Volume da TradeXYZ sobe 79% para 202 mil milhões de dólares no 2.º trimestre

A quota estimada da plataforma nas transações nos mercados HIP-3 da Hyperliquid subiu de 84,5% para 95,1% durante o trimestre. O segmento de crescimento mais rápido foi o de perpétuos de ações, cujo volume aumentou 377% em cadeia para 58,9 mil milhões de dólares em 55 mercados.

Os números provêm de um relatório de investigação externo preparado pela GLC Research, Four Pillars, Arrakis e GRZ Research. Não devem ser tratados como resultados financeiros auditados nem como valores confirmados através de um registo regulatório da TradeXYZ.

O relatório também calculou 7,59 milhões de dólares de receita trimestral, um aumento de 32,9%, enquanto o open interest atingiu 2,96 mil milhões de dólares no final de junho. O open interest aumentou 64,6% face ao trimestre anterior.

TradeXYZ capta 95,1% do volume de negociação HIP-3

O volume trimestral da TradeXYZ subiu aproximadamente 89,43 mil milhões de dólares face ao nível estimado do 1.º trimestre de 112,93 mil milhões de dólares. O crescimento da atividade de negociação superou o da receita, que aumentou 32,9% no mesmo período.

Essa diferença pode refletir alterações na combinação de produtos, nas taxas, nos escalões de traders e na proporção de volume gerado por mercados com taxas efetivas mais baixas. O relatório não forneceu informação auditada suficiente para identificar uma causa única.

A quota de mercado da TradeXYZ nos mercados HIP-3 aumentou 10,6 pontos percentuais durante o 2.º trimestre. O grupo de investigação estimou que a quota tinha atingido aproximadamente 99,5% numa base móvel de 30 dias na altura em que o relatório foi preparado.

O HIP-3 permite a terceiros implementar mercados de futuros perpétuos na Hyperliquid utilizando a infraestrutura de negociação da rede. Os implementadores podem escolher os parâmetros do mercado e listar ativos que não estão disponíveis nos mercados originais operados por validadores da Hyperliquid.

A documentação de taxas atual da Hyperliquid indica que os implementadores HIP-3 podem reter até 50% das taxas de negociação geradas pelos seus mercados. Isto cria um modelo de receita direto para plataformas que consigam atrair traders e manter livros de ordens líquidos.

A estrutura também separa a TradeXYZ de uma bolsa centralizada convencional. Os utilizadores negoceiam através da infraestrutura on-chain da Hyperliquid, enquanto a TradeXYZ atua como implementadora responsável pela seleção dos seus mercados e parâmetros relacionados.

Perpétuos de ações impulsionam o crescimento mais rápido

O volume de perpétuos de ações atingiu 58,9 mil milhões de dólares durante o 2.º trimestre, representando cerca de 29,1% do volume total reportado pela TradeXYZ. O segmento abrangia 55 mercados ligados a ações no final do trimestre.

Um contrato perpétuo dá ao trader exposição ao preço de um ativo subjacente sem data de vencimento fixa. Os perpétuos de ações podem, assim, acompanhar o valor de mercado das ações de uma empresa, negociando fora do horário normal das bolsas de valores tradicionais.

Estes contratos não conferem necessariamente os mesmos direitos que a detenção das ações subjacentes. Os detentores de perpétuos geralmente não recebem direitos de voto, propriedade legal ou créditos diretos sobre os ativos da empresa. Os pagamentos de financiamento e as regras de liquidação também criam riscos que não se aplicam à detenção normal de ações sem alavancagem.

A TradeXYZ introduziu o seu produto perpétuo pré-IPO, conhecido como IPOP, a 1 de maio. O primeiro mercado acompanhou a Cerebras, seguido de contratos ligados à SpaceX e à Quantinuum, de acordo com o relatório.

O grupo de investigação afirmou que esses contratos continuaram durante as ofertas públicas das empresas e depois converteram-se em perpétuos de ações padrão. Também alegou que os mercados pré-IPO forneceram preços próximos das primeiras transações públicas das empresas.

Essas conclusões resultam da análise do relatório. A TradeXYZ não apresentou provas auditadas que mostrem que os preços dos perpétuos pré-IPO preveem consistentemente os preços de abertura, e três exemplos concluídos não estabeleceriam fiabilidade a longo prazo.

O crescimento faz parte de uma convergência mais ampla entre a infraestrutura de criptomoedas e os mercados de ações. Por exemplo, a Wintermute registou-se como corretora nos EUA enquanto se preparava para expandir para ações e títulos tokenizados, conforme abordado no relatório sobre a sua entrada regulada no mercado de valores mobiliários dos EUA.

Encerramento de rivais aumenta a concentração do mercado

A quota crescente da TradeXYZ reflete também a saída de implementadores HIP-3 concorrentes. A Felix, a Ventuals e a Dreamcash deixaram de operar entre 19 de junho e 2 de julho, de acordo com o relatório de investigação.

Os seus encerramentos removeram locais alternativos durante e logo após o trimestre. Isto significa que a quota de 95,1% da TradeXYZ resultou tanto do crescimento do seu próprio volume como da redução da concorrência.

O relatório não forneceu razões detalhadas para cada encerramento. Também não divulgou se os clientes sofreram perdas, se as posições abertas foram transferidas ou quanto volume cada plataforma que saiu processou antes de parar as operações.

Uma quota de mercado próxima de 100% dá à TradeXYZ uma posição forte entre os implementadores HIP-3, mas também concentra a atividade e a dependência operacional numa única plataforma. A quota futura poderá mudar se novos implementadores entrarem, se equipas existentes relançarem ou se a Hyperliquid modificar o quadro HIP-3.

A concentração é específica dos mercados HIP-3 e não deve ser confundida com o controlo de toda a negociação da Hyperliquid pela TradeXYZ. A Hyperliquid também aloja os seus mercados perpétuos originais, ativos à vista e outra infraestrutura fora dos produtos implementados pela TradeXYZ.

Ação da CFTC não aprova diretamente a TradeXYZ

O relatório descreveu a ação de maio da Commodity Futures Trading Commission dos EUA sobre futuros perpétuos como validação regulatória para a categoria mais ampla de produtos.

A 29 de maio, a CFTC emitiu uma declaração de política explicando a sua posição sobre a listagem de contratos perpétuos. A agência divulgou a declaração juntamente com uma ordem que permite a um mercado de contratos designado listar um contrato de futuros perpétuos ligado à bitcoin.

Essa ação abrangeu um contrato regulado nos EUA oferecido por um operador de mercado registado. Não aprovou a TradeXYZ, os mercados offshore da Hyperliquid nem os produtos de perpétuos de ações da TradeXYZ.

Os utilizadores da TradeXYZ não devem, portanto, interpretar a decisão da CFTC como concessão de autorização regulatória dos EUA à plataforma. O tratamento legal dos perpétuos ligados a ações pode envolver regras de derivados e valores mobiliários diferentes das que regem um contrato de bitcoin.

Os reguladores noutras jurisdições seguiram abordagens separadas. A One Trading recebeu uma licença neerlandesa para oferecer futuros perpétuos regulados na União Europeia, de acordo com a cobertura da sua autorização europeia de derivados.

A comparação mostra que a aprovação regulatória se aplica normalmente a um operador, entidade legal e estrutura de produto específicos. A aceitação mais ampla de futuros perpétuos não autoriza automaticamente todos os mercados on-chain que utilizem um desenho de contrato semelhante.

Dados do 3.º trimestre testarão se a TradeXYZ mantém a liderança

A próxima atualização relevante serão os dados de volume, receita e open interest do terceiro trimestre da TradeXYZ. Esses números deverão mostrar se o crescimento do 2.º trimestre continuou após o encerramento de três implementadores HIP-3 concorrentes.

A atividade dos perpétuos de ações será outra medida fundamental. O segmento tem de manter liquidez na sua lista alargada de mercados para que o aumento trimestral de 377% represente mais do que um pico de curto prazo em torno de grandes listagens.

As futuras conversões pré-IPO também fornecerão mais provas sobre como a TradeXYZ lida com listagens empresariais, preços de referência e transições de contratos. O relatório não anunciou um calendário fixo para mercados IPOP adicionais.

A disponibilidade da TradeXYZ nos EUA continua a ser uma questão regulatória separada. Nem o relatório de investigação nem a declaração da CFTC anunciaram aprovação para a plataforma oferecer perpétuos de ações diretamente a clientes dos EUA.