Morgan Stanley: Đồng yên tăng giá chưa đủ lật đổ giao dịch chênh lệch lãi suất thị trường mới nổi

Đồng yên tăng mạnh gần đây, nhưng điều đó chưa đủ làm lung lay nền tảng của giao dịch chênh lệch lãi suất tại các thị trường mới nổi. Các chiến lược gia của Morgan Stanley cho rằng, chỉ cần không xuất hiện thêm chất xúc tác gây biến động lan rộng, chiến lược giao dịch này vẫn đủ sức chống chịu.

Nhóm của James Lord, Giám đốc chiến lược ngoại hối và thị trường mới nổi toàn cầu tại Morgan Stanley, chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu mới nhất rằng, hiệu suất của giao dịch chênh lệch lãi suất phụ thuộc nhiều hơn vào xu hướng chung của biến động tiền tệ toàn cầu, triển vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu, diễn biến thị trường chứng khoán, cũng như logic cơ bản của chính các nền kinh tế mới nổi, chứ không phải biến động đơn lẻ của tỷ giá đồng yên.

"Tăng trưởng toàn cầu, diễn biến thị trường chứng khoán toàn cầu và xu hướng từ dưới lên của các thị trường mới nổi chủ chốt có ảnh hưởng đến giao dịch chênh lệch lãi suất thị trường mới nổi lớn hơn nhiều so với diễn biến của đồng yên," nhóm viết, "Về những khía cạnh này, chúng tôi duy trì đánh giá mang tính xây dựng."

Thị trường hiện đã xuất hiện dấu hiệu phục hồi. Mặc dù đồng real Brazil và peso Colombia lần lượt giảm 5,1% và 3,4% so với đồng yên kể từ ngày 29 tháng 7, nhưng cả hai lại tăng lần lượt 0,7% và 2,4% so với đồng đô la Mỹ, cho thấy áp lực tổng thể lên tiền tệ các thị trường mới nổi tương đối được kiểm soát.

Đồng yên tăng lên mức cao nhất hơn nửa năm, kỳ vọng tăng lãi suất nóng lên

Đồng yên hôm thứ Ba có lúc tăng lên 152,89 đổi 1 đô la Mỹ, mức mạnh nhất kể từ giữa tháng 2, hiện giao dịch ở mức 153,46. Sau đó mức tăng đã thu hẹp phần nào. Đằng sau đợt tăng này là việc các nhà giao dịch liên tục gia tăng đặt cược vào khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, đồng thời cảnh giác với các hành động hỗ trợ đồng yên tiếp theo của chính quyền.

Logic cốt lõi của giao dịch chênh lệch lãi suất nằm ở việc vay tiền tệ lãi suất thấp và đầu tư vào tài sản lãi suất cao để kiếm chênh lệch lãi suất. Đồng yên từ lâu là một trong những đồng tiền tài trợ chính của chiến lược này, do đó kỳ vọng tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tạo áp lực tiềm ẩn lên giao dịch này.

Đa dạng hóa tiền tệ tài trợ, cấu trúc giao dịch chênh lệch lãi suất linh hoạt hơn

Các chiến lược gia của Morgan Stanley chỉ ra rằng, các nhà đầu tư đã chủ động phân tán nguồn tiền tệ tài trợ, đồng euro và franc Thụy Sĩ đang ngày càng trở thành lựa chọn thay thế để tài trợ cho các vị thế tài sản lãi suất cao. Sự chuyển dịch cơ cấu này có nghĩa là độ nhạy cảm của giao dịch chênh lệch lãi suất đối với biến động của một đồng tiền tài trợ đơn lẻ đã giảm, khả năng chống chịu rủi ro của toàn bộ chiến lược theo đó được tăng cường.

Theo báo cáo trước đó của Bloomberg, giao dịch chênh lệch lãi suất thị trường mới nổi gần đây đã ghi nhận chuỗi tăng dài nhất kể từ năm 2008, mức độ tham gia của thị trường tiếp tục sôi động.

Nhóm Morgan Stanley duy trì quan điểm tích cực về thị trường mới nổi, khuyến nghị nhà đầu tư mua vào khi giá điều chỉnh. "Sự hỗ trợ cơ bản từ dưới lên, lợi nhuận chênh lệch lãi suất đáng kể và tăng trưởng toàn cầu có sức chống chịu sẽ tiếp tục thu hút nhà đầu tư tham gia vào loại tài sản này," các chiến lược gia cho biết.

Nhóm nhấn mạnh, mối đe dọa thực sự đối với giao dịch chênh lệch lãi suất thị trường mới nổi là các cú sốc hệ thống có thể gây ra biến động thị trường lan rộng, chứ không phải bản thân việc đồng yên tăng giá theo giai đoạn. Trong bối cảnh kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu chưa có dấu hiệu xấu đi rõ rệt, logic cơ bản của chiến lược này vẫn còn nguyên giá trị.