Agrarpreisanstieg noch lange nicht vorbei! Goldman Sachs: Neben Hormus und El Niño sind Handelsbarrieren der eigentliche Risikoverstärker

Der Agrarmarkt geht mit relativ reichlichen Lagerbeständen in das Jahr 2026, doch geopolitische und klimatische Risiken bauen sich gleichzeitig auf, und das Aufwärtsrisiko für die Agrarpreise nimmt deutlich zu.

Laut dem Zhuifeng Trading Desk haben die Analysten des Rohstoffresearch-Teams von Goldman Sachs, Lina Thomas und Daan Struyven, in einem Bericht vom 7. September darauf hingewiesen, dass der BCOM Agrar-Spotindex im Vergleich zum Vorjahr um 24 % gestiegen ist und die Weizenpreise sogar um 41 % zugelegt haben. Angetrieben wird dieser Anstieg von drei sich gleichzeitig aufbauenden Risiken – Hormus, dem Schwarzen Meer und einem Super-El-Niño.

Noch beunruhigender ist, dass sich diese dreifachen Schocks vor dem Hintergrund eines zunehmend nach innen orientierten globalen Agrarmarktes entfalten. Nach den Erfahrungen der Pandemie und der Nahrungsmittel- und Energiekrise 2022 hat sich der politische Fokus vieler Volkswirtschaften deutlich auf die Sicherheit der Nahrungsmittel- und Energieversorgung verlagert, was sich konkret in höheren Importzöllen für Rohstoffe und ausgeweiteten Exportkontrollen niederschlägt.

Die Bank ist der Ansicht, dass je höher die Handelsbarrieren, desto niedriger die Schwelle für Schocks – seit 2020 hat sich das Tempo neuer Handelsbeschränkungen im Agrarsektor verdoppelt. Die Fragmentierung der Märkte bedeutet, dass gleich große Angebotsschocks zu größeren und länger anhaltenden Preisschwankungen führen werden, und das Aufwärtsrisiko für die Agrarpreise nimmt deutlich zu.

Risiko 1: Hormus – Doppelte Versorgungsunterbrechung bei Düngemitteln und Diesel trifft die landwirtschaftlichen Produktionskosten direkt

Die Straße von Hormus ist ein strategischer Engpass für etwa ein Drittel des weltweiten Düngemittelhandels. Seit der erneuten Eskalation im Juli sind die Düngemittelströme durch die Meerenge deutlich zurückgegangen.

Bei Stickstoffdüngern liefen 2024 etwa 34 % des weltweiten Harnstoffhandels und 23 % des Ammoniakhandels durch Hormus. Stickstoffdünger haben einen direkten Einfluss auf die Erträge von Mais, Weizen, Reis und anderen Getreidearten und müssen jede Saison ausgebracht werden, wobei der Zeitpunkt entscheidend ist. Dieser Versorgungsausfall fällt genau in das Einkaufsfenster im dritten Quartal der wichtigsten Stickstoffdünger-Importeure – einschließlich der Vorratsbeschaffung für Mais in Brasilien, Reis und Zuckerrohr in Indien sowie Winterweizen in der EU.

Bei Phosphatdüngern liefen 2024 etwa 18 % des weltweiten MAP- und DAP-Handels durch Hormus. Brasilianische Sojabohnen sind zu etwa 80 % auf Phosphatdüngerimporte angewiesen, und Brasilien macht 62 % der weltweiten Sojabohnenexporte aus. Die erneute Eskalation im Juli fällt genau in das kritische Einkaufsfenster (Juni–Juli) der brasilianischen Sojabauern vor der Aussaat im September. Die Analysten weisen darauf hin, dass die brasilianischen Sojabauern bis Mitte Juni nur etwa 68 % ihres erwarteten Düngemittelbedarfs gedeckt hatten (der historische Normalwert liegt bei etwa 75 %), die Phosphatdüngerpreise anhaltend hoch sind und sich das Risiko einer langfristigen Unterversorgung aufbaut.

Gleichzeitig erreichten die US-Dieselpreise am Freitag, dem 4. September, ein Rekordhoch. Störungen rund um Hormus schränken etwa 10 % der weltweiten Dieselexporte ein, und zusammen mit Ausfällen bei Raffineriekapazitäten im Nahen Osten und in Russland werden die anhaltend hohen Dieselpreise die Gewinne der Landwirte weiter schmälern und die landwirtschaftlichen Produktionskosten in die Höhe treiben.

Energiesicherheitsbedenken bringen zusätzlichen Druck: Brasilien und Indien haben die Beimischungsquoten für Ethanol (Zucker/Mais) erhöht, Indonesien die Beimischungsquote für Biodiesel (Palmöl), und die wichtigsten Exportländer leiten mehr Feldfrüchte in die heimische Biokraftstoffproduktion um, wodurch das für den Export verfügbare Angebot schrumpft.

Risiko 2: Schwarzes Meer – Wichtigster globaler Getreidekorridor, 15–20 % des Getreidehandels bedroht

Das Schwarze Meer ist der wichtigste Exportweg für Getreide weltweit. Die Analysten weisen darauf hin, dass die wieder aufflammenden Spannungen zwischen Russland und der Ukraine 15–20 % des weltweiten Getreidehandels gefährden.

Derzeit ist Hochsaison für Weizenexporte aus der Schwarzmeerregion, doch die Seeweizenexporte Russlands und der Ukraine liegen bereits deutlich unter dem normalen Niveau. Seit der Eskalation Anfang Juli sind die Weizenpreise um etwa 20 % gestiegen.

Bei Mais sind auch die Seeexporte Russlands und der Ukraine deutlich zurückgegangen, allerdings ist der August saisonal eine schwache Exportphase. Die Bank warnt: Sollten die Störungen bis Oktober anhalten, wenn die Maisexporte aus dem Schwarzen Meer normalerweise in die Hochsaison eintreten, könnte sich das Risiko vom Weizenmarkt auf den globalen Maismarkt ausweiten.

Risiko 3: Super-El-Niño – Nur dreimal in 75 Jahren, Prognose deutet auf den stärksten aller Zeiten hin

Die National Oceanic and Atmospheric Administration (NOAA) schätzt die Wahrscheinlichkeit, dass sich die aktuellen El-Niño-Bedingungen zu einem „Super“-El-Niño entwickeln, auf über 90 %, mit einem erwarteten Höhepunkt im Winter 2026–2027.

Ein Super-El-Niño ist in den letzten 75 Jahren nur dreimal aufgetreten, und das aktuelle Ereignis wird voraussichtlich das stärkste aller Zeiten sein.

Die Analysten weisen darauf hin, dass ein Super-El-Niño mehrere Hauptanbaugebiete gleichzeitig durch schwere Dürren und Überschwemmungen treffen könnte, mit besonders starken Auswirkungen auf den Zuckermarkt – die globalen Zuckerexporte sind stark auf El-Niño-empfindliche Regionen konzentriert, darunter das mittlere Süden Brasiliens, Indien und Thailand.

Auch der Panamakanal ist bedroht. Der Kanal wickelt 10 % des weltweiten Getreidehandels und 17 % des Sojabohnenhandels ab. Obwohl der Kanal mit relativ reichlichen Wasserständen in diesen El-Niño-Zyklus gestartet ist, sinken die Wasserstände der Stauseen in der aktuellen Regenzeit entgegen der Erwartung. Am 20. August 2026 hat die Panamakanal-Behörde die Durchfahrtskapazität aufgrund schwacher Regenfälle und sinkender Stauseepegel reduziert. Die Analysten warnen, dass die Kanalbehörde bei unzureichender Wiederauffüllung der Stauseen vor der Trockenzeit von Januar bis Mai möglicherweise weitere Beschränkungen für die Schifffahrt verhängen muss – eine Wiederholung der Einschränkungen von 2023/24.

Das größere Risiko: Je höher die Handelsbarrieren, desto niedriger die Schockschwelle

Goldman Sachs ist der Ansicht, dass die drei genannten Schocks für sich genommen bereits schwerwiegend genug sind, aber das eigentliche Risiko darin besteht, dass sie auf einen zunehmend nach innen orientierten globalen Agrarmarkt treffen.

Seit 2020 hat sich der politische Fokus vieler Volkswirtschaften nach den Erfahrungen der Pandemie und der Nahrungsmittel- und Energiekrise 2022 deutlich auf die Sicherheit der Nahrungsmittel- und Energieversorgung verlagert, was sich konkret in höheren Importzöllen für Rohstoffe, ausgeweiteten Exportkontrollen, erhöhten Beimischungsquoten für Biokraftstoffe und staatlich gesteuertem Lageraufbau niederschlägt. Die Daten der Bank zeigen, dass sich das jährliche Tempo neuer Handelsbeschränkungen im Agrarsektor seit 2020 etwa verdoppelt hat.

Die Kernlogik der Bank lautet:

Erstens können kleine Schocks zu massiven Angebotsausfällen führen. Der globale Agrarhandel ist stark auf wenige Hauptexportländer konzentriert. Sobald in einem wichtigen Exportland eine (auch nur potenzielle) Angebotsstörung auftritt, kann dies (vorsorgliche) Exportbeschränkungen auslösen und dem Weltmarkt ein Angebot entziehen, das weit über die ursprüngliche Störung hinausgeht. Während der Nahrungsmittelpreiskrisen 2008 und 2022 verstärkten Ketten von Exportverboten die globalen Preisanstiege. Indien verhängte vor dem starken El Niño 2023/24 ein Reisexportverbot und entfernte damit etwa 40 % des weltweiten Reishandels vom Exportmarkt, was die Preise stark in die Höhe trieb – obwohl sich die indische Reisproduktion letztlich als widerstandsfähig erwies.

Zweitens wird die Marktfragmentierung die Preisschwankungen verstärken. Die Analysten schätzen, dass die Preiswirkung externer Schocks (wie Wetterereignisse auf den Agrarmärkten) von ihrer Größe im Verhältnis zur Größe des Marktes abhängt, der den Schock absorbiert. Wenn ein regionaler Block nur halb so groß ist wie der Weltmarkt, führt ein gleich großer Schock zu einer doppelt so großen Preiswirkung. Handelsbarrieren und vorsorgliche Hortungsmaßnahmen, die die inländische Widerstandsfähigkeit erhöhen sollen, können stattdessen zu Marktfragmentierung führen, die Liquidität verringern und die Preisschwankungen verstärken – und damit das Gegenteil ihrer ursprünglichen Absicht bewirken.