyền chọn mua 190/210 đáo hạn tháng 1 — 39 triệu USD phí quyền chọn, 148 triệu USD Delta, 710.000 USD Vega.

· AMD: Quyền chọn mua 540/580 đáo hạn tháng 1 — 36 triệu USD phí quyền chọn, 193 triệu USD Delta, 1,08 triệu USD Vega.

Paradis lúc đó chưa xác nhận đây là Leopold đang giao dịch, chỉ nghi ngờ Leopold đã quay lại thị trường dựa trên cấu trúc vị thế (các mã cụ thể trùng khớp cao với danh mục công khai mà Situational Awareness từng công bố), và nhấn mạnh rằng bàn giao dịch của Nomura (NMR) và Goldman Sachs (GS) đều cho rằng đằng sau các giao dịch quyền chọn này có 'cùng một người mua bí ẩn'.

Sau đó CNBC dẫn nguồn tin thân cận xác nhận, Leopold thực sự đã quay trở lại!

Nguồn tin nói với CNBC rằng Situational Awareness thực sự đã hoạt động trở lại trên thị trường quyền chọn và gần đây đã mua lại các quyền chọn liên quan đến AMD (AMD), Bloom Energy (BE), CoreWeave (CREV), SK Hynix (SKHY), SanDisk (SNDK) và DRAM ETF (DRAM), các giao dịch diễn ra vào cuối tuần trước và đầu tuần này.

Rõ ràng, Leopold không vì thất bại tháng 7 mà thay đổi hoàn toàn nhận định đầu tư AI của mình. Ngược lại, từ các vị thế đã lộ diện, ông vẫn đặt cược vào cùng một tuyến chính — sức mạnh tính toán và hạ tầng AI.

Đây cũng là điểm đáng quan sát nhất trong lần trở lại này của Leopold. Thảm họa tháng 7 không thể đơn giản chứng minh nhận định của Leopold về AI là sai, điều thực sự chí mạng là sự kết hợp đồng thời giữa nhận định hướng đi, tập trung vị thế và đòn bẩy, và giờ đây Leopold quay trở lại rõ ràng đã nhận ra điều này.

Thay đổi cốt lõi, đòn bẩy!

Nếu chỉ nhìn vào các vị thế đã lộ diện, hướng đầu tư của Leopold gần như không thay đổi, nhưng so với cách chơi trước tháng 7, lần này ông rõ ràng đã thận trọng hơn nhiều.

Theo báo cáo của Financial Times ngày 11 tháng 9, Situational Awareness đang xây dựng lại danh mục thị trường công khai và đã bắt đầu hợp tác với một nhà môi giới mới là Clear Street. Leopold đã nói với nhà môi giới này rằng quỹ sẽ sử dụng đòn bẩy thấp hơn đáng kể so với mức trước đây.

Đây có lẽ là bài học trực tiếp nhất từ thất bại tháng 7. Trước đây Situational Awareness đồng thời đặt cược vị thế cao và đòn bẩy cao vào cổ phiếu AI, một khi thị trường biến động ngược chiều, thua lỗ sẽ nhanh chóng lan sang phía tài trợ, cuối cùng buộc phải xử lý vị thế vào thời điểm tồi tệ nhất.

Và lần này, ông rõ ràng không dám làm như vậy nữa. Trong thư gửi nhà đầu tư khi thất bại tháng 7, Leopold đã từng nói rằng các khoản đầu tư thị trường công khai trong tương lai sẽ áp dụng nhiều hơn phương thức 'fully paid-for', tức là dùng vốn tự có để nắm giữ cổ phiếu, hoặc mua các quyền chọn đã thanh toán đầy đủ phí, nhằm giảm rủi ro tài trợ và thanh lý bắt buộc.

Điều này cũng giải thích tại sao trong lần tái lập vị thế này, FLEX Calls chiếm vị trí khá quan trọng. Chi phí phải trả khi mua quyền chọn mua chính là phí quyền chọn, ngay cả khi tài sản cơ sở cuối cùng đi ngược hoàn toàn, tổn thất thường cũng bị giới hạn trong khoản phí này. Đối với Leopold, cách này vẫn có thể đạt được mức tiếp xúc tăng giá lớn, nhưng không giống như các vị thế tài trợ trước đây, sẽ không bị buộc phải thanh lý do áp lực ký quỹ.

Tất nhiên, ở đây còn có một lý do thực tế hơn, thậm chí có phần ngượng ngùng — lần này đòn bẩy thấp không hoàn toàn là kết quả Leopold chủ động lựa chọn.

Ngày 11 tháng 9, Reuters dẫn nguồn tin thân cận cho biết JPMorgan đã chấm dứt quan hệ cho vay với Situational Awareness, trong khi trước đây JPMorgan từng là một trong những bên cho vay chính của Situational Awareness... Vì vậy, việc Leopold giảm đòn bẩy lần này vừa có yếu tố chủ động thu hẹp rủi ro, vừa có yếu tố thực tế từ sự thay đổi môi trường tài trợ.

Màn thứ hai của 'thần chứng khoán AI'

Từ 225 triệu USD đến hơn 20 tỷ USD được vạn chúng chú ý, rồi sụp đổ ầm ầm vào tháng 7, và giờ lại quay trở lại thị trường, trải nghiệm của Leopold khó có thể tóm gọn đơn giản bằng bốn chữ 'thần chứng khoán AI'. Nhưng ít nhất đến hiện tại, thất bại tháng 7 không khiến ông từ bỏ nhận định về chuỗi ngành AI, mà ngược lại khiến ông bắt đầu xem xét lại vị thế và đòn bẩy.

Tất nhiên, giảm đòn bẩy không có nghĩa là rủi ro biến mất. AMD, Intel, SanDisk, CoreWeave, SK Hynix... đây vẫn là những giao dịch AI biến động cực lớn, lần này Leopold vẫn đặt cược vào một đường đua đông đúc và đắt đỏ.

Lần trước, ông thua vì không chờ được đến ngày thị trường xác nhận nhận định của mình; lần này, liệu ông có sống sót đến ngày đó hay không, có lẽ mới là điểm đáng xem thực sự của màn thứ hai 'thần chứng khoán AI'.