Rendibilidade das obrigações japonesas a 3% desafia os títulos do Tesouro dos EUA

A rendibilidade da obrigação do governo japonês a 10 anos ultrapassou brevemente os 3% pela primeira vez desde 1996, enquanto a rendibilidade a 30 anos atingiu um recorde de 4,18%.

A mudança é relevante porque o Japão detém cerca de 1,1 biliões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA. Décadas de taxas de juro internas baixas e negativas incentivaram os bancos, seguradoras e fundos de pensões japoneses a investir no estrangeiro. As rendibilidades japonesas mais elevadas estão a começar a alterar esse cálculo.

As rendibilidades das obrigações japonesas competem agora com a dívida dos EUA

Um investidor japonês pode obter aproximadamente 3% com uma obrigação do governo japonês a 10 anos, de acordo com os comentários da BlackRock. Um título do Tesouro dos EUA comparável produz cerca de 2% depois de o investidor cobrir a exposição ao dólar de volta para ienes, utilizando forwards cambiais renováveis de três meses.

A comparação não significa que os investidores japoneses irão vender imediatamente as suas participações estrangeiras. Os custos de cobertura mudam com as condições cambiais e de taxas de juro, enquanto as instituições também consideram a liquidez, a duração da carteira e os requisitos regulamentares. No entanto, a vantagem de retorno que impulsionou o capital para o estrangeiro diminuiu.

A Fitch Ratings chegou a uma visão semelhante em 9 de setembro. A agência de notação afirmou que rendibilidades mais elevadas poderiam incentivar as instituições japonesas a reter mais capital internamente. A Fitch não previu uma liquidação generalizada das carteiras de obrigações existentes.

A BlackRock utilizou uma hipotética mudança de 5% nas participações do Japão em títulos do Tesouro para ilustrar a escala. Tal movimento redirecionaria cerca de 55 mil milhões de dólares, o equivalente a cerca de 7% do endividamento líquido esperado do Tesouro dos EUA durante o trimestre. O cálculo é um cenário, não uma previsão de vendas reais.

O aperto do Banco do Japão aumenta o risco de repatriamento

As rendibilidades japonesas subiram à medida que a inflação, os salários e a fraqueza do iene aumentam a pressão sobre o Banco do Japão para apertar a política. O banco central aumentou a sua taxa de juro diretora para 1% em junho e manteve-a inalterada em julho.

O membro do conselho do BOJ, Kazuyuki Masu, afirmou em 10 de setembro que o banco poderá necessitar de aumentar as taxas mais rapidamente se a inflação acelerar. Uma sondagem da Reuters concluiu que os economistas esperavam uma subida para 1,25% durante setembro, seguida de um aperto adicional até 2027. Essas previsões permanecem sujeitas à decisão do BOJ.

O iene enfraqueceu anteriormente para cerca de ¥160 por dólar antes de recuperar. Os EUA e o Japão também realizaram uma intervenção coordenada de compra de ienes, a primeira operação conjunta do género desde 1998. Um iene mais forte pode reduzir o valor dos ativos estrangeiros não cobertos para os investidores japoneses e tornar as participações internas mais atrativas.

Um iene mais fraco cria um risco diferente. As autoridades japonesas poderiam vender ativos estrangeiros para financiar a intervenção, potencialmente adicionando pressão sobre os títulos do Tesouro dos EUA. A BlackRock descreveu isto como um possível ciclo de retroalimentação, em vez de um fluxo de capital confirmado.

Rendibilidades globais mais elevadas aumentam a pressão sobre a Bitcoin

A venda global de obrigações continuou até 10 de setembro. A rendibilidade da JGB a 10 anos situava-se perto de 2,91%, abaixo do seu pico recente de 3%, enquanto a rendibilidade do Tesouro dos EUA a 10 anos atingiu aproximadamente 4,84%. A rendibilidade dos EUA a 30 anos negociou perto de 5,29%.

Rendibilidades mais elevadas das obrigações governamentais podem pesar sobre a Bitcoin e outros ativos sem rendimento, ao aumentar os retornos disponíveis em títulos de menor risco. Podem também aumentar os custos de financiamento das empresas e reduzir a liquidez disponível para os mercados especulativos.

Como noticiou o crypto.news, a Bitcoin enfrentou uma possível queda em direção aos 70.000 dólares, depois de recuar de 82.283 dólares e de ter dificuldade em manter a área dos 78.000–79.000 dólares. Essa fraqueza coincidiu com o aumento das rendibilidades do Tesouro, preços do petróleo mais fortes e preocupações renovadas com a inflação.

A reação da Bitcoin não estabelece que as rendibilidades japonesas tenham causado o seu declínio. Os preços das criptomoedas respondem a vários fatores, incluindo fluxos de ETF, alavancagem, liquidez em dólares e posicionamento dos investidores. O reajuste das taxas no Japão acrescenta outra fonte de concorrência pelo capital global.

Inflação e decisões dos bancos centrais vêm a seguir

Os dados da inflação ao consumidor nos EUA, agendados para 11 de setembro, moldarão as expectativas antes da reunião de política da Reserva Federal de 15 a 16 de setembro. Uma leitura de inflação mais forte poderá sustentar rendibilidades mais elevadas nos EUA e reforçar a concorrência entre obrigações e ativos de risco.

Os investidores concentrar-se-ão depois na decisão de setembro do Banco do Japão. Um ciclo de aperto mais rápido poderá empurrar as rendibilidades das JGB para cima e fortalecer o iene, aumentando os incentivos para as instituições japonesas deterem mais ativos internos.

O principal indicador serão os dados reais das carteiras, e não cenários modelados. As divulgações do Tesouro dos EUA, os relatórios institucionais japoneses e os custos de cobertura cambial mostrarão se os investidores estão a repatriar capital ou apenas a ajustar novas compras.

A BlackRock mantém-se subponderada em obrigações do governo japonês porque espera que as rendibilidades enfrentem mais pressão ascendente. O seu argumento central é condicional: retornos internos crescentes poderão reduzir a procura japonesa por dívida dos EUA, mas a escala e o calendário de qualquer mudança permanecem incertos.