Corrida ao cobre nos EUA e oferta limitada no Chile disparam preços para máximos históricos

Autor: Xiao Lan, Centro de Investigação Global Zero Carbon

Este ano, o cobre enlouqueceu por completo. O "Dr. Cobre", conhecido como o rei das matérias-primas, voltou a atingir o pico histórico.

Primeiro, o cobre à vista no mercado interno chinês ultrapassou os 110.000 yuan por tonelada, estabelecendo um novo recorde. Agora, o preço dos futuros de cobre na Bolsa de Metais de Londres (LME) também rompeu, na noite de 7 de setembro, a barreira dos 14.533 dólares por tonelada, superando o máximo anterior registado em janeiro deste ano.

Após esta forte subida, o preço do cobre atingiu o recorde histórico da Bolsa de Metais de Londres. Até ao momento, os futuros de cobre da LME acumulam uma valorização superior a 17% este ano, e nos últimos 12 meses a subida chega a 47%.

Em 8 de setembro, a loucura do cobre continuou, tocando durante a sessão um novo máximo histórico de 14.616 dólares por tonelada. Até às 16h00, hora de Pequim, o preço dos futuros de cobre da LME mantinha-se em níveis elevados, em torno dos 14.600 dólares por tonelada.

Este movimento recorde ocorreu num contexto em que as bolsas norte-americanas estavam encerradas devido ao Dia do Trabalhador e o apetite pelo risco no mercado estava globalmente pressionado, o que realça a força dos motores por trás da subida do cobre e reflete as profundas contradições estruturais enfrentadas por este metal industrial essencial.

A história de que a construção de redes elétricas, a inteligência artificial e a construção de centros de dados impulsionam a procura de cobre a longo prazo já é contada há muito tempo pelo mercado, mas o rastilho direto que desta vez empurrou rapidamente os preços para novos máximos foram as expectativas de tarifas sobre o cobre nos EUA e a onda global de "corrida ao cobre".

Cristián Cifuentes, analista sénior do Cesco, um think tank da indústria chilena do cobre, salientou que este movimento "é mais impulsionado pela transferência de metal provocada pelas tarifas do que pela robustez da procura final", sendo essencialmente "uma escassez localizada, e não um excedente de procura global".

Entretanto, Rafael Barcellos, analista do Bradesco BBI, afirmou que a situação da oferta global de minas de cobre está a deteriorar-se. Alertou que as condições meteorológicas extremas no Chile forçaram a Antofagasta e a Lundin a rever em baixa as suas orientações de produção, apertando ainda mais um mercado à vista já sob pressão.

Legenda: Preço dos futuros de cobre na Bolsa de Metais de Londres atinge novo recorde

Fonte: Investing

No passado, o cobre, como material de construção básico, entrou no ciclo de crescimento anterior impulsionado pelos ciclos imobiliário e de grandes infraestruturas. Desta vez, os motores profundos que conduzem o mercado do cobre a um superciclo são a IA e as novas energias.

Em particular, o desenvolvimento da inteligência artificial e a rápida construção de centros de dados tornaram-se importantes motores do crescimento atual da procura de cobre. A procura de cobre pela IA vai muito além dos fios e cabos no interior dos centros de dados, implicando também novas instalações de produção de eletricidade, linhas de transmissão, subestações, transformadores e uma modernização mais ampla da rede elétrica.

Os servidores de alto desempenho utilizados no treino de IA podem consumir entre 15 e 30 quilogramas de cobre por unidade, 3 a 6 vezes mais do que um servidor comum. De acordo com estimativas da indústria, um centro de dados de computação de 1 gigawatt consome 2,5 vezes mais cobre do que um centro de dados tradicional. Só em 2026, a construção de clusters de computação a nível global deverá acrescentar cerca de 400.000 toneladas de procura de cobre, e em 2030 este número poderá disparar para a ordem do milhão de toneladas.

A perspetiva de subida da procura de cobre a longo prazo já é consensual, mas recentemente os fatores de curto prazo começaram a dominar. Em particular, este ano centenas de milhares de toneladas de cobre foram enviadas para os EUA, com os comerciantes a tentarem lucrar com os preços mais elevados do cobre norte-americano, principalmente devido ao prémio persistente dos futuros de cobre na Bolsa de Mercadorias de Nova Iorque (Comex).

Segundo a Bloomberg, em 4 de agosto, citando dados da IHS Markit, fornecedora de serviços de informação financeira, cerca de 200.000 toneladas de cobre metálico chegaram aos EUA em julho deste ano, o maior fluxo mensal desde que há registos estatísticos, em 2014. Contabilizando os stocks ocultos, o inventário total nos EUA é estimado em 1,4 a 1,5 milhões de toneladas, um recorde centenário.

O mercado continua a apostar na possibilidade de os EUA imporem tarifas sobre o cobre refinado. Já passaram cerca de dois meses desde o prazo original para o Departamento de Comércio dos EUA apresentar à Casa Branca o relatório sobre a necessidade de tarifas, mas o relatório ainda não foi divulgado, e o mercado continua a precificar a possibilidade de tarifas sobre as importações de cobre primário.

Legenda: Centenas de milhares de toneladas de cobre enviadas para os EUA

Fonte: Bloomberg

Ou seja, grandes quantidades de cobre à vista estão a ser retiradas dos mercados europeu e asiático, e os stocks de cobre na LME continuam a cair. O cobre global não "desapareceu" de repente, mas sim foi todo acumulado nos EUA, pelo que a oferta à vista noutros mercados naturalmente começou a apertar e o preço do cobre subiu em conformidade.

No entanto, o maior problema está do lado da oferta: a oferta global de cobre está a passar por um raro "colapso múltiplo". Em 2026, as minas de cobre a nível mundial poderão registar a primeira quebra de produção em 10 anos.

No primeiro semestre de 2026, a produção combinada de 49 empresas de cobre da amostra global totalizou 8,196 milhões de toneladas, uma queda homóloga de 4,3%, ou seja, menos 371.000 toneladas; no segundo trimestre, a queda homóloga alargou-se para 4,5%, mostrando que a contração da oferta não só não abrandou como se está a aprofundar. Ao mesmo tempo, as orientações de produção para o ano inteiro foram revistas em baixa em 38.000 toneladas líquidas, e apenas 6 das 35 empresas da amostra aumentaram as despesas de capital.

Estas 49 empresas de cobre da amostra produziram em conjunto 8,196 milhões de toneladas de cobre, representando 72,3% da produção mundial de cobre de mina. A implicação desta cobertura da amostra é que não se trata de um fenómeno localizado numa região, mas sim que abrange os "principais intervenientes" que representam quase três quartos da oferta mundial de cobre de mina — a sua redução coletiva significa que a contração da oferta é ao nível da indústria.

Para agravar a situação, afetado por tempestades de inverno rigorosas e perturbações na produção mineira, as exportações de cobre do Chile, o maior produtor mundial, caíram em agosto para o nível mais baixo em mais de um ano. Em julho e agosto, chuvas torrenciais, nevões e ventos fortes sucederam-se, perturbando a produção mineira e paralisando intermitentemente os portos. As dificuldades de produção das minas de cobre chilenas estão também a dar um forte suporte aos preços globais do cobre.

Dados divulgados na segunda-feira pelo banco central do Chile mostram que as exportações de cobre em agosto totalizaram 4,62 mil milhões de dólares, uma queda de 14% face a julho e de 3,2% em termos homólogos, o nível mensal mais baixo desde julho de 2025.

É de notar que a queda das exportações ocorreu num contexto de forte subida dos preços do cobre. Em agosto deste ano, o preço médio do cobre foi mais de 40% superior ao do mesmo mês do ano passado. Ou seja, apesar da forte subida dos preços, as receitas de exportação caíram, refletindo uma queda ainda mais acentuada do volume real de exportações de cobre do Chile.

Legenda: Impacto global do fenómeno El Niño

Fonte: FT

Uma linha mais oculta é o ácido sulfúrico. O conflito geopolítico no Médio Oriente cortou o transporte de enxofre através do Estreito de Ormuz, fazendo com que o custo do processo de cobre por via húmida na República Democrática do Congo (RDC), que depende do ácido sulfúrico, subisse para cerca de 7.000 dólares por tonelada, mais 47% do que no final do ano passado. A capacidade de produção de cobre por via húmida no estrangeiro enfrenta uma contração em larga escala. Da mina à fundição e ao ácido sulfúrico, todos os elos da cadeia de abastecimento do cobre estão a soar o alarme em simultâneo.

Entretanto, as condições meteorológicas extremas estão também a ampliar ainda mais os riscos de oferta. Para as regiões mineiras de cobre da América do Sul e de África, que em conjunto representam cerca de metade da produção mundial, as chuvas torrenciais e inundações trazidas por um El Niño muito forte estão a ameaçar a extração e a logística no Chile e no Peru, enquanto a seca e a escassez de água começam a pressionar o fornecimento de energia hidroelétrica na RDC e na Zâmbia.

A Antofagasta e a Lundin Mining já reviram em baixa os seus intervalos de orientação de produção para 2026, para 625.000 a 655.000 toneladas e 300.000 a 325.000 toneladas, respetivamente. Dados do Grupo Internacional de Estudo do Cobre (ICSG) mostram que, no primeiro semestre de 2026, a produção mundial de cobre de mina caiu 1,1% em termos homólogos, com a queda no concentrado de cobre a ser mais profunda, de 2,6%, enquanto os gigantes da indústria Codelco e Freeport-McMoRan registaram ambos quedas de dois dígitos na produção.

A Morgan Stanley também reviu em baixa a sua anterior expectativa de aumento de produção para praticamente estável ou mesmo ligeiramente negativa — o que significa que a produção anual global de cobre de mina poderá registar a primeira queda anual desde 2017.

Quando a procura de capacidade de computação e de consumo de eletricidade dos veículos de novas energias, das redes de alta tensão e dos centros de dados de IA se entrelaça e sobrepõe, o cobre está a evoluir de uma matéria-prima básica para um recurso estratégico que controla o destino da energia e da economia digital do futuro.

A curto prazo, a produção mineira no Chile, a política de exportação da RDC, a política tarifária dos EUA e as variações dos stocks globais são as variáveis centrais a observar; a médio e longo prazo, o envelhecimento das minas a nível mundial, o longo ciclo de arranque de novas minas, juntamente com a procura contínua impulsionada pela capacidade de computação da IA, pelas redes elétricas e pelas novas energias, deverão manter o equilíbrio apertado entre a oferta e a procura de cobre.