ロビンフッドチェーンの高額ガスでLPがより良い選択肢に

原文著者：0xLonglife

ロビンフッドチェーンのトレンチは依然として熱い。データによると、ローンチから2か月でロビンフッドチェーンは4億6300万件の取引を処理し、アクティブウォレットは1208万、累計DEX取引高は520億ドル、オンチェーンのミームコイン取引ペアは約59万4000に達した。

手数料はチェーンにとって最も正直なセンチメント指標だ。ロビンフッドチェーンの累計ガスは4274 ETHに達し、DefiLlamaのデータでは、ロビンフッドチェーンの日次ガス手数料は8月23日の約5万6000ドルから9月1日には約375万ドルに上昇した。収入はまず取引高の増加によるもので、次にこのチェーンが安くないという事実による。コミュニティでは「取引手数料が高くなっている」と不満の声が上がり始め、イーサリアムメインネットを超えると指摘する声もある。

高い取引手数料はトレーダーにとって確かに悪いが、別の角度から見ると、6年前のDeFi Summerで人気だったLPの方がより良い取引なのだろうか？

そこで、この手数料環境下で、トレンチでPvPを続けるのと、質の高いプールを選んでLPを提供するのと、どちらが費用対効果が高いのかを検証したい。

なぜ手数料がこんなに高いのか？

ロビンフッドチェーンはArbitrumベースのL2であり、手数料は2つの部分から構成される：

L2実行手数料：オンチェーン実行手数料；

L1データ手数料：データ可用性のために取引データをイーサリアムに投稿するコスト。

公式ドキュメントによると、L1データ手数料はイーサリアムの混雑状況とcalldataサイズによって変動する。したがって、単純な送金と複雑なスワップ/ローンチパッド取引は同じコスト階層ではない。Ponsやlong.xyzのようなプラットフォームはより多くのcalldataとコントラクト呼び出しを生成し、ガスはコストの第一層に過ぎない。トークンローンチプラットフォームはユーザーの手数料支出を増幅する役割を果たしていると言える。

Ponsを例にとると：Ponsはトークン作成に0.0005 ETH、V1スワップに1%を課す。V2のデフォルトカーブ手数料は1%、クリエイター税は最大10%、トークン卒業後はUniswap v4フックが引き続き1%を課すことができる。手数料はプロトコル、クリエイター、Ponsの買い戻しとバーン、ミームトークンの買い戻しとバーン、Uniswap/LPなどに分配される。Pons自身も昨日の投稿で、過去24時間でユーザーが最も高い手数料を支払ったオンチェーンローンチパッドであることを認めた。

したがって、ロビンフッドチェーンの高コストは3つの層から来ている：オンチェーンガス、トークン取引税、雑多な手数料、そして高頻度PvPにおける繰り返しの失敗コストである。

microduckを例にとる。ユーザーが1000ドル相当のETHでこのトークンを購入すると仮定する。アグリゲーターの取引経路は次のようになるはずだ：WETH--USDG--NVDA--microduck。この経路では、各ステップは最も一般的に使用されるプールで計算され、ユーザーは購入段階で20ドル以上の取引コストを支払うことになる。主にPons V2フック手数料とクリエイター税（各1%）による。

同様に、microduckが50%上昇して売却された場合、取引コストは30ドルを超える。最終的に、紙面上の利益が50%の取引では理論上の利益は500ドルだが、実際の利益は437.30ドルとなり、取引コストは約62.70ドルとなる。

つまり、ようやく勝ちミームコインを掴んだ投資家は、利益の12.54%を取引仲介者に取られているのだ。

トレンチPvPの実際の勝率

多くの人はトレンチが情報非対称性のゲームだと考えている。しかし手数料が上昇するにつれ、それはコスト管理のゲームになりつつある。

Duneのデータによると、過去30日間でロビンフッドチェーン上でミームコインを売却したトレーダーのうち：

利益を上げたアドレス：47万9514；

損失を出したアドレス：71万6383；

損失率：約59.9%；

正直なところ、この損益比率はまだ完全に強気に転じていない市場ではまずまずだ。しかし現在のデータにはロビンフッドチェーンの最初の50日間のイージーモードが含まれている。今や資本がRHチェーンに殺到しており、コミュニティのフィードバックではトレンチの難易度は地獄モードに入ったと言われ、海外のTwitterアカウントは毎日ラグプルされたと不満を漏らしている。損益アドレス比率はさらに悪化する可能性が高い。

さらに、持続的に高いオンチェーン手数料はPvPのパラドックスを悪化させる：手数料が高ければ高いほど、小口口座が利益を出すために必要な勝率は高くなる；税金が重ければ重いほど、短期取引に必要な価格上昇幅は大きくなる。最終的に、トレンチにチャンスがないわけではないが、大多数よりも早く、速く、正確であることが求められ、同時に増え続ける摩擦コストも支払わなければならない。時間が経つにつれ、手数料が高ければ高いほど、低勝率の投機戦略が長期的にアウトパフォームするのは難しくなる。

LPの候補プール

したがって、質の高いLPプールを見つける費用対効果はますます明らかになっている。なぜならPvPはカウンターパーティからお金を稼ぐが、LPは取引活動そのものからお金を稼ぐからだ。

現在のRHチェーンの株式ミームコインを巡るナラティブとロビンフッドチェーンのプールデータに基づき、編集者が注目に値するいくつかのプールを選んだ：

ここでデータを説明する必要がある：Ponsのようなプラットフォームでローンチされるトークンのほとんどは株式トークンであり、ほとんどのユーザーはそれらを大量に保有していない。したがって、取引中にルーティングは追加のステップを踏み、その追加ステップこそが我々が超過リターンを得る場所である。

注意すべきは、UPがRHチェーン上のネイティブve(3,3)プロトコルであることだ。AAPL/USDGとWETH/USDGのAPRは非常に高く見えるが、TVLは比較的小さく、リターンの持続可能性はさらなる観察が必要である。

もちろん、別のアプローチは、有望なRHチェーンのインフラプロジェクトを選んで長期保有とLP提供を行うことだ。投資家は、製品を提供済みでRHチェーンネイティブのプロトコルに注目することをお勧めする。例えば、前述のve(3,3)プロトコルUpは、最近のトークン評価額の急上昇の恩恵を受けている。そのトークンは現在プラットフォーム上でWETHとペアになっており、APRは2万1950%にも達する。

さらに、OHM類似（OlympusDAO）プロトコルNET、公式に認められた株式配当プロトコルIndex、RHチェーン上のネイティブオーダーブックDEX Mancer——これらのプロジェクトは、予期せぬ事態がなければ長期的に良好なパフォーマンスを示すはずで、現在の最大主流プールAPRはそれぞれ2341%、1261%、1059%である。

最後に、一部の賢いオンチェーンデジェンは「型破りなアプローチ」を取る：彼らはホットなミームコインの高ボラティリティとLPの希少性を利用し、Uniswap V4でカスタム高手数料LPを作成し、オンチェーンのFOMO感情に乗って良好なリターンを得る。例えば、昨日一時的に爆発したRabbitトークン：誰かが8%の手数料率でUSDGプールを作成した。そのプールのTVLは32万8000ドルで、24時間で23万9000ドルの取引高を獲得し、1万9000ドルを稼ぎ、APRは2124%に達した。ただし、これはトークンがすぐにゼロにならないことに賭ける、ミーム投機の別の形態のようなものだ。

まとめると、新たな状況下でのロビンフッドチェーンの運用戦略は再定義が必要なようだ。低手数料時代には、トレンチは高頻度の試行錯誤を許容できたが、高手数料時代には、すべてのクリックにコストがかかる。一般ユーザーにとって、PvPの勝率は約40%に過ぎず、さらにガス、プラットフォーム手数料、スリッページ、失敗した取引によって侵食される。対照的に、質の高い株式トークンやインデックストークンを選んでLPを行うことは、本質的に取引フローの手数料を徴収する側に立つことになる。

編集者は、ロビンフッドチェーンの手数料が急速に上昇している現在の環境では、より費用対効果の高いアプローチは無差別なトレンチ戦闘ではないと考える。代わりに、確実性の高いナラティブには小さなポジションを、取引高が多く、価格が安定し、TVLが薄すぎないLPにはメインポジションを割り当てるべきだ。

トレンチ取引は混沌の中での方向性判断から利益を得る。LPは混沌そのものから利益を得る。