Tranh cãi nội bộ Fed công khai, Waller phản bác quan điểm giảm định hướng của Warsh

Lập trường thúc đẩy Fed thu hẹp bảng cân đối tài sản của Warsh, cộng hưởng với áp lực trên thị trường trái phiếu, khiến nhu cầu về sự rõ ràng trong truyền thông chính sách của Fed ngày càng cấp thiết.

Tiêu đề gốc: "Tranh cãi nội bộ Fed công khai, Waller phản bác quan điểm giảm định hướng của Warsh"

Tác giả gốc: Bào Dịch Long, Wallstreetcn

Nội bộ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang diễn ra một cuộc tranh luận công khai về cách thức truyền thông chính sách tiền tệ, với điểm mấu chốt là: Ngân hàng trung ương nên cung cấp bao nhiêu định hướng chính sách cho thị trường?

Wallstreetcn đưa tin, Ủy viên Hội đồng Thống đốc Fed Waller hôm thứ Năm đã phát biểu tại một sự kiện do Reuters tổ chức, trong đó ông trình bày rõ quan điểm của mình về cách thức truyền thông với bên ngoài của ngân hàng trung ương. Ông cho rằng, truyền thông chính sách tiền tệ hiệu quả nên xoay quanh ba mục tiêu: lập trường chính sách hiện tại, triển vọng chính sách, và định hướng chính sách trong các tình huống cụ thể.

Phát biểu của Waller là phản hồi trước phép ẩn dụ "chơi bóng chứ không nhìn trọng tài" mà tân Chủ tịch Fed Warsh đưa ra trước đó. Ý của Warsh là khuyến khích nhà đầu tư tập trung hơn vào diễn biến dữ liệu kinh tế, thay vì chỉ chăm chú vào lộ trình chính sách của Fed, điều này được hiểu rộng rãi là sự phản đối rõ ràng đối với định hướng chính sách.

Còn Waller lại dùng phép ẩn dụ về "cú ném tốt" trong bóng chày để phản bác, cho rằng thị trường không cần trọng tài đưa ra phán quyết máy móc cho từng cú ném, nhưng phải có khung kỳ vọng cơ bản về "thế nào là cú ném tốt, thế nào là cú ném xấu".

Bài phát biểu của Warsh tại hội nghị Jackson Hole tuần trước đã có phần mềm mỏng hơn, nhấn mạnh rõ hơn rằng Fed sẽ hành động đối với lạm phát vượt mục tiêu, nhưng vẫn khẳng định Fed chưa thể "đưa ra câu trả lời chuẩn mực đã được kiểm chứng một cách máy móc".

Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City Jeffrey Schmid khi được hỏi tại hội nghị liệu ông có tham gia nhóm công tác truyền thông mới thành lập của Fed hay không, đã trả lời là "không hẳn", càng cho thấy sự hạn chế trong phối hợp nội bộ.

Logic "chơi bóng" của Warsh: giảm nhẹ định hướng chính sách

Phép ẩn dụ "tập trung chơi bóng, không nhìn trọng tài" mà Warsh đưa ra hồi tháng 7, cốt lõi nhắm vào sự hoài nghi đối với hai loại công cụ: một là hàm phản ứng chính sách quá rõ ràng (ví dụ như phản ứng chính sách tuân thủ nghiêm ngặt quy tắc Taylor), hai là định hướng chính sách theo nghĩa thông thường.

Logic của Warsh ngầm chứa một nhận định: việc phụ thuộc quá mức vào định hướng chính sách sẽ làm suy yếu khả năng phản ứng linh hoạt với dữ liệu của Fed, và có thể khiến ngân hàng trung ương rơi vào thế bị động khi tình hình kinh tế thay đổi nhanh chóng.

Warsh trước đó đã cam kết cải cách cách thức truyền thông giữa ngân hàng trung ương với bên ngoài, bao gồm việc loại bỏ định hướng chính sách, cắt giảm số lượng bài phát biểu và tuyên bố chính thức. Chiến lược này hồi tháng 7 đã bị các nhà đầu tư trái phiếu chỉ trích, cho rằng Warsh không cung cấp đủ thông tin về triển vọng kinh tế.

Waller giữ thái độ dè dặt về điều này. Quan điểm của Waller gần với tư duy truyền thông truyền thống của ngân hàng trung ương, tức là bản thân sự minh bạch có giá trị chức năng trong việc ổn định kỳ vọng và giảm biến động thị trường.

Ông không phản đối việc cho trọng tài một mức độ tự do nhất định, và thừa nhận rằng định hướng chính sách không phải lúc nào cũng phù hợp.

Nhưng ông cho rằng, một khung chính sách hoàn toàn mơ hồ cũng có hại cho thị trường. Phép ẩn dụ bóng chày của ông nhấn mạnh rằng: người tham gia thị trường cần có nhận thức về "hình dáng đại khái" của hàm phản ứng chính sách của Fed, tức là khi lạm phát hoặc việc làm lệch khỏi mục tiêu đến mức nào thì Fed thường sẽ hành động.

Ông nhấn mạnh, việc truyền đạt rõ ràng hướng đi chính sách đến doanh nghiệp và hộ gia đình giúp cung cấp kỳ vọng rõ ràng hơn cho công chúng. Waller cho biết:

Nhưng khi nó thực sự cần thiết, tôi nghĩ nên sử dụng nó.

"Tranh cãi trong gia đình" phản ánh sự bất định lớn hơn

Bản thân Warsh từng mô tả cuộc thảo luận này là "tranh cãi trong nội bộ gia đình".

Tuy nhiên, cuộc tranh cãi này đang diễn ra trước thị trường dưới hình thức các bài phát biểu công khai, và tác động của nó đã vượt ra ngoài phạm vi thảo luận nội bộ.

Đồng thời, thị trường trái phiếu đang ở trạng thái hết sức nhạy cảm. Lợi suất toàn cầu đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2008.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent tuyên bố mở rộng chương trình mua lại trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn, làm dấy lên cuộc thảo luận rộng rãi về ranh giới của các công cụ chính sách.

Lập trường thúc đẩy Fed thu hẹp bảng cân đối tài sản của Warsh, cộng hưởng với áp lực trên thị trường trái phiếu nói trên, khiến nhu cầu về sự rõ ràng trong truyền thông chính sách của Fed ngày càng cấp thiết.

Trước khi khung truyền thông nội bộ của Fed được thống nhất, nhà đầu tư có lẽ cần phải vừa "chơi bóng" vừa "nhìn trọng tài" - dù sao thì chính các trọng tài cũng đang còn thảo luận xem vùng strike zone nên vẽ ở đâu.