ENA sobe mais de 130% em 10 dias: fim dos desbloqueios de VC e 95% da receita do protocolo para recompras

O maior pesadelo do lado da oferta da ENA basicamente terminou, e o mercado já não precisa de negociar todos os meses de olho no calendário de desbloqueios.

Título original: "Por trás da subida da ENA: o roteiro quádruplo de auto-resgate da Fundação Ethena"
Autor original: Maher, Foresight News

A 28 de agosto, segundo dados de mercado, a ENA disparou para 0,189 dólares, quando apenas 10 dias antes o seu preço ainda oscilava em torno dos 0,08 dólares. Se deteve ENA nos últimos dois anos, muito provavelmente perdeu dinheiro. Desde o máximo histórico de 1,52 dólares em abril de 2024, o token chegou a cair mais de 90%. Houve algumas recuperações pelo meio, mas todas foram esmagadas pela pressão vendedora contínua dos desbloqueios, até meados de agosto deste ano.

A recuperação geral do mercado é certamente um fator importante, mas o anúncio mais recente foi a chave para a forte subida. A 27 de agosto, a Fundação Ethena lançou um anúncio que pode ser descrito como uma "autorrevolução", e o mercado voltou a reavaliar o ativo.

A fundação desarmou pessoalmente a "bomba-relógio" dos desbloqueios de VC

A maior narrativa baixista da ENA nos últimos dois anos foram os intermináveis desbloqueios de tokens. Rondas seed, Série A, equipa, consultores — todos os meses um lote de tokens era libertado do lockup e atirado ao mercado. Esta pressão vendedora é estrutural — por melhores que sejam os fundamentos, todos os meses há quem venda a qualquer custo.

A Fundação Ethena desarmou diretamente esta bomba.

O anúncio oficial incluiu duas operações cirúrgicas do lado da oferta:

Recompra dos tokens bloqueados dos investidores da ronda seed. A fundação já concluiu a aquisição de todos os tokens ENA bloqueados de alguns dos principais investidores da ronda seed, que tinham vendido ENA nos últimos 9 meses. Isto significa que os tokens ainda não desbloqueados destes primeiros investidores foram recomprados de uma só vez pela fundação e não voltarão a entrar no mercado secundário.

Cancelamento de todos os futuros desbloqueios mensais de VC. A fundação chegou a acordo com os principais investidores para eliminar a pressão vendedora dos desbloqueios mensais dos investidores de VC, libertando os tokens ainda não adquiridos. De acordo com reportagens complementares da imprensa inglesa, os desbloqueios dos restantes investidores originais serão acelerados a partir de 5 de outubro de 2026, e a partir daí deixará de haver tokens de investidores em estado de bloqueio.

Os únicos tokens que não foram tocados foram os da equipa — continuarão bloqueados de acordo com o plano de vesting original.

Com estas duas medidas, o maior pesadelo do lado da oferta da ENA basicamente terminou, e o mercado já não precisa de negociar todos os meses de olho no calendário de desbloqueios.

A receita do protocolo vai finalmente estar ligada à ENA

No espaço DeFi, há uma pergunta existencial: o token de governação consegue, de facto, capturar o valor do protocolo? Até agora, a situação da ENA era incómoda. A USDe é a terceira maior stablecoin, e o protocolo Ethena gera dezenas de milhões de dólares em taxas todos os meses, mas os detentores de ENA, além do direito de voto, quase não beneficiam de qualquer retorno económico.

Agora, este impasse foi quebrado.

A Fundação Ethena lançou uma proposta de governação cujo ponto central é um só: usar 95% da receita líquida do protocolo para recompras programáticas de ENA no mercado secundário.

Além disso, a equipa desenhou um mecanismo de gatilho claro: quando a oferta circulante de USDe atingir 7,5 mil milhões de dólares, as recompras começam oficialmente; à medida que a oferta de USDe ultrapassar marcos como 10 mil milhões e 15 mil milhões, a percentagem de recompra aumentará de forma escalonada.

Por outras palavras, quanto mais rápido a USDe crescer, mais forte será a pressão compradora sobre a ENA. Isto cria um ciclo virtuoso claro: expansão da USDe → aumento da receita do protocolo → aceleração das recompras de ENA → subida do preço do token → maior atenção do mercado → nova expansão da USDe.

Vale a pena notar que esta ideia de "interruptor de taxas" já vem a ser preparada há muito tempo. Já em novembro de 2024, a comunidade começou a discuti-la; em setembro de 2025, a fundação anunciou que as condições de ativação estavam cumpridas (oferta de USDe acima de 6 mil milhões de dólares, receita acumulada acima de 250 milhões de dólares), mas a votação e a implementação efetivas arrastaram-se até agora.

A Ethena já tinha recomprado tokens anteriormente. No segundo semestre de 2025, um programa de recompra chamado DAT (Decentralized Autonomous Trust) investiu um total de cerca de 890 milhões de dólares, executado em duas fases. Mas essa foi uma operação pontual com fundos de reserva, enquanto esta proposta transforma as recompras num mecanismo permanente ligado à receita do protocolo.

Cortar o canal de "sangria" dos acionistas

Muitos projetos DeFi têm um problema oculto: os interesses dos investidores em capital da empresa de desenvolvimento e os dos detentores de tokens não estão alinhados. A empresa lucra e os acionistas recebem dividendos; se o token sobe ou não, depende da vontade da empresa. A Ethena também enfrentou este problema no passado — a Ethena Labs é uma empresa tradicional com estrutura acionista, enquanto a ENA é o token do ecossistema, e os valores dos dois não estão totalmente alinhados. Desta vez, a fundação tapou diretamente esta brecha.

A Fundação Ethena e a Ethena Labs chegaram a um acordo-quadro. O acordo estipula que a propriedade intelectual e a atribuição de valor geradas pelo protocolo serão exclusivas da fundação e governadas pelos detentores de ENA; os investidores em capital da entidade Labs deixam de ter direito a fluxos de caixa residuais.

Isto significa que os investidores em capital da Ethena Labs foram "convidados a sair" — já não podem ficar com uma fatia da produção económica do protocolo. No futuro, todo o valor gerado por todas as linhas de negócio sob a marca Ethena fluirá para a fundação e será distribuído pelos detentores de ENA através da governação.

Coinbase Venture posicionou-se cedo e Hayes aponta para uma subida de 5x

Este último segredo não tem nada a ver com análise técnica nem com fundamentais; tem a ver com a natureza humana. A ENA caiu demasiado. Do máximo de 1,52 dólares em abril de 2024, caiu para o mínimo histórico de 0,0699 dólares em junho deste ano. Mas quedas extremas muitas vezes geram reversões extremas. Para um protocolo com uma receita anual considerável, esta avaliação já entrou na zona de "pechincha".

Em junho de 2026, a Coinbase Ventures anunciou publicamente a compra de ENA no mercado secundário e uma parceria com a Ethena para desenvolver produtos financeiros on-chain.

A 6 de agosto, Arthur Hayes comprou 10,9 milhões de ENA, elevando a sua posição acumulada para 22,64 milhões de tokens (no valor de cerca de 4 milhões de dólares). Afirmou que, se o aumento da liquidez em dólares impulsionar o BTC, a recuperação dos rendimentos de base do Bitcoin poderá voltar a atrair capital para a USDe, e disse que a ENA tem potencial para uma subida de 5x nos próximos meses. A 25 de agosto, o fundador da BitMEX, Arthur Hayes, voltou a recomendar a ENA: "Os corretores de balcão começaram a contactar-nos a perguntar sobre empréstimos em dólares. As taxas de juro ainda são demasiado baixas, mas é um bom sinal de que o basis trade está a regressar. A ENA vai beneficiar com isso, e o potencial de subida é enorme."

Claro que também é preciso ver o lado do risco. A oferta de USDe já encolheu de um pico de cerca de 15 mil milhões de dólares em outubro de 2025 para cerca de 4 mil milhões atualmente. A recompra com receitas pressupõe que o protocolo tenha receitas contínuas, e a queda da oferta de USDe significa que a receita base está sob pressão. Se a USDe não conseguir voltar a crescer, a chamada recompra com receitas pode não passar de um castelo no ar.