Trader hàng đầu AJC, xếp thứ tư trên bảng xếp hạng Fomo, tiết lộ logic giao dịch của Robinhood Chain

Tác giả gốc: threadguy

Biên soạn bởi｜Odaily Planet Daily Azuma

Ghi chú của biên tập viên: Bài viết này là cuộc phỏng vấn video độc quyền với AJC, bậc thầy Meme xếp thứ tư trên bảng xếp hạng tổng lợi nhuận hiện tại của Fomo, do người dẫn chương trình blog threadguy thực hiện. AJC cũng là nhà nghiên cứu tại Blockworks Research và trước đây đã chia sẻ những hiểu biết sâu sắc về thị trường.

Trong đợt bùng nổ thị trường của Robinhood Chain lần này, AJC là một trong số ít những nhà giao dịch hàng đầu có thành tích công khai sẵn sàng chia sẻ chiến lược thực sự với thị trường. Trong cuộc phỏng vấn dưới đây, AJC không chỉ nói về kinh nghiệm thực chiến của mình mà còn phân tích sâu các chủ đề như "Sự trỗi dậy của Robinhood Chain", "PONS vs PUMP" và "Ghép cặp Cổ phiếu & Meme".

Dưới đây là nội dung của video phỏng vấn, được biên soạn bởi Odaily Planet Daily. 

Điểm nhấn sự nghiệp giao dịch

(Bỏ qua phần trò chuyện mở đầu)

Người dẫn chương trình (threadguy): Trước hết, xin chúc mừng ------ đây chắc chắn là khoảnh khắc đỉnh cao của bạn. Chúng tôi vừa kiểm tra tài khoản FOMO của bạn, và tài sản của bạn đã tăng lên gần 3 triệu đô la (tính đến thời điểm xuất bản, gần 5 triệu đô la), mặc dù phần lớn vẫn là lợi nhuận chưa thực hiện.

AJC: Haha, thực ra, tôi vẫn đang chốt lời dần. Tôi sẽ bán từ từ, nhưng tôi không phải kiểu người bán tháo toàn bộ vị thế ở đỉnh.

Về cơ bản, mỗi lần tôi mở ứng dụng Fomo, tôi có thể bán ra khoảng 1.000 đô la PONS.

Người dẫn chương trình: Được rồi, tôi phải thừa nhận, bạn giỏi hơn tôi. Bạn hiện đang nằm trong top mười của bảng xếp hạng. Bạn có thể cho chúng tôi biết bạn đã trải qua những gì trong tháng qua không?

Tôi luôn nghĩ bạn là một người đánh giá rất sắc bén, chính xác và là một nhà giao dịch mạnh mẽ, nhưng lần này bạn thực sự dường như đã bắt được một làn sóng thị trường mang tính thế hệ.

AJC: Được thôi. Thành thật mà nói, tất cả đều nhờ vào Robinhood Chain.

Tôi phải thừa nhận rằng tôi đã bỏ lỡ làn sóng đầu tiên của thị trường khi Robinhood Chain ra mắt. Lúc đó, Messari đang được Blockworks mua lại, và tôi đang ổn định ở đó, không giao dịch thường xuyên.

Tôi biết Robinhood Chain chắc chắn sẽ cất cánh, nhưng tôi tự nhủ: "Vẫn còn thời gian; thứ này sẽ không tăng nhanh đến vậy." Rồi Vlad (đồng sáng lập và CEO của Robinhood) đột nhiên tập trung vào Cash Cat, và toàn bộ tình hình thay đổi ngay lập tức.

May mắn thay, một cơ hội khác đã đến ------ nền tảng NOXA không thể giải thích được đã đóng cửa, tương đương với việc họ vứt bỏ "cây hái ra tiền" của mình. Vào lúc đó, tôi quan sát và nghĩ, Robinhood thực sự đang coi trọng chuỗi này, điều này có thể thấy từ mạng xã hội của Vlad; đây không phải là khoảnh khắc thoáng qua.

Nhiều người ở đây đã bị vấp ngã bởi lối suy nghĩ cố hữu của họ vì ngành tiền điện tử đã chứng kiến quá nhiều dự án chuỗi công khai kết thúc mà không có kết quả, nhưng Robinhood là một con quái vật hoàn toàn khác.

Vì vậy, tôi đã đi đào sâu vào Launchpad trên chuỗi và phát hiện ra rằng ngoài NOXA, dữ liệu và động lượng tốt nhất là PONS. Lúc đó, tôi hoàn toàn đứng ngoài quan sát, nhìn nó tăng vọt lên khoảng 18 triệu đô la giá trị thị trường.

Sau đó, Brian đã đổi ảnh đại diện của mình thành hình đại diện Meme kinh điển đó…

Người dẫn chương trình (chen vào): Haha, tôi nhớ rồi, nó đã trực tiếp làm giá sụp đổ tất cả các token Meme.

AJC: Đúng vậy! Thật điên rồ; tôi đang theo dõi thị trường, và PONS đã giảm 80% trong một ngày. Rồi tôi nghĩ, chà, bây giờ là lúc rồi!

Tôi quyết định đánh cược. Bởi vì tôi đã xác định rằng Launchpad hàng đầu trên Robinhood Chain nên có giá trị thị trường chín con số, và nó đã giảm xuống còn 4 triệu đô la, trong khi vẫn là người dẫn đầu tuyệt đối. Trường hợp xấu nhất là tôi sẽ mất 25.000 đô la, nhưng tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận quá tốt để bỏ lỡ.

Quá trình sau đó cũng đầy những khúc quanh; PONS đã tăng lên giá trị thị trường 60 triệu đô la rồi lại giảm xuống 10 triệu. Trong quá trình đó, tôi không bán một token nào. Lúc đó, các Launchpad khác nhau trên Robinhood Chain đang cạnh tranh khốc liệt, nhưng cuối cùng, PONS đã giành chiến thắng. Tôi tin rằng một trong những lý do chính khiến PONS cuối cùng thắng là nó thực sự có token riêng, chúng ta có thể thảo luận chi tiết sau.

Trong hai tuần qua, thị trường đã bắt đầu định giá lại nó. Về cơ bản, tôi theo dõi sát sao nó, xem biểu đồ và quan sát kỳ vọng của mình thành hiện thực từng bước một.

Vì vậy, giai đoạn này thực sự rất hỗn loạn, nhưng mặt khác, những điều thực sự khó khăn đã được hoàn thành. Tình hình hiện tại về cơ bản chỉ là ngồi đó, nhìn "ống heo" của tôi tiếp tục lớn lên.

Con đường thành công của Robinhood Chain

Người dẫn chương trình: Tôi đã đề cập một thời gian trước trong nhóm Telegram ------ trong lĩnh vực tiền điện tử, thường thì "lợi thế tiên phong" thực ra có thể là một hình phạt. Ví dụ, các Launchpad NFT ban đầu, và Vector, v.v., có quá nhiều ví dụ như vậy ------ bạn bắt đầu quá sớm, và những người đến sau không chỉ có thể học hỏi từ thất bại của bạn mà còn thường táo bạo hơn trong việc đặt cược và sẵn sàng chấp nhận rủi ro hơn.

Thành thật mà nói, khi Robinhood Chain lần đầu ra mắt, tôi đã có thái độ hoàn toàn "ồ, sao cũng được" ------ nhìn lại bây giờ, suy nghĩ đó thật vô lý. Bởi vì cách tiếp cận của Robinhood thực sự thú vị. Nếu các chuỗi của các sàn giao dịch tập trung khác ra mắt muộn hơn một chút, họ cũng có thể áp dụng các chiến lược tương tự.

Robinhood đã đến với một kế hoạch cực kỳ tỉ mỉ, hoàn toàn nắm bắt văn hóa on-chain, hiểu rõ cơ chế token Meme, và mỗi bước đi đều chính xác như một cuộc tiến quân, không có sai lầm, không có tiếp thị quá đà gây khó chịu (Triple shill), và không có vấn đề triển khai kỳ lạ… tất cả những sai lầm cơ bản mà chúng ta đã thấy nhiều lần khi các gã khổng lồ Web2 truyền thống tạo ra sản phẩm on-chain, họ đều tránh hoàn toàn. Ngay cả trong cuộc gọi báo cáo thu nhập, sự "ưu ái nhẹ nhàng" của họ đối với Cash Cat cũng được điều chỉnh hoàn hảo. Toàn bộ cách tiếp cận này có làm bạn kinh ngạc không, hay bạn nghĩ nó nằm trong dự đoán?

AJC: Nửa nọ nửa kia. Trước hết, Robinhood là một gã khổng lồ giao dịch công khai cực kỳ lớn. Nếu họ quyết tâm làm cho chuỗi của mình thành công, họ có tất cả các nguồn lực và quân bài cần thiết để biến điều đó thành hiện thực.

Tuy nhiên, việc họ hoàn toàn đón nhận văn hóa "Degen" bản địa on-chain ban đầu đã làm tôi ngạc nhiên. Nhưng nghĩ kỹ lại, điều đó hoàn toàn hợp lý, phải không? Nhìn lại năm 2021, tại sao DOGE và SHIB hoàn toàn bùng nổ? Động lực cốt lõi là Robinhood. Cơ sở người dùng của họ tự nhiên rất dễ tiếp nhận các tài sản biến động cao như vậy.

Vì vậy, tôi tin rằng, từ góc độ này, việc họ kích hoạt sâu thuộc tính này là hợp lý. Chúng ta thực sự có thể phải ghi nhận công lao cho đội ngũ của Robinhood ------ họ đã nắm bắt một cách nhạy bén khoảng trống cảm xúc trên thị trường. Vào thời điểm đó, những người chơi on-chain nói chung đều đau lòng vì các sàn giao dịch chính thống lớn và các chuỗi công khai mới; mọi người cảm thấy bị phớt lờ và bỏ rơi, và không ai thực sự quan tâm đến các nhà đầu tư bán lẻ.

Kết quả là, vào lúc này, nền tảng giao dịch bán lẻ có ảnh hưởng nhất đối với thế hệ trẻ ở Mỹ đã đến với chuỗi riêng của mình, đón nhận nồng nhiệt những người bản địa on-chain này. Trong khoảnh khắc đó, mọi người đều nghĩ, "Chà." Vì vậy, việc họ chọn con đường gia nhập này thực sự có phần bất ngờ, nhưng về mặt logic, không có gì ngạc nhiên khi Robinhood Chain có thể thành công.

Chu kỳ Meme này đang ở đâu?

Người dẫn chương trình: Hiện tại bạn đang quản lý các vị thế đang hoạt động trong danh mục đầu tư của mình như thế nào? Bạn nghĩ gì về sự bùng nổ của hệ sinh thái Robinhood trong hai tuần qua, và nó đang ở giai đoạn nào trong quá trình phát triển câu chuyện tổng thể? Chính xác thì chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ?

AJC: Thật khó để dự đoán chính xác. Điểm mạnh cá nhân của tôi nằm ở việc cảm nhận nhạy bén "điểm ngoặt của một điều gì đó sắp bắt đầu", nhưng một khi thị trường thực sự cất cánh, tôi thường chỉ thuận theo dòng chảy và đi tàu lượn siêu tốc, thường xuyên trả lại lợi nhuận (Round-tripping), tôi luôn như vậy.

Vì vậy, tôi có thể không phải là người có thẩm quyền nhất để trả lời về "đỉnh", nhưng tôi nghĩ bạn hoàn toàn có thể so sánh làn sóng này với Solana vào quý 4 năm 2023, hoặc Base vào quý 1 năm 2024 ------ đây là một hệ sinh thái hoàn toàn mới vừa xuất hiện, và những gì tiếp theo có khả năng là một xu hướng tăng dài và bền vững, chắc chắn không phải là một thị trường bùng nổ ngắn hạn; hiện tại, có lẽ chỉ là khúc dạo đầu.

Tất nhiên, tôi đã đầu tư mạnh vào đây, và tôi tự nhiên hy vọng kịch bản này thành hiện thực, nhưng tôi thực sự không thể tin rằng nếu Robinhood thực sự chân thành về việc chuyển tất cả tài sản chứng khoán Mỹ trên nền tảng của họ lên chuỗi và hoàn toàn mở cửa cho DeFi thế giới thực, thì làm sao chuỗi này chỉ là một hiện tượng nhất thời?

Tôi đã xem một podcast của Vlad, và mục tiêu của ông ấy là token hóa tất cả các loại tài sản trên thị trường chứng khoán Mỹ, đồ sưu tầm, và thậm chí mọi thứ trong danh mục đầu tư của bạn lên chuỗi. Và những động thái nặng ký này vẫn chưa thực sự hạ cánh! Vì những động thái lớn chưa được tung ra, thật khó để tôi tin rằng Robinhood Chain đã đạt đỉnh.

Phải thừa nhận rằng, trong những ngày gần đây, các token Meme và cổ phiếu liên quan thực sự có phần điên rồ. Tôi nhớ ngày hôm qua, doanh thu mà Robinhood Chain đạt được trong một ngày cao tới khoảng 3 triệu đô la, trực tiếp vượt qua nhiều L2 Ethereum chính thống.

Vì vậy, trong ngắn hạn, do sự tăng nhanh trước đó, hoàn toàn có thể thấy một đỉnh tạm thời, nhưng tôi tin chắc rằng nếu thị trường tiền điện tử tổng thể tái nhập vào thị trường bò và tình hình không còn trì trệ, thì Alpha thực sự và chiến trường chính tuyệt đối chắc chắn sẽ ở trên Robinhood Chain.

Lợi thế cạnh tranh phân phối bán lẻ của nó đơn giản là quá rộng. Những người bình thường không biết gì về các cơ chế phức tạp của giới tiền điện tử tự nhiên tin tưởng sự chứng thực của Robinhood. Họ thấy các token cổ phiếu Mỹ trên chuỗi và cảm thấy rất an toàn và sẵn sàng thử; và hệ sinh thái cho vay, giao dịch và phái sinh Meme được xây dựng trên các tài sản này sẽ tự nhiên tích hợp trơn tru.

Vì vậy, kết luận của tôi là mặc dù sự tăng vọt ngắn hạn có thể dẫn đến một số hợp nhất hoặc một đỉnh nhỏ cục bộ, nhưng tuyệt đối sẽ không có tình huống "sau khi đạt đỉnh, tiền phân tán như chim muông thú chạy, và mọi người trở lại các chuỗi cũ của họ." Nếu bạn tin tưởng vững chắc vào thị trường tiền điện tử trong 6 đến 12 tháng tới, bạn phải phân bổ mạnh vào Robinhood Chain; đây là giải pháp tối ưu để tận hưởng cổ tức của vòng này.

PONS vs PUMP

Người dẫn chương trình: Để tôi xen vào một nhận xét hoàn toàn không quan trọng, rồi chúng ta có thể tiếp tục. Tôi nhận thấy rằng mạng chính Ethereum dường như chỉ tạo ra khoảng 4.000 đô la mỗi ngày thông qua Robinhood Chain. Điều này thực sự minh họa tình hình thảm khốc của L2. Nhưng điều đó không quan trọng.

Quay lại các vị thế, bạn nắm giữ một vị thế PONS khổng lồ. Thực tế, chỉ vài tháng trước, tôi cũng đã phát triển một mối quan tâm mạnh mẽ đến hệ sinh thái on-chain, đặc biệt là Pump.fun. Vào thời điểm đó, các token nền tảng Anon và Cash đều tăng vọt lên vốn hóa thị trường chín con số, và phản ứng đầu tiên của tôi là, "Thế giới on-chain sắp trở nên hoàn toàn điên rồ; khả năng thu hút vốn của Pump quá phóng đại." Solana rõ ràng là một người hưởng lợi, nhưng tôi không thực sự thích nắm giữ SOL giao ngay, vì vậy tôi đã mua Pump và Anon.

Với việc Bitcoin đột phá, toàn bộ hệ sinh thái đã bùng nổ nhanh chóng. Kết quả là, sự thay đổi trong thế giới tiền điện tử diễn ra nhanh hơn bất kỳ thị trường truyền thống nào; chỉ trong hơn mười ngày, toàn bộ bối cảnh dư luận đã hoàn toàn bị Robinhood Chain thống trị. Giờ đây, ngay cả việc nhắc đến Solana trong một buổi phát trực tiếp cũng có vẻ lạc lõng và đã trở thành điều cấm kỵ; tốc độ chuyển đổi này thật không thể tin được.

Vậy từ góc độ giao dịch hiện tại, bạn nhìn nhận sự cạnh tranh tương đối giữa PONS và PUMP, cũng như hệ sinh thái Solana so với hệ sinh thái Robinhood như thế nào?

AJC: Nếu phải chọn, tôi muốn mua cả hai. Tôi không nghĩ chúng là những đối lập loại trừ lẫn nhau theo kiểu tổng bằng không.

Người dẫn chương trình: Hiện tại bạn có nắm giữ PUMP không?

AJC: Hiện tại tôi không có PUMP, nhưng tôi chắc chắn lạc quan về mặt tinh thần. Tôi chân thành hy vọng nó tiếp tục tăng; tôi tuyệt đối không phải là người ghét PUMP.

Từ góc độ PvP bi quan, đúng vậy, PONS và PUMP thực sự đang cạnh tranh cho cùng một nhóm người dùng on-chain và cùng một thanh khoản đầu cơ, nhưng tôi thích có một góc nhìn lạc quan "mở rộng chiếc bánh" hơn ------ Robinhood Chain sẽ mang nhiều người dùng bên ngoài hoàn toàn mới lên chuỗi, và sự tràn lan của tiền và sự chú ý này cuối cùng cũng sẽ mang lại lợi ích cho các chuỗi khác như Solana. Chúng hoàn toàn có thể cùng tồn tại và thịnh vượng cùng nhau.

Nhìn lại quý 4 năm 2024, khi doanh thu của Pump.fun tăng vọt theo hình parabol, Virtuals cũng tăng vọt, cả hai đều trải qua sự tăng trưởng bùng nổ trong cùng một môi trường vĩ mô. Vì vậy, tôi sẽ không bao giờ coi chúng là đối thủ sống còn, cũng không tin rằng các nhà đầu tư phải chọn một trong hai. Nếu PUMP tăng gấp năm lần từ vị trí hiện tại và trở lại mức cao nhất mọi thời đại, điều đó chắc chắn sẽ là một lợi ích to lớn cho PONS, vì nó sẽ trực tiếp nâng trần định giá của toàn bộ lĩnh vực Launchpad tiền điện tử.

Về các token chuỗi công khai mà bạn đã đề cập, tôi hoàn toàn đồng ý. Tôi cũng không nắm giữ bất kỳ SOL nào. Nếu tôi phải đặt cược vào một con chó giữa PUMP và SOL, tôi sẽ không do dự chọn PUMP. Bởi vì các sản phẩm như Launchpad cực kỳ độc đáo ------ chúng là một trong số ít ứng dụng sát thủ trong toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử có "sự phù hợp sản phẩm-thị trường" (PMF) mạnh nhất. Như bạn đã nhấn mạnh nhiều lần trước đây, ngay cả trong những thị trường gấu cực kỳ ảm đạm, chúng vẫn có thể thu về hàng triệu đô la doanh thu thực trong một ngày.

Bạn có thể chế giễu nhóm người dùng này như một lũ cờ bạc, nhưng những người này đến nền tảng mỗi ngày không bỏ lỡ để đặt cược. Bạn có thể có sự thuần khiết về đạo đức, nhưng thực tế là như vậy.

Tuy nhiên, toàn bộ giới vốn tiền điện tử đã nghiêng một cách ám ảnh về cái gọi là "câu chuyện thể chế" trong vài năm qua ------ Các tổ chức thích gì? Làm thế nào để kể chuyện cho các tổ chức? Điều này đã dẫn đến sự định giá thấp lâu dài và nghiêm trọng của các giao thức loại Launchpad. Mọi người luôn cảm thấy rằng "các tổ chức chính thức sẽ không đụng vào loại thứ này", nhưng hãy nhìn vào doanh thu thực tế mà Pump.fun thu được; bao nhiêu dự án ngôi sao được gọi là được các tổ chức hàng đầu hậu thuẫn đã hoàn toàn bị xóa sổ?

Người dẫn chương trình: Quả thực, dữ liệu rất tàn khốc.

AJC: Vì vậy, đối với tôi, đây đơn giản là một mục tiêu hoàn hảo khó có được trong thị trường gấu: nó có PMF mạnh mẽ đã được chứng minh; do định kiến của vốn chính thống và những người đứng ngoài, nó được hưởng bội số định giá lịch sử rất thấp; và dòng tiền của giao thức đủ dồi dào.

PUMP là một biểu hiện tuyệt vời của logic này, và PONS cũng là một phương tiện xuất sắc. Sự nhiệt tình trước đây của tôi đối với PONS rất đơn giản và trực tiếp ------ so sánh doanh thu của Pump.fun với Pons, và tính bội số của định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) của chúng so với quy mô mua lại.

Vào thời điểm đó, bội số FDV / mua lại của PUMP là khoảng 10 đến 15 lần; trong khi khi tôi xây dựng vị thế của mình trong PONS, bội số của nó chỉ khoảng 2 lần, và thậm chí sau đó dao động trong khoảng từ 1 đến 2 lần.

Nếu bạn tin rằng thị trường on-chain tổng thể đang bước vào thị trường bò, thì logic theo đó là PUMP và PONS đều bị định giá thấp nghiêm trọng. Hoàn toàn không cần phải tham gia vào bất kỳ giao dịch cặp long-short nào; nếu cần ghép cặp, chiến lược nên là "mua cả hai".

Người dẫn chương trình: Nhưng bạn đã xem xét một câu hỏi chưa: khi bạn tính doanh thu nền tảng của Pons, các token phổ biến nhất và hàng đầu trên Robinhood Chain thực ra không được phát hành từ Pons; đó không phải là một mối nguy hiểm tiềm ẩn sao?

AJC: Tôi không coi đó là vấn đề gì cả.

Người dẫn chương trình: Điều gì sẽ xảy ra nếu các đối thủ cạnh tranh khác (như Long) đột nhiên phát hành token?

AJC: Tôi không chắc liệu họ có phát hành token hay không. Tôi ngày càng nghiêng về một "lý thuyết móng ngựa" về phát hành token ------ hoặc bạn phát hành token vào ngày đầu tiên sản phẩm ra mắt, hoặc bạn không bao giờ nên phát hành token.

Tôi tin rằng đây chính là lý do cốt lõi khiến PONS có thể đột phá. Trước đây có một hiểu biết lỗi thời trong ngành rằng "các nền tảng Launchpad không thể phát hành token nền tảng quá sớm, nếu không giá token sẽ đặt ra một trần vô hình cho hệ sinh thái của nền tảng." Nhưng sau khi trải qua rất nhiều trường hợp token rác và bị các đội ngũ gián tiếp gặt hái, các nhà đầu tư bán lẻ on-chain hiện tại đã học được bài học ------ nếu không có cơ chế ràng buộc token rõ ràng, không độc hại có thể nhìn thấy từ ngày đầu tiên, và nếu họ không thể cảm nhận được sự liên kết lợi ích giữa đội ngũ và người nắm giữ, người dùng không có động lực để ở lại nền tảng của bạn lâu dài.

Đây là chìa khóa thành công lớn của PONS. Khi PONS lần đầu xuất hiện, nó thậm chí không được đội ngũ chính thức phát hành; nó được cộng đồng tự phát phát hành, và sau đó đội ngũ trực tiếp tiếp quản cộng đồng (CTO), tuyên bố rõ ràng: "Đây là token nền tảng chính thức của chúng tôi, và 80% doanh thu của nền tảng sẽ được sử dụng để mua lại token này."

Các nhà đầu tư bán lẻ ngay lập tức hiểu: "Được rồi, bây giờ tôi có thể tự tin sử dụng nền tảng của bạn vì bạn có một token thực sự liên kết lợi ích; bạn sẽ không bỏ tất cả phí giao dịch vào ví riêng của mình."

Đây là một sự thay đổi mô hình thị trường cực kỳ sâu sắc, một sự đảo ngược hoàn toàn 180 độ so với logic của năm ngoái. Vì vậy, đối với tôi bây giờ: nếu bạn muốn ra mắt một sản phẩm mới, hoặc mang token trao quyền cho người dùng vào ngày đầu tiên, hoặc đừng phát hành nó.

Phép màu của việc ghép cặp "Cổ phiếu & Meme"

Người dẫn chương trình: Anh bạn, tôi thực sự nghĩ đây có thể là một trong những thay đổi quan trọng nhất đã xảy ra trên chuỗi. Có vẻ như cuối cùng chúng ta đã đạt được một sự đồng thuận xã hội: "Điều gì tạo nên một token tốt?"

Câu trả lời là kiếm tiền và sau đó sử dụng lợi nhuận để mua lại token. Bởi vì token luôn là công cụ khởi động nguội đáng sợ nhất để tập hợp sự chú ý và vốn ban đầu; ngành công nghiệp tiền điện tử đã là một cuộc tấn công giảm chiều trong vấn đề này. Điểm đau lớn nhất trên thị trường luôn là, sau khi huy động tiền và thu hút sự chú ý, chính xác thì các bên dự án muốn làm gì với nó? Không ai biết.

Cho đến khi Hyperliquid đến và cung cấp một minh chứng: "Chúng tôi đã tìm ra; số tiền chúng tôi kiếm được nên được sử dụng để tích cực mua lại token của chúng tôi trên thị trường mở thông qua TWAP." Tất nhiên, tình hình của Hyperliquid khá đặc biệt; họ kiếm được nhiều tiền hơn nhiều, và đội ngũ không chịu áp lực từ vốn đầu tư mạo hiểm bên ngoài, vì họ đã có tiền và không cần bỏ túi lợi nhuận. Vào thời điểm đó, thị trường nói: "Đừng mong đợi mọi dự án đều là Hyperliquid; đó là một ngoại lệ."

Nhưng sau đó Pump.fun đã làm điều tương tự, tiếp theo là nhiều token khác… toàn bộ thị trường đã được thúc đẩy theo logic này: miễn là giao thức có doanh thu thực, nó hoàn toàn có khả năng và nên phân bổ một tỷ lệ nhất định để mua lại. Các dự án khác nhau có thể có tỷ lệ mua lại khác nhau và khả năng thu hút vốn khác nhau, nhưng sự liên kết lợi ích giữa tiền mặt thực và người nắm giữ token đứng trong cùng một chiến hào đã hoàn toàn vắng bóng trong quá nhiều năm. Trước đây, tất cả chỉ là một đống không khí mơ hồ; những người sáng lập đứng sau hậu trường xả hàng ồ ạt thông qua OTC để rút tiền mặt, khiến các nhà đầu tư bán lẻ tan nát.

Tiếp tục về chủ đề on-chain này ------ trước khi kiếm được vài triệu đô la mới nhất, mạng xã hội của bạn luôn nằm trong danh sách phải đọc của tôi vì bạn có một cảm nhận cực kỳ nhạy bén đối với các trò chơi mới tiên tiến khác nhau trên chuỗi. Từ SocialFi ban đầu, rút thẻ, đến câu chuyện riêng tư của Railgun, bạn luôn là người đầu tiên nắm bắt các xu hướng mới.

Tôi đã đề cập trong một buổi phát trực tiếp trước đây rằng các trò chơi on-chain hiện tại có thể là "trần câu chuyện lớn" được trang bị nhất từ trước đến nay. Trong vài năm qua, tiền điện tử đã thích tạo ra giá trị từ hư không ------ từ khai thác DeFi ban đầu đến cho vay tài sản rác, thường bị tin tặc rút cạn. Và bây giờ, các tài sản thực thanh khoản nhất, đáng tin cậy nhất và vững chắc nhất (như cổ phiếu Mỹ) đã được chuyển lên chuỗi. Khả năng "chơi với tài sản" của thị trường tiền điện tử cuối cùng đã có một nền tảng vững chắc.

Vì vậy, tôi đặc biệt tò mò, lập luận đầu tư cốt lõi của bạn liên quan đến các cổ phiếu Meme bùng nổ gần đây là gì? Chúng có thể tăng cao đến mức nào? Bạn có thực sự siêu lạc quan về cơ chế bể thanh khoản ghép cặp cổ phiếu và token Meme (Gigapump) không?

AJC: Vâng, tôi cực kỳ lạc quan.

Thật thú vị; lần trước chúng ta nói về Zora, sự hiểu biết cơ bản của tôi về Zora thực sự liên kết 100% với điều này. Lý do tôi rất lạc quan về Zora là họ đã nhận ra phép màu cốt lõi của các bể thanh khoản AMM từ sớm: bạn có thể cưỡng ép ràng buộc giá trị của bất kỳ hai tài sản nào thông qua các bể vốn phi tập trung.

Đó là điều thu hút tôi đến với Zora. Ví dụ ------ bạn có nhớ người có ảnh hưởng đã quay "thói quen buổi sáng tinh tế" trong khi cầm nước suối Saratoga không?

Người dẫn chương trình: Tôi nhớ; video đó đã lan truyền và trở thành một Meme hàng đầu.

AJC: Vào thời điểm đó, ai đó trên chuỗi đã ngay lập tức tạo ra một token Meme xung quanh anh ta, và vốn hóa thị trường của nó từng tăng vọt lên 20 triệu đô la; trong khi đó, cổ phiếu nước suối Saratoga ở Mỹ cũng bị thổi phồng và trực tiếp tăng vọt 100%.

Nhưng trong môi trường truyền thống vào thời điểm đó, hai tài sản tăng vọt này hoàn toàn bị ngắt kết nối về giá trị cơ bản, không có kênh nào cho phép tiền của chúng truyền tải cho nhau.

Hãy tưởng tượng nếu token Meme của người có ảnh hưởng đó đã trực tiếp hình thành một cặp thanh khoản AMM với token cổ phiếu Mỹ của Saratoga? Hai tài sản này sẽ ngay lập tức hình thành một liên kết giá trị trực tiếp. Mỗi khi ai đó mua Memecoin đó, áp lực mua sẽ được truyền đến tài sản cổ phiếu Mỹ cơ bản thông qua cơ chế cơ bản.

Do đó, tôi rất ủng hộ mô hình "ghép cặp token meme với các động lực giá trị thực sự của chúng." Ví dụ, nếu bạn phát hành một token meme theo chủ đề AI, bạn ghép cặp nó với ETH để làm gì? NVIDIA đang tăng vọt, OpenAI đã có đột phá công nghệ, điều đó thì liên quan gì đến Ethereum? Ethereum sẽ không cất cánh vì cuộc cách mạng AI.

Một cách tiếp cận hợp lý sẽ là trực tiếp neo token meme AI này vào NVIDIA, hoặc ghép cặp nó với các token cổ phiếu của các kỳ lân trước IPO như Anthropic và OpenAI thông qua các nền tảng như Stock.fun.

Từ góc độ này, tôi rất tự tin rằng cuối cùng chúng ta đã có khả năng ràng buộc mạnh mẽ lễ hội của các tài sản văn hóa thực sự với các vật mang giá trị thực sự của chúng. Tôi không thể đảm bảo nó sẽ tăng cao đến mức nào, nhưng tôi tin chắc rằng đây sẽ trở thành mô hình tiêu chuẩn cho việc phát hành tài sản on-chain trong tương lai—không còn ghép cặp một cách vô thức với SOL hoặc ETH, mà ghép cặp với các tài sản chuẩn cơ bản phù hợp nhất với các thuộc tính logic của chúng.

Hãy nhìn xem có bao nhiêu người trên Solana đang lao vào các token rác khác nhau mỗi ngày? Nếu dòng tiền khổng lồ này tràn vào không gian meme cổ phiếu, trần định giá của các token sẽ hoàn toàn bị phá vỡ. Nếu bạn muốn lạc quan về công ty niêm yết tại Mỹ Hims trong dài hạn, bạn có thể trực tiếp mua BONER; logic cơ bản được kết nối với nhau: nếu cổ phiếu Hims tăng 500% trong tương lai, dưới ảnh hưởng của bể thanh khoản, BONER cũng sẽ trải qua một sự tăng tương quan đáng kinh ngạc.

Vì vậy, tôi cực kỳ lạc quan về đường đua này từ góc độ cơ chế cơ bản.

Người dẫn chương trình: Hãy đi sâu vào các chi tiết kỹ thuật. Tôi biết nhiều người có thể do dự phá vỡ lớp kính này, nhưng bạn chắc chắn hiểu lĩnh vực này—khi chúng ta sử dụng token cổ phiếu Mỹ (như cổ phiếu HIMS) để mua một token ghép cặp on-chain (như BONER), những hành động nào thực sự xảy ra trong các hợp đồng thông minh on-chain và bể thanh khoản cơ bản?

AJC: Nói một cách đơn giản, nó hoạt động như thế này.

Đầu tiên, có một loạt token cổ phiếu Mỹ được công nhận chính thức trên Robinhood Chain. Các token này phải được đúc và giới thiệu lên chuỗi bởi các nhà tạo lập thị trường có tư cách danh sách trắng. Ví dụ, Rialto là một trong những tổ chức tạo lập thị trường AMM tự vận hành trên Robinhood Chain.

Quy trình mua cụ thể như sau: giả sử một người dùng bình thường muốn mua 100 đô la BONER, điều này về cơ bản tương đương với việc họ gián tiếp mua 100 đô la cổ phiếu Hims.

1. Người dùng nắm giữ một stablecoin phổ quát (như USDG);
2. Hệ thống sử dụng 100 đô la này để mua một lượng token cổ phiếu HIMS on-chain tương đương thông qua kênh tạo lập thị trường;
3. Lô token cổ phiếu HIMS này được bơm vào bể thanh khoản AMM BONER/HIMS;
4. Cuối cùng, người dùng đổi lấy token BONER trị giá 100 đô la.

Người dẫn chương trình: Hiểu rồi! Nó tương đương với việc bề ngoài bán Hims để lấy BONER, nhưng trên thực tế, dòng tiền đang bơm các token cổ phiếu Mỹ vào bể thanh khoản cơ bản, do đó khóa giá giao ngay của cổ phiếu.

AJC: Vâng, hoàn toàn chính xác! Bạn có thể coi nó như việc gửi HIMS.

Điều này cũng giải thích một hiện tượng cốt lõi khác: ví dụ, các biến động bất thường gần đây của cổ phiếu AMC và token on-chain CINEMA của nó. Vào thời điểm đó, thanh khoản on-chain cho AMC rất mỏng, chỉ khoảng 40.000 đô la, dẫn đến sự mất neo giá nghiêm trọng của giá on-chain.

Động lực duy nhất để các tổ chức truyền thống chuyển cổ phiếu Mỹ thực lên chuỗi là "chênh lệch giá rủi ro không tồn tại." Miễn là việc mua cuồng nhiệt các token meme on-chain đẩy giá của các token cổ phiếu trong bể lên thậm chí 0,5%, các nhà tạo lập thị trường chênh lệch giá truyền thống sẽ ngay lập tức mua giao ngay trên thị trường chứng khoán Mỹ và đúc token xuyên chuỗi lên chuỗi để thu lợi nhuận chênh lệch.

Đây là cách thanh khoản thực của cổ phiếu Mỹ truyền thống bị buộc phải kéo vào bánh đà cơ bản trên chuỗi. Chỉ ngày hôm qua, tổng giá trị bị khóa của tài sản thế giới thực (RWA) trên Robinhood Chain đã tăng vọt hơn 30%. Cơ chế này thực sự đang hoạt động trên quy mô lớn, nhưng có một rủi ro rất chết người ẩn ở đây: token cổ phiếu Mỹ chỉ có thể được đúc và mua lại trong giờ giao dịch chứng khoán Mỹ thông thường (hoặc các phiên trước giờ mở cửa và sau giờ đóng cửa kéo dài).

Một khi cuối tuần đến và thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, tất cả các kênh đúc và mua lại hoàn toàn bị khóa. Điều này dẫn đến việc một số token trải qua các đợt tăng đột biến vào cuối tuần, trong khi bể thanh khoản on-chain không thể chênh lệch giá để ổn định giá—ví dụ, token AMC on-chain từng bị đẩy lên tới 400 đô la, trong khi giá cổ phiếu thực tế bên ngoài thậm chí không gần bằng! Các nhà tạo lập thị trường hoàn toàn không thể tham gia thị trường để chênh lệch giá trước khi mở cửa vào thứ Hai.

Vì vậy, mọi người phải hết sức cảnh giác khi giao dịch; đừng bao giờ mù quáng mua các token cổ phiếu ghép cặp này vào cuối tuần khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, hoặc khi thanh khoản của bể on-chain cực kỳ khan hiếm, nếu không bạn chỉ đang tặng tiền cho các nhà tạo lập thị trường.

Người dẫn chương trình: Vậy nếu cổ phiếu HIMS đột nhiên gặp thiên nga đen trong giờ giao dịch Mỹ và giảm 50% trong vòng 15 phút, token BONER có sụp đổ không? Tại sao?

AJC: Nó chắc chắn sẽ sụp đổ.

Bởi vì các nhà tạo lập thị trường tự động AMM tuân theo công thức tích không đổi cổ điển (x * y = k). Logic định giá của hai tài sản trong bể bị ràng buộc mạnh mẽ; dưới giả định chân không thuần túy không có mua bán bán lẻ bổ sung, nếu giá trị pháp định công bằng bên ngoài của một tài sản (cổ phiếu HIMS) bị giảm một nửa 50%, để duy trì sự cân bằng tương đối của bể, tài sản kia (BONER) cũng sẽ ngay lập tức mất 50% giá trị sổ sách quy đổi pháp định của nó.

Người dẫn chương trình: Vậy chúng thực sự bị ràng buộc vật lý theo cách 1:1!

AJC: Vâng. Tất nhiên, trong giao dịch thực tế, hành vi mua bán bán lẻ sẽ làm xáo trộn tỷ lệ. Ví dụ, ngay cả khi cổ phiếu bị giảm một nửa, nếu các nhà đầu tư bán lẻ phát triển niềm tin vào BONER và điên cuồng mua nó, sự sụt giảm của nó có thể được phòng ngừa một phần; nhưng nếu chúng ta hoàn toàn loại trừ các biến mua bán bên ngoài, về cơ bản hai tài sản này là một liên kết phản chiếu 1:1 về giá trị.

Người dẫn chương trình: Thiết kế này thật thiên tài! Nó hoàn toàn xác nhận trường hợp Saratoga mà bạn đã đề cập trước đó.

Tôi cũng đã cực kỳ ám ảnh với AMC vài tháng trước; công ty này rất giỏi trong việc chơi đùa với giá cổ phiếu của mình. Năm 2022, họ đã tạo ra một cổ phiếu ưu đãi gọi là APE, đó là một cách để huy động vốn mà không trực tiếp phát hành thêm cổ phiếu phổ thông, và airdrop nó theo tỷ lệ 1:1 cho tất cả các cổ đông AMC. Thứ đó cuối cùng đã thất bại và về không, nhưng họ đã thu hoạch thành công hàng trăm triệu đô la thông qua nó.

Tại sao AMC không thể trực tiếp phát hành một token APE chính thức trên Robinhood Chain ngày hôm nay? Vốn hóa thị trường thực tế hiện tại của AMC chỉ khoảng 2 tỷ đô la—bây giờ một meme AI xuất hiện trên chuỗi có thể đạt vốn hóa thị trường 300 triệu đô la, và GOAT từng tăng vọt lên 1,5 tỷ đô la, chưa kể các token meme hàng đầu khác. Nếu ban quản lý của AMC muốn bơm thanh khoản mua vô tận vào cổ phiếu phổ thông, đây chắc chắn sẽ là một kênh tốt hơn!

Vlad sẽ không bao giờ nói cụ thể về một AMC bình thường ở nơi công cộng, nhưng nếu đó là một token thu về hàng chục tỷ đô la khối lượng giao dịch trên Robinhood Chain trong một ngày, đó sẽ là một siêu câu chuyện viết lại nhận thức của ngành.

Vì vậy, tôi hoàn toàn đồng ý với bạn rằng kỳ vọng biên đối với meme cổ phiếu đã được nâng lên một mức đáng kinh ngạc. Trần của một token AI trên Solana có thể chỉ là một tweet từ một lập trình viên bình thường tại OpenAI, trong khi trần câu chuyện của một meme cổ phiếu hàng đầu có thể là chính CEO của công ty niêm yết hoặc thậm chí toàn bộ đội quân nhà đầu tư bán lẻ trên Phố Wall!

AJC: Về mặt lý thuyết, đúng vậy, nhưng cá nhân tôi giữ thái độ bảo thủ rằng vẫn còn những trở ngại lớn đối với các công ty niêm yết trực tiếp phát hành token meme với tư cách chính thức theo các luật quy định hiện hành. Mặc dù khung pháp lý đang dần trở nên rõ ràng hơn, các công ty niêm yết mạo hiểm với các token giống chứng khoán vẫn là một đường dây cao áp.

Tuy nhiên, tôi tự tin rằng trong tương lai, chắc chắn sẽ có một số công ty niêm yết vốn hóa nhỏ dũng cảm đón nhận cộng đồng token meme. Cách tiếp cận của họ có thể nghiêng về "phần thưởng cộng đồng và xây dựng văn hóa"—ví dụ, nắm giữ token meme có thể mở khóa giảm giá độc quyền cho hàng hóa hoặc cấp các lợi ích cấp cổ đông cụ thể, gợi nhớ đến trò chơi của cộng đồng NFT vào năm 2021.

Nhưng đây không phải là điều đầu tiên đến. Tôi tin rằng những người đầu tiên nhảy vào chắc chắn sẽ là những người từ WallStreetBets (trung tâm nhà đầu tư bán lẻ Reddit). Họ sẽ nhanh chóng nhận ra rằng việc tận dụng thanh khoản của meme cổ phiếu on-chain là một công cụ tài chính mới tuyệt vời để kích hoạt một "cú siết ngắn" trong cổ phiếu Mỹ!

Tất nhiên, cá nhân tôi tuyên bố rằng tôi không khuyến khích hoặc tham gia vào bất kỳ thao túng thị trường chứng khoán nào.

Chúng ta thực sự đã thấy những dấu hiệu tương tự trên chuỗi; một số cổ phiếu vốn hóa nhỏ bị bán khống nhiều, một khi được token hóa, đã thấy các nhà đầu tư bán lẻ sử dụng nguồn vốn on-chain tích cực để đẩy giá lên, cố gắng buộc những người bán khống thị trường truyền thống phải thanh lý.

Tất nhiên, tất cả những điều này cũng có thể là sự tự mãn của giới bản địa tiền điện tử—có lẽ bên ngoài giới tiền điện tử, không ai quan tâm đến ánh xạ cơ bản này, và một khi cơn sốt qua đi, mọi người đều bỏ chạy. Nhưng trong giới tiền điện tử, sự lạc quan lâu dài bền bỉ thường mang lại lợi nhuận vượt trội.

Các công ty Mỹ truyền thống có thể tiếp cận một thế hệ người mua mới, những người sẽ không bao giờ mua cổ phiếu của họ trong đời; tôi có thể không bao giờ đến rạp AMC, nhưng nếu token này có thể cho tôi giảm giá phim hoặc cho phép tôi kiếm tiền trên chuỗi, tôi sẽ sẵn sàng gián tiếp nắm giữ AMC.

Đường đua này vừa bùng cháy hoàn toàn vào tuần trước, và trần không thể đo lường bằng các quan điểm cũ. Bạn biết đấy, đồng meme động vật mới nhất trên Solana có thể đạt hàng chục triệu đô la, nhưng các cổ phiếu hàng đầu ở Mỹ kết hợp với lễ hội on-chain có thể đạt cao đến mức nào? Không ai biết.

Đối mặt với các quy tắc trò chơi mới, ở trong đó là điều thú vị nhất.

Các đồng coin chính thống, đi về đâu?

Người dẫn chương trình: Cuối cùng, để tôi hỏi bạn một câu hỏi cuối cùng; cuộc thảo luận hôm nay đã rất kỹ lưỡng và thú vị—bạn nghĩ gì về xu hướng hiện tại của các đồng coin chính thống (Majors), và bạn nghĩ chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ tiền điện tử? Đặc biệt là Bitcoin, bạn nghĩ thị trường sẽ di chuyển như thế nào tiếp theo?

AJC: Tôi là một "người lạc quan vĩnh viễn" về Bitcoin; tôi sẽ luôn lạc quan về Bitcoin.

Theo quan điểm của tôi, tình huống cực đoan tồi tệ nhất đã xảy ra. Ví dụ, khi Bitcoin giảm xuống khoảng 60.000 đô la, thị trường tràn ngập hoảng loạn và áp lực bán khống, nhưng giá đơn giản là không thể xuống thấp hơn. Vì ngay cả tình huống đó cũng không thể đẩy nó xuống thấp hơn nữa, ngoài "sự sụp đổ hoàn toàn thanh khoản vĩ mô toàn cầu" không thể kiểm soát, tôi khó có thể tưởng tượng điều gì có thể khiến Bitcoin tạo ra một mức thấp mới đáng kể. Tất nhiên, thiên nga đen vĩ mô nằm ngoài vòng tròn năng lực của tôi, và tôi không có hiểu biết độc đáo, vì vậy tôi đơn giản sẽ không đánh giá quá cao chúng như một biến cơ sở.

Còn bây giờ, tôi tin rằng thị trường đang trong giai đoạn "hợp nhất tăng giá" lành mạnh. Sau khi trải qua một xung lực tăng mạnh, Bitcoin và toàn bộ thị trường tiền điện tử thực sự đã bị đàn áp và rửa trôi nghiêm trọng trong hơn một năm. Tôi thấy một số người tùy tiện nói, "Ồ, thị trường gấu này thực sự không giảm nhiều lắm," và về mặt thoái lui tuyệt đối bằng USD, nó có vẻ không quá phóng đại trên giấy tờ.

Nhưng nếu chúng ta tính toán sự thoái lui của tài sản tiền điện tử dựa trên vàng, mức giảm đơn giản là khủng khiếp.

Người dẫn chương trình: Vâng, so với vàng, nó thực sự không thể chịu đựng nổi.

AJC: Là một người chơi lâu năm đã trải qua đầy đủ ba thị trường gấu tiền điện tử, cá nhân tôi cảm thấy rằng vòng thị trường gấu này là nghiêm trọng nhất về mặt tra tấn tâm lý cho đến nay.

Thị trường gấu cuối cùng khá rõ ràng: mọi người đều biết chính xác lý do tại sao sự sụp đổ xảy ra ------ một loạt các mô hình Ponzi nổi tiếng sụp đổ, Three Arrows Capital sụp đổ, và FTX hoàn toàn nổ tung. Các lý do rất cụ thể và minh bạch; mọi người đều biết các khối u ở đâu. Miễn là những áp lực thanh lý và bãi mìn còn sót lại được tiêu hóa, thị trường có thể tìm thấy đáy và phục hồi.

Nhưng vòng suy giảm này là không thể giải thích được, thị trường cực kỳ ảm đạm và mong manh. Mọi người không thể hiểu sự đàn áp cốt lõi đến từ đâu; điều chưa biết là điều đáng sợ nhất ------ nếu bạn thậm chí không thể chẩn đoán nguyên nhân của căn bệnh là gì, bạn không biết khi nào lớp u ám này sẽ hoàn toàn tan biến.

Người dẫn chương trình: Tôi hoàn toàn đồng ý, đó là cảm giác 100%.

AJC: Nhưng chính vì điều này, quan điểm cốt lõi của tôi bây giờ là: thị trường tiền điện tử đã bị đàn áp quá lâu, và chỉ cần có một kích hoạt nhẹ, nó cực kỳ khao khát bùng nổ đi lên. Hầu như tất cả mọi người ngoài thị trường đều đang ngồi bên lề với các vị thế trống.

Bạn có thể thấy từ phản ứng dữ dội của thị trường đối với một số kỳ vọng nới lỏng thanh khoản vĩ mô hoặc các bình luận chính sách gần đây rằng chỉ cần có một chút xao động trong tâm lý, tiền sẽ điên cuồng đổ vào mua.

Tôi không thể dự đoán chính xác chất xúc tác thuận lợi cụ thể nào sẽ kích hoạt đợt tăng siêu hạng tiếp theo, nhưng tín hiệu mạnh nhất được phát ra bởi vòng phục hồi xung lực này là ------ thị trường tiền điện tử hiện tại đang tích cực tìm kiếm mọi lý do để tăng, và cuối cùng nó sẽ tìm thấy đủ lý do.

Ở vị trí này, các lý do để tiếp tục giảm đã rất ít; tuy nhiên, các yếu tố tích cực tiềm năng có thể đốt cháy thị trường là vô số. Đây là phán đoán cơ bản của tôi.

Người dẫn chương trình: Điều đó thật tuyệt vời. Anh bạn, một lần nữa, xin chân thành chúc mừng "chuỗi chiến thắng" như mơ này. Tôi thực sự thích theo dõi từng bước giao dịch của bạn; bạn chắc chắn đang ở tuyến đầu trong việc cảm nhận nhịp đập thị trường.

Trò chuyện với bạn luôn là một niềm vui không gì sánh được. Cảm ơn bạn một lần nữa vì đã đến với buổi phát trực tiếp!

AJC: Cảm ơn bạn rất nhiều, anh bạn. Thật vinh dự khi được ở đây.