Brent ultrapassa os 100 dólares! PPI e CPI dos EUA esta semana mantêm incerteza sobre subida de juros da Fed

Hoje e amanhã, os EUA vão divulgar os dados do PPI e do CPI de agosto. Ontem à noite, o Brent chegou a ultrapassar os 100 dólares por barril durante a sessão, enquanto o WTI subiu para perto dos 95 dólares, o que já fez soar o alarme. A transmissão dos preços do petróleo para a cadeia de produção industrial tem sido historicamente um dos sinais mais diretos e fiáveis para antecipar a evolução do PPI. Ao mesmo tempo, os dados mais recentes do Bank of America Institute e do monitor de retalho NRF/CNBC mostram que os gastos com cartões e o crescimento do retalho estão a abrandar de forma clara — o que significa que, mesmo que o PPI e o CPI desta semana subam passivamente devido aos custos do petróleo, a inflação parece ter mais origem num choque de oferta do que num sobreaquecimento da procura, e a trajetória de subida de juros da Fed pode não ser tão linear como o mercado imagina.

1. Escalada do conflito EUA-Irão: será o petróleo uma "bomba-relógio" para o mercado esta semana?

Segundo a CNBC e a Rigzone, ontem à noite o Brent chegou a tocar nos 100,45 dólares por barril, uma subida de cerca de 2,9% face ao fecho de terça-feira de 97,92 dólares; o WTI subiu em simultâneo para acima dos 95 dólares, com uma valorização de cerca de 2,4%. Do ponto de vista técnico, o WTI está a romper o padrão de triângulo simétrico formado desde os máximos de março, com a média móvel de 100 dias a cruzar acima da de 200 dias; se a tendência atual se mantiver, não se exclui um novo teste do nível psicológico dos 100 dólares.

Numa perspetiva de cadeia de abastecimento, em agosto o preço do petróleo esteve maioritariamente no intervalo dos 80 dólares, desde setembro mantém-se acima dos 90 e agora já ultrapassou os 100 — ao contrário do pico de pânico de março, quando o conflito entre Irão e Israel com envolvimento dos EUA escalou subitamente e o Brent disparou num só dia para perto dos 109 dólares, recuando depois ao longo dos meses seguintes, desta vez trata-se de uma subida sustentada e gradual desde o mínimo de julho de 76 dólares. O aumento persistente dos custos do petróleo é suficiente para deixar marcas visíveis nos dados do PPI dos próximos 1 a 2 meses, através de canais como transportes, matérias-primas químicas e inputs energéticos.

2. Destaques da semana: PPI e CPI definirão a incerteza sobre a subida de juros de setembro?

Dados do Bureau of Labor Statistics dos EUA mostram que o PPI de julho subiu 4,7% em termos homólogos, e o PPI subjacente (excluindo alimentos, energia e serviços de comércio) também subiu 4,7% em termos homólogos, com uma subida mensal do núcleo de 0,4%, revelando uma estrutura de "total estável, núcleo mais forte". O PPI de agosto será divulgado às 20:30, hora de Pequim, de 10 de setembro. Considerando o efeito de transmissão desfasado dos custos do petróleo, o mercado está geralmente cauteloso com este dado; as projeções das instituições indicam que existe o risco de o PPI subjacente (excluindo alimentos e energia, com valor anterior de 4,2% em julho) recuperar para perto de 4,6%. Se isso se confirmar, significará que o PPI voltou a subir após uma breve queda, podendo arrastar o PPI total homólogo para acima de 5%.

Logo a seguir, o CPI de agosto será divulgado às 20:30, hora de Pequim, de 11 de setembro. O CPI de julho foi de 3,4% em termos homólogos e o CPI subjacente de 2,5%; as expectativas do mercado apontam para que o CPI total de agosto se mantenha provavelmente em 3,4%, mas o CPI subjacente deverá recuar ligeiramente para 2,4%. Isto parece contradizer a lógica da forte subida do petróleo — o CPI subjacente exclui a componente energética, pelo que a transmissão do aumento do petróleo tem um desfasamento natural; mas é ainda mais relevante notar que o Bureau of Economic Analysis (BEA) dos EUA anunciou recentemente que vai ajustar a metodologia estatística das componentes de serviços de consultoria de investimento, serviços jurídicos e software. Tanto a Goldman Sachs como a JPMorgan calculam que este ajustamento poderá reduzir mecanicamente a leitura do PCE subjacente em 0,1 a 0,2 pontos percentuais. Por outras palavras, a inflação subjacente "parece mais moderada" em parte devido a alterações na metodologia estatística, e não a um alívio real das pressões sobre os preços — um ponto que exige especial cuidado na leitura dos dados de sexta-feira.

3. Consumidores a "apertar os cordões à bolsa"? O que dizem os dados de cartões e retalho

Se o PPI e o CPI são os "termómetros" dos preços, os dados de consumo das famílias são a prova crucial para determinar se esta inflação é de "sobreaquecimento da procura" ou de "impulso dos custos". O relatório mais recente do Bank of America Institute, "Consumer Check", mostra que o crescimento homólogo do total de gastos com cartões de crédito e débito dos consumidores abrandou de 6,3% em junho para 5,0% em julho; excluindo os gastos em postos de gasolina, também caiu de 5,6% para 4,3%. No entanto, o relatório sublinha que este abrandamento se deve mais ao desaparecimento de "fatores temporários", como o desfasamento dos gastos relacionados com o Campeonato do Mundo e das promoções online, do que a um enfraquecimento generalizado da procura — o crescimento homólogo de 5,0% em julho continua a ser a terceira leitura mais alta dos últimos três anos, mais de quatro vezes a média de todo o ano de 2025.

Entretanto, os dados do monitor de retalho CNBC/NRF mostram que julho foi o décimo mês consecutivo de crescimento positivo das vendas a retalho, mas o abrandamento foi mais acentuado: excluindo automóveis e postos de gasolina, o crescimento homólogo das vendas a retalho caiu abruptamente de 9,41% em junho para 5,15% em julho; se excluirmos também as despesas de restauração, o crescimento homólogo das vendas a retalho subjacentes caiu de 10,08% para 4,72%, uma descida superior a 5 pontos percentuais.

4. Warsh vs. Waller da Fed: quanta incerteza resta para a reunião de 17 de setembro?

O discurso do ex-governador da Fed, Kevin Warsh, na conferência anual de Jackson Hole, em 28 de agosto, assumiu um tom claramente mais hawkish, sugerindo que a inflação persistentemente elevada poderá exigir uma subida de juros; o mercado chegou a interpretar amplamente que a probabilidade de subida na reunião de setembro tinha aumentado significativamente. No entanto, o governador da Fed, Christopher Waller, afirmou em 3 de setembro que, se a tendência recente de "desinflação" se mantiver, inclina-se para apoiar a manutenção das taxas em setembro — o que gerou uma divisão nas expectativas do mercado antes da reunião.

Independentemente de a decisão final na madrugada de 17 de setembro (hora de Pequim) ser uma subida ou uma "pausa com discurso hawkish", a mudança de direção já é relativamente clara: a narrativa de política monetária da Fed está a passar de "sem mais subidas este ano" para "não se exclui um aperto adicional". Juntamente com o ajustamento da metodologia do PCE subjacente referido anteriormente, isto mostra também que, no quadro de decisão "dependente dos dados" da Fed, o jogo entre diferentes componentes e diferentes metodologias estatísticas se torna, por si só, uma variável que influencia as expectativas do mercado.

5. Grande reviravolta do UBS: de "sem subidas em todo o ano" para duas subidas; que ativos favorecem os gigantes?

É de notar que os analistas do UBS abandonaram a sua anterior posição de que não haveria subidas de juros em todo o ano de 2026, passando a prever que a Fed subirá as taxas em 25 pontos base em setembro e em dezembro, elevando o intervalo da taxa dos fundos federais para 4,00%-4,25%. Uma avaliação-chave do relatório do UBS é: "Um aperto realizado num contexto de crescimento do PIB resiliente, forte investimento em IA e mercado de trabalho sólido tem historicamente apoiado os ativos de risco", o que é fundamentalmente diferente de uma situação de "subida forçada para combater a inflação num contexto de fraco crescimento económico" — o UBS considera que a situação atual está mais próxima do primeiro caso, ou seja, uma "subida impulsionada pelo crescimento" e não uma "subida impulsionada pela inflação". Com base nesta avaliação, as recomendações de alocação de ativos do UBS são as seguintes:

Ações: manter uma visão construtiva sobre os ativos de risco ao longo de todo o ciclo de subida de juros, continuando a favorecer os três grandes temas da inteligência artificial, eletricidade/recursos e longevidade, e encarando a volatilidade de curto prazo como uma oportunidade para comprar em quedas.

Obrigações: subir as previsões de rendibilidades das obrigações do Tesouro dos EUA, com o objetivo da rendibilidade a 2 anos revisto em alta para 4,25% (junho de 2027) e o da rendibilidade a 10 anos para 4,5%; a atratividade relativa das obrigações de curta duração diminuiu, mas as obrigações de qualidade de média e longa duração continuam a ter valor de alocação, proporcionando rendimento de cupão e servindo de cobertura em caso de abrandamento do crescimento económico.

Dólar: o aumento das expectativas de aperto monetário favorece o dólar no curto prazo, mas o UBS alerta que, se as subidas subsequentes se revelarem "impulsionadas pela inflação" e não "pelo crescimento", este suporte poderá não ser sustentável.

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As fontes de dados citadas neste artigo incluem informações públicas do Bureau of Labor Statistics (BLS) dos EUA, do Bureau of Economic Analysis (BEA) dos EUA, do relatório "Consumer Check" do Bank of America Institute, do monitor de retalho CNBC/NRF, da CNBC, da Rigzone, do site oficial da Fed e de relatórios de investigação de instituições terceiras. As opiniões, previsões e cálculos de instituições terceiras mencionados no texto refletem as posições dessas instituições e não representam as opiniões ou juízos da BIT; a BIT não verificou de forma independente a sua exatidão, integridade ou atualidade.

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