800 tỷ USD! Quỹ đầu tư quốc gia lớn nhất thế giới dự kiến giảm mạnh nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ

Quỹ đầu tư quốc gia Na Uy đang lên kế hoạch cho một cuộc dịch chuyển trái phiếu quy mô lớn — dự kiến cắt giảm khoảng 800 tỷ USD mức độ tiếp xúc với trái phiếu chính phủ Mỹ, chuyển sang MBS do cơ quan chính phủ bảo lãnh bởi Fannie Mae và Freddie Mac. Động thái này diễn ra trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Mỹ ở mức cao và thị trường trái phiếu toàn cầu liên tục chịu áp lực. Điều này có thể làm tăng thêm tâm lý cảnh giác của thị trường về việc các quỹ đầu tư quốc gia đồng loạt rút khỏi trái phiếu Mỹ.

Quỹ đầu tư quốc gia lớn nhất thế giới đang cân nhắc điều chỉnh lớn đối với danh mục trái phiếu của mình, nhắm thẳng vào trái phiếu chính phủ Mỹ.

Theo Financial Times, cơ quan quản lý quỹ đầu tư quốc gia Na Uy là Norges Bank Investment Management (NBIM) hôm thứ Ba đã gửi thư cho Bộ Tài chính Na Uy, đề xuất giảm tỷ trọng trái phiếu chính phủ trong chỉ số trái phiếu chuẩn từ 70% xuống 50%. Việc điều chỉnh này sẽ khiến quỹ cắt giảm khoảng 1.060 tỷ USD mức độ tiếp xúc với trái phiếu chính phủ toàn cầu, phần lớn đến từ trái phiếu chính phủ Mỹ, với quy mô gần 800 tỷ USD.

Đề xuất này được đưa ra trong bối cảnh xung đột Mỹ-Iran làm gia tăng lo ngại lạm phát và thị trường trái phiếu toàn cầu liên tục bị bán tháo trong năm nay. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ hiện ở mức cao nhất trong nhiều năm, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã nhiều lần can thiệp thị trường trái phiếu trong mùa hè này nhưng lợi suất vẫn ở mức cao. Sau khi tin tức được công bố, sự chú ý của giới bên ngoài đối với xu hướng các quỹ đầu tư quốc gia giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ lại tăng lên.

Giảm trái phiếu chính phủ, chuyển sang MBS do cơ quan chính phủ bảo lãnh

Theo đề xuất của NBIM, quỹ dự kiến cắt giảm 12,2 điểm phần trăm mức độ tiếp xúc với trái phiếu chính phủ Mỹ, đồng thời tăng 11,4 điểm phần trăm nắm giữ tài sản thu nhập cố định phi chính phủ của Mỹ. Nguồn vốn giải phóng từ việc cắt giảm sẽ chủ yếu chuyển sang các sản phẩm thu nhập cố định có phần bù rủi ro cao hơn như chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp (MBS).

NBIM cho biết trong thư rằng tỷ trọng 50% trái phiếu chính phủ sau điều chỉnh "đủ để đáp ứng nhu cầu thanh khoản, kể cả trong thời kỳ thị trường tài chính biến động", trong khi phần còn lại của chỉ số trái phiếu nên "cung cấp nhiều nguồn phần bù rủi ro hơn".

Cơ quan này cũng chỉ ra rằng MBS mục tiêu chủ yếu được bảo lãnh bởi các cơ quan chính phủ như Fannie Mae, Freddie Mac và Ginnie Mae, chất lượng tín dụng "gần với trái phiếu chính phủ Mỹ", nhưng do có rủi ro trả nợ trước hạn nên lợi suất cao hơn một chút so với trái phiếu chính phủ.

Mức độ tiếp xúc với đồng USD về cơ bản không đổi, tỷ lệ nắm giữ trái phiếu chính phủ Anh được giữ nguyên

Mặc dù nắm giữ trái phiếu chính phủ sẽ bị cắt giảm đáng kể, người phát ngôn của NBIM cho biết mức độ tiếp xúc tổng thể của quỹ với tài sản bằng USD "về cơ bản không đổi". Theo thư, mức độ tiếp xúc với đồng USD chỉ giảm 0,5 điểm phần trăm. Đồng thời, tỷ lệ phân bổ của quỹ vào trái phiếu chính phủ Anh sẽ được giữ nguyên, trong khi nắm giữ trái phiếu chính phủ Nhật Bản dự kiến tăng 2,8 điểm phần trăm.

Về chỉ số chuẩn, NBIM đề xuất điều chỉnh chỉ số Bloomberg Global Aggregate Bond Index được sử dụng rộng rãi, xây dựng một chuẩn mới trong đó trái phiếu chính phủ và trái phiếu của các thị trường phát triển khác (bao gồm MBS và trái phiếu ngân hàng phát triển) mỗi loại chiếm khoảng một nửa. Ngoài ra, cơ quan này còn đề xuất tham khảo cách làm của các quỹ đầu tư quốc gia lớn khác, sử dụng giá trị thị trường của nợ chưa thanh toán thay vì GDP của bên phát hành làm cơ sở tính tỷ trọng trái phiếu chính phủ.

Đề xuất vẫn chờ phê duyệt, quyết định cuối cùng vào năm 2027

Đáng chú ý, các đề xuất trên hiện chỉ mang tính chất khuyến nghị. Bức thư do Thống đốc Ngân hàng Na Uy Ida Wolden Bache và Giám đốc điều hành NBIM Nicolai Tangen đồng ký, là phản hồi cho yêu cầu của Bộ Tài chính đầu năm nay về định vị danh mục trái phiếu của quỹ, đồng thời là một phần của khuyến nghị rộng hơn từ "ủy ban chuyên gia", với báo cáo đầy đủ dự kiến được nộp vào tháng 1 năm sau. Bộ Tài chính sẽ đưa ra khuyến nghị cuối cùng cho Quốc hội vào mùa xuân năm 2027.

Mốc thời gian này có nghĩa là việc điều chỉnh thực tế còn cần thời gian. Hồi tháng 4 năm nay, Bộ trưởng Tài chính Na Uy Jens Stoltenberg từng công khai tuyên bố quỹ "không có kế hoạch giảm mức độ tiếp xúc với Mỹ" và nói "tôi dự kiến sẽ không có thay đổi lớn". Việc NBIM chủ động đưa ra đề xuất điều chỉnh cho thấy cơ quan này đang tiến hành đánh giá lại chủ động hơn về chiến lược danh mục trái phiếu.

Quỹ Hưu trí Chính phủ Na Uy Toàn cầu (Government Pension Fund Global) có quy mô tài sản hơn 2,3 nghìn tỷ USD, nguồn vốn đến từ doanh thu bán tài nguyên dầu mỏ quy mô lớn của Na Uy, đầu tư ra thị trường nước ngoài, có chức năng kép là giảm thiểu biến động ngắn hạn của ngân sách quốc gia và dự trữ vốn cho đầu tư kinh tế tương lai. Hiện khoảng 26% tài sản của quỹ được phân bổ vào thu nhập cố định, tỷ lệ phân bổ tại thị trường Mỹ đã thấp hơn tỷ trọng của hầu hết các chỉ số toàn cầu.