A segunda forma de ações tokenizadas dos EUA está a chegar: o que observar?

Sobre os memes de ações dos EUA, o BlockBeats tem discutido muito e previu cedo que esta narrativa teria grande espaço:

Ao mesmo tempo, temos vindo a pensar na direção de desenvolvimento dos memes de ações dos EUA. Tal como no período em que os memes de IA estavam em alta, primeiro especulou-se com memes de IA como $GOAT, e depois passou-se a especular com frameworks de IA como ElizaOS, os memes de ações dos EUA podem ser apenas a primeira forma de especulação com ações tokenizadas dos EUA na cadeia.

Já surgiram algumas mecânicas no passado, como aplicar o modelo de abertura de pacotes de cartas Pokémon na cadeia a ações tokenizadas dos EUA, onde abrir pacotes de ações dos EUA pode resultar em ativos de ações tokenizadas de maior valor. Ou deter um certo ativo (token ou NFT), cujas receitas de taxas são usadas para comprar ações tokenizadas dos EUA e distribuí-las por airdrop aos detentores.

Estas mecânicas são insuficientes, pois não conseguiram dar espaço à imaginação em termos de componibilidade das ações dos EUA na cadeia. A lógica básica para dizer isto é que usar moedas meme para impulsionar o volume de ações dos EUA na cadeia é interessante e ainda não atingiu o limite ideal, mas o objetivo final de trazer ações dos EUA para a cadeia é tornar os ativos de ações completamente num ativo global na cadeia, capaz de captar utilizadores de todo o mundo para negociar ações dos EUA 24 horas por dia na cadeia.

Uma forma completamente nova de negociação de ações, onde cada cadeia se torna efetivamente uma nova plataforma de negociação de ações, é esse o objetivo final. Se olharmos para este objetivo final, a infraestrutura DeFi para ações ou ativos RWA nas várias cadeias ainda está muito incompleta.

A subida explosiva do NetNet $NET mostrou-nos alguns sinais do arranque do RWAfi na cadeia Robinhood.

NetNet: O renascimento do OHM no Robinhood

Hoje em dia, mencionar o OlympusDAO, o projeto estrela do DeFi Summer, pode não ser familiar para muitos. Por isso, em vez de dizer que é um projeto que se inspira na arquitetura v1 do OlympusDAO, é melhor explicar desde o início o que este projeto faz.

Vamos ver as estatísticas no site oficial do NetNet:

O preço de mercado corresponde ao preço atual do $NET, cerca de 1030 dólares por $NET.

O NAV corresponde ao valor real subjacente por cada $NET, ou seja, um $NET que vale atualmente cerca de 1030 dólares tem um suporte de valor real de cerca de 60 dólares.

Os dois dados seguintes são o rácio de prémio de cada $NET em relação às reservas de ativos atuais, que mostra 17,16 vezes, e as reservas totais de ativos no tesouro, cerca de 3,35 milhões de dólares.

Este é o ponto de partida para compreender todo o mecanismo do NetNet — porque é que as pessoas estão dispostas a pagar um prémio de até 17 vezes para comprar $NET?

A razão é simples: as pessoas acreditam que o tesouro do NetNet pode ganhar mais dinheiro, e na verdade este prémio é um investimento no futuro.

As formas de ganhar dinheiro do NetNet incluem:

- Rendimento de USDG. Depositar parte do capital ocioso no mercado de empréstimos na cadeia Morpho para gerar juros, podendo ser mobilizado até 70% do USDG do tesouro, mantendo pelo menos 30% de liquidez, e as receitas pertencem ao tesouro.

- Taxas de transação de $NET. Cobra-se uma taxa de 5% tanto na compra como na venda; após 30 dias do lançamento, esta taxa de 5% vai toda para o tesouro, e antes dos 30 dias uma parte é usada como despesas operacionais.

Claro que tem muitos outros produtos, mas por algumas razões atualmente não são contabilizados no NAV, e falaremos deles mais adiante.

Portanto, a lógica de valor do $NET é oposta à de muitos outros tokens. Por exemplo, o token da plataforma de lançamento Pons na Robinhood precisa de provar o seu valor com as suas receitas e quota de mercado, e as pessoas compram a sua capacidade de receita em tempo real. O $NET é o oposto: é uma aposta em que o tesouro por trás do projeto vai crescer cada vez mais.

Depois, o NetNet também ajusta estas expectativas. Se o $NET sofrer vendas de pânico ou condições extremas de mercado, fazendo com que o NAV fique especialmente baixo, o protocolo recompra $NET e queima-o. Se o $NET subir de forma exagerada, fazendo com que o NAV fique especialmente alto, o protocolo emite mais $NET e vende-o ao mercado, para que o tesouro tenha mais USDG.

Os detentores podem fazer staking de $NET para obter $sNET, e o $sNET é distribuído a cada 8 horas de acordo com as regras. Este rendimento de staking flutua de facto com base no NAV: quanto maior for o prémio do preço do $NET em relação ao NAV, mais $NET novo é distribuído; quando o preço de mercado é inferior ou igual ao NAV, não há nova emissão, para evitar maior diluição do valor.

Devido à existência deste mecanismo de staking, os ciclos de feedback do NetNet são amplificados. Se a taxa de staking for alta, há menos $NET em circulação e o preço sobe rapidamente. Se as receitas ficarem aquém do esperado e o sentimento de baixa for forte, o desfazer do staking pode derrubar o preço rapidamente.

Além deste mecanismo central, a sua relação com os ativos de ações dos EUA inclui várias mecânicas relacionadas com ações dos EUA:

- Real World Bonds. Os utilizadores subscrevem $NET com desconto e recebem linearmente o $NET subscrito em 2 dias, enquanto o projeto usa esse dinheiro para comprar ações dos EUA. Este desconto é de cerca de 11,2% do preço de mercado do $NET, e a situação mais lucrativa é quando nestes 2 dias o $NET sobe e o preço das ações desce.

- SpaceX Invaders/MSFT Flight Simulator: essencialmente são jogos de probabilidade que podem ser jogados como jogos de arcada, onde as apostas e recompensas são $SPCX/$MSFT (após começar com USDG, é automaticamente convertido nas ações correspondentes). Há também TURBO e TURBO BLACKJACK, que seguem a mesma lógica: pequenos jogos com alguma jogabilidade, usando ações tokenizadas dos EUA como apostas e recompensas.

A razão pela qual esta parte não é contabilizada no NAV é porque os ativos de ações dos EUA são atualmente detidos de forma independente pela equipa, não estão num tesouro sem permissões, e não existe um caminho automático e contratualizado para usar o valor das ações para recompra, resgate ou suporte do piso do $NET. Estas regras não estão fixadas nem são executadas automaticamente, dependendo da vontade da equipa e do planeamento real, pelo que estas receitas não têm relação com o NAV.

Esta moeda subiu muito recentemente, principalmente porque Ansem fez uma chamada muito direta. Em essência, este projeto é uma "versão otimizada do OHM + plataforma de mini-jogos de apostas com ações dos EUA". Pode pensar que as mecânicas de apostas com ações dos EUA mencionadas no início do artigo não são muito diferentes. De facto, algumas narrativas atualmente em destaque são mais por causa da subida de preço, como "não especular com ações dos EUA, mas jogar com ações dos EUA de forma gamificada". O que desempenha o papel principal é um mecanismo de volante de inércia de "pé esquerdo a pisar o pé direito" e as chamadas de celebridades, e não propriamente muita inovação em DeFi de ações dos EUA.

Portanto, vejamos outro novo projeto, Down to Finance, cujo desempenho de preço está ainda muito aquém do NetNet, e que corresponderá melhor aos nossos requisitos de DeFi para ativos de ações dos EUA.

Down to Finance: Crie o seu próprio OlympusDAO com qualquer ativo

O mecanismo deste projeto é realmente muito complexo. Muitas discussões classificam-no como uma "plataforma de lançamento descentralizada de fundos de índice", o que é intuitivo, mas não totalmente completo.

O Down to Finance suporta o empacotamento de vários tipos de ativos num token de estratégia, ou seja, DETF (ETF descentralizado). A carteira de ativos subjacente pode incluir ações tokenizadas dos EUA, stablecoins, LPs do Uniswap V4, posições de empréstimo no Morpho, e outros tipos de tesouros/ativos.

Ou seja, qualquer pessoa pode lançar um fundo de índice nesta plataforma, e este fundo de índice não se limita a colocar ações tokenizadas dos EUA, mas inclui também os ativos com estratégia mencionados acima, como LPs do Uniswap V4, posições de empréstimo no Morpho e tesouros. Em termos simples, a sua estratégia na cadeia pode também ser usada como um ativo para empilhar blocos, tornando-se um ciclo de "pode operar os tokens que operam os tokens que operam os tokens".

Cada DETF pode ser visto como um OlympusDAO. Acima, ao apresentar o NetNet, a sua arquitetura é de 1 protocolo – 1 tesouro – 1 token ($NET). No Down to Finance, torna-se 1 protocolo (plataforma de lançamento) – inúmeros DETFs (tesouros) – as reservas e estratégias próprias de cada tesouro.

É por isso que o vejo como uma "plataforma de lançamento descentralizada de OlympusDAO".

O modo de lançamento padrão de cada DETF, "Policy", é descrito assim:

Quando o preço está claramente acima do preço-alvo, há emissão; quando está claramente abaixo, há queima. Perto do preço-alvo, as operações de emissão e queima são suspensas. Ainda pode negociar no pool do Uniswap V4.

Este mecanismo de ajuste de oferta é o mesmo princípio de regulação do NetNet mencionado anteriormente.

Cada "fundo" pode ser comprado e vendido, e também pode fornecer liquidez unilateral; o protocolo cunha automaticamente quotas de DETF correspondentes ao depósito unilateral para a reserva do fundo. Ao fornecer liquidez unilateral, recebe um certificado NFT, e cada vez que houver emissão do fundo, quem detém este NFT recebe uma parte da nova emissão.

Claro que esta é ainda uma introdução bastante superficial. Como é realmente muito complexo, resumimos numa frase: "plataforma de lançamento de carteiras de ativos, onde cada ativo combinado (fundo) é também um OlympusDAO", e as receitas geradas pelo protocolo são usadas para recomprar $DTF.

O $NET tem Ansem, o $DTF tem bonkguy. Além do apoio de bonkguy, o dev do Down to Finance é o desenvolvedor original do Olympus, @NCyotee, o que é um ponto bastante otimista. Claro que existem riscos: o contrato ainda está em auditoria e atualmente apenas o frontend está online. Além disso, protocolos de ativos híbridos deste tipo têm historicamente maior probabilidade de ter problemas de segurança.

Mas se conseguir implementar todas as funcionalidades sem problemas, este projeto terá, na minha opinião, um teto mais alto. Voltando ao início: se a cadeia também puder tornar-se uma nova plataforma de negociação de ativos RWA, a infraestrutura de suporte precisa de acompanhar. As pessoas negociam ações, compram fundos e também se inspiram em outras estratégias de investimento de alto rendimento.

Só tornando os ativos RWA componíveis na cadeia é que as vantagens da cadeia se manifestarão plenamente.