Dell: gargalo em DRAM e NAND, backlog de IA perto de US$ 100 bi e guidance anual elevado

Em 1º de setembro, após o fechamento do mercado americano, a Dell divulgou os resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2027, encerrado em 31 de julho. A receita trimestral da empresa atingiu US$ 47 bilhões, um aumento de 58% em relação ao ano anterior, um recorde histórico, superando a expectativa do mercado de US$ 44,8 bilhões; em base não-GAAP, o lucro por ação foi de US$ 7,04, um aumento de 203% em relação ao ano anterior, muito acima da expectativa do mercado de US$ 4,90.

Com base no forte desempenho, a Dell elevou a orientação de receita anual em US$ 25 bilhões, para uma mediana de US$ 192 bilhões, um aumento de cerca de 70% em relação ao ano anterior; a expectativa de lucro diluído por ação para o ano inteiro foi elevada para US$ 25,50, um aumento de cerca de 150% em relação ao ano anterior. A orientação de receita para o terceiro trimestre fiscal tem uma mediana de US$ 49 bilhões, um aumento de cerca de 80% em relação ao ano anterior.

Na teleconferência, a administração da empresa afirmou que o segundo semestre deve ser mais forte que o primeiro, com o ímpeto de crescimento continuando em todas as linhas de negócios. Entre elas, a demanda por servidores de IA está acelerando explosivamente. No final do segundo trimestre, os pedidos pendentes de servidores de IA da Dell atingiram um valor sem precedentes de US$ 95 bilhões.

O vice-presidente e diretor de operações da Dell, Jeff Clarke, destacou esse impulso impressionante na reunião:

Nos últimos 12 meses, conquistamos mais de US$ 130 bilhões em pedidos de servidores de IA. Atualmente, temos mais de 6.500 clientes de instalações de IA, dos quais 3.300 foram adicionados nos últimos três trimestres.

Ele apontou que a demanda por IA está se espalhando amplamente de grandes provedores de nuvem ("Neoclouds") para estados soberanos e clientes empresariais tradicionais.

Não apenas equipamentos dedicados à IA, os negócios tradicionais da Dell também tiveram uma explosão. Jeff Clarke apontou que isso é um resultado inevitável da modernização dos data centers, e que as cargas de trabalho agênticas de IA (Agentic) estão impulsionando diretamente a demanda por servidores CPU tradicionais.

Jeff Clarke afirmou:

Apenas nos últimos dois trimestres, a receita que geramos em servidores tradicionais e negócios de rede é quase equivalente à receita de qualquer ano fiscal completo na história da empresa. Atualmente, na base instalada dos clientes, ainda há 1,2 milhão de servidores de 14ª geração ou mais antigos que precisam ser atualizados, o que nos oferece uma oportunidade enorme e duradoura de renovação.

Diante da demanda explosiva, a Dell enfrenta um problema comum a todo o setor: escassez de suprimentos. De DRAM, NAND a algumas CPUs e chips de processo maduro, toda a cadeia de suprimentos está em estado de alta tensão. Quando questionado sobre as restrições da cadeia de suprimentos, Jeff Clarke enfatizou:

Os fatores limitantes permanecem os mesmos. São DRAM, DRAM, DRAM, seguidos por NAND, NAND, NAND.

Infraestrutura de IA em plena expansão, negócios tradicionais 'renascem'

Além dos dados gerais, a estrutura de negócios que mais preocupa o mercado está passando por mudanças drásticas. No segundo trimestre, a receita do Grupo de Soluções de Infraestrutura (ISG) da Dell disparou 89%, atingindo um recorde de US$ 31,8 bilhões.

Entre eles, o poder explosivo dos servidores de IA é notável. No segundo trimestre, a Dell conquistou um recorde de US$ 60,9 bilhões em pedidos de servidores de IA, com receita reconhecida de US$ 16,4 bilhões, e os pedidos pendentes (Backlog) de servidores de IA no final do trimestre chegaram a US$ 95 bilhões.

O COO da Dell, Jeff Clarke, revelou que nos últimos 12 meses a empresa converteu US$ 131,7 bilhões em pedidos, e o número de clientes de IA ultrapassou 6.500, com a demanda se espalhando de provedores de nuvem para estados soberanos e empresas tradicionais.

Surpreendentemente, os negócios não relacionados à IA também mostraram uma tendência explosiva. A receita de servidores tradicionais e negócios de rede foi de US$ 10,5 bilhões, um aumento de 122% em relação ao ano anterior, superando até mesmo o crescimento do negócio de computação de IA.

Jeff Clarke explicou que o crescimento vem principalmente de três linhas principais:

Primeiro, a modernização dos data centers, impulsionando a demanda por servidores com alto número de núcleos e grande capacidade de DRAM;

Segundo, requisitos elevados de segurança e resiliência, incluindo novas exigências de conformidade como criptografia pós-quântica, forçando a substituição acelerada de infraestrutura antiga;

Terceiro, novas demandas de capacidade de CPU para cargas de trabalho de IA empresarial e agentes.

A empresa revelou que atualmente ainda há 1,2 milhão de servidores de 14ª geração ou anteriores na base instalada aguardando atualização, e os servidores de 18ª geração que serão enviados no próximo mês têm uma taxa de consolidação de 12 a 14 servidores antigos para um novo, indicando que o ciclo de atualização está longe de terminar.

Além disso, a receita do negócio de armazenamento foi de US$ 4,9 bilhões, um aumento de 26% em relação ao ano anterior, e a demanda por armazenamento de propriedade intelectual da Dell (Dell-IP) superou o mercado por seis trimestres consecutivos. O PowerStore alcançou crescimento de demanda de dois dígitos pelo nono trimestre consecutivo, e produtos de armazenamento não estruturado como o PowerScale mantiveram crescimento de dois dígitos por três trimestres consecutivos.

Jeff Clarke afirmou que cargas de trabalho de agentes, cache KV e outras novas tecnologias de IA estão trazendo novos caminhos de crescimento para o negócio de armazenamento, com oportunidades incrementais de longo prazo claramente impulsionadas por dados.

Limite extremo da cadeia de suprimentos: 'DRAM, DRAM, DRAM'

Diante dos pedidos explosivos, os executivos da Dell não esconderam a extrema tensão atual na cadeia de suprimentos durante a teleconferência. As preocupações do mercado sobre a capacidade foram confirmadas nas palavras muito diretas de Jeff Clarke.

O diretor de operações Jeff Clarke apontou na teleconferência de resultados que a demanda por infraestrutura de IA não é simplesmente montagem de hardware; alguns projetos exigem até 50 designs personalizados, abrangendo requisitos complexos de desempenho de carga de trabalho, energia, resfriamento e ambiente de data center. Clarke afirmou diretamente na reunião:

Os fatores limitantes permanecem os mesmos. São DRAM, DRAM, DRAM, seguidos por NAND, NAND, NAND. Enfrentamos escassez esporádica de CPUs e também há escassez de unidades de disco. Se você mergulhar na cadeia de suprimentos, quase todos os produtos que passam por nós de processo avançado estão restritos.

Não apenas processos avançados, componentes tradicionais também estão escassos. Clarke enfatizou:

A produção de MOSFETs, ICs de energia, microcontroladores e drivers em processos maduros também está limitada. Substratos ABF e T-glass também estão em falta. Componentes ópticos também estão em falta.

Em relação ao setor mais quente de IA, ele usou uma expressão muito vívida:

Para fabricar CDUs e racks de energia, a cadeia de suprimentos de IA está 'trabalhando no limite máximo' (working red line all out).

Diante desse limite extremo, Clarke brincou:

Bem-vindos à vida do pessoal da cadeia de suprimentos da Dell. É isso que fazemos todos os dias — perseguir componentes. Mas nós gostamos disso.

Mirando 2030: espaço imaginário de trilhões de dólares e divergências de mercado

Para a sustentabilidade do crescimento futuro, a Dell apresentou uma descrição de longo prazo extremamente otimista.

Com a demanda por inferência superando a demanda por treinamento, espera-se que as cargas de trabalho de agentes empresariais (Agentic) se tornem a maior carga de trabalho única até 2028.

Jeff Clarke lançou uma previsão muito impactante na reunião:

Esperamos que até 2030, a IA represente 75% de toda a demanda de data centers e adicione 200 gigawatts de demanda de energia no mesmo período.

Ele acredita que, neste ciclo, a oportunidade de mercado para a Dell excederá um trilhão de dólares.

No entanto, do ponto de vista dos investidores do mercado, essa visão grandiosa também gerou discussões acaloradas. Supondo que haja apenas cerca de quatro anos de agora até 2030, a 'penetração de IA de 75% nos data centers' descrita pela Dell parece 'boa demais para ser verdade' para os otimistas de IA.

Essa expectativa agressiva também contrasta fortemente com os avisos frequentes do CEO da Tesla, Elon Musk, sobre possível excesso de construção de capacidade de computação de IA e escassez de energia e transformadores, destacando as divergências atuais na indústria sobre o ritmo de desenvolvimento de longo prazo da IA.