O discurso mais recente de Walsh: A era em que vivemos

Autor: Caixin News

Às 22h, hora de Pequim, de sexta-feira, o Presidente da Reserva Federal, Kevin Walsh, compareceu à reunião anual de Jackson Hole, proferindo um discurso intitulado "No Nosso Tempo".

No geral, as observações de Walsh em Jackson Hole transmitiram um sinal distintamente cauteloso e hawkish. Ele acredita que a economia e o mercado de trabalho dos EUA permanecem resilientes, o ambiente financeiro atual não pode ser considerado significativamente restritivo e a inflação ainda está significativamente acima da meta de 2% da Fed, portanto, as questões de preços devem continuar a ser o foco principal da política monetária.

No seu discurso, o Presidente da Fed enfatizou: "O meu padrão é: temos de ter confiança de que a inflação subjacente está a aproximar-se clara e suficientemente rápido da nossa meta. Caso contrário, ainda temos trabalho a fazer."

Walsh também afirmou que, embora os dados de preços do IPC e do PCE do verão tenham sido melhores do que o esperado, "não me levaram a acreditar que tenha havido uma melhoria significativa na tendência da inflação subjacente."

Em resposta às críticas externas à sua "persistência em não fornecer orientação futura", Walsh aproveitou esta oportunidade para fornecer uma explicação aprofundada sem precedentes.

Walsh acredita que a orientação futura é necessária em tempos de crise, mas deve ser significativamente enfraquecida em tempos normais. Ele argumenta que sinalizar prematuramente ou até mesmo assemelhar-se a um compromisso com trajetórias futuras das taxas de juro pode superficialmente aumentar a transparência, mas pode na verdade criar novas orientações erradas: por um lado, restringe a flexibilidade futura da Fed para tomar decisões com base nas mudanças económicas e, por outro lado, leva o mercado a negociar excessivamente em torno de "adivinhar a Fed" em vez de avaliar independentemente os fundamentos económicos.

Ele está particularmente receoso do resultante "problema do salão de espelhos"—se o mercado fixar preços com base na orientação da Fed, e a Fed, por sua vez, referenciar os preços de mercado para julgamento, ambos os lados podem acabar por ignorar novas mudanças económicas.

Para este fim, Walsh não apoia a normalização da orientação futura nem está disposto a fornecer uma "função de reação" política mecânica; em vez disso, prefere reduzir compromissos anteriores, permitindo que o mercado forme os seus próprios julgamentos, enquanto a Fed mantém liberdade suficiente para tomar decisões com base em dados em tempo real, tendências e regras políticas mais robustas sempre que uma decisão for realmente necessária.

Às 22h45, hora de Pequim, após o discurso de Walsh, a ferramenta "FedWatch" da CME indicou que a probabilidade de um aumento das taxas pela Fed em setembro subiu para quase 60%, acima dos apenas 35% do dia anterior. O ouro à vista caiu abruptamente 50 dólares, com a cotação mais recente a descer para cerca de 4.550 dólares por onça.
 

(Fonte: TradingView)

Abaixo está a tradução completa do discurso de Walsh (o texto do discurso é proveniente do site oficial da Fed, traduzido com a assistência de inteligência artificial).

"No Nosso Tempo"

Presidente da Reserva Federal, Kevin Walsh

28 de agosto de 2026

Proferido no Simpósio de Política Económica "Inovação Financeira: Impactos nos Pagamentos e na Política", realizado em Jackson Hole, Wyoming. O simpósio é organizado pela Fed de Kansas City.

Obrigado a todos. Estou satisfeito por estar aqui novamente e encantado por ver tantos rostos familiares. Aguardava com expectativa este fim de semana—que melhor lugar para comemorar o meu 100.º dia como Presidente da Fed do que aqui?

Pela calorosa e atenciosa hospitalidade aqui, todos os presentes devem agradecer a Jeff Schmid, Presidente da Fed de Kansas City, e aos seus colegas. Jeff, obrigado a todos vós.

Jeff e os outros organizadores também prepararam algumas atividades de lazer para mais tarde. Sugiro que todos sejam muito cautelosos nas escolhas.

Como aprendi há muitos anos, podem experimentar-se duas caminhadas completamente diferentes nos trilhos em redor de Jackson Hole. Posso resumir as minhas experiências de caminhada passadas com o antigo Vice-Presidente da Fed, Don Cohen, em duas palavras: eu sobrevivi. Aquelas "marchas da morte" estilo maratona, movidas pela pura força de vontade, mostraram-me um lado do Don que eu não estava preparado para enfrentar.

Há outro tipo de caminhada—associá-la-ia ao meu antigo colega, o antigo Presidente da Fed, Ben Bernanke. Caminhar com o Ben é muito mais tranquilo, apenas um passeio relaxado pelos caminhos sinuosos da Reserva Rockefeller.

Portanto, antes de partirem, verifiquem a vossa condição física e perguntem-se: "Hoje é um dia Cohen ou um dia Bernanke?"

A melhor parte deste encontro é que ajuda todos nós a clarear as mentes e a pensar mais claramente sobre o mundo e a era em que vivemos. Para mim, este é o lugar certo, e vocês são o público certo, para aprofundar as ideias mais importantes.

"Inovação" é o tema desta conferência. Acredito que o público e o mercado, através da sua sabedoria coletiva, reconheceram que a inovação da Fed na implementação de políticas nos ajudará a alcançar a estabilidade de preços, ao mesmo tempo que alcançamos o pleno emprego.

Permitam-me delinear brevemente o conteúdo do meu discurso desta manhã. Podem chamar-lhe um esboço… ou um roteiro de caminhada… mas, por favor, não lhe chamem "orientação futura".

Primeiro, discutirei várias questões de longo prazo que a Fed está atualmente a estudar, incluindo a mais recente tecnologia universal—inteligência artificial (IA)—e para onde poderá levar a economia.

Em seguida, falarei sobre a prática da orientação futura e a interação entre os bancos centrais e os mercados financeiros.

Depois, apresentarei alguns princípios fundamentais que acredito deverem orientar a implementação da política monetária.

Finalmente, partilharei a minha avaliação da situação económica atual.

Preparar o Ambiente Político Futuro

Contra o pano de fundo da paisagem imutável das montanhas Teton, o que examinamos aqui é um quadro económico que está longe de ser estático.

Não há muito tempo—na véspera da crise de 2008 e na década que se seguiu—economistas e decisores políticos ainda discutiam "estagnação secular" e "excesso de poupança global". Uma visão amplamente aceite na altura era que o excesso de capital permaneceria ocioso por muito tempo devido à falta de oportunidades de investimento suficientemente atraentes. Todas as coisas boas já tinham sido inventadas. Portanto, o crescimento económico seria lento e moroso.

No entanto, os tempos mudaram de facto. Chegámos a um ponto de viragem histórico.

Um dos exemplos mais óbvios é a inteligência artificial—este termo, com uma história de 80 anos e agora usado para se referir à mais recente vaga de tecnologia—progrediu a um ritmo que excede até as previsões feitas pelos seus defensores mais entusiastas há alguns anos.

O potencial para um crescimento económico significativamente mais elevado está a aumentar. Um conjunto cada vez maior de capital está a fluir para várias infraestruturas relacionadas com a IA. Algum tipo de "super Lei de Moore" parece estar a desenrolar-se. Ao mesmo tempo, as leis de escala também estão a mudar os métodos e a velocidade da inovação.

Capital e trabalho estão a unir-se para criar grandes modelos de linguagem que estão no cerne da IA. Os utilizadores compram tokens para obter acesso a esses modelos. Relatórios indicam que as vendas anuais de tokens de apenas dois laboratórios líderes de IA já excederam 100 mil milhões de dólares, crescendo mais de 500% em relação ao ano anterior.

A Fed está a acompanhar tudo isto de perto. Reconhecemos que a IA é uma nova variável—até potencialmente um novo fator de produção—que terá impacto na economia e na implementação da política monetária. Isto também abre várias direções de investigação significativas:

A aplicação da IA impulsionará um aumento significativo e sustentado da produtividade em toda a economia? Se sim, quando acontecerá?

A utilização de tokens complementará o trabalho ou competirá com ele? A próxima geração de modelos de IA exigirá maior intensidade de capital, ou os próprios modelos acabarão por nos ajudar a conceber soluções que exijam menos capital?

Outras questões por resolver incluem que tipo de estrutura de mercado acabará por emergir. Atualmente, não é claro onde os retornos do capital acabarão por aterrar e quanto tempo este processo demorará. Nas fases iniciais, quanto do excedente económico fluirá para os proprietários de ativos escassos—laboratórios de IA, fabricantes de chips, produtores de energia e fornecedores de serviços na nuvem? Com o tempo, quanto valor acabará por fluir para empresas e consumidores? O que significam estas mudanças para os trabalhadores? Que impactos amplos terão nos objetivos de emprego da Fed?

Da mesma forma, atualmente não sabemos qual será o preço de equilíbrio dos tokens. Surgirão no futuro diferentes tipos e qualidades de tokens, levando as pessoas a estarem dispostas a pagar preços cada vez mais altos pelo acesso aos modelos mais avançados e melhores? Os preços dos tokens dos modelos de gerações mais antigas acabarão por cair para os seus níveis de custo marginal?

Aprofundaremos estas questões através de um "Grupo de Trabalho sobre Produtividade e Emprego". Recentemente, tive discussões preliminares com os responsáveis deste grupo de trabalho e de outros quatro, e o seu progresso é encorajador.

No entanto, deve ficar claro que as recomendações destes grupos de trabalho serão apresentadas no futuro e não afetarão as nossas decisões tomadas no atual ambiente político. Mas acredito que investir hoje em tal reflexão para futuros desafios políticos nos preparará melhor.

Orientação Futura e Abordagens Alternativas

Enquanto estes grupos de trabalho estão em ação, eu não tenho estado à espera; já comecei a promover a inovação na Fed para a adaptar verdadeiramente às suas responsabilidades. Por exemplo, comecei a mudar a forma e a função da chamada "orientação futura" do Presidente da Fed. Como devem saber, há muito que me sinto desconfortável em anunciar prematuramente decisões políticas futuras. Prefiro seguir outro caminho… e explicarei porquê.

A comunicação transparente sobre decisões políticas futuras não é intrinsecamente uma virtude. A comunicação deve servir a responsabilidade mais importante da Fed: acertar na política monetária.

Durante a crise financeira global, os meus colegas e eu estabelecemos a orientação futura como uma prática normalizada. Na altura, era essencial, e implementámo-la com grande alarde. Mas, tal como outros legados deixados por crises passadas, acredito que esta prática já existe há demasiado tempo.

Em tempos normais, o papel da orientação futura deve ser limitado e deve ter fronteiras claras. Caso contrário, pode criar ambiguidade em nome da clareza. A divulgação excessiva do processo de discussão política e a assunção de compromissos excessivos sobre decisões políticas futuras podem induzir em erro os mercados, as empresas e as famílias. Além disso, acredito que quando os decisores políticos assumem quase compromissos sobre as taxas de juro ao longo do ciclo económico, limitamos efetivamente a nossa liberdade de fazer as escolhas certas quando as decisões realmente precisam de ser tomadas.

Para acertar na política, também temos de lidar corretamente com a relação entre os mercados financeiros e os bancos centrais. A Fed precisa de receber sinais claros do mercado, e esses sinais devem ser tão pouco filtrados quanto possível… incluindo a estrutura interna do mercado… os níveis e as mudanças nos preços dos ativos em todos os setores… os preços e volumes de negociação dos títulos do Tesouro dos EUA… o valor cambial do dólar… o custo e a disponibilidade de crédito… e os preços de uma vasta gama de matérias-primas.

Estes indicadores e outros devem ajudar a Fed a avaliar a atividade económica recente e as perspetivas de inflação ao longo do ciclo económico. Devem também revelar o estado do ambiente financeiro mais amplo… bem como os riscos e incertezas no ciclo financeiro.

Ao mesmo tempo, os próprios participantes do mercado também devem acompanhar informações reais em toda a economia. Devem formar os seus próprios julgamentos; desenvolver as suas próprias expectativas para a produção, emprego e inflação; e permanecer sempre altamente conscientes dos riscos.

A Fed deve permanecer humilde, mas não deve ser ingénua. A Fed desempenha um papel crucial na economia e nos mercados, e as nossas ferramentas políticas são poderosas. Determinamos a trajetória das taxas de juro de curto prazo. Portanto, os participantes do mercado tentarão sempre prever o que faremos a seguir. Mas não devemos alimentar um mecanismo que permita que os participantes do mercado decidam principalmente a sua próxima negociação adivinhando a Fed.

A literatura económica há muito descreve este efeito de distorção: é conhecido como o "problema do salão de espelhos". Se o mercado depender em grande parte da orientação da Fed, e a Fed, por sua vez, depender dos preços de mercado, é mais provável que todos ignorem novas mudanças… mais provável que sejamos apanhados de surpresa quando as circunstâncias mudarem subitamente… e mais provável que cometamos erros na formulação de políticas.

Ironicamente, os participantes do mercado podem não ser os que suportam o maior custo do "problema do salão de espelhos". Os mais gravemente prejudicados são provavelmente aqueles sem ativos financeiros. Se a Fed avaliar mal a inflação e a economia, quem sofrerá as consequências mais graves? Não são os indivíduos de elevado património nos mercados financeiros. Em última análise, são os americanos comuns e trabalhadores que têm de enfrentar uma inflação excessiva ou um emprego subitamente instável.

Então, se a orientação futura não se aplica em tempos normais, deverá o novo Presidente da Fed pelo menos comprometer-se a fornecer uma função de reação clara? Claro, ele deveria dizer-nos para onde irão as taxas de juro se os dados estiverem claramente demasiado quentes ou demasiado frios.

Esperaria que a nossa compreensão da economia fosse de facto suficientemente precisa para fornecer uma resposta mecânica e infalível—como uma função simples que pudesse depender estritamente de algo semelhante a uma regra de Taylor. Mas o nosso conhecimento está longe de atingir esse nível—pelo menos ainda não—e os fatores mais importantes que determinam a política monetária apropriada também mudarão com o tempo.

Demonstrar a função de reação da Fed através de previsões funciona melhor na teoria do que na realidade, e melhor no laboratório do que nas operações reais. Não sou o único a notar isto. Por exemplo, a orientação futura em 2021 provavelmente atrasou a resposta política subsequente da Fed à inflação elevada.

Durante o meu mandato como Presidente, os meus colegas e eu esforçar-nos-emos por construir modelos mais fiáveis e regras mais robustas para orientar as decisões políticas. Realizaremos este trabalho com base no entendimento de que prever com precisão a economia continua a ser apenas um objetivo. Quando os fatores geopolíticos, as cadeias de abastecimento globais e a tecnologia estão a mudar a um ritmo tão rápido, é sensato permanecer humilde sobre o que podemos saber e o que não podemos saber.

No mesmo espírito, para quaisquer questões que possam afetar as decisões de política monetária da Fed, devemos considerar plenamente uma variedade de pontos de vista diferentes. Se o nosso objetivo é tomar decisões ótimas, não devemos excluir visões divergentes sobre a economia.

Então, como podemos traçar um melhor caminho para o planeamento político? Na próxima parte do meu discurso, partilharei alguns princípios fundamentais que orientam o meu pensamento sobre a implementação apropriada da política monetária… e depois cumprirei a minha promessa de discutir a minha avaliação da economia.

Princípios Fundamentais

Agora, falemos de princípios…

Primeiro, noto que na nossa área, as pessoas frequentemente confundem as notícias de ontem com o que está a acontecer neste momento. O verdadeiro desafio é distinguir entre os dois. Por outras palavras, temos de testar constantemente a realidade para garantir que não baseamos políticas orientadas para o futuro em dados desatualizados ou imprecisos. Não devemos depender de pontos de dados isolados. As tendências são o que mais importa. A Fed é uma instituição de tomada de decisões. Temos de fazer escolhas em meio à incerteza, por isso os dados em que nos baseamos devem ser tão relevantes, oportunos, precisos e diretamente aplicáveis à tomada de decisões quanto possível.

Segundo, a Fed age para garantir que a procura total na economia se alinhe amplamente com a oferta total. No entanto, só podemos observar diretamente a própria atividade económica. Nunca podemos ver diretamente o que está realmente a acontecer no lado da oferta; só podemos inferi-lo. Portanto, as avaliações do equilíbrio atual e futuro entre a oferta total e a procura total são inerentemente imprecisas.

Terceiro, que não haja mal-entendidos: a meta de estabilidade de preços de 2% da Fed, medida pelo índice de preços das Despesas de Consumo Pessoal (PCE), é um objetivo firme e fixo. Devemos também esclarecer outro aspeto desta meta: a estabilidade de preços não acontece automaticamente, e a inflação não tem necessariamente uma tendência natural para reverter à média. Alcançar a estabilidade de preços é o trabalho da Fed.

Quarto, a Fed também tem a responsabilidade de alcançar o emprego máximo. Alcançar os dois objetivos do mandato duplo no médio prazo não é uma questão de "escolher um". Não acredito que o mandato duplo da Fed esteja em conflito. Afinal, a inflação elevada em si pode minar gravemente a prosperidade económica.

Quinto, as taxas de juro de curto prazo são a principal ferramenta política para alcançar o mandato duplo. Políticas não convencionais adotadas para estimular a atividade económica podem ser adequadas para verdadeiros períodos de crise, mas devem ser usadas com moderação ou não serem usadas noutras circunstâncias.

Sexto, o dinheiro importa. Esta visão não é popular hoje, mas acredito que existe de facto uma relação importante entre o dinheiro e a política monetária. Devemos prestar atenção ao dinheiro criado pelo banco central e também ao dinheiro proveniente dos bancos e do sistema financeiro. De facto, a inovação financeira e outros fatores mudarão os mecanismos que ligam a base monetária, a velocidade do dinheiro e a economia mais ampla. Mas isto não é razão para ignorarmos o impacto final do dinheiro no ambiente financeiro e nos preços.

Finalmente, uma Fed mais silenciosa e mais orientada por objetivos estará mais bem capacitada para alcançar as suas metas. E se cumprimos as nossas responsabilidades também pode ser responsabilizado—este é o único verdadeiro padrão para testar a nossa credibilidade. Para tomar emprestada uma frase do General Chuck Yeager: "Quando chega a hora de mostrar resultados, ou há razões ou há resultados."

Situação Económica Atual

Então, sob estes princípios, como avalio a economia de hoje? O que está realmente a acontecer lá fora?

Devem ter visto o julgamento unânime do FOMC da reunião de julho: o mercado de trabalho está estável, a produção económica é robusta, mas a inflação permanece demasiado alta. A maioria dos meus colegas e eu acreditamos que uma abordagem mais sensata é esperar por mais informações novas entre as duas reuniões—especialmente considerando potenciais novas mudanças nas cadeias de abastecimento, fluxos de investimento e geopolítica—antes de determinar se é apropriado ajustar a política de taxas de juro. Ao mesmo tempo, declarámos coletivamente que estamos prontos para agir conforme necessário.

Pessoalmente, estou profundamente impressionado com o desempenho geral da economia dos EUA hoje, e parece ter-se fortalecido. Um padrão para julgar se uma economia é forte é quão bem consegue resistir a choques. Desta perspetiva, tanto a "Main Street" da economia real como a "Wall Street" dos mercados financeiros demonstraram uma resiliência extraordinária.

Aqui estão algumas observações:

As despesas de capital das empresas—a "semente" para o crescimento económico futuro—estão a crescer rapidamente. A taxa de crescimento de quatro trimestres do investimento em equipamento e ativos intangíveis é de cerca de 9%, a taxa de crescimento mais alta desde 2021. Mais de metade do crescimento das despesas de capital deste ano pode provavelmente ser atribuída ao desenvolvimento de infraestruturas relacionadas com a IA.

Para as empresas do S&P 500, os lucros cresceram mais de 20% no último ano. Em comparação com os níveis históricos, as margens de lucro das empresas são bastante altas. A volatilidade geral do mercado é baixa. Estamos a acompanhar de perto a estrutura interna do mercado, observando o desempenho em todos os setores.

As expectativas do mercado para o crescimento futuro das despesas de capital e dos lucros das empresas são bastante altas. Continuarei a observar as mudanças nas suas taxas de crescimento, conhecidas como a "segunda derivada". Os impactos subsequentes—nos preços dos ativos, na confiança das empresas, no rendimento dos consumidores e nas despesas dos consumidores—também são muito importantes.

Os spreads de crédito para obrigações corporativas e empréstimos alavancados estão próximos do limite inferior dos intervalos históricos, e a emissão nestes mercados tem sido bastante forte este ano. Se sairmos do mercado de rendimento fixo e olharmos para o setor bancário, o inquérito de julho aos responsáveis seniores de empréstimos mostrou que os bancos nos disseram que os padrões de crédito para empréstimos comerciais e industriais estão atualmente no extremo relativamente flexível historicamente. Isto também ajuda a explicar por que houve crescimento nesses empréstimos este ano. Os mercados de crédito e de empréstimos quase não mostram sinais de estarem restringidos pela política monetária.

Certos setores—como habitação e agricultura—estão de facto sob pressão. Mas, no geral, acharia difícil descrever o ambiente financeiro amplo como "restritivo".

Apesar de terem sofrido vários choques, as despesas reais dos consumidores permanecem saudáveis, crescendo mais de 2% nos últimos quatro trimestres. Ao olhar para o consumo em conjunto com o forte investimento que observamos, as Compras Finais Domésticas Privadas (PDFP) também aumentaram. Até agora este ano, a taxa de crescimento das PDFP está próxima de 3%. Em comparação com o PIB, este indicador normalmente contém sinais económicos mais fortes, e a tendência que exibe atualmente também é positiva.

No lado do emprego do mandato duplo da Fed, os EUA estão a ter um bom desempenho. O mercado de trabalho está bastante estável. A taxa de desemprego está atualmente em 4,1%, ainda baixa para os padrões históricos, e mostrou poucas mudanças significativas nos últimos anos. O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego, calculado como uma média móvel de quatro semanas—um indicador em tempo real bem testado e robusto—está atualmente próximo do seu nível mais baixo em décadas.

Na minha opinião, a taxa de rotatividade relativamente baixa no atual mercado de trabalho deve-se em parte ao reajustamento em grande escala que ocorreu entre empregadores e empregados após a pandemia.

Quando a oferta de trabalho já não está a crescer, o número de novos empregos criados por mês será naturalmente menor. Haverá sempre áreas do mercado de trabalho que merecem monitorização—como os jovens recém-licenciados. Mas, no geral, aqueles que querem trabalhar conseguem, em grande parte, manter os seus empregos ou encontrar emprego. Podem certamente preocupar-se com potenciais perturbações no mercado de trabalho no futuro, mas, até agora, acredito que o mercado de trabalho dos EUA é consistente com um estado de pleno emprego.

No entanto, no lado da estabilidade de preços do nosso mandato duplo, os dados são mais preocupantes. A medida de inflação preferida da Fed—o aumento do índice de preços PCE nos últimos 12 meses—está atualmente em 3,7%, enquanto o aumento nos últimos seis meses anualizado é de 4,1%. A medida comparável do Índice de Preços no Consumidor (IPC) também é alta, e tanto as medidas de inflação subjacente do PCE como do IPC estão elevadas. Nenhum destes indicadores é perfeito, mas todos contam uma história semelhante: a inflação permanece acima da nossa meta de 2%. Portanto, o foco principal atual da Fed deve ser nos preços.

A tarefa dos decisores políticos é identificar a potencial inflação de tendência, o que significa excluir vários fatores especiais e individuais para avaliar as mudanças gerais de preços em toda a economia. Precisamos de determinar se a inflação subjacente está a subir, a descer ou estagnada. Queremos compreender não apenas a direção da sua mudança, mas também a velocidade dessa mudança. Cada um dos amplos indicadores de inflação mencionados mostrou declínios significativos em comparação com os picos de 2022. No entanto, o progresso feito nos últimos dois anos tem sido bastante limitado.

Além disso, embora os dados do PCE e do IPC deste verão tenham sido melhores do que o esperado, esses dados não me levaram a acreditar que tenha havido uma melhoria significativa na tendência da inflação subjacente.

Os dados mostram que o crescimento dos salários está atualmente também relativamente moderado. No entanto, ao acompanhar a inflação subjacente, o crescimento dos salários tem-se mostrado há muito um preditor pouco fiável da inflação futura.

Para avaliar a inflação subjacente, acredito que é muito útil decompor os 199 componentes individuais do índice de preços PCE. Nos últimos 12 meses, 54% dos itens do cabaz do PCE registaram aumentos de preços superiores a 3%. Esta proporção é significativamente inferior ao pico de cerca de 77% observado após a pandemia, mas ainda muito acima da média pré-pandemia de 32% ao longo de 20 anos.

Se olharmos apenas para os seis meses mais recentes, a conclusão é semelhante: 49% dos itens do cabaz do PCE registaram aumentos de preços anualizados superiores a 3%. Mais uma vez, isto é significativamente inferior ao pico pós-pandemia, mas permanece num nível relativamente alto.

A recente subida geral dos preços das matérias-primas também merece destaque. Precisamos de determinar se estas tendências indicam atualmente um risco ascendente para a inflação.

Além disso, é igualmente importante considerar se os dados de inflação que persistiram por mais de cinco anos se infiltraram nas expectativas das pessoas. A boa notícia é que os indicadores de expectativas de inflação de médio prazo permanecem estáveis no geral. Os indicadores de compensação da inflação no mercado de swaps também transmitem sinais semelhantes e fortes.

Especialmente considerando os desenvolvimentos recentes, os preços de mercado ainda refletem uma confiança—acreditando que podemos alcançar a estabilidade de preços. Isto reflete tanto a credibilidade da Fed como instituição como está alinhado com as melhores tradições da Fed. E posso garantir-vos… o mercado está certo.

De uma perspetiva da história económica, os indicadores de expectativas de inflação baseados no mercado têm uma característica: tendem a permanecer muito resilientes e robustos até perderem estabilidade. Estas expectativas não mudam facilmente, e ainda estão bem ancoradas no presente. Mas temos de manter uma vigilância apertada. Garantir que as expectativas de inflação não se desancorem é o trabalho da Fed.

Um sinal que ninguém deve ignorar é este: a inflação elevada e sustentada dos últimos 65 meses recai claramente sobre o banco central. E é exatamente aí que a responsabilidade deve recair.

O meu padrão é: temos de ter confiança de que a inflação subjacente está a aproximar-se clara e suficientemente rápido da nossa meta. Caso contrário, ainda temos trabalho a fazer. Este é o nosso trabalho… a nossa missão… e é nossa responsabilidade cumpri-la.

Conclusão

Estando aqui hoje, o que assumo é uma disciplina, não uma decisão política específica.

Numa era tão significativa, os meus colegas e eu na Fed certamente não somos os primeiros a ocupar estes cargos. Estamos determinados a valorizar o presente e a concluir o nosso trabalho com os mais altos padrões que conseguirmos alcançar.

Abordamos as nossas responsabilidades com humildade, mas com firme determinação. Muito depende das escolhas que fizermos. Uma política monetária sólida pode ajudar as famílias e as empresas a prosperar. Se a política monetária for eficazmente implementada, pode expandir e aprofundar o ímpeto do crescimento económico dos EUA… ao mesmo tempo que ajuda a solidificar a liderança da América no mundo. Também sei que o nosso país precisa que pensemos cuidadosamente e ajamos com sabedoria.

É uma grande honra servir a Fed novamente. Estou sinceramente grato pelo encorajamento e pelos valiosos conselhos dos meus colegas… e pelo apoio de muitos de vós aqui hoje… e agradeço a vossa paciência em ouvir esta manhã. Obrigado.