トランプ長男のファンドが3億ドル追加投資、ポリマーケットの資本ゲーム

著者：Zhou、ChainCatcher

WSJの報道によると、トランプ氏の長男であるドナルド・トランプ・ジュニア氏は、自身がパートナーを務める投資ファンド1789キャピタルを通じて、予測市場プラットフォームのポリマーケットに約3億ドルを投資する予定だ。

この資金調達は、1789キャピタルが主導する新たな10億ドルの資金調達ラウンドの一部である。取引が無事完了すれば、ポリマーケットの評価額は約210億ドル（21 billion）に達すると見込まれている。1789キャピタルはこれまでにポリマーケットへ約2億ドル（200 million）を投資しており、今回のラウンド後には最大株主の一つとなる見通しだ。

1789キャピタルの過去と現在

1789キャピタルは2022年10月に設立され、投資銀行家のオミード・マリク氏、レベッカ・マーサー氏、起業家のクリス・バスカーク氏が共同創設者で、マリク氏が社長を務めている。

マリク氏はコルゲート大学とエモリー大学ロースクールを卒業。キャリア初期には企業弁護士として働き、その後MFグローバルに移り、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチに入社して商品仲介事業を担当した。

2018年初頭、マリク氏は部下からの告発による調査を受けて退社し、その後、同行に対する名誉毀損と差別を主張して1億ドルの仲裁を申し立てた。バンク・オブ・アメリカは同年7月に数百万ドル規模の非公開の金額で和解に応じ、事実関係について両者とも最終的な声明は出していない。

その後、マリク氏はブティック投資銀行ファワカリ・パートナーズを設立し、保守系ニューメディアプロジェクトに投資し、SPACの会長も務めた。本人の回想によると、政府の新型コロナウイルス感染症対応への不満から政治的立場が変化し、投資のテーマが次第にESGやDEIに反対する方向へと転じていったという。

2024年の選挙後、トランプ・ジュニア氏が1789キャピタルにパートナーとして参画し、ファンドの規模は急速に拡大した。

2025年初頭までに、同社のグロース・エクイティ・ファンドは約1億5000万ドルから2億ドル（150 million to 200 million）だったが、同年9月には10億ドル（1 billion）を超え、12月末には20億ドル（2 billion）に達して新規投資家への募集を締め切った。2026年5月までに運用資産は約35億ドル（3.5 billion）に増加し、2025年初頭から約17倍に成長した。

同ファンドは幅広いセクターに投資している。人工知能分野ではセレブラス、グロック、パープレキシティ、データブリックス、クルーソーが含まれ、防衛・軍事分野ではアンドゥリル、ハドリアン、バルカン・エレメンツ、消費者分野ではeコマースプラットフォームのグラバガン、電子タバコブランドのジュール、パブリックスクエア、宇宙分野ではスペースXとアクシオム・スペースをカバーし、さらにマスク氏のニューラリンク、X、xAIの資金調達にも参加している。

CNNによると、トランプ大統領の2期目が始まってからの最初の500日間で、1789キャピタルが投資した防衛、航空宇宙、ソフトウェア企業10社は、連邦政府の契約と助成金から16億ドル（1.6 billion）以上を受け取った。1789側は、ポートフォリオ企業の連邦契約について政府と協議したことはないと回答した。トランプ・ジュニア氏側は、自身が投資または助言する企業と連邦機関との間の橋渡しは行っていないと述べた。

最も注目すべき事例の一つがバルカン・エレメンツだ。2025年8月、1789キャピタルは同社の評価額が約2億ドル（200 million）の時に投資した。3か月後、国防総省は同社に6億2000万ドル（620 million）の融資を発行し、商務省は5000万ドル（50 million）の助成金を追加したため、同社の評価額は約20億ドル（2 billion）に跳ね上がった。エリザベス・ウォーレン上院議員らは署名入りの書簡で、この取引に重大な利益相反が含まれると非難した。

ポリマーケットは、この機関にとって避けて通れないもう一つの名前だ。2025年1月以降、トランプ・ジュニア氏はカルシの有償戦略顧問を務め、約30万ドル（300,000）相当の同社株式を受け取った。2025年8月には、1789キャピタルのポリマーケットへの投資を背景に、ポリマーケットの諮問委員会に加わった。

この2社は直接の競合他社であり、彼は両方のテーブルに着いている。彼の広報担当者は、これによってカルシでの役割が変わることはないと回答した。一方、トランプ・メディア・グループはかつて、自社の予測商品トゥルース・プレディクトをトゥルース・ソーシャルに組み込む計画を立て、ウォール街にトゥルースAPIを提供することも協議していた。

フォーチュン誌によると、現在のところドナルド・トランプ・ジュニア氏やトランプ家が政府の内部情報を取引に利用したという公的な証拠はないものの、大統領の公的情報、市場取引、家族の事業利益が絡み合うことで生じる潜在的な利益相反が外部の注目を集めている。

評価額の狂乱、収益の謎：ポリマーケットの資本ゲーム

ポリマーケットの評価額の急騰は、ほぼ常に規制または資本イベントに続いて起こる。

2022年、商品先物取引委員会（CFTC）は、同社が未登録のデリバティブ取引所を運営していると判断し、140万ドルの罰金を科し、米国ユーザーのブロックを要求した。同プラットフォームはその後、海外での運営に移行し、オンチェーンのステーブルコインでイベント契約を決済するようになった。

2024年の米国選挙は転換点となり、政治賭博によってポリマーケットは世界的な世論市場へと変貌し、同年第4四半期の取引量は大幅に増加した。

2025年7月、司法省とCFTCは起訴なしで同プラットフォームの調査を終了した。同月21日、ポリマーケットは1億1200万ドル（112 million）を投じて認可取引所兼清算機関のQCEXを買収し、米国市場に復帰するための殻資源を獲得した。8月26日、1789キャピタルは戦略的投資を発表し、トランプ・ジュニア氏も同時に諮問委員会に加わった。

2025年10月、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）は最大20億ドル（2 billion）の投資を約束し、投資前評価額は約80億ドル（8 billion）だった。11月25日、CFTCは修正指定命令を発行し、米国法人が先物ブローカー仲介モデルを通じて運営することを許可した。規制の扉が開かれた後、伝統的金融が大規模に参入し始めた。

2026年3月、ICEはさらに6億ドル（600 million）を投資した。同社は累計保有額が約16億ドル（1.6 billion）で、発行済み株式の約22％を占め、最大の機関投資家となった（最近、保有比率を引き上げる可能性を示唆している）。2026年4月の資金調達ラウンドではD.E.ショーやGスクエアードなどの機関が参加し、評価額は約150億ドル（15 billion）に達した。現在、1789キャピタルが約10億ドル（1 billion）の新ラウンドを主導し、約3億ドルを拠出して、投資後評価額は210億ドルを見込んでおり、このラウンド後には最大株主の一つとなる。

急上昇する評価額の背後で、収益の数字はちぐはぐな物語を語っている。ポリマーケットは2026年1月にトレーダーへの手数料徴収を開始し、第三者プラットフォームのサクラによる年間収益予測は約10億ドル、オンチェーンデータプラットフォームのデフィラマによる年間収益予測は約1億6200万ドルと、約8倍の差がある。210億ドルの評価額に基づくと、前者を使った株価売上高倍率は約21倍、後者を使うと約130倍に近くなる。

データプラットフォームのアルテミスによると、2024年10月から12月にかけて、予測市場はほぼ完全にポリマーケットの市場だった。今年に入って状況は逆転し始め、ワールドカップが市場全体の週間取引量を約170億ドルに押し上げ、イベント後も週間100億ドル以上を維持しているが、増加分の取引量は主に競合のカルシに流れている。

8月までに、カルシの非スポーツ取引量は約249億ドルだったのに対し、ポリマーケットは約15億ドルにとどまり、ポリマーケットの暗号資産カテゴリーにおけるシェアは1年で約80％から約10％に低下した。しかし、政治賭博は依然としてポリマーケットの牙城であり、約90％の市場シェアを一貫して維持している。

米国のコンプライアンスライセンスを再取得した後も、ポリマーケットの事業の重点は海外にある。オンチェーンデータによると、8月30日の週には、海外ユーザーからの手数料収入が約140万ドル、米国ユーザーからの収入が約61万ドルで、海外ユーザーが70％以上を占めており、取引量の構造もほぼ同様だ。

さらに重要なことに、予測市場はもはや2社だけの舞台ではない。取引量が増加するにつれて、中央集権型取引所やオンチェーンプロトコルも参入しており、ポリマーケットは両側から圧力を受けていることを意味する。

コインベースは年初に米国ユーザー向けに予測市場を開放し、カルシのコンプライアンス経路を通じて注文を回送しており、これは同社史上最速で立ち上がった新製品の一つだと主張している。ロビンフッドはより早くイベント契約を証券アプリに組み込み、最初はカルシにトラフィックを誘導し、その後、自社の認可取引所であるロセラの準備を進めている。クリプト・ドットコムはOGを立ち上げ、ジェミニはプレディクションズを導入し、インタラクティブ・ブローカーズのフォーキャストトレーダーやウィブルも同様の商品を上場している。トラフィックの入口は、暗号資産ネイティブのウェブサイトから、すでに資金口座を持つブローカーや取引所へと移りつつある。

チェーンの反対側でも断片化が起きている。ベース上のリミットレスは15分単位や1時間単位の暗号資産の短期取引を行っており、月間取引量は一時10億ドルに達した。BNBチェーン上のオピニオンとプレディクト・ファンは、それぞれマクロテーマとバイナンスウォレットのトラフィックを獲得している。ミリアドはメディアに組み込まれ、アズロは数十のフロントエンドにマーケットメイキングのインフラを提供し、ハイパーリキッドはHIP-4で結果契約を自社のオーダーブックに統合している。

資本が殺到し、競争が激化する中で、出口の問題がより切実になっている。資本の出口ルートは基本的にトークン発行とIPOだ。昨年、ポリマーケットの幹部はトークンとエアドロップがあると公言し、親会社のブロックラタイズは今年2月にPOLYと$POLYの商標登録を申請し、ICEの提携発表でも将来のトークン化の取り決めに言及したが、具体的な発行時期とエアドロップのルールはまだ確定していない。

現在、同社はIPO目論見書を提出しておらず、JPモルガンは規制リスクを理由に昨年ポリマーケットとの銀行業務提携を終了したが、同行は同社と複数のビジネス上のやり取りを維持しており、将来のIPO引受への参加を検討していると述べた。