Apple perde dezenas de mil milhões em valor de mercado antes do evento, mas oito gigantes da cadeia de fornecimento disparam?

Esta noite, à 1h00 (10h00 de 9 de setembro, hora do Pacífico), os olhos do mundo estarão focados no evento de outono da Apple, "Surprise and Shine". Mas no último dia de negociação antes do evento, o protagonista caiu e os coadjuvantes subiram: a Apple fechou ontem a 316,22 dólares, uma queda diária de 1,17%, que, somada à queda do dia anterior, acumula uma descida de 3,7% em dois dias. Entretanto, as ações do conceito de cadeia de fornecimento da Apple dispararam em toda a linha: a Corning subiu 7,56%, a Coherent 7,10% e a Amkor Technology 6,18%. Este contraste é a nota de rodapé mais adequada para a palavra "Surprise": no evento de amanhã, além das novas funcionalidades dos produtos, que outras informações merecem atenção?

1. Que minas estão escondidas nos resultados do terceiro trimestre da Apple?

No final de julho, a Apple divulgou os resultados do terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, encerrado a 27 de junho. Os números foram impressionantes: a receita total ultrapassou os 100 mil milhões, atingindo 109,4 mil milhões de dólares, um aumento homólogo superior a 16%, o melhor registo de sempre para o período; a receita do iPhone cresceu mais de 20% em termos homólogos, a receita de serviços também atingiu um máximo histórico e o número de subscritores pagos ultrapassou os 1,5 mil milhões. Mas, olhando com atenção para os dados, há detalhes de alerta menos óbvios escondidos na margem bruta e no fluxo de caixa:

A "água" do reembolso tarifário: a margem bruta do terceiro trimestre foi reportada em 50,1%, mas incluiu um impulso único de cerca de dois pontos percentuais proveniente de reembolsos tarifários. Excluindo este fator único, a margem real foi de cerca de 48,1%, uma queda face ao trimestre anterior (49% no segundo trimestre). Embora a gestão tenha afirmado claramente na conferência de resultados que o aumento dos custos de memória foi mais do que suficiente para explicar a queda sequencial da margem bruta, esta explicação aumentou ainda mais as expectativas do mercado de que os preços dos novos produtos irão subir.

Restrição de oferta, não falta de procura: para o trimestre de setembro (quarto trimestre do ano fiscal de 2026), a orientação de crescimento da receita é de 9% a 11%, e foi explicitamente classificada como "restrição de oferta" e não "falta de procura": o iPhone estabeleceu recordes trimestrais em várias regiões, e a base instalada ativa e o número de utilizadores que trocaram de telemóvel atingiram novos máximos, mostrando que a procura subjacente permanece sólida e a pressão está concentrada no lado da oferta.

As duas faces do fluxo de caixa e dos serviços: vale a pena notar que, apesar da margem bruta dos produtos ter sido comprimida pela memória, o fluxo de caixa operacional do trimestre cresceu mais de 23% em termos homólogos e o fluxo de caixa livre cresceu mais de 30%, mostrando que a capacidade de gerar caixa ainda não foi significativamente afetada; no entanto, o negócio de serviços, com uma margem bruta de 75,6% e grandes expectativas, viu o seu crescimento sequencial abrandar de 16% para 12%.

2. Lista de ações do conceito Apple revelada: porque é que estas 8 ações continuam a subir?

Os produtos da Apple ocupam a cadeia mais longa da cadeia de fornecimento global de eletrónica de consumo, especialmente a nova cadeia industrial integrada nos novos telemóveis dobráveis. As receitas de dezenas de empresas cotadas em todo o mundo estão ligadas, em graus variados, ao ritmo de expedição da Apple. Os parceiros oficiais do "American Manufacturing Program" (AMP), o plano de investimento de quatro anos nos EUA no valor total de 600 mil milhões de dólares, foram selecionados após múltiplos critérios de capacidade de produção, estabilidade de rendimento e segurança de fornecimento, e são a lista de referência mais autorizada quando o mercado escolhe "ações do conceito Apple".

3. Duas pistas para a subida da cadeia de fornecimento da Apple: a Nvidia investe e a Apple também joga o seu jogo

Esta subida da cadeia de fornecimento da Apple tem tanto o impulso direto da própria estratégia da Apple como a transmissão indireta da onda de despesas de capital em IA.

A parceria entre a Apple e a Intel: em junho deste ano, a Apple e a Intel chegaram a um acordo para a Intel projetar e fabricar chips para a Apple nos EUA, com o objetivo de reduzir a dependência da TSMC e da capacidade de fabrico asiática, garantir antecipadamente capacidade de processo avançado local e preparar-se para o ciclo de substituição impulsionado pela IA nos próximos três a quatro anos. Isto está em linha com o investimento anterior da Apple de quase 60 mil milhões de dólares no fabrico nos EUA, e é um passo fundamental para reforçar proativamente o poder negocial e a garantia de fornecimento a longo prazo, num contexto em que a capacidade de armazenamento e de fabrico está totalmente orientada para os centros de dados de IA.

Coherent: os resultados do último trimestre superaram largamente as expectativas e recebeu um investimento estratégico de cerca de 2 mil milhões de dólares da Nvidia. As encomendas de módulos óticos para centros de dados de IA estão agendadas até 2028, um volume muito superior ao seu negócio de lasers Face ID para a Apple.

Corning: a Nvidia anunciou um investimento de até 3,2 mil milhões de dólares para construir três novas fábricas de fibra ótica para IA, e também garantiu encomendas da Amazon; o vidro de cobertura do iPhone continua a ser um negócio tradicional, mas o que está a ser verdadeiramente reavaliado é a sua nova identidade como fabricante de fibra ótica para centros de dados de IA.

Broadcom: a receita relacionada com chips de IA no último trimestre disparou 221% em termos homólogos para 16,7 mil milhões de dólares, e a orientação para o próximo trimestre aponta para mais 236%, para 21,7 mil milhões, impulsionada principalmente por encomendas de chips de IA personalizados da Google, Meta e outros fornecedores de nuvem, uma escala muito superior ao seu negócio de front-end de radiofrequência para o iPhone.

TSMC e Applied Materials: a TSMC aumentou o orçamento de despesas de capital para 2026 de cerca de 56 mil milhões para 60 a 64 mil milhões de dólares, citando uma procura de IA mais forte do que o esperado, e a gestão afirmou que as despesas nos próximos três anos serão significativamente superiores às dos três anos anteriores. A Applied Materials, como fornecedora de equipamentos, beneficia diretamente da expansão das fábricas de wafers; a Intel também aumentou a sua orientação de despesas de capital para mais de 20 mil milhões de dólares, em sintonia com o ritmo da sua cooperação com a Apple — a indústria de equipamentos de semicondutores está num ciclo ascendente de despesas de capital impulsionado pela IA, no qual a Apple também está inserida.

Amkor Technology: assinou um acordo plurianual de 1,5 mil milhões de dólares com a Nvidia, com a Nvidia a fornecer pré-pagamentos para apoiar a expansão da capacidade de embalagem avançada nos EUA, além de um plano de 7 mil milhões de dólares para uma nova fábrica no Arizona (produção prevista para 2028). No entanto, as suas ações caíram cerca de 40% no último mês, e as preocupações com vendas por insiders persistem; a recente recuperação parece mais uma correção temporária do que uma inversão de tendência.

Texas Instruments: a subida mais pequena, e a lógica mais "tradicional": a procura de clientes industriais cresceu 30% a 35% em termos homólogos, a eletrónica automóvel cresceu 12% a 15%, a eletrónica de consumo cresceu 6% a 8%, a indústria de chips analógicos está numa recuperação ampla, os prazos de entrega de alguns produtos já se estenderam para mais de 16 semanas e os fabricantes estão a aproveitar para aumentar os preços.

MP Materials: o setor de terras raras e minerais críticos também foi impulsionado pela política de autonomia da cadeia de fornecimento dos EUA e pelas encomendas de defesa. No segundo trimestre, a empresa garantiu um contrato plurianual de terras raras no valor de nove dígitos, e tem um acordo com a Apple para a entrega de ímanes reciclados em 2027.

Não é difícil ver uma origem comum nestas várias lógicas de crescimento: a capacidade de armazenamento e de processo avançado está a ser sistematicamente realocada. No segundo trimestre, os preços de contrato de DRAM subiram mais de 40% em termos sequenciais, e os de NAND mais de 60%, com a escassez de oferta prevista para durar até 2027 ou mesmo 2028. Perante esta realocação, a Apple optou por agir proativamente, garantindo antecipadamente capacidade local de chips através da parceria com a Intel. A mesma escassez de oferta é tanto a raiz da pressão sobre a margem bruta da Apple como o combustível para a subida das ações destas empresas — a Apple e as ações do conceito de cadeia de fornecimento estão, na verdade, em extremos opostos da mesma transformação industrial.

4. Porque é que Wall Street não compra a história da Apple?

O que correu mal na estratégia de gama alta: o plano original da Apple para mitigar este choque de custos era um iPhone com corpo totalmente em vidro, concebido para o vigésimo aniversário, com um preço esperado superior a 2.000 dólares, e a intenção de transferir gradualmente este design premium para as futuras séries Pro e Pro Max, elevando sistematicamente o centro de preços de toda a linha iPhone. Mas as verificações da cadeia de fornecimento mostram que este modelo foi provavelmente cancelado devido a problemas de rendimento; até ao final de agosto, a produção real do dobrável permanecia ao nível de "algumas centenas de unidades por dia", muito longe da meta de quase dez milhões de unidades por ano. Mesmo que tenham surgido notícias de que o modelo conceptual do vigésimo aniversário possa ser adiado para 2027, um produto com preço inicial esperado superior a 2.000 dólares só pode naturalmente cobrir uma pequena parte dos utilizadores dispostos a pagar pelo formato;

Defesa em várias frentes, mas nenhuma carta resolve o problema sozinha: perante este choque de custos quase impossível de resolver apenas com os seus próprios meios, a Apple está a jogar várias cartas ao mesmo tempo. Em junho deste ano, a Apple assinou um acordo com a Intel para esta projetar e fabricar alguns chips nos EUA, com o objetivo de diversificar a dependência da TSMC e expandir a capacidade de processo avançado. Mas esta medida ocorreu pouco depois de a gestão ter declarado publicamente que "a situação é insustentável" e que "o aumento de preços é inevitável", e foi interpretada como uma preparação antecipada da cadeia de fornecimento para o aumento de preços e o lançamento de novos produtos em setembro. Além disso, os preços, o mix de produtos e a receita de serviços constituem outras três linhas de defesa: o risco dos preços está na elasticidade da procura, pois aumentos demasiado acentuados afetarão diretamente as vendas; o ajuste do mix de produtos só pode ter efeitos marginais; e embora a margem bruta dos serviços seja de 75,6% (contra apenas 40,1% dos produtos), o crescimento sequencial já abrandou de 16% para 12%, e a receita da App Store registou a primeira queda homóloga em muitos anos.

E a linha de defesa que gerava mais expectativas e era a mais simples — usar funcionalidades de IA para estimular a substituição — também não consegue, por enquanto, funcionar apenas com a capacidade dos modelos: se a Siri consegue realmente compreender as intenções dos utilizadores e concluir tarefas entre aplicações depende em grande medida do controlo da Apple sobre o ecossistema de aplicações de terceiros e as interfaces de dados dos utilizadores, e este aspeto é especialmente limitado no ambiente regulatório do mercado chinês, o que é uma razão importante para a narrativa de IA não conseguir, a curto prazo, impulsionar sozinha uma nova vaga de substituição.

5. Ainda vale a pena esperar: estreia do novo CEO + lançamento do dobrável

A primeira aparição pública do novo líder: deixando de lado estas pressões, o evento de amanhã ainda reserva suspense suficiente para merecer atenção. Será a primeira apresentação pública de produtos de John Ternus, o novo CEO, desde que assumiu o cargo a 1 de setembro. Anteriormente, liderou durante vários anos as linhas de produtos iPhone, Mac e hardware de IA, que representam cerca de 80% da receita da empresa. O mercado tem grandes expectativas sobre como este novo líder, de formação em engenharia, encontrará o equilíbrio entre a vaga de IA, a reestruturação da cadeia de fornecimento e a inovação no formato dos produtos — este evento é, de certa forma, a sua primeira oportunidade pública de provar que a transição de liderança não interromperá o ritmo de execução da Apple.

O dobrável conseguirá cumprir o "deslumbramento à Apple"? A nível de produto, também há verdadeiro suspense. Se o primeiro iPhone dobrável for apresentado, será a maior mudança de design da Apple desde o ecrã completo, com um ecrã interior de quase 8 polegadas e um ecrã exterior de pouco mais de 5 polegadas, combinado com um chip de nova geração de 2 nanómetros. Se a experiência real for suficientemente impressionante, há instituições que preveem que poderá contribuir com um aumento de receita considerável num único trimestre da época festiva, e até gerar cenas de "difícil de obter". Os novos iPhone Pro e Pro Max que o acompanharão, com as suas melhorias no sistema de câmaras, desempenho e autonomia, e a forma como o evento irá "embrulhar" o "valor" desta ronda de aumentos de preços, determinarão diretamente a aceitação pelo mercado da lógica de aumento de preços. Por outras palavras, em que camada de significado a palavra "Surprise" acabará por cair — uma verdadeira surpresa de produto trazida pelo dobrável, ou um susto trazido pela realidade da capacidade e dos preços — só será claro no momento em que o evento revelar a resposta.

Aviso legal | Este artigo é baseado em informações públicas de mercado, rumores da indústria e notícias, e contém muito conteúdo preditivo e julgamentos abrangentes sobre as causas das subidas e descidas de ações individuais. Os intervalos estatísticos dos dados de variação de preços na tabela não são totalmente consistentes (indicados entre parênteses). O conteúdo real do lançamento, os preços, os planos de fornecimento e o desempenho das ações estão sujeitos a grande incerteza, prevalecendo os anúncios oficiais e a evolução real do mercado. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento, e as ações mencionadas não representam qualquer recomendação de compra ou venda. O mercado envolve riscos e as decisões devem ser tomadas com prudência.