米CPI予想3.4%、関税リスク高まる

トゥルーインフレーションは8月のインフレ報告で、7月のCPI低下は主にエネルギー価格の下落によるもので、基調的なコストの明確な緩和ではないと述べた。同社は、このエネルギー価格下落の反転と関税、投入価格の上昇が、金曜日の労働統計局発表を形作ると予想している。

クリーブランド連銀と市場コンセンサスも、年間総合CPIを3.4%、コアCPIを2.4%と予想している。ただし、両者とも総合価格は7月から0.4%上昇すると見ており、トゥルーインフレーションの0.3%予想より高い。3つの予測すべてが、月次のコアインフレ率を0.2%としている。

7月の総合CPIは6月の0.4%下落の後、前月比0.1%上昇し、年間率は3.5%から3.4%に鈍化した。コアCPIは月間で0.2%上昇し、前年比では2.6%から2.5%に減速した。

エネルギーが総合CPIをコアインフレより高く維持

ガソリンはトゥルーインフレーションの8月データで最も明確な新たな圧力源となり、7月から3.4%、前年から27.6%上昇した。報告書はこの上昇を、原油高、燃料在庫の逼迫、製油所の余剰能力の限界に起因するとした。

報告書によると、小売ガソリンは1ガロン4ドル超を維持し、9月初旬には4.10ドルを超えた。トゥルーインフレーションは、原油価格が下落するか米国の在庫が回復しない限り、中東の供給リスクが消費者への実質的な救済を妨げる可能性があると述べた。

「総合インフレがコアを上回っている主な理由は、エネルギーからの新たな圧力だ」とトゥルーインフレーションのデータ責任者オリバー・ラストはcrypto.newsに語った。

食品と非アルコール飲料の価格は8月にさらに0.5%上昇し、年間で2.8%上昇した。レストラン価格が月次の上昇を主導し、外食は事業者が食材、賃金、光熱費、不動産に関連するコストを転嫁したため0.7%上昇した。

食料品価格の上昇はより緩やかだったが、トゥルーインフレーションは牛肉供給の逼迫と高い卸売食品コストが下落を制限したと述べた。ガソリン価格の上昇は輸送・流通費用も押し上げ、食品価格への圧力源を追加する可能性がある。

衣料品と通信はいくらかの緩和をもたらした。衣料品価格は8月に1%下落し、小売業者が新学期や夏の終わりの割引を利用した。通信価格は携帯キャリア間の競争と実効データコストの低下により0.9%下落した。

コアCPI低下にもかかわらずサービスコストは高止まり

コアインフレ率は2.4%と予想されているが、米国のサービス企業は高い運営コストを報告し続けている。ISMサービス価格指数は8月に70.3から72.6に上昇し、2022年8月以来の高水準となった。

ラスト氏は、企業は労働、物流、エネルギー、その他の運営ニーズにより多く支払っているが、その上昇は消費者物価に直接転嫁されていないと述べた。生産性の向上が賃金圧力の一部を相殺し、企業が労働時間当たりにより多く生産できるようになっている。

「報酬は約3.5%～4.0%で伸びているかもしれないが、生産性の伸びが約2.0%～2.5%であるため、生産単位当たりの人件費上昇は1%～2%に近くなる可能性がある」とラスト氏は述べた。

テクノロジーと人工知能が一部の産業で労働者一人当たりの生産量を改善し、賃金上昇のインフレ効果を低減していると彼は付け加えた。したがってトゥルーインフレーションは、サービスインフレが急加速するのではなく、持続的になると予想している。

住宅はまちまちの結果となった。トゥルーインフレーションの指標は8月に0.15%上昇したが、前年比では2.32%低いままだった。新築アパートの供給が減速し始めたため賃貸インフレは上昇し、高い住宅ローン金利が住宅購入と取引を制限し続けた。

持ち家価格は、弱い購買力、高い在庫、値下げにより圧力を受け続けた。賃貸の譲歩は、特にサンベルト市場で一般的であり続けたが、報告書は建設の減速により募集賃料が実効賃料よりも速く上昇する可能性があると述べた。

関税が財インフレ上昇のリスクを高める

生産チェーンに入るコストは、消費者物価インフレを大きく上回っていた。財の生産者価格は7月に前年比6.5%上昇し、食品とエネルギーを除くコア財PPIは4.9%上昇した。

非燃料輸入価格は7月に0.4%上昇し、前年比では4.5%上昇と、2022年以来の強い年間上昇率となった。輸入資本財は月間で0.9%上昇し、中国からの財は0.8%上昇、輸入車両・部品の価格は0.2%上昇した。

製造業者も高い原材料コストに直面した。ISM製造業価格指数は8月に71.1となり、23か月連続の価格上昇となった。トゥルーインフレーションはこの圧力を鉄鋼、アルミニウム、石油製品、輸入品、関税に関連付けた。

報告書によると、平均法定関税率は8月に約11%に達し、年末までに11.8%に上昇する予定である。トゥルーインフレーションは、輸入業者が利益率の低下を受け入れたり、関税引き上げ前に購入した在庫を販売したり、サプライヤーを変更したり、より低い価格を交渉したりすることで、消費者への影響を遅らせる可能性があると述べた。

古い在庫が入れ替わるにつれて、ラスト氏はより高い陸揚げコストが小売価格に入り込むと予想している。トゥルーインフレーションの分析では、実効関税率は関税が価格を約4か月先行する場合にコア財インフレと最も強い相関を示した。

米国の関税政策はすでにデジタル資産市場に影響を与えている。9月4日の貿易政策に関する報告書は、60の貿易相手国を対象とする以前の関税発表が、米国債利回りの上昇とレバレッジをかけたロングポジションが暗号資産の清算の大部分を吸収する中で、ビットコインを65,000ドル未満に押し下げたと指摘した。

トゥルーインフレーションデータはBLS CPIを41日先行

米国のインフレ指標を構築するために、トゥルーインフレーションは40以上のデータパートナーから1,500万件以上の価格観測を収集している。同社は観測値をBLSの支出カテゴリーにマッピングし、公式CPIで使用されるウェイトを適用する。

結果として得られる指数は、トゥルーインフレーションのBLS予測モデルの入力となる。ラスト氏によると、同社のデータは公式CPIの動きを約41日、つまり約6週間先行してきた。

2011年以降、トゥルーインフレーションの指標とBLS CPIの相関は0.955を記録している。トゥルーインフレーションのデータを41日進めると相関は0.962に上昇するが、ラスト氏は正確な先行期間はインフレ環境と支出カテゴリーによって異なると述べた。

同社がBLS CPI予測の公表を開始して以来、その推定値は最終的な政府発表からの平均絶対偏差が0.09パーセントポイントであるとラスト氏は述べた。

8月の数値は、連邦準備制度理事会（FRB）の9月15～16日の会合への期待にも影響を与える。最近のビットコイン市場報告書は、生産者インフレの上昇と9月の利上げ期待の高まりがリスク資産への需要を減少させる中で、BTCが78,000ドルを下回ったことを見出した。

8月の総合生産者インフレ率は5.4%に達し、予想の5.3%をわずかに上回り、コアPPIは6月以来の高水準となる4.6%に上昇した。報告書で引用されたCMEフェドウォッチのデータは、9月の0.25ポイント利上げの確率を約60%としていた。

トゥルーインフレーションは、四半期中の総合インフレ率が約3.3%～3.4%で推移し、月次ではおよそ0.2%～0.4%の範囲になると予想している。年末までに、エネルギー価格が落ち着き、住宅のディスインフレが続き、企業がより高い財コストを徐々に消費者に転嫁すれば、2.8%～3.2%の範囲への低下があり得ると同社は予測している。

連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー理事は、雇用統計の発表前に、次のインフレ発表が9月の決定においてかなりの重みを持つと述べた。BLSは9月11日に8月のCPIデータを公表する予定で、これは連邦公開市場委員会（FOMC）が金利決定を発表する5日前である。