Emprego não agrícola nos EUA surpreende e probabilidade de subida de juros em setembro sobe para cerca de 60%; mercado atento ao IPC (Índice de Preços no Consumidor) da próxima semana

Autor: Wall Street Insights

Os dados do emprego não agrícola nos EUA em agosto superaram largamente as expectativas, intensificando ainda mais a divergência do mercado quanto à orientação da política da Reserva Federal (Fed) em setembro. O forte crescimento do emprego mostra que a economia norte-americana continua resiliente, levando o mercado a rever em alta as expectativas de subida das taxas de juro pela Fed. As ações norte-americanas caíram na sexta-feira, os rendimentos das obrigações do Tesouro subiram de forma generalizada e o ouro ficou sob pressão.

Os dados divulgados na sexta-feira pelo Departamento do Trabalho dos EUA mostram que o emprego não agrícola aumentou em 162.000 pessoas em agosto, cerca do triplo do esperado pelos economistas. O desempenho do emprego acima do esperado indica que o mercado de trabalho não sofreu a deterioração acentuada que o mercado anteriormente receava, o que torna o equilíbrio da Fed entre emprego e inflação ainda mais complexo.

O mercado de futuros de fundos federais mostra que a probabilidade de a Fed subir as taxas na reunião de 16 de setembro subiu para cerca de 60%. Anteriormente, Christopher Waller, membro do Conselho de Governadores da Fed, tinha sugerido uma inclinação para manter as taxas inalteradas, o que levou a uma redução temporária das apostas numa subida em setembro.

A reação do mercado foi tendencialmente agressiva. Os três principais índices de ações dos EUA fecharam todos em baixa na sexta-feira e os rendimentos das obrigações do Tesouro subiram de forma generalizada. No entanto, em termos semanais, o S&P 500 e o Nasdaq 100 ainda registaram ganhos, mostrando que o ajustamento do mercado provocado por estes dados de emprego permanece relativamente limitado.

Rendimentos das obrigações do Tesouro sobem em toda a linha; ativos de risco sem pressão evidente por enquanto

Após a divulgação dos dados de emprego, as obrigações do Tesouro foram vendidas e os rendimentos subiram de forma generalizada em todos os prazos.

Entre eles, o rendimento das obrigações do Tesouro a 2 anos, o mais sensível à política monetária, subiu 3,4 pontos-base para 4,3703%, tendo tocado 4,416% durante a sessão, o valor mais alto desde janeiro de 2025; o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos subiu 2,2 pontos-base para 4,782%; o rendimento das obrigações do Tesouro a 30 anos subiu ligeiramente 0,3 pontos-base para 5,246%.

No entanto, a transmissão da volatilidade do mercado obrigacionista para outros ativos de risco continua limitada. Os spreads de crédito permanecem em níveis relativamente baixos e o custo de proteção contra quedas nos ativos de risco também é relativamente limitado. O J.P. Morgan salienta que a liquidez do mercado de obrigações do Tesouro se deteriorou claramente, mas os futuros de índices de ações e os fundos negociados em bolsa (ETF) de obrigações empresariais não mostram pressões semelhantes.

Colin Martin, diretor de pesquisa e estratégia de renda fixa da Charles Schwab, afirma que as condições financeiras atuais continuam acomodatícias e que os spreads de crédito permanecem em níveis anormalmente estreitos. Ao mesmo tempo, os lucros das empresas crescem mais de 20% em termos homólogos e os atuais custos de financiamento empresarial parecem não exercer pressão significativa sobre as empresas.

Isto significa que, embora os dados de emprego tenham elevado as expectativas de subida das taxas, o impacto das taxas elevadas no financiamento empresarial e nos ativos de risco ainda não se manifestou plenamente.

Boom do investimento em inteligência artificial (IA) dá suporte; estrutura do emprego mostra divergência

A resiliência atual da economia norte-americana está também relacionada com o aumento contínuo do investimento em infraestruturas de IA.

Brad Conger, diretor de investimentos da Hirtle & Co., afirma que nos dados de emprego de agosto se vislumbra um "efeito de substituição pela IA": as atividades financeiras e o setor da informação perderam em conjunto 34.000 empregos, enquanto setores como a construção, a indústria transformadora e os serviços públicos, ligados à construção de centros de dados, fornecimento de equipamento e apoio elétrico, apresentam um desempenho do emprego mais forte.

Os economistas do BNP Paribas referem num relatório para clientes que este relatório de emprego mostra que a economia dos EUA continua numa fase de expansão cíclica, com a política acomodatícia e o boom do investimento em infraestruturas de IA a darem um suporte significativo. Com a oferta de trabalho limitada, a taxa de desemprego pode continuar a descer e os salários enfrentam pressões ascendentes.

Ao mesmo tempo, os custos de financiamento elevados ainda não travaram claramente a expansão do crédito. O J.P. Morgan constata que, apesar do aumento dos custos de financiamento, a dimensão dos empréstimos e da criação de moeda nos EUA não contraiu em simultâneo; os empréstimos bancários continuam a crescer e a emissão líquida de obrigações empresariais com notação de investimento nos EUA também aumentou em agosto.

Assim, a economia norte-americana não enfrenta atualmente o cenário típico de "taxas altas a travar a procura". Embora os custos de financiamento das empresas tenham subido, a atividade de crédito e a procura de investimento mantêm algum crescimento, o que é também uma das razões pelas quais os ativos de risco não sofreram um ajustamento mais acentuado com os dados de emprego agressivos.

Expectativas de subida de juros aquecem; IPC (Índice de Preços no Consumidor) será a próxima validação crucial

Os dados do emprego não agrícola são claramente agressivos, mas ainda não são suficientes para determinar por completo a trajetória futura da política da Fed. O mercado volta agora mais a sua atenção para os dados de inflação.

Dan Suzuki, estratega de investimento global da iCapital, alerta que, se as taxas subirem ainda mais de forma significativa, isso poderá forçar os investidores a reduzir mais ativamente a exposição ao risco e agravar ainda mais o sentimento do mercado.

Sarah Hunt, estratega-chefe de mercado da Alpine Saxon Woods, afirma que, em comparação com um relatório de emprego mais fraco, estes dados dão claramente menos argumentos políticos aos pombos.

Marvin Loh, estratega macro sénior do State Street, salienta que o relatório de emprego de sexta-feira mostra mais uma vez que a economia dos EUA continua a ter um bom desempenho, mesmo sem condições estruturais para reduzir a taxa de desemprego. Considera que o mercado está a enviar a Waller o sinal de que "deve subir as taxas" e continua a prever que a Fed subirá as taxas ainda este ano.

Greg Boutle, diretor de estratégia de ações e derivados dos EUA do BNP Paribas, afirma que, com a época de resultados praticamente concluída, os dados macroeconómicos serão uma variável importante a influenciar o mercado nas próximas semanas. Considera que é adequado manter uma atitude relativamente prudente em relação às ações, mas ainda não é o momento de uma visão claramente bearish.

Na sua opinião, embora os dados do emprego não agrícola de sexta-feira sejam ligeiramente agressivos, ainda não clarificam totalmente a orientação futura da política da Fed. A próxima variável crucial é o IPC (Índice de Preços no Consumidor) a divulgar na próxima semana, bem como a possibilidade de a Fed optar por subir as taxas antes das eleições de meio de mandato dos EUA.