Jackson Hole arranca: estreia do presidente da Fed, Warsh, sob escrutínio

O discurso iminente do presidente da Fed, Warsh, não é apenas um teste crucial ao seu estilo de comunicação conciso, mas também uma janela central para os mercados globais compreenderem a trajetória futura das taxas de juro dos EUA.

Na noite de quinta-feira, hora local, banqueiros centrais, economistas e jornalistas financeiros de todo o mundo reuniram-se em Jackson Hole, Wyoming. A conferência económica anual, organizada pelo presidente da Fed de Kansas City, Schmid, começou com discursos de boas-vindas e um jantar.

Às 22h00 de sexta-feira, hora de Pequim, o presidente da Fed, Warsh, fará o seu primeiro discurso importante desde que assumiu a liderança do banco central mais importante do mundo. Esta conferência é amplamente vista como um grande teste ao estilo de comunicação conciso de Warsh.

Wall Street está a acompanhar de perto como o novo presidente cumprirá a promessa de reduzir a inflação para a meta de 2%. Os mercados esperam também que ele forneça orientações prospetivas mais claras sobre as perspetivas económicas dos EUA, de modo a acalmar o atual sentimento de inquietação.

Warsh tem resistido consistentemente a fornecer orientações direcionais específicas sobre a trajetória futura das taxas de juro. De acordo com a mais recente fixação de preços dos contratos de futuros de fundos federais, os investidores estimam atualmente uma probabilidade de cerca de 36% de a Fed aumentar as taxas de juro na reunião de setembro.

Divergências internas e pressão do mercado obrigacionista

Por detrás deste discurso globalmente aguardado, a Fed enfrenta graves divergências políticas internas. Na reunião do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) de julho, embora tenha sido anunciada oficialmente a manutenção das taxas de juro, as opiniões dos decisores dividiram-se claramente.

Na altura, três membros com direito de voto votaram contra, apoiando publicamente um aumento de 25 pontos base. Além disso, pelo menos dois membros sem direito de voto manifestaram também explicitamente o seu apoio a um aperto da política monetária.

Atualmente, os decisores da Fed estão envolvidos num intenso debate sobre se o nível atual das taxas de juro é suficiente para conter a inflação. Esta divergência interna enfraquece ainda mais a confiança do mercado na coerência das políticas.

Além das divergências internas, Warsh tem ainda de lidar com a enorme pressão externa do mercado obrigacionista. Nas últimas semanas, com o aumento das necessidades de financiamento do governo dos EUA e a intensificação da procura de capital por parte das empresas tecnológicas, as rendibilidades das obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo continuaram a subir.

As dúvidas do mercado quanto à determinação de Warsh em conter a inflação agravaram ainda mais a vaga de vendas no mercado obrigacionista. Para fazer face a este complexo desafio de liquidez, o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, anunciou na semana passada um programa de recompra de obrigações do Tesouro de prazo mais longo.

Perante estes desafios de curto prazo, Warsh está também a tentar reformular o quadro de longo prazo do banco central. Em julho, revelou que pretendia resolver as "questões fundamentais" enfrentadas pelos bancos centrais a nível mundial e, para tal, criou cinco grupos de trabalho especiais para reexaminar de forma abrangente políticas centrais, desde a recolha e análise de dados, comunicação externa até ao balanço.

Foco na inovação financeira e na investigação académica de ponta

O tema central da conferência de Jackson Hole deste ano é "Inovação Financeira e o seu Impacto nos Pagamentos e na Política Monetária". Em torno deste tema de vanguarda, quatro artigos académicos importantes serão objeto de discussão concentrada na sexta-feira e no sábado.

Eswar Prasad, da Universidade de Cornell, apresentará um artigo sobre inovação financeira e o sistema monetário internacional, em coautoria com Gordon Liao, da Circle, e Tony Zhang, da Universidade Estadual do Arizona. Darrell Duffie, da Universidade de Stanford, apresentará os resultados da sua investigação sobre finanças tokenizadas e as fronteiras dos bancos centrais.

Christine Parlour, da Universidade da Califórnia, Berkeley, Uday Rajan, da Universidade de Michigan, e Haoxiang Zhu, do MIT, discutirão conjuntamente os riscos das stablecoins. Markus Brunnermeier, da Universidade de Princeton, encerrará com a apresentação do artigo intitulado "Inteligência Artificial e o Admirável Mundo Novo das Finanças".

Este evento atraiu numerosos decisores políticos internacionais de peso. O governador do Banco de Inglaterra, Bailey, e o governador do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, confirmaram a sua presença. A membro da Comissão Executiva do Banco Central Europeu, Schnabel, participará como oradora convidada na discussão dos artigos da manhã de sexta-feira.

Na sexta-feira, realizar-se-á também um painel sobre experiências internacionais em inovação nos pagamentos. O diretor-geral do Banco de Pagamentos Internacionais (BIS), Pablo Hernández de Cos, a diretora-geral do Fundo Monetário Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, e o economista-chefe da OCDE, Stefano Scarpetta, partilharão o palco.

Os representantes dos mercados emergentes também merecem destaque. O governador do Banco Central da Argentina, Santiago Bausili, a governadora do Banco Central do Chile, Rosanna Costa, e Olga Lucia Acosta, do Banco Central da Colômbia, constam da lista de participantes.

Entre os representantes académicos, Raghuram Rajan, professor da Universidade de Chicago e membro do grupo de trabalho especial de Warsh sobre o balanço, será orador convidado na sessão de sábado. Karen Dynan, professora da Universidade de Harvard e também membro do grupo de trabalho, deverá igualmente estar presente.

O antigo presidente da Fed, Powell, quebrou a convenção ao permanecer como governador após o fim do seu mandato. Note-se que é também o único decisor da Fed ausente deste evento, de acordo com a lista oficial.