Japans 3% Anleiherendite fordert US-Staatsanleihen heraus

Die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen überschritt erstmals seit 1996 kurzzeitig 3%, während die 30-jährige Rendite ein Rekordhoch von 4,18% erreichte.

Diese Entwicklung ist bedeutsam, da Japan rund 1,1 Billionen US-Dollar an US-Staatsanleihen hält. Jahrzehntelang niedrige und negative inländische Zinsen ermutigten japanische Banken, Versicherer und Pensionsfonds, im Ausland zu investieren. Höhere japanische Renditen beginnen nun, diese Kalkulation zu verändern.

Japanische Anleiherenditen konkurrieren jetzt mit US-Schulden

Ein japanischer Anleger kann laut BlackRock-Kommentar etwa 3% mit einer 10-jährigen japanischen Staatsanleihe erzielen. Eine vergleichbare US-Staatsanleihe bringt nach Absicherung des Dollar-Engagements zurück in Yen über rollierende Dreimonats-Devisentermingeschäfte etwa 2%.

Der Vergleich bedeutet nicht, dass japanische Anleger ihre Auslandsbestände sofort verkaufen werden. Absicherungskosten ändern sich mit Währungs- und Zinsbedingungen, während Institutionen auch Liquidität, Portfolioduration und regulatorische Anforderungen berücksichtigen. Der Renditevorteil, der Kapital ins Ausland trieb, hat sich jedoch verringert.

Fitch Ratings kam am 9. September zu einer ähnlichen Einschätzung. Die Ratingagentur erklärte, höhere Renditen könnten japanische Institutionen dazu ermutigen, mehr Kapital im Inland zu halten. Fitch prognostizierte keine breite Liquidation bestehender Anleiheportfolios.

BlackRock verwendete eine hypothetische Verschiebung von 5% der japanischen Treasury-Bestände, um das Ausmaß zu veranschaulichen. Ein solcher Schritt würde etwa 55 Milliarden US-Dollar umlenken, was rund 7% der erwarteten Nettokreditaufnahme des US-Finanzministeriums im Quartal entspricht. Die Berechnung ist ein Szenario, keine Prognose tatsächlicher Verkäufe.

Straffung der Bank of Japan erhöht Repatriierungsrisiko

Die japanischen Renditen sind gestiegen, da Inflation, Löhne und Yen-Schwäche den Druck auf die Bank of Japan erhöhen, die Geldpolitik zu straffen. Die Zentralbank hob ihren Leitzins im Juni auf 1% an und ließ ihn im Juli unverändert.

BOJ-Vorstandsmitglied Kazuyuki Masu sagte am 10. September, die Bank müsse die Zinsen möglicherweise schneller anheben, wenn sich die Inflation beschleunigt. Eine Reuters-Umfrage ergab, dass Ökonomen einen Anstieg auf 1,25% im September erwarten, gefolgt von weiteren Straffungen bis 2027. Diese Prognosen unterliegen weiterhin der Entscheidung der BOJ.

Der Yen schwächte sich zuvor auf etwa 160 Yen pro Dollar ab, bevor er sich erholte. Die USA und Japan führten zudem eine koordinierte Yen-Kaufintervention durch, die erste gemeinsame Operation dieser Art seit 1998. Ein stärkerer Yen kann den Wert ungesicherter Auslandsanlagen für japanische Anleger mindern und inländische Anlagen attraktiver machen.

Ein schwächerer Yen birgt ein anderes Risiko. Japanische Behörden könnten ausländische Vermögenswerte verkaufen, um Interventionen zu finanzieren, was potenziell Druck auf US-Staatsanleihen ausübt. BlackRock beschrieb dies als mögliche Rückkopplungsschleife und nicht als bestätigten Kapitalfluss.

Höhere globale Renditen belasten Bitcoin

Der globale Anleihenausverkauf setzte sich bis zum 10. September fort. Die Rendite 10-jähriger JGBs lag bei etwa 2,91%, unter ihrem jüngsten Höchststand von 3%, während die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen etwa 4,84% erreichte. Die 30-jährige US-Rendite notierte bei etwa 5,29%.

Höhere Renditen von Staatsanleihen können Bitcoin und andere renditelose Anlagen belasten, indem sie die Erträge aus risikoärmeren Wertpapieren erhöhen. Sie können auch die Kreditkosten für Unternehmen steigern und die für spekulative Märkte verfügbare Liquidität verringern.

Wie crypto.news berichtete, stand Bitcoin vor einem möglichen Rückgang in Richtung 70.000 US-Dollar, nachdem es von 82.283 US-Dollar zurückgefallen war und Schwierigkeiten hatte, den Bereich von 78.000–79.000 US-Dollar zu halten. Diese Schwäche fiel mit steigenden Treasury-Renditen, höheren Ölpreisen und erneuten Inflationssorgen zusammen.

Die Reaktion von Bitcoin belegt nicht, dass japanische Renditen den Rückgang verursacht haben. Kryptopreise reagieren auf mehrere Faktoren, darunter ETF-Ströme, Hebelwirkung, Dollar-Liquidität und Anlegerpositionierung. Japans Zinswende fügt eine weitere Quelle des Wettbewerbs um globales Kapital hinzu.

Inflation und Zentralbankentscheidungen stehen als Nächstes an

Die für den 11. September geplanten US-Verbraucherinflationsdaten werden die Erwartungen vor der Fed-Sitzung am 15.–16. September prägen. Ein stärkerer Inflationswert könnte höhere US-Renditen stützen und den Wettbewerb zwischen Anleihen und Risikoanlagen verstärken.

Anschließend werden sich Anleger auf die September-Entscheidung der Bank of Japan konzentrieren. Ein schnellerer Straffungszyklus könnte die JGB-Renditen in die Höhe treiben und den Yen stärken, was die Anreize für japanische Institutionen erhöht, mehr inländische Vermögenswerte zu halten.

Der Hauptindikator werden tatsächliche Portfoliodaten sein und nicht modellierte Szenarien. US-Treasury-Offenlegungen, Berichte japanischer Institutionen und Währungsabsicherungskosten werden zeigen, ob Anleger Kapital repatriieren oder lediglich neue Käufe anpassen.

BlackRock bleibt bei japanischen Staatsanleihen untergewichtet, da das Unternehmen erwartet, dass die Renditen weiterem Aufwärtsdruck ausgesetzt sind. Das zentrale Argument ist konditional: Steigende inländische Renditen könnten die japanische Nachfrage nach US-Schulden verringern, aber Umfang und Zeitpunkt einer Verschiebung bleiben ungewiss.