スマートマネーの崩壊、仲介人の台頭、そしてFOMO王朝の始まり

本文来源：Ant.fun

RobinHoodとFomoでMEMEが大流行した後、ここ数日X上にはFomoのアドレスを特定するツールが溢れている。適当に一つ開いてみると、どれもKOLが「Fomo関連ツールのまとめ」を提供している。例えば、Fomoのユーザー名を入力すると、紐づけられたアドレスが解析され、ワンクリックでコピーできる。逆に、オンチェーンアドレスを入力すると、対応するFomoアカウントが判明し、ブロックエクスプローラーや各種チャートページで一括識別も可能だ。ランキング、収益、API、Chrome拡張機能まである。さらには「原始的な方法」として、相手のプロフィールページを開き、F12を押してネットワークリクエスト内の返却アドレスフィールドを直接確認するというものまである。コメント欄は感謝で溢れ、リポストした人々は「神だ」と称賛している。

2017年から現在まで、各相場サイクルでこうしたツールは登場してきたが、今回、誰も気づいていないのは、これがもはや役に立たないということだ。

これら7つのツールは、それぞれ数百行のコードで、作成者は各々週末を費やしただろう。彼らが対抗するのは、1億ドル近くを調達し、140人を超えるエンジェル投資家とBenchmarkを後ろ盾に持つ企業だ。数百行のコード対1億ドル、週末対王朝。小さなものに価値がないと言っているわけではない。この業界の過去10年の伝説はすべて、小さなものが大きなものを打ち負かす物語だった。しかし今回は、正反対だ。

Fomoが台頭した後、中国語コミュニティでは奇妙な現象が起きている。誰もが話題にするが、ほとんど誰も理解していない。ほとんどのBotは全ネットワークのアドレス行動を監視できるが、Fomoは自社ユーザーの行動しか見えない。より使いやすい取引Botだと言う者もいれば、ラッパー型ウォレットだと言う者もいる。さらに多くの人は、新たな狩猟場と見なしている。私のFomoに対する理解は公開情報に限られるが、ベテランのモバイルインターネット起業家として、Fomoの背後にいるドルファンドには精通している。この記事では、基本的な原理から出発し、Fomoとは何か、なぜFomoなのか、そしてそれが何を意味するのかを整理し、今回の相場に対する私の段階的な総括としたい。

アドレス特定の前提は「相手が個人であること」だが、その前提はもはや成立しない

過去2年間、「スマートマネー」は中国語オンチェーンコミュニティの中核的な物語だった。アドレス監視、ウォレットラベリング、コピートレードボット。一連のツールチェーンは、「オンチェーンは透明であり、先見の明のある者は痕跡を残す。その痕跡を他人より数秒早く見ることができれば、利益の一部を得られる」という仮定に基づいて構築されてきた。

この仮定は、Solanaのミームブル市場では成立していた。当時の収益アドレスの背後には具体的な個人がおり、彼らは情報優位性、コミュニティ、事前ポジション構築の動機を持ち、その行動パターンは識別・複製可能だった。彼のアドレスを掴めば、ある意味でその人物を掴んだことになった。

しかし、Fomo上の収益アドレスはそうやって生まれたものではない。

Fomoはプラットフォームだ。プラットフォーム上のトップKOLが利益を上げているのは、必ずしも彼らがあなたより賢いからではなく、主にプラットフォームが彼らに利益を上げさせる必要があるからだ。ソーシャルトレーディング製品がコールドスタートするには、新規ユーザーが「ここで誰かが儲けている」のを見て、フォローし、コピートレードし、留まることが必要だ。プラットフォームには十分な資本と、それを実現する動機がある。トラフィックを誰に与えるか、どの銘柄を情報フィードの最前面に押し出すか、補助金で初期KOLの収益曲線を作り出すかを決定できる。

私はこれを「仲介人メカニズム」と呼んでいる。マカオのカジノは直接客を探さない。カジノは仲介人を探し、仲介人が客を連れてきて、カジノは仲介人にコミッションを支払う。仲介人は賭け台で勝っているように見えるが、実際の収入はカジノの取り決めから来ている。Fomo上のトップKOLはまさにこの役割だ。彼らはXで戦績を披露し、プラットフォームに新規ユーザーをもたらすが、自分がプラットフォームのために客引きをしているとは気づいていないかもしれない。

ドストエフスキーが『賭博者』で描いた人々は、皆ルーレットの法則を見つけたと信じていたが、ルーレットは法則を信じず、確率だけを信じ、カジノは控除率だけを信じる。今日アドレスを特定する人々と、150年前にルーレットを研究した人々は、構造的に同じ種類の人間だ。

仲介人のアドレスを特定し、彼に従って買うことは、個人の判断に従うのではなく、企業の運営戦略に従うことだ。この企業はいつでも仲介人を交代でき、いつでも分配ルールを調整できる。そしてあなたのツールは常に一歩遅れる。スクレイピングツールのすべてのコード行は、「相手が個人である」という仮定に基づいている。相手がBenchmarkの支援を受けた企業になったとき、これらのコードは学術的価値しか残らない。

Fomoの投資家リストは、草の根の時代の終焉を宣言している

スクレイピングツールの無効化は表面的なものに過ぎない。より深い変化は、暗号通貨業界がもはや草の根の業界ではないということだと私は考える。

過去10年間、この業界の最も魅力的な点は、個人への寛大さだった。一人の人間、一つのアイデア、週末に書いたものが、極めて高いリターンを得る可能性があった。2017年のICO、2021年のDeFi、2024年のミーム。各波には草の根のヒーローの物語があった。中国語コミュニティは特にこの物語を信じている。なぜなら、中国語コミュニティ自体がこの物語で成り上がったからだ。

しかし、その時代は終わった。その象徴がFomoの投資家リストだ。

Benchmark CapitalとIndex Venturesは、どちらも暗号VCではない。BenchmarkはUber、eBay、Twitterの初期投資家であり、米国で最も老舗のモバイルインターネットファンドの一つだ。このファンドの特徴は、パートナーが極めて少なく、年間の投資件数も極めて少ないが、投資した企業はほぼすべてがカテゴリーの代名詞になったことだ。Indexは欧米の一流消費者インターネットファンドだ。彼らがFomoに投資するロジックは、a16z cryptoやParadigmとは全く異なる。彼らはオンチェーンプロトコルやトークンに投資しているのではなく、金融収益化能力を持つモバイルインターネット企業に投資しているのだ。

BenchmarkがUberのシリーズAに投資したのは1000万ドル強で、最終的に回収したのは数十億ドルだった。Uberの戦略は何だったか？投資家の資金でドライバーと乗客を補助し、まず両側のネットワークを構築し、ネットワーク効果が形成された後に課金するというものだ。FomoがKOLを補助し、収益銘柄を作り出す手法は、Uberがドライバーを補助したのと構造的に同じだ。KOLは供給側、取引ユーザーは需要側であり、プラットフォームはまず赤字を出して供給側を育成する。この脚本はBenchmarkが十数年前に一度演じたことがあり、Fomoに投資したとき、彼らが見ていたのはチェーンではなく、馴染みのある脚本だった。

我々はすでに知っている。企業の評価ロジックは、その投資家によって決まる。暗号VCはトークンエコノミクスとTVLを見る。消費者インターネットVCはDAU、リテンション、ARPUを見る。Benchmarkが後者のロジックでFomoを評価したとき、Fomoは初日から消費者インターネット企業の基準で構築された。アカウントシステム、ネットワーク効果、グロースチーム、資本準備、KOLへのコントロール権を持つ。それはツールではなく、プラットフォームだ。ツールの価値はユーザーが決めるが、プラットフォームの価値はプラットフォーム自身が決める。

したがって、個人開発者がFomoのアドレスを監視してコピートレードで利益を得るというロジックは、もはや完全に成立しない。これは技術の問題ではなく、規模の問題だ。週末に書いたスクリプトで、1億ドル近くを調達し、専門のグロースチームを持つ企業の運営戦略に対抗するのは、スマートマネーとは呼ばず、カネを捨てていると言うのだ。

オンチェーンの主導権は、10年間で東西間を4回揺れ動いた

今回の相場で公に議論されることが少ない事実がある。前回のSolanaミームブル市場で最も輝いていた中国語KOLたちは、今回ほぼ姿を消した。

彼らは市場から消えたのではなく、収益ランキングから消えたのだ。前回彼らが脚光を浴びたのは、前回のロジックが情報非対称性であり、先に知った者が勝つというものだったからだ。彼らにはコミュニティ、内部情報、事前ポジション構築の時間的猶予があった。しかし今回のロジックはプラットフォーム分配であり、誰が勝つかはプラットフォームが決める。内部情報は依然として存在するが、その保有者はコミュニティから企業へ、東方のKOLから西方の運営チームへと移った。

今回のオンチェーン収益アドレスは、主に西洋人だ。

スケールを大きくして見てみよう。一人のKOLの一つのポジションは、数万ドルで、数時間保有し、彼自身の人生においては普通の午後に過ぎない。そのような午後を数千回積み重ねると、ブル市場におけるあるコミュニティの盛衰になる。そのような盛衰を数回積み重ねると、業界の10年にわたる東西の交代になる。人は最も小さな層で決断を下すが、結果は最も大きな層で決定される。前回の中国語KOLは何も間違っていなかった。彼らはただ、方向転換しつつある車輪の上に立っていただけだ。

私はこの業界に10年近くいる。振り返ると、オンチェーンの主導権は常に東西間を行き来してきた。2017年は中国人主導のICOブーム、2021年は西洋主導のDeFi Summer、2024年は中国語コミュニティ主導のミームブル市場。それぞれの揺れはパラダイムシフトに対応している。ICOは東方の資金と西方の物語、DeFiは西方のプロトコルと東方の流動性、ミームは東方のコミュニティと西方のツールだった。

今、再び西方に揺れ戻った。しかし今回はこれまでと少し異なる。今回西方が主導しているのは、物語でもプロトコルでもなく、インフラだ。

オンチェーン取引のインフラはすでに形成され、しかも東方の手にはない

我々は、非常に明確なインフラ形成のプロセスを目撃しており、このプロセスはほぼ完了したと私は考えている。

Pump.funは発行を解決した。Fomoはアカウントとソーシャルを解決した。Hyperliquidとtrade.xyzはデリバティブを解決した。これらを合わせると、完全なオンチェーン取引システムが構成される。資産の生成から、ユーザーの参入、現物取引、レバレッジの付加まで、各段階に成熟した、資本支援を受け、規模効果を持つ西洋企業が運営している。

このシステムは何を置き換えようとしているのか？過去10年間、東方人が支配してきた中央集権型取引所を置き換えようとしている。

これはCEXが消滅するという意味ではない。増分はオンチェーンにあり、オンチェーンのインフラは東方の手にないということだ。中央集権型取引所の堀は、ライセンス、流動性、ユーザー習慣だが、これら3つはオンチェーンでは障壁にならない。オンチェーンの障壁はアカウントシステムとネットワーク効果であり、この2つはFomoがすでに先に作り上げた。

したがって、中国語コミュニティが理解する「スマートマネー」は、今回のパラダイムシフトにおいて敗北した。彼らが十分に賢くなかったからではなく、彼らが賢さを向けていた方向が、もはや市場が報酬を与える方向ではなくなったからだ。多くの人はまだ刻舟求剣（状況の変化に気づかず古い方法に固執すること）をしており、まだアドレスを探し、コミュニティを構築し、次の内部情報を待っている。しかし船はとっくに出航している。

Fomoは取引Botより1階層上、ウォレットより2階層上

Fomoの台頭を資本の運用に帰するのは、怠惰な説明だ。資本は必要条件だが、十分条件ではない。Fomoは3つのことを正しく行ったと私は考える。この3つには階層がある。

第一層はアカウントシステムだ。Metamask、Phantomから各種ウォレットまで、すべてのウォレットはニーモニックとアドレスに基づいて構築されている。これはブロックチェーンの最も自然なロジックだが、大衆がこの業界に入る最大の障害でもある。アドレスは読みにくく、記憶できず、クロスチェーン間に論理的な関連はなく、ニーモニックを失えばすべてを失う。Fomoはメールアドレスでアドレスをアカウントにマッピングし、同じメールアドレスならどのデバイスでも同じアドレスを生成し、マルチデバイスでシームレスに同期する。さらにガスレス取引とシームレスなクロスチェーンを重ねる。ユーザーは初めて、WeChatを使うようにオンチェーンウォレットを使えるようになった。

第二層はネットワーク効果だ。取引自体がソーシャルであり、トレーダーは他人のポジションを見て、他人と交流し、自分の判断を検証する必要がある。Fomoはフォロー関係を取引情報フィードに組み込んだ。現物と契約で見えるのは、フォローしている人々のポジションと動向だ。これがFomoとすべてのスタンドアロンウォレットの根本的な違いだ。

第三層はプラットフォームロジック、つまり前述の仲介人メカニズムだ。FomoはTikTokやKuaishouのようにトラフィック分配権を掌握し、KOLを作り出すことも、KOLの上限を決めることもできる。この層はウォレットや取引Bot製品にはないものだ。

3つの層が重なると、Fomoはもはや暗号製品ではなく、モバイルインターネット製品になる。これがBenchmarkとIndexが見たものだ。Fomoの台頭は、企業レベルの台頭であり、資本の台頭であり、精密な計算の台頭でもある。

ネットワーク効果とは何か：サーノフの法則からメトカーフの法則へ

ネットワーク効果という言葉は乱用されすぎている。Fomoとそのすべての競合他社との差はまさにこの層にあるため、単独で明確に説明したい。

通信業界にはネットワーク価値を記述する3つの法則がある。サーノフの法則は、放送ネットワークの価値は視聴者数Nに比例すると言う。テレビ局や新聞はそうであり、視聴者間につながりはない。メトカーフの法則は、通信ネットワークの価値はN²に比例すると言う。N個のノード間にはN(N-1)/2本の潜在的な接続があるからだ。電話やWeChatがそうだ。リードの法則はさらに進み、サブグループを形成できるネットワークの価値は2^Nに比例すると言う。グループの数が指数関数的だからだ。

これら3つの法則は実際には一つの問いに答えている。どのような製品にネットワーク効果があるのか？答えは、ユーザー間につながりがある製品だ。ユーザーが1人増えると、既存の全ユーザーにとって価値が増加する。これがN²のビジネスだ。どのような製品にネットワーク効果がないのか？ユーザーが各自で使用し、100万人のユーザーでも1人のユーザーでも、単一ユーザーにとって体験に違いがないもの。これがNのビジネスだ。

難しいのは定義ではなく、見分けることだ。多くの製品は見た目が全く同じでも、根本的に異なるからだ。

ショートメッセージとWeChatが最良の例だ。どちらもメッセージを相手に送る点で、機能的には何の違いもない。しかしショートメッセージはNのビジネスであり、WeChatはN²のビジネスだ。あなたの関係チェーンはWeChatに蓄積され、友人は皆WeChatにいる。WeChatを離れるコストは、ソーシャルグラフ全体を失うことだ。機能は同じでも、価値構造は全く異なる。だから通信事業者は20年間ショートメッセージを運営してきたが、WeChatはわずか2年でショートメッセージを認証コードの運び屋に変えた。

オンチェーンにおける対応物は、ウォレットと取引Bot製品、そしてFomoだ。

ウォレットと取引Bot製品は、モバイルインターネット初期の天気アプリ、例えばMoji Weatherに似ている。天気アプリは必須機能で急速に大量のユーザーを獲得し、インストール数は驚異的だが、それはNのビジネスだ。あなたがMoji Weatherを使うことは、他人が使うかどうかと無関係だ。これにより、ユーザーデータの蓄積もユーザー粘着性もない。システムに天気機能が組み込まれるか、より優れた天気アプリが登場すれば、ユーザーは去ってしまう。取引Botも同じ構造だ。ツールが十分に使いやすく、ユーザー数が十分に多くても、ユーザー間につながりはなく、あなたのフォロー、コピートレード履歴、取引ソーシャル関係はその上にない。それはツールであり、ツールの宿命はより優れたツールに取って代わられることだ。

Fomoは取引Botと同じように見える。コインを見て、買って、他人が何を買ったかを見る。しかしFomoのフォロー関係は蓄積され、あなたの情報フィードはフォローしている人々によって構成される。Fomoを離れるコストは、これらの関係を失うことだ。これがショートメッセージとWeChatの違いであり、オンチェーンで再び起きている。そしてFomoが導入しつつあるグループチャットとグループ金庫は、メトカーフからリードへ進んでいる。

さらに上の層を見てみよう。TikTokの本質は情報の推薦エンジンだ。どのコンテンツを誰が見るかを決定するため、簡単にインフルエンサーやKOLを作り出し、KOLの生死を簡単に決定できる。クリエイターはプラットフォームに依存する。トラフィック分配権がプラットフォームの手にあるからだ。

Fomoの本質は資産の推薦エンジンだ。どの銘柄を誰が見るか、どのKOLのポジションを何人の情報フィードに押し出すかを決定する。収益を上げるKOLを作り出すことも、KOLを消すこともできる。TikTokとの違いは、TikTokが推薦するのはコンテンツであり、Fomoが推薦するのは資産であることだけだ。TikTokの収益化は広告とECを回り道する必要があるが、Fomoの収益化は推薦アクションの次の瞬間に発生する。

別のスケールで見てみよう。1つのフォロー関係は、データベースでは1行のレコード、数十バイトだ。誰が誰をフォローしたか、いつ。WeChatの時価総額は、突き詰めれば数十億行の「誰が誰を知っているか」のレコードだ。TikTokの時価総額は、数百億行の「誰が何を見たか」のレコードだ。Fomoがやっていることは、「誰が誰を知っているか」と「誰が何を買ったか」を同じ行のレコードに入れることだ。1行数十バイト、ほとんど見えないが、数千万行が集まれば、1000億ドル企業になる。ネットワーク効果とはつまりそういうことだ。単一ノードは無視できるほど小さく、ノード間の接続は業界を変えるほど大きい。

Fomoは少なくとも1000億ドル企業だ

上記のロジックに沿って、大まかな試算ができる。

Fomoの現在の年間収益は2億ドル規模で、設立からわずか2年だ。対照的に、Robinhoodは年間収益10億ドルに達するまで約7年、Coinbaseは約6年かかった。Fomoの成長勾配は明らかに急だ。ネットワーク効果があるからだ。前二者にはない。Robinhoodのユーザー間につながりはない。

消費者金融プラットフォームのPSR（株価売上高倍率）でFomoを評価するなら、年間収益10億ドルに達した時点で、時価総額100億ドルは妥当なレンジだ。そして、ネットワーク効果、推薦エンジン、最短の収益化経路を持つモバイルインターネットアプリは、そこに留まらないと私は考える。ByteDanceの規模に達する可能性がある。より正確に言えば、それはWeb3版ByteDanceではなく、完璧なByteDanceだ。ByteDanceはコンテンツと取引の間に橋を架ける必要がある。まずコンテンツで人を留め、次に広告とECで注目をお金に変える。そこには損失がある。Fomoはこの橋を必要としない。推薦するもの自体が取引だからだ。したがって私の個人的な判断は、将来の時価総額がByteDanceを超える可能性があるということだ。

この判断は過激に聞こえる。しかし2012年にWeChatが通信事業者より価値が高くなると言い、2016年にTikTokがテレビ局より価値が高くなると言ったのも、当時は同じように過激に聞こえた。

スマートマネーの敗北、仲介人の台頭、そしてFomo王朝の始まり

タイトルに戻ろう。

スマートマネーの敗北は、特定の誰かの失敗ではなく、方法論の無効化だ。情報非対称性の裁定取引は、プラットフォーム時代においてもはや主要な収益源ではない。

仲介人の台頭は、道徳的評価ではなく、プラットフォームロジックの記述だ。プラットフォームがトラフィック分配権を掌握したとき、KOLの役割は情報源からチャネルに変わる。

FOMO王朝の始まりは、一企業の勝利ではなく、パラダイムの確立だ。暗号通貨業界は、より効率的なモバイルインターネットアプリの収益化インフラとなった。