Glassnode: Bitcoin trava na resistência; queda da pressão vendedora pode destravar rompimento?

Autor: Glassnode

Compilação: Jiahua, ChainCatcher

Resumo

O Bitcoin recuperou até à borda da zona de resistência, com dados de base de custo, gráficos de liquidação e linhas de equilíbrio institucional a apontarem para o mesmo nível de resistência. No entanto, quando o preço se aproxima desta zona, a pressão vendedora está no nível mais baixo do ano. Os dados atuais de inflação real estão em mínimos de dois anos, enquanto os rendimentos estão em máximos do ciclo. Do ponto de vista macro, os motivos para não subir as taxas de juro superam claramente os motivos para as subir.

• O Bitcoin subiu 23% nos últimos 21 dias de negociação, enquanto as ações ficaram praticamente estáveis no mesmo período, mas ainda caem 10% no acumulado do ano.
• A inflação subjacente caiu para 2,5%, o mínimo de dois anos, enquanto as expectativas de inflação permanecem em 3,6%, a maior diferença em três anos.
• A base de custo dos detentores de longo prazo, a distribuição de liquidações e a linha de equilíbrio dos ETF apontam para resistência entre 83.000 e 86.000 dólares; o preço à vista chegou a ficar a apenas 1,5% do limite inferior dessa faixa.
• Quando o Bitcoin se aproxima da faixa superior, o ritmo de venda é menos de metade do pico de agosto, e os detentores de longo prazo não participaram nas vendas durante esta subida de preços.
• Os indicadores de fundo têm formado uma ressonância clara há vários meses e saíram, em grande parte, da zona de fraqueza extrema; as altcoins não estão a roubar quota de mercado ao Bitcoin como acontecia antes dos topos de ciclos anteriores.

Bitcoin atrasado no início do ano está a recuperar a partir do fundo

Nos últimos 21 dias de negociação, o Bitcoin subiu 23%, enquanto o S&P 500 e o Nasdaq 100 ficaram praticamente estáveis e o Euro Stoxx 50 caiu ligeiramente. Entre as sete classes de ativos que acompanhamos, o Bitcoin foi o ativo com melhor desempenho neste período.

No entanto, o cenário desde o início do ano é o oposto. O Bitcoin ainda cai 10% no acumulado do ano, enquanto o S&P 500 sobe 13%, e o petróleo bruto, o melhor desempenho do ano, lidera com larga vantagem sobre ambos.

O Bitcoin passou todo o verão no fundo desta classificação de desempenho, e só recentemente começou a reduzir a diferença em relação aos outros ativos. O forte desempenho do último mês apenas reparou parte da queda do primeiro semestre.

Expectativas do mercado superam os dados

Esta recuperação do Bitcoin ocorre num ambiente de mercado obrigacionista globalmente mais restritivo. O rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos fechou em 4,8%, igualando o máximo de dois anos; o rendimento a 2 anos está em cerca de 4,38%, cerca de 63 pontos base acima da taxa alvo dos fundos federais de 3,75%. O mercado obrigacionista está a apostar que a política monetária pode apertar ainda mais.

No entanto, os dados reais de inflação não apoiam este julgamento.

A inflação subjacente dos EUA caiu para 2,5%, o mínimo de dois anos, enquanto as expectativas de inflação dos EUA permanecem em 3,6%. A diferença entre as duas atingiu o máximo de três anos.

Com a inflação subjacente a arrefecer continuamente e os rendimentos das obrigações do Tesouro em máximos do ciclo, a Reserva Federal tem cada vez mais dificuldade em encontrar motivos para subir as taxas de juro. Os dados do IPC de agosto, a divulgar em 11 de setembro de 2026, e a decisão de taxas do FOMC de 16 de setembro irão testar diretamente esta contradição.

Se a inflação subjacente se aproximar das expectativas de inflação de 3,6%, os argumentos a favor do aperto da política ganharão força; se a inflação subjacente continuar nos níveis baixos atuais, isso indica que a subida dos rendimentos das obrigações pode ter ultrapassado os dados económicos.

Vários ângulos apontam para a mesma zona de resistência; preço para abaixo da resistência

O relatório da semana passada definiu a zona de resistência superior do Bitcoin entre 83.000 e 86.000 dólares. Esta recuperação testou esse julgamento, mas não chegou a tocar nessa zona.

Em 3 de setembro de 2026, o preço à vista do Bitcoin atingiu um novo máximo acima do de agosto, mas acabou por parar a 1,5% do limite inferior da zona de resistência, oscilando depois numa faixa estreita abaixo dos 80.000 dólares.

A distribuição da base de custo dos detentores de longo prazo explica por que razão esta zona de resistência é importante.

Cerca de 1,07 milhões de BTC têm a sua base de custo entre 83.000 e 86.000 dólares, a grande maioria pertencente a detentores de longo prazo, com a faixa de custo mais densa concentrada perto dos 85.000 dólares. Esta parte das moedas quase não se moveu nos últimos 30 dias.

O que realmente mudou foi a estrutura de oferta abaixo. As moedas entre 76.000 e 82.000 dólares são detidas principalmente por compradores recentes e continuam a aumentar; as moedas acumuladas na faixa de 62.000 a 65.000 dólares diminuíram, indicando que parte dos BTC comprados nesse nível foi transferida.

O mercado reconstruiu suporte abaixo do preço à vista, mas a zona de resistência superior ainda não foi absorvida.

Distribuição de liquidações também aponta para a mesma zona de resistência

O mercado de derivados oferece uma resposta semelhante.

Pelo mapa de calor de liquidações de futuros de Bitcoin, a zona de liquidação de posições curtas entre 82.000 e 86.000 dólares expandiu-se 21% desde o short squeeze de 19 de agosto; ao mesmo tempo, a escala global do gráfico de liquidações encolheu cerca de um terço.

Atualmente, a faixa de 82.000 a 86.000 dólares concentra um dos maiores volumes de liquidação desde que este modelo começou a ser registado.

À medida que o preço subiu, entrou numa zona de liquidação de posições curtas em expansão, acabando por parar abaixo dela. Abaixo do preço atual, existe ainda uma zona de liquidação de posições longas entre 60.000 e 63.000 dólares, continuando a delimitar a faixa de mercado por baixo.

Se o preço romper de forma sustentada os 86.000 dólares, irá acionar a liquidez de liquidação de posições curtas mais densa do mercado; se cair abaixo dos 63.000 dólares, poderá começar a atingir as posições longas inferiores.

Linha de equilíbrio institucional também se aproxima dos 86.000 dólares

Um terceiro indicador independente aponta para a mesma localização.

De acordo com os dados de posições dos ETF à vista dos EUA, com base na base de custo dos BTC correspondentes às unidades emitidas desde a criação do ETF, o ponto de equilíbrio é de cerca de 86.000 dólares.

Nos últimos 228 dias de negociação, as posições de BTC correspondentes a esse ETF estiveram abaixo da linha de equilíbrio. A sua perda contabilística atingiu um mínimo de cerca de 18 mil milhões de dólares em 5 de fevereiro de 2026; com a recuperação do Bitcoin, a perda estreitou para cerca de 3,9 mil milhões de dólares. Este é o momento em que a carteira do ETF está mais próxima do equilíbrio desde janeiro.

O ponto de equilíbrio das tesourarias empresariais é de cerca de 80.500 dólares, ligeiramente abaixo do preço atual.

Os cinco modelos de base de custo que acompanhamos estão atualmente todos acima do preço à vista do Bitcoin, variando entre 76.600 dólares da média real de mercado e 86.000 dólares do ponto de equilíbrio do ETF.

A resistência superior não é uma única linha técnica, mas um conjunto de faixas reais de base de custo. Se o Bitcoin recuperar os 86.000 dólares, os maiores detentores institucionais voltarão a ter lucro global pela primeira vez este ano.

Pressão vendedora está a diminuir; quanto mais perto da resistência, menor a pressão vendedora

Quando o Bitcoin se aproximou da zona de resistência, o mercado não registou um aumento significativo da oferta.

O rácio de risco do lado vendedor mede a soma dos lucros e perdas realizados em relação à capitalização de mercado realizada. A média de 7 dias deste indicador caiu agora para 7 pontos base por dia, menos de metade do pico de 16 pontos base de agosto.

Nos topos de mercado de julho e outubro de 2025, o indicador subiu para 35 e 23 pontos base, respetivamente. No último ano, apenas alguns dias de negociação registaram leituras abaixo do nível atual.

A proporção de lucros realizados contribuída pelos detentores de longo prazo também caiu de 88% no pico de agosto para 47%. O pico de lucros realizados em 3 de setembro foi menos de metade do pico de agosto.

Os principais vendedores deste mês são compradores recentes, enquanto os detentores de longo prazo não realizaram lucros de forma significativa, e a pressão vendedora dos detentores de curto prazo também está a diminuir.

Se este indicador continuar a subir e voltar a ultrapassar os 16 pontos base, isso indica que a pressão vendedora regressou perto do pico de agosto. Até lá, a força vendedora no mercado à vista continua limitada.

Mercado entre reparação de fundo e confirmação de topo; indicadores de fundo saíram da zona de fraqueza extrema

Entre os 45 indicadores de ciclo acompanhados pelo painel do indicador bússola de mercado, na semana terminada em 29 de junho de 2026, a proporção de indicadores na zona de fraqueza extrema atingiu um pico de 82%, permanecendo acima da mediana de longo prazo durante 41 semanas consecutivas.

Esta foi a ressonância de sinal de fundo mais forte deste ciclo.

Com a subida do Bitcoin e a reparação gradual da avaliação de mercado, a proporção de indicadores na zona de fraqueza extrema caiu para 2%, e o sinal de fundo foi basicamente eliminado.

No entanto, o mercado não foi para o outro extremo. Atualmente, três quartos dos indicadores estão abaixo dos respetivos pontos médios históricos, e nas últimas 43 semanas não houve nenhuma semana em que mais de metade dos indicadores ultrapassasse 50.

O Bitcoin saiu da faixa de valor, mas ainda não entrou numa zona claramente sobreavaliada. Se mais de metade dos indicadores ultrapassar 50, será um sinal de confirmação mais claro de mudança de ciclo de mercado.

Altcoins ainda não mostram rotação anómala

No último mês, a capitalização total das altcoins subiu 21%. No entanto, o que importa observar não é se as altcoins sobem, mas se a sua subida em relação a todo o mercado cripto é suficientemente forte e se já começaram a roubar quota de mercado ao Bitcoin.

Dos quatro topos de preço do Bitcoin assinalados no gráfico, três ocorreram depois de as altcoins terem aumentado significativamente a sua quota de mercado nos 90 dias anteriores, com um aumento de pelo menos 2,8 pontos percentuais. O topo de dezembro de 2017 foi a única exceção.

Atualmente, a proporção das altcoins na capitalização total de BTC e altcoins caiu, na verdade, 0,9 pontos percentuais nos últimos 90 dias.

Embora as altcoins tenham subido em termos de dólares, o seu desempenho não superou o do Bitcoin. As várias classes de ativos cripto subiram quase em sincronia, e as moedas com maior capitalização continuam na liderança.

Antes de um topo de ciclo se formar verdadeiramente, costuma ocorrer uma rotação de capital evidente: o capital flui rapidamente do Bitcoin para altcoins de maior risco, e o crescimento da capitalização das altcoins supera o ritmo de crescimento do próprio Bitcoin.

Esta fase ainda não ocorreu. Se nos próximos 90 dias a quota de mercado das altcoins aumentar 2,8 pontos percentuais ou mais, ao mesmo tempo que o Bitcoin se aproxima de máximos históricos, isso constituirá um alerta semelhante aos topos de ciclos anteriores. Atualmente, nenhuma destas duas condições está satisfeita.

Conclusão

O Bitcoin está a consolidar abaixo da zona de resistência de 83.000 a 86.000 dólares, e três indicadores independentes — custo dos detentores de longo prazo, distribuição de liquidações e linha de equilíbrio dos ETF — apontam para a mesma faixa de resistência.

O mercado atual permanece num estado de oscilação em que o suporte já foi reparado, mas o topo ainda não foi rompido.

Em comparação com agosto, a mudança mais significativa na atividade de mercado desta fase é a forte redução da pressão vendedora: o rácio de risco do lado vendedor é menos de metade do pico de agosto, os detentores de longo prazo não realizaram lucros em grande escala, mas a liquidez de liquidação de posições curtas acima continua a aumentar.

Se o Bitcoin conseguir fechar de forma sustentada acima dos 86.000 dólares, mantendo o rácio de risco do lado vendedor em níveis baixos, isso indica que o mercado absorveu a pressão vendedora superior.

Pelo contrário, se o rácio de risco do lado vendedor voltar a ultrapassar os 16 pontos base, ou se o preço cair abaixo da faixa de suporte de 62.000 a 65.000 dólares, o julgamento atual será invalidado.