米国の銅買い占めとチリ供給制約で銅価格が史上最高値を更新

著者：小瀾、環球零碳研究センター

今年の銅は本当に完全に狂っている。商品の王様と呼ばれる「ドクター・カッパー」は、再び歴史の頂点に立った。

まず国内のスポット銅が11万人民元を突破し、史上最高値を更新した。そして今、ロンドン金属取引所（LME）の銅先物価格も9月7日夜、一気に1トン当たり14,533ドルを突破し、今年1月に記録した高値を更新した。

この急騰により、銅価格はロンドン金属取引所の史上最高値を更新した。現時点で、LME銅先物の年初来上昇率は17％を超え、過去12カ月の上昇率は実に47％に達している。

9月8日も銅価格の狂乱は続き、一時1トン当たり14,616ドルの史上最高値を付けた。北京時間午後4時時点で、LME銅先物価格は依然として1トン当たり14,600ドル前後の高値圏にある。

今回の記録的な相場は、米国の取引所がレイバーデーのため休場し、市場全体のリスク選好が圧迫される中で発生しており、銅価格上昇の背後にある推進力の強さを浮き彫りにするとともに、この重要な工業用金属が直面する深層の構造的矛盾を映し出している。

送電網の建設、人工知能、データセンターの建設が銅の長期的な需要を押し上げるというストーリーは市場で長く語られてきたが、今回価格を急速に新高値へと押し上げた直接の引き金は、米国の銅関税への思惑と、世界で今巻き起こっている「銅の買い占め」の波である。

チリ銅業界シンクタンクCescoのシニアアナリスト、クリスティアン・シフエンテス氏は、今回の相場は「最終需要の旺盛さよりも、関税によって引き起こされた金属の移動によって駆動されている」と指摘し、本質的には「世界的な需要超過ではなく、局所的な供給不足」だと述べた。

一方、Bradesco BBIのアナリスト、ラファエル・バルセロス氏は、世界の銅鉱山の供給状況が悪化していると述べた。同氏は、チリを襲った異常気象によりアントファガスタとルンディンが生産見通しを下方修正せざるを得なくなり、すでに圧迫されているスポット市場がさらに逼迫していると警告した。

図説：ロンドン金属取引所の銅先物価格が再び史上最高値を更新

出所：Investing

かつて銅は基礎的な建築材料として、不動産と大規模インフラのサイクルに牽引されて前回の成長サイクルに入った。しかし今回、銅市場をスーパーサイクルへと導く深層のエンジンは、AIと新エネルギーである。

特に人工知能の発展とデータセンターの急速な建設は、現在の銅需要成長の重要な推進力となっている。AIの銅需要はデータセンター内部の電線・ケーブルにとどまらず、新規の発電設備、送電線、変電所、変圧器、そしてより広範な送電網のアップグレードを意味する。

AIトレーニングに使用される高性能サーバー1台当たりの銅使用量は15～30キログラムに達し、通常のサーバーの3～6倍である。業界の試算によると、1ギガワットの計算能力を持つデータセンターの銅使用量は従来型データセンターの2.5倍であり、2026年だけで世界の計算クラスター建設により新たに約40万トンの銅需要が生まれ、2030年にはこの数字が100万トン規模に急増する可能性がある。

銅需要の長期的な上昇はすでにコンセンサスだが、最近は短期的な要因が主導権を握り始めている。特に今年、数十万トンの銅が米国に輸送され、トレーダーは米国のより高い銅価格から利益を得ようとしている。主な理由は、ニューヨーク商品取引所（COMEX）の銅先物価格が持続的にプレミアムを付けていることだ。

ブルームバーグが8月4日に金融情報サービスプロバイダーであるIHSマークイットのデータを引用して報じたところによると、今年7月に米国に到着した金属銅は約20万トンで、2014年に統計を取り始めて以来、単月の流入量としては最大となった。隠れた在庫を含めると、米国内の総在庫は140万～150万トンと推定され、100年来の記録となった。

現在も市場は、米国が精錬銅に関税を課す可能性に賭けている。米国商務省がホワイトハウスに関税の必要性に関する報告書を提出する当初の期限から約2カ月が経過したが、報告書はまだ提出されておらず、市場は一次銅輸入関税の可能性を織り込み続けている。

図説：数十万トンの銅が米国に輸送されている

出所：ブルームバーグ

つまり、大量のスポット銅が欧州・アジア市場から引き抜かれ、LMEの銅在庫は低下し続けている。世界の銅が突然「消えた」のではなく、すべて米国に備蓄されており、他の市場のスポット供給は当然逼迫し、銅価格もそれに伴って上昇している。

しかしより大きな問題は供給側にある。世界の銅供給はまれに見る「多重崩壊」を経験している。2026年、世界の銅鉱山は10年ぶりに生産量が減少する可能性がある。

2026年上半期、世界のサンプル銅企業49社の生産量は合計819.6万トンで、前年同期比4.3％減、減少量は37.1万トンだった。第2四半期の前年同期比減少幅はさらに4.5％に拡大し、供給の縮小は緩和されるどころか、むしろ深まっている。同時に、通年の生産見通しは純額で3.8万トン下方修正され、サンプル35社のうち設備投資を上方修正したのはわずか6社だった。

これらサンプル銅企業49社の銅生産量合計819.6万トンは、世界の鉱山銅生産量の72.3％を占める。このサンプルカバレッジが意味するのは、これが特定地域の局所的な現象ではなく、世界の鉱山銅供給のほぼ4分の3をカバーする「主要プレーヤー」であるということだ。彼らが一斉に減産しているということは、供給の縮小が業界全体に及んでいることを意味する。

さらに追い打ちをかけるように、厳しい冬の嵐と鉱山生産の停滞の影響で、世界最大の銅生産国であるチリの8月の銅輸出は1年以上ぶりの低水準に落ち込んだ。7月と8月は豪雨、大雪、強風が相次ぎ、鉱山生産は混乱し、港も断続的に機能停止した。チリの銅鉱山生産の苦境も、世界の銅価格を強力に下支えしている。

チリ中央銀行が月曜日に発表したデータによると、8月の銅輸出額は46.2億ドルで、7月比14％減、前年同月比3.2％減となり、2025年7月以来の単月最低水準となった。

注目すべきは、輸出額の減少が銅価格の大幅な上昇という背景の中で起きていることだ。今年8月の銅の平均価格は前年同期比で40％以上高かった。つまり、銅価格は大幅に上昇したにもかかわらず、輸出収入は逆に減少しており、チリの実際の銅輸出量がより顕著に減少していることを反映している。

図説：エルニーニョ現象の世界的な影響

出所：FT

より見えにくい問題は硫酸だ。中東の地政学的紛争によりホルムズ海峡の硫黄輸送が遮断され、硫酸に依存するコンゴ民主共和国の湿式銅精錬のコストは約7,000ドル/トンに上昇し、昨年末より47％高くなった。海外の湿式銅精錬の生産能力は大規模な縮小に直面している。鉱山から製錬、硫酸に至るまで、銅サプライチェーンのあらゆる段階で同時に警報が鳴っている。

同時に、異常気象も供給リスクをさらに増幅させている。世界の生産量の約半分を占める南米とアフリカの銅鉱山地域にとって、超強力なエルニーニョによる豪雨と洪水はチリとペルーの採掘と物流を脅かし、干ばつと水不足はコンゴ民主共和国とザンビアの水力発電供給を抑制し始めている。

アントファガスタとルンディン・マイニングは、2026年の生産ガイダンスレンジをそれぞれ62.5万～65.5万トンと30万～32.5万トンに下方修正した。国際銅研究会（ICSG）のデータによると、2026年上半期の世界の銅鉱山生産量は前年同期比1.1％減で、銅精鉱ベースでは減少幅がさらに大きく2.6％に達し、業界大手のコデルコとフリーポート・マクモランの生産量はいずれも二桁の減少となった。

モルガン・スタンレーも、従来の増産見通しをほぼ横ばい、あるいは小幅な減少に下方修正した。これは、世界の銅鉱山の年間生産量が2017年以来初めて前年比で減少する可能性を意味する。

新エネルギー車、高圧送電網、AIデータセンターの計算能力と電力消費への需要が絡み合い重なる中、銅は基礎的なバルク商品から、未来のエネルギーとデジタル経済の命運を握る戦略的資源へと進化しつつある。

短期的には、チリの鉱山生産、コンゴ民主共和国の輸出政策、米国の関税政策、世界の在庫変動が核心的な注目ポイントとなる。中長期的には、世界の鉱山の老朽化、新規鉱山の立ち上げまでの長い期間、そしてAI計算能力、送電網、新エネルギーによる持続的な需要の押し上げが重なり、銅の需給逼迫の均衡状態は続く見通しだ。