Gilts a 30 anos atingem 5,82%: custos de financiamento do Reino Unido no nível mais alto desde 1998 e pressão orçamental aumenta

O rendimento das gilts a 30 anos do Reino Unido disparou para 5,82%, a taxa de emissão mais alta em quase 30 anos, enquanto o rendimento a 10 anos de 5,2% é o mais elevado do G7. Os custos com juros da dívida do Reino Unido já atingem 110 mil milhões de libras por ano, o equivalente a um "segundo maior departamento governamental". Apesar da pressão no mercado, esta emissão ainda obteve mais de 85 mil milhões de libras em subscrições excessivas — com rendimentos elevados, alguns queixam-se, outros aproveitam para comprar.

Os custos de financiamento de longo prazo do Reino Unido subiram para o nível mais alto em quase trinta anos, com a vaga global de vendas de obrigações a transmitir pressão diretamente para as finanças públicas britânicas.

Na terça-feira, o Gabinete de Gestão da Dívida (DMO) do Reino Unido concluiu uma emissão de 4 mil milhões de libras em gilts a 30 anos, com um rendimento de 5,82%, a taxa de emissão mais alta desde a criação do DMO em 1998. Este valor não só marca o custo de financiamento de longo prazo do Reino Unido no ponto mais alto em trinta anos, como também coloca maiores restrições ao próximo orçamento.

O gestor de fundos Gordon Shannon afirmou que a subida dos rendimentos das gilts está diretamente ligada à tendência dos mercados globais, mas "o salto acentuado nos custos de financiamento internos irá certamente reduzir o espaço político do governo no orçamento do próximo mês".

Entretanto, o rendimento das gilts a 10 anos do Reino Unido subiu para 5,2%, o mais alto entre os países do G7. O Ministro das Finanças, John Healey, reconheceu num discurso na segunda-feira que os custos anuais com juros da dívida do Reino Unido já atingem 110 mil milhões de libras, ultrapassando todas as principais áreas de despesa pública exceto a saúde, e prometeu "encarar honestamente" a necessidade de controlar as despesas no orçamento.

Emissão bem recebida pelo mercado, rendimentos elevados atraem investidores

Apesar do ambiente de mercado volátil, esta emissão de dívida obteve uma subscrição ativa por parte dos investidores. De acordo com informações iniciais enviadas aos investidores, o total de ordens neste sindicato bancário ultrapassou os 85 mil milhões de libras, com um rácio de subscrição muito superior ao montante emitido.

Stephen Jones, diretor de investimentos da Aegon Asset Management, afirmou: "Para alguns é dor, para outros é oportunidade. Os investidores consideram que os rendimentos atuais das gilts são suficientemente atrativos para justificar um aumento de posição."

Jessica Pulay, diretora-executiva do DMO, também afirmou que esta transação foi concluída com sucesso num ambiente de mercado volátil, "demonstrando ainda mais a força e profundidade contínuas do mercado de gilts do Reino Unido, bem como o forte apoio dos participantes do mercado ao plano de financiamento".

O DMO planeia emitir um total de 250 mil milhões de libras em gilts este ano para apoiar o plano de despesas do governo.

Vaga global de vendas de obrigações amplifica o movimento

A subida dos custos de financiamento do Reino Unido não é um evento isolado, mas sim um reflexo da pressão contínua no mercado global de obrigações.

O principal motor desta vaga global de vendas de obrigações é o forte aumento dos preços da energia após o início do conflito no Irão — o preço do petróleo Brent voltou a aproximar-se dos 100 dólares por barril, reduzindo significativamente as expectativas de cortes nas taxas de juro pelos principais bancos centrais e exercendo um impacto contínuo sobre o crescimento económico global e as perspetivas de inflação.

As taxas de longo prazo de outras grandes economias europeias também atingiram novos máximos na terça-feira: o rendimento das obrigações francesas a 30 anos subiu para 5,02%, o mais alto desde setembro de 2008; o rendimento das obrigações alemãs a 30 anos subiu para 3,86%, o mais alto desde 2011.

No caso do Reino Unido, a precificação de mercado mostra que os operadores esperam que o Banco de Inglaterra (BoE) aumente as taxas em pelo menos mais 25 pontos base este ano. Este aumento não deverá ocorrer na reunião deste mês, mas os investidores esperam amplamente que o BoE abrande o ritmo de venda de gilts (aperto quantitativo), uma vez que esta operação tem exercido pressão ascendente adicional sobre os rendimentos das obrigações de longo prazo.

Pressão dos juros da dívida força consolidação orçamental

Os elevados custos de financiamento estão a empurrar as finanças públicas do Reino Unido para uma situação mais grave. Os custos anuais com juros da dívida de 110 mil milhões de libras tornaram-se o "segundo maior departamento" no orçamento do governo — o Ministro das Finanças, John Healey, usou esta metáfora no seu discurso de segunda-feira, salientando que, se os juros da dívida fossem considerados um departamento governamental, a sua dimensão ficaria apenas atrás do Ministério da Saúde, ultrapassando a soma dos Ministérios da Defesa, Administração Interna e Justiça.

Desde a pandemia de COVID-19, os rendimentos de longo prazo do Reino Unido têm registado uma subida contínua, e o choque dos preços da energia provocado pelo conflito no Irão, bem como as preocupações do mercado com o excesso de oferta de dívida global, aceleraram ainda mais esta tendência. A emissão de gilts a 30 anos com um rendimento de 5,82% fixa formalmente este máximo de trinta anos no custo de cupão da nova dívida, o que significa que o peso orçamental das próximas décadas será agravado.

Neste contexto, o próximo orçamento deverá enfrentar uma margem de manobra política mais limitada, e o governo enfrentará uma escolha ainda mais difícil entre expandir a despesa e consolidar o orçamento.