Ba khách hàng đóng góp 44% doanh thu, Nvidia ngày càng phụ thuộc vào khách hàng lớn

Mức độ tập trung khách hàng của Nvidia đang tăng nhanh. Theo báo cáo, trong nửa đầu năm tài chính này, ba khách hàng đã đóng góp tổng cộng 44% tổng doanh thu của Nvidia, trong khi hai năm trước không có khách hàng đơn lẻ nào chiếm hơn 10%. Phân tích chỉ ra rằng những khách hàng này có thể bao gồm Dell hoặc Hon Hai Technology.

Quy mô doanh thu của Nvidia đã tăng vọt trong hai năm qua, nhưng đồng thời, cơ cấu khách hàng của họ cũng đang âm thầm thu hẹp.

Ngày 13 tháng 9, theo The Information, trong nửa đầu năm tài chính kết thúc vào tháng 7 năm nay, Nvidia có ba khách hàng mỗi bên đóng góp hơn 10% tổng doanh thu, tổng cộng chiếm 44%. Trong năm tài chính trước, con số này là hai khách hàng chiếm 36%. Truy ngược về năm tài chính 2023, Nvidia không có khách hàng nào đạt tỷ trọng 10%.

Đằng sau sự thay đổi này là sự tăng trưởng bùng nổ của mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu của Nvidia — doanh thu mảng này đã tăng vọt từ khoảng 15 tỷ USD trong năm tài chính 2023 lên 193,7 tỷ USD trong năm tài chính trước, và năm nay có khả năng tăng gấp đôi một lần nữa. Kinh doanh càng lớn, sự phụ thuộc vào khách hàng hàng đầu càng sâu.

Ba khách hàng lớn đó là ai?

Nvidia không nêu tên ba khách hàng này trong các tài liệu công khai, nhưng phân tích của The Information chỉ ra rằng trong số đó có thể bao gồm Dell hoặc Hon Hai Technology — cả hai đều tích hợp chip Nvidia vào máy chủ rồi bán lại cho các doanh nghiệp khác.

Dell gần đây tiết lộ rằng doanh thu "máy chủ tối ưu hóa AI" quý II đã tăng gấp đôi so với cùng kỳ lên 16,4 tỷ USD, thúc đẩy tổng doanh thu tăng 58%; doanh thu nửa đầu năm của Hon Hai cũng tăng 35% so với cùng kỳ, với thiết bị AI là động lực chính.

Mặt khác, Giám đốc tài chính Nvidia Colette Kress hồi tháng 2 cho biết, năm nhà cung cấp đám mây lớn và khách hàng "siêu quy mô" — cách diễn đạt này có thể bao gồm Meta và SpaceX — đã đóng góp hơn 50% doanh thu trung tâm dữ liệu.

Microsoft, Meta và SpaceX đều được coi là những người mua quan trọng của Nvidia, cả ba đều đang xây dựng trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn. Google và Amazon cũng mua số lượng lớn chip Nvidia, nhưng vì cả hai cũng đang sử dụng nhiều chip AI tự phát triển, nên khó có khả năng lọt vào danh sách khách hàng lớn nhất của Nvidia.

Mối lo ngại về chip tự phát triển

Bản thân mức độ tập trung khách hàng tăng đã là rủi ro, và việc các khách hàng lớn này đồng thời tự phát triển chip càng làm vấn đề thêm phức tạp.

Microsoft, Meta và SpaceX đều đang thúc đẩy kế hoạch chip AI tự phát triển. Một khi chip tự phát triển trưởng thành, nhu cầu mua sắm từ Nvidia của những khách hàng này có thể giảm dần.

Điều này cũng giải thích tại sao CEO Nvidia Jensen Huang trong những năm gần đây liên tục đầu tư vào các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi (neocloud) và các doanh nghiệp AI — CoreWeave, Nebius đều là đối tượng đầu tư của Nvidia, đồng thời cũng là những người mua chip quan trọng.

Bậc thầy bán khống Michael Burry — nổi tiếng nhờ dự đoán chính xác cuộc khủng hoảng nợ dưới chuẩn năm 2008 — trong những tháng gần đây cũng công khai liệt kê mức độ tập trung khách hàng tăng của Nvidia là một trong những rủi ro lớn.

Các khoản phải thu tăng vọt, thời hạn thanh toán kéo dài

Vấn đề tập trung khách hàng còn được thể hiện ở một khía cạnh khác trong dữ liệu tài chính của Nvidia.

Nvidia hồi tháng 7 tiết lộ rằng 70% số dư các khoản phải thu đến từ năm khách hàng. Trong khi đó, vào tháng 1 năm nay, tỷ lệ này là ba khách hàng chiếm 56%, và vào cuối năm tài chính 2025, là hai khách hàng chiếm 33%.

Bản thân số dư các khoản phải thu cũng đang tăng nhanh. Nvidia cuối tháng 8 tiết lộ, các khoản phải thu nửa đầu năm đã tăng vọt 64% lên 63 tỷ USD, nguyên nhân là "đã gia hạn thời hạn thanh toán cho một số thỏa thuận lớn kéo dài nhiều quý với các khách hàng lớn hạng đầu tư".

Nvidia đã kéo dài thời hạn thanh toán từ 45 ngày của quý trước lên 60 ngày. Nhưng trong hồ sơ chứng khoán cùng kỳ, công ty cho biết trong tương lai có thể kéo dài thêm:

"Việc thanh toán của khách hàng thường đến hạn ngay sau khi giao sản phẩm. Trong một số trường hợp, đối với việc mua sắm của khách hàng hạng đầu tư, chúng tôi đã và có thể trong tương lai cung cấp thời hạn thanh toán dài hơn, từ 90 ngày đến tối đa một năm, để hỗ trợ khách hàng hoàn thành việc xây dựng trung tâm dữ liệu lớn."

Thời hạn thanh toán kéo dài đồng nghĩa với việc tiền mặt thực tế Nvidia nhận được trong một quý giảm, đồng thời khiến tình hình tài chính của họ gắn chặt hơn với tình trạng tín dụng của các khách hàng lớn.

Mở rộng sang khách hàng nước ngoài và mới nổi

Trước áp lực tập trung tăng, Nvidia đang đẩy nhanh việc mở rộng khách hàng mới.

Tuần này, Nvidia đã đưa nhiều doanh nghiệp Úc vào chương trình "AI Factory" của mình, cung cấp chip và thiết bị mạng cho các doanh nghiệp xây dựng và vận hành trung tâm dữ liệu. Đầu năm nay, Nvidia cũng đã thúc đẩy các dự án tương tự tại Ấn Độ và Armenia.

Chuỗi động thái này là một phần trong nỗ lực của Nvidia nhằm tích cực bồi dưỡng khách hàng chủ quyền và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi bên ngoài nhóm người mua hàng đầu tại Mỹ.