Investidores com informações privilegiadas que apostaram em Musk estão colhendo "retornos históricos".

Original丨Li Hailun

A maior oferta pública inicial (IPO) da história entrou na fase de contagem regressiva. A SpaceX, de propriedade de Elon Musk, deve definir o preço de seu IPO em 12 de junho e iniciar as negociações no dia seguinte.

Os investidores estão projetando uma avaliação de cerca de US$ 2 trilhões. Se calculado dessa forma, Musk se tornará o primeiro trilionário do mundo. No entanto, o verdadeiro drama desse negócio é que a riqueza não fluirá apenas para Musk. Com a divulgação do prospecto, um grupo de assessores leais e aliados antigos, que por muito tempo estiveram à sombra de Musk, estão vendo o valor de suas participações vir à tona pela primeira vez.

Sua "lealdade" e paciência estão rendendo os frutos mais generosos da história.

01 Os “Parceiros Sombra” de Musk

Dentre todos aqueles que lucrarão imensamente com o IPO da SpaceX, Antonio Gracias possui a identidade mais singular. Ele não é funcionário da empresa, mas está mais profundamente inserido no império empresarial de Musk do que a maioria dos executivos.

Gracias, de 55 anos, é o fundador da empresa de investimentos Valor Equity Partners, de Chicago. Os dois se conheceram por meio de uma rede de contatos do Vale do Silício formada durante as transações do PayPal no início do século XXI. Naquela época, Musk havia acabado de vender a empresa para o eBay, enquanto Gracias dirigia sua própria empresa de investimentos, a Valor Equity Partners.

Durante o período em que a Tesla esteve à beira da falência, entre 2008 e o início de 2009, Gracias emprestou pessoalmente a Musk US$ 1 milhão. Desde então, tornou-se um dos amigos mais próximos de Musk. Ele também foi padrinho de casamento de Kimbal Musk (irmão de Musk), e as duas famílias até já passaram férias juntas.

Essa amizade de duas décadas está agora se traduzindo em uma fortuna impressionante. Gracias detém mais de 500 milhões de ações Classe A da SpaceX por meio de entidades de investimento associadas à Valor, representando cerca de 7,3% das ações Classe A da empresa, o que o torna o segundo maior acionista individual, depois de Musk.

Considerando uma avaliação conservadora de US$ 1,5 trilhão, essas ações valem cerca de US$ 91,6 bilhões. Se avaliadas em US$ 2 trilhões, ultrapassam os US$ 140 bilhões. Independentemente do preço final, ele estará entre as 50 pessoas mais ricas do mundo.

Gracias integra os conselhos de administração de quase todas as empresas de Musk. Ele atuou como diretor independente principal da Tesla por oito anos e foi diretor da SolarCity, Neuralink e The Boring Company. Ele chegou a concordar em financiar a tentativa fracassada de Musk de adquirir a OpenAI por US$ 97 bilhões no início de 2025.

A relação financeira entre Gracias e a SpaceX não se limita a participações acionárias. O prospecto revelou um acordo incomum. Em outubro de 2025, uma subsidiária da xAI chamada CTC assinou um contrato de arrendamento de hardware de infraestrutura de IA com a Valor. Em janeiro e abril de 2026, as duas partes assinaram um segundo e um terceiro contrato de arrendamento, respectivamente. Os três contratos exigem que a CTC pague quase US$ 20 bilhões à Valor durante a vigência, com a própria SpaceX fornecendo garantias integrais para esses pagamentos.

Isso significa que, se a subsidiária da xAI não conseguir efetuar os pagamentos, a SpaceX tem a obrigação legal de pagar em seu nome. Tais garantias indicam que a xAI pode não ser capaz de obter esse nível de financiamento por conta própria e necessita da intervenção da empresa controladora. De fato, documentos mostram que a xAI está fortemente endividada, incluindo títulos seniores garantidos com taxas de juros de até 12,5%. Esse é o nível de juros típico para tomadores de empréstimo em dificuldades financeiras, indicando que a empresa está com dificuldades para obter financiamento convencional.

A estrutura dessas transações chamou a atenção das empresas de auditoria. A PwC, auditora da SpaceX, recusou-se a classificar esses contratos como arrendamentos comuns e, em vez disso, os caracterizou como "operações fracassadas de venda e arrendamento posterior".

Em uma operação convencional de venda e arrendamento (sale-leaseback), uma das partes vende um ativo para outra e, em seguida, o arrenda de volta para uso, exigindo que o comprador obtenha o controle efetivo do ativo. No entanto, a PwC acredita que os termos do contrato permitem que a CTC mantenha o controle efetivo sobre a GPU, o que significa que o papel da Valor se assemelha mais ao de um credor com a GPU como garantia. Os auditores obrigaram a SpaceX a manter essa dívida de US$ 9 bilhões em seu balanço patrimonial, listada como pagável a entidades onde os diretores da empresa atuam.

02 Presidente e COO da SpaceX

Entre todos os futuros bilionários, a história de Gwynne Shotwell é a mais representativa. Aos 62 anos, ela ingressou na empresa em 2002, ocupando o 11º lugar no quadro de funcionários.

A tarefa inicial de Shotwell era garantir pedidos de venda para o então pouco conhecido foguete Falcon 1. Mais de vinte anos depois, ela é a presidente e diretora de operações da empresa, participando frequentemente de diversos eventos do setor enquanto Musk dedica sua atenção a outras empresas, tornando-se a porta-voz pública de fato da SpaceX.

De acordo com o prospecto, Shotwell detém, direta ou indiretamente por meio de fundos fiduciários, 12,4 milhões de ações da SpaceX e possui 4,7 milhões de opções de ações. Se a empresa atingir uma avaliação de US$ 2 trilhões, o valor de suas ações, por si só, chegaria a cerca de US$ 2 bilhões. A remuneração total de Shotwell em 2025 foi de US$ 85,8 milhões, proveniente principalmente de substanciais concessões de ações restritas.

Nascida em Illinois, ela estudou engenharia mecânica e matemática aplicada na Universidade Northwestern, iniciando sua carreira na indústria aérea, trabalhando com análise térmica e projeto de pequenas espaçonaves.

Após conhecer Musk em 2002, ela rapidamente se juntou à SpaceX e foi promovida a presidente em 2008. Para essa engenheira, que apostou toda a sua carreira em uma empresa outrora ridicularizada como o "sonho de um louco", essa riqueza representa uma forma de reconhecimento tardio.

03 Diretor Financeiro da SpaceX

Em comparação com Shotwell, que frequentemente aparece em público, Brett Johnson se assemelha mais ao gestor financeiro da SpaceX, responsável por sustentar o fluxo de caixa vital dessa empresa que consome muita receita.

Ele ingressou na SpaceX em 2011, após quase uma década na área financeira da Broadcom e da empresa de semicondutores Mindspeed. Durante os longos anos de operações sigilosas e desempenho financeiro da SpaceX, Johnson foi o principal contato para responder a todas as perguntas complexas e coordenar as transações de ações.

Em dezembro de 2025, Johnson enviou um memorando aos funcionários explicando os motivos para o IPO da empresa. Nele, escreveu: "Acreditamos que, se executarmos o plano muito bem e o mercado cooperar, a oferta pública poderá arrecadar muito dinheiro."

Johnson detém cerca de 9,6 milhões de ações da SpaceX. Com base em uma avaliação de US$ 2 trilhões, essa parcela de ações vale cerca de US$ 1,4 bilhão. Sua remuneração total para 2025 foi de US$ 9,8 milhões.

04 “Máfia do PayPal”

A ligação de Luke Nosek com Musk remonta à época do PayPal. Ele é um dos fundadores do PayPal e atuou como vice-presidente de marketing e estratégia, sendo também um membro fundamental da chamada "Máfia do PayPal".

Em 2002, quando o eBay anunciou e concluiu a aquisição do PayPal, Nosek cofundou o Founders Fund com Peter Thiel e outros, liderando o primeiro investimento do Founders Fund na SpaceX em 2008. Posteriormente, ele obteve uma cadeira no conselho e a ocupa desde então.

Posteriormente, Nosek deixou a Founders Fund para fundar sua própria empresa de capital de risco, a Gigafund, investindo mais de US$ 1 bilhão na SpaceX, além de apoiar a Neuralink e a The Boring Company.

Nosek detém diretamente quase 25 milhões de ações Classe A da SpaceX e outras aproximadamente 8 milhões de ações por meio da Nosek Capital. Com base em uma avaliação de US$ 2 trilhões, o valor total de suas participações é de cerca de US$ 5,3 bilhões. Assim como Musk, Nosek ofereceu quase 2,4 milhões de ações da SpaceX como garantia para um empréstimo.

05 Atores Institucionais e Fundos Universitários

Além das histórias de riqueza de acionistas individuais, a lista de acionistas da SpaceX conta com a presença marcante de alguns investidores institucionais.

Donald Harrison, executivo do Google, representa esse investidor institucional inicial no conselho da SpaceX. Steve Jurvetson, cofundador do Founders Fund, é um aliado de longa data de Musk, atuando como diretor desde 2009.

O investidor de capital de risco Ira Ehrenpreis ingressou no conselho em fevereiro de 2026, com previsão de atuar como presidente do comitê de remuneração e nomeações. Randy Glein, cofundador da DFJ Growth, tornou-se diretor em 2026 após atuar como observador do conselho por um longo período e presidirá o comitê de auditoria. Ehrenpreis detém cerca de 1,37 milhão de ações da SpaceX, avaliadas em aproximadamente US$ 250 milhões, com base em estimativas conservadoras; Glein detém cerca de 278.000 ações, avaliadas em cerca de US$ 50 milhões.

Uma história ainda mais dramática envolve instituições de ensino superior. Scott Wilson, diretor de investimentos da Universidade de Washington, investiu cerca de US$ 50 milhões dos fundos da instituição na SpaceX há cerca de dez anos. Essa aposta agora representa mais de 10% do patrimônio de US$ 17 bilhões da universidade, principalmente por meio de coinvestimentos e investimentos em estágios mais avançados, envolvendo gestores externos de private equity e venture capital.

Anders Hall, diretor de investimentos da Universidade Vanderbilt, estima que a participação da instituição na SpaceX seja de US$ 171 milhões, com alguns investimentos realizados há mais de uma década por meio de parcerias com sócios-gerentes. O patrimônio total da universidade, em junho de 2025, era de US$ 10,9 bilhões.

No entanto, os enormes pagamentos de IPOs são uma faca de dois gumes para os fundos patrimoniais. Eles receberão um grande influxo de dinheiro, mas algumas das escolas particulares mais ricas precisarão pagar impostos mais altos sobre a renda líquida de investimentos. O Congresso dos EUA aumentou a alíquota de imposto de 1,4% para 4% ou 8%, dependendo do tamanho da instituição.

06 IA acumula contas altíssimas

A oferta pública inicial (IPO) da SpaceX revela não apenas as oportunidades de enriquecimento para alguns, mas também a delicada realidade financeira da empresa.

Essa empresa de foguetes e inteligência artificial ainda não obteve lucro e está gastando dinheiro a uma taxa muito superior à sua receita. Em 2025, a empresa teve um prejuízo de US$ 4,9 bilhões no ano. Somente nos três primeiros meses de 2026, o prejuízo foi de US$ 4,3 bilhões, com uma receita de US$ 4,7 bilhões.

A receita anual está crescendo a uma taxa de cerca de 33%, enquanto os investimentos de capital dobram a cada ano. Em 2025, a SpaceX gastou US$ 20,7 bilhões, com cerca de 60% investidos em inteligência artificial. Nos primeiros três meses de 2026, a empresa já gastou US$ 10,1 bilhões, dos quais US$ 7,7 bilhões foram destinados ao setor de IA.

Uma vez listada na bolsa, toda essa pressão sobre dívidas e despesas será transferida para os acionistas minoritários. Eles também herdarão bilhões de dólares em obrigações de dívida decorrentes de uma série de transações realizadas durante o período em que a SpaceX era uma empresa privada, incluindo contratos de arrendamento com a Valor.

No prospecto, uma cláusula chama particularmente a atenção: quando houver 1 milhão de pessoas vivendo em Marte, Musk receberá até um bilhão de ações adicionais, que já estão incluídas em seu amplo conjunto de direitos de voto, suficiente para controlar a empresa.

Para uma empresa que vem acumulando prejuízos há anos, os investidores terão que escolher entre gastos agressivos, perdas enormes e uma estrutura de governança totalmente controlada por pessoas de dentro da empresa.