USA horten Kupfer, Chile liefert weniger – Kupferpreis explodiert

Autor: Xiao Lan, Global Zero Carbon Research Center

Kupfer ist in diesem Jahr wirklich völlig verrückt geworden. „Dr. Kupfer“, der König der Rohstoffe, hat erneut einen historischen Höchststand erreicht.

Zunächst durchbrach der inländische Spotpreis für Kupfer die Marke von 110.000 Yuan und erreichte ein Rekordhoch. Nun durchbrach auch der Kupfer-Futures-Preis an der London Metal Exchange (LME) am Abend des 7. September die Marke von 14.533 US-Dollar pro Tonne und übertraf damit das im Januar dieses Jahres erreichte Hoch.

Nach diesem starken Anstieg erreichte der Kupferpreis den höchsten Stand in der Geschichte der London Metal Exchange. Bis jetzt ist der LME-Kupfer-Futures-Preis in diesem Jahr um mehr als 17 % gestiegen, in den letzten 12 Monaten sogar um 47 %.

Am 8. September setzte sich der Höhenflug des Kupferpreises fort und erreichte im Handelsverlauf mit 14.616 US-Dollar pro Tonne ein neues Rekordhoch. Bis 16:00 Uhr Pekinger Zeit hielt sich der LME-Kupfer-Futures-Preis weiterhin auf hohem Niveau von rund 14.600 US-Dollar pro Tonne.

Diese Rekordrally fand statt, während die US-Börsen wegen des Labor Day geschlossen waren und die Risikobereitschaft insgesamt gedämpft war. Dies unterstreicht die Stärke der treibenden Kräfte hinter dem Kupferpreisanstieg und spiegelt die tiefgreifenden strukturellen Widersprüche wider, mit denen dieses wichtige Industriemetall konfrontiert ist.

Die Geschichte, dass Netzausbau, künstliche Intelligenz und Rechenzentren die langfristige Nachfrage nach Kupfer ankurbeln, wird am Markt schon lange erzählt. Doch der unmittelbare Auslöser, der die Preise diesmal so schnell auf neue Höchststände trieb, sind die erwarteten US-Zölle auf Kupfer und die derzeit weltweit ausgelöste Welle des „Kupfer-Hamsterns“.

Cristián Cifuentes, Senior Analyst beim chilenischen Kupfer-Thinktank Cesco, wies darauf hin, dass diese Rally „eher durch zollbedingte Metallverlagerungen als durch eine starke Endnachfrage getrieben“ sei und im Wesentlichen eine „lokale Verknappung und kein globaler Nachfrageüberschuss“ darstelle.

Gleichzeitig erklärte Rafael Barcellos, Analyst bei Bradesco BBI, dass sich die globale Kupferminenversorgung verschlechtere. Er warnte, dass extreme Wetterbedingungen in Chile Antofagasta und Lundin gezwungen hätten, ihre Produktionsprognosen zu senken, was den bereits angespannten Spotmarkt weiter verknappe.

Bildunterschrift: Kupfer-Futures-Preis an der London Metal Exchange erreicht erneut Rekordhoch

Quelle: Investing

In der Vergangenheit trat Kupfer als grundlegender Baustoff im Zuge von Immobilien- und Infrastrukturzyklen in die letzte Wachstumsphase ein. Diesmal sind die tiefgreifenden Motoren, die den Kupfermarkt in einen Superzyklus führen, KI und neue Energien.

Insbesondere die Entwicklung der künstlichen Intelligenz und der rasche Ausbau von Rechenzentren sind zu wichtigen Treibern des aktuellen Kupferbedarfs geworden. Der Kupferbedarf der KI geht weit über die Kabel und Leitungen innerhalb der Rechenzentren hinaus; er umfasst auch neue Stromerzeugungsanlagen, Übertragungsleitungen, Umspannwerke, Transformatoren und umfassendere Netzaufrüstungen.

Ein einzelner Hochleistungsserver für KI-Training kann 15 bis 30 Kilogramm Kupfer enthalten, das Drei- bis Sechsfache eines normalen Servers. Branchenschätzungen zufolge verbraucht ein Rechenzentrum mit 1 Gigawatt Rechenleistung 2,5-mal so viel Kupfer wie ein herkömmliches Rechenzentrum. Allein der Bau globaler Rechencluster wird 2026 fast 400.000 Tonnen zusätzlichen Kupferbedarf schaffen, und bis 2030 könnte diese Zahl auf eine Million Tonnen steigen.

Ein langfristig steigender Kupferbedarf ist bereits Konsens, doch in letzter Zeit dominieren kurzfristige Faktoren. Insbesondere wurden in diesem Jahr Hunderttausende Tonnen Kupfer in die USA verschifft, da Händler versuchen, von den höheren US-Kupferpreisen zu profitieren. Hauptgrund ist die anhaltende Prämie der Kupfer-Futures an der New Yorker Warenterminbörse (Comex).

Laut einem Bloomberg-Bericht vom 4. August, der sich auf Daten des Finanzinformationsdienstleisters IHS Markit stützt, erreichten die Kupferlieferungen in die USA im Juli dieses Jahres rund 200.000 Tonnen – der größte monatliche Zufluss seit Beginn der Statistik im Jahr 2014. Unter Einbeziehung versteckter Lagerbestände wird der gesamte Inlandsbestand der USA auf 1,4 bis 1,5 Millionen Tonnen geschätzt – ein Rekord seit hundert Jahren.

Der Markt wettet weiterhin darauf, dass die USA Zölle auf raffiniertes Kupfer erheben könnten. Die ursprüngliche Frist für den Bericht des US-Handelsministeriums an das Weiße Haus über die Notwendigkeit von Zöllen ist seit etwa zwei Monaten überschritten, doch der Bericht lässt weiter auf sich warten. Der Markt preist weiterhin die Möglichkeit von Einfuhrzöllen auf Primärkupfer ein.

Bildunterschrift: Hunderttausende Tonnen Kupfer werden in die USA verschifft

Quelle: Bloomberg

Das heißt: Große Mengen an Spot-Kupfer werden aus den europäischen und asiatischen Märkten abgezogen, und die LME-Kupferbestände sinken kontinuierlich. Das globale Kupfer ist nicht plötzlich „verschwunden“, sondern wird in den USA gehortet. Dadurch verknappt sich das Spotangebot in anderen Märkten naturgemäß, und der Kupferpreis steigt entsprechend.

Das größere Problem liegt jedoch auf der Angebotsseite: Das globale Kupferangebot erlebt einen seltenen „mehrfachen Einbruch“. 2026 könnte die globale Kupferminenproduktion erstmals seit zehn Jahren zurückgehen.

Im ersten Halbjahr 2026 produzierten 49 ausgewählte Kupferunternehmen zusammen 8,196 Millionen Tonnen, ein Rückgang von 4,3 % gegenüber dem Vorjahr bzw. 371.000 Tonnen weniger. Im zweiten Quartal weitete sich der Rückgang auf 4,5 % aus. Die Angebotsverknappung hat sich also nicht entspannt, sondern verschärft. Gleichzeitig wurden die Jahresproduktionsprognosen netto um 38.000 Tonnen nach unten korrigiert; nur 6 von 35 Unternehmen erhöhten ihre Investitionsausgaben.

Diese 49 ausgewählten Kupferunternehmen produzierten zusammen 8,196 Millionen Tonnen Kupfer, was 72,3 % der weltweiten Minenproduktion entspricht. Diese Abdeckung bedeutet, dass es sich nicht um ein lokales Phänomen handelt, sondern um die „Hauptakteure“, die fast drei Viertel des globalen Minenangebots abdecken. Ihr kollektiver Produktionsrückgang zeigt, dass die Angebotsverknappung branchenweit ist.

Erschwerend kommt hinzu, dass die Kupferexporte Chiles, des weltweit größten Kupferproduzenten, im August aufgrund strenger Winterstürme und Produktionsbehinderungen auf den niedrigsten Stand seit über einem Jahr fielen. Im Juli und August wechselten sich Starkregen, Schneefall und starke Winde ab, was die Minenproduktion durcheinanderbrachte und die Häfen immer wieder lahmlegte. Die Produktionsprobleme der chilenischen Kupferminen stützen den globalen Kupferpreis ebenfalls stark.

Nach am Montag von der chilenischen Zentralbank veröffentlichten Daten beliefen sich die Kupferexporte im August auf 4,62 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang von 14 % gegenüber Juli und 3,2 % gegenüber dem Vorjahr – der niedrigste Monatswert seit Juli 2025.

Bemerkenswert ist, dass der Exportrückgang vor dem Hintergrund stark steigender Kupferpreise erfolgte. Der durchschnittliche Kupferpreis lag im August dieses Jahres um mehr als 40 % über dem Vorjahresniveau. Das heißt: Obwohl der Kupferpreis stark gestiegen ist, sanken die Exporterlöse – ein Zeichen dafür, dass die tatsächlichen chilenischen Kupferexportmengen noch deutlicher zurückgingen.

Bildunterschrift: Globale Auswirkungen des El-Niño-Phänomens

Quelle: FT

Ein versteckterer Faktor ist Schwefelsäure. Die geopolitischen Konflikte im Nahen Osten haben den Schwefeltransport durch die Straße von Hormus unterbrochen, wodurch die Kosten des auf Schwefelsäure angewiesenen SX-EW-Verfahrens in der Demokratischen Republik Kongo auf etwa 7.000 US-Dollar pro Tonne gestiegen sind – 47 % mehr als Ende letzten Jahres. Die Kapazitäten für SX-EW-Kupfer im Ausland stehen vor einem großflächigen Rückgang. Von der Mine über die Verhüttung bis zur Schwefelsäure schlagen alle Glieder der Kupferlieferkette gleichzeitig Alarm.

Gleichzeitig verstärken extreme Wetterereignisse die Angebotsrisiken weiter. Für die Kupferminenregionen Südamerikas und Afrikas, die zusammen etwa die Hälfte der Weltproduktion ausmachen, bedrohen die durch den starken El Niño verursachten Starkregen und Überschwemmungen Abbau und Logistik in Chile und Peru, während Dürre und Wasserknappheit die Wasserkraftversorgung in der Demokratischen Republik Kongo und Sambia beeinträchtigen.

Antofagasta und Lundin Mining haben ihre Produktionsprognosen für 2026 bereits auf 625.000 bis 655.000 Tonnen bzw. 300.000 bis 325.000 Tonnen gesenkt. Daten der International Copper Study Group (ICSG) zeigen, dass die weltweite Kupferminenproduktion im ersten Halbjahr 2026 im Jahresvergleich um 1,1 % zurückging, wobei der Rückgang bei Kupferkonzentrat mit 2,6 % noch stärker ausfiel. Die Produktion der Branchenriesen Codelco und Freeport-McMoRan sank jeweils zweistellig.

Morgan Stanley hat seine frühere Prognose eines Produktionsanstiegs ebenfalls auf weitgehend unverändert bis leicht rückläufig gesenkt – das bedeutet, dass die weltweite Kupferminenproduktion erstmals seit 2017 im Jahresvergleich sinken könnte.

Wenn die Nachfrage nach Rechenleistung und Stromverbrauch durch Elektrofahrzeuge, Hochspannungsnetze und KI-Rechenzentren zusammenwirkt, wandelt sich Kupfer von einem Basisrohstoff zu einer strategischen Ressource, die die Lebensader der künftigen Energie- und Digitalwirtschaft kontrolliert.

Kurzfristig sind die chilenische Minenproduktion, die Exportpolitik der Demokratischen Republik Kongo, die US-Zollpolitik und die globalen Lagerbestandsveränderungen die zentralen Beobachtungsvariablen. Mittel- bis langfristig dürfte das enge Gleichgewicht zwischen Kupferangebot und -nachfrage anhalten, da die globalen Minen altern, die Inbetriebnahme neuer Minen lange dauert und die Nachfrage durch KI-Rechenleistung, Stromnetze und neue Energien weiter angekurbelt wird.