ADP fraco dá trégua às ações dos EUA, mas payroll de sexta-feira ainda exige cautela

Ao acordar, o mercado inverteu novamente.

Antes, a preocupação com o "aumento das expectativas de subida dos juros pela Reserva Federal (Fed) em setembro" vinha pressionando as ações dos EUA. Mas ontem à noite, com a divulgação dos dados ADP, as ações finalmente pararam de cair e recuperaram: o Dow Jones subiu 0,56%, o S&P e o Nasdaq fecharam ambos com alta de 0,46%, encerrando três sessões consecutivas de quedas.

1. Um dado de emprego "feio" tornou-se a tábua de salvação das ações dos EUA

O que deu esse alívio às ações foi o relatório de emprego ADP (conhecido como "dados ADP") divulgado antes da abertura: os EUA criaram apenas 38.000 empregos privados em agosto, abaixo dos 48.000 esperados e o pior resultado desde janeiro deste ano.

Assim que o dado saiu, a reação em cadeia foi imediata: os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA despencaram, as ações viraram para território positivo e o ouro subiu.

A lógica continua sendo o velho roteiro — o emprego é, além da inflação, o indicador central que influencia as decisões de subida ou descida dos juros pela Fed. Emprego aquecido indica economia sobreaquecida, exigindo subida dos juros para arrefecer; emprego fraco indica economia a arrefecer, abrindo espaço para flexibilização monetária. Assim, a má notícia do ADP acabou por se transformar em boa notícia.

2. Não se anime cedo demais: o payroll oficial de sexta-feira é o verdadeiro julgamento

No entanto, o alívio trazido pelo ADP é apenas temporário. Nesta sexta-feira, o relatório oficial de emprego (payroll não agrícola) chega logo a seguir.

É preciso um balde de água fria: o ADP é historicamente usado como referência antecipada do payroll, mas não existe uma relação linear estável entre os dois — um ADP fraco não significa necessariamente que o payroll oficial será mau. O mercado espera, de forma geral, que o emprego não agrícola de agosto recupere ligeiramente, com criação de cerca de 55.000 postos de trabalho, claramente acima dos -23.000 de julho.

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E, de acordo com a ferramenta CME FedWatch, após a divulgação do ADP, a probabilidade de subida dos juros pela Fed em setembro caiu apenas ligeiramente para 62,3% — o risco de subida está longe de ser eliminado. É exatamente por isso que o payroll de sexta-feira é crucial.

3. Como a Fed vê o emprego? A posição de Waller é muito subtil

Mesmo com um ADP fraco num único mês, os responsáveis da Fed mantêm uma avaliação geralmente otimista do mercado de trabalho.

O discurso de Waller na semana passada, no simpósio de Jackson Hole, revelou essa posição subtil: ele reconheceu algumas preocupações pontuais no mercado de trabalho, mas sublinhou que a situação geral é compatível com o pleno emprego. Nas suas palavras: "Quando o crescimento da oferta de mão de obra está quase estagnado, o aumento mensal do emprego tende naturalmente a ser baixo. Mas, no geral, a maioria das pessoas que querem trabalhar ainda consegue manter ou encontrar emprego."

Essas palavras não são infundadas. O endurecimento da política de imigração, a queda da natalidade e o envelhecimento da população são três fatores que, em conjunto, pressionam o crescimento da força de trabalho nos EUA — poucos empregos novos podem não significar "procura fraca" por falta de vagas, mas sim "oferta apertada" por falta de trabalhadores. Os dados do governo mostram ainda que a taxa de desemprego permanece em níveis historicamente baixos, o que sustenta a avaliação central dos responsáveis da Fed: o mercado de trabalho está basicamente equilibrado e o foco da política pode continuar na contenção da inflação.

Por outras palavras, um ADP fraco ainda não é suficiente para fazer a Fed mudar o discurso.

4. Nota final

A situação atual pode resumir-se numa frase: a recuperação é real, mas o risco também é real.

O ADP empurrou ligeiramente para baixo a probabilidade de subida dos juros em setembro, mas o número de 62,3% significa que a precificação do mercado ainda acredita, em grande parte, que a subida virá. Se o payroll de sexta-feira superar largamente os 55.000 esperados, o sentimento recém-recuperado pode inverter-se novamente a qualquer momento.

Este momento de "janela de recuperação combinada com julgamento dos dados" é exatamente quando o uso de opções na plataforma da corretora BIT mostra o seu valor: se os dados de sexta-feira forem positivos, as ações continuam a ganhar; se os dados forem maus, o pagamento das opções cobre a queda. Afinal, o seguro é sempre mais barato quando comprado em dias de sol.

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