Gastar sem vender: Galaxy transforma BTC, ETH e SOL em linha de crédito pessoal

Autor original: Xiao Bing

A 25 de agosto, a Galaxy Digital lançou na sua plataforma de retalho GalaxyOne a Linha de Crédito de Carteira de Criptoativos (Crypto Portfolio Line of Credit). Os utilizadores podem usar BTC, ETH e SOL (incluindo SOL em staking) como garantia mista para pedir emprestado dólares ou USDC a uma taxa de juro anual de 8,99%, sem comissão de abertura, com juros pagos mensalmente, renovável e com disponibilização imediata. O rácio inicial de garantia é de 50% (ou seja, com 100.000 dólares em criptoativos pode pedir até 50.000 dólares), estando atualmente disponível em 40 estados dos EUA.

A Galaxy compromete-se explicitamente a não rehipotecar os ativos dados como garantia pelos clientes, e o SOL em staking pode continuar a gerar recompensas de staking.

Este é um produto dirigido a utilizadores de retalho, mas a questão subjacente diz respeito à próxima fase de competição em toda a indústria cripto: podem os ativos on-chain tornar-se poder de compra no mundo real?

Análise do produto

Esta linha de crédito da Galaxy tem vários aspetos de design dignos de nota.

Primeiro, é uma garantia de carteira, não de um único ativo. Os utilizadores podem colocar BTC, ETH e SOL na mesma linha de crédito, sem necessidade de pedir empréstimos separados para cada ativo. Isto significa que o risco de volatilidade da garantia é parcialmente diversificado dentro da carteira; se o ETH cair mas o BTC subir, o rácio global de garantia da carteira pode manter-se saudável.

Segundo, o SOL é incluído como garantia, e o SOL em staking também pode ser utilizado.

Esta é uma declaração clara da Galaxy sobre o estatuto do SOL como ativo de nível institucional. Antes disto, a maioria dos produtos de empréstimo com garantia cripto suportava apenas BTC e ETH. A inclusão do SOL e o design de "staking sem interrupção" têm um apelo direto para os detentores do ecossistema Solana.

Terceiro, a taxa de juro de 8,99% não é barata.

A Coinbase, através da Morpho, oferece taxas de empréstimo com garantia cripto tão baixas como 5% (mas flutuam com a utilização do pool), a Ledn cerca de 10,4%, a Figure cerca de 9,9%. A Strike começa em cerca de 9,5%, a Nexo anuncia um mínimo de 1,9% mas exige a detenção de tokens NEXO. A taxa de 8,99% da Galaxy está numa posição intermédia do mercado; o seu argumento de venda não é o preço mais baixo, mas sim a taxa fixa e previsível, juntamente com o compromisso de segurança de não rehipotecar.

Quarto, a utilização dos fundos não é restringida. Os dólares ou USDC emprestados podem ser usados para despesas diárias, pagamento de impostos, entrada para compra de casa, oportunidades de investimento, ou para negociar ações e ETF na plataforma GalaxyOne. Quando a Galaxy lançou a GalaxyOne em outubro de 2025, já tinha integrado funcionalidades de negociação de cripto e de ações dos EUA; o produto de linha de crédito liga ainda mais os quatro elos de "deter, pedir emprestado, gastar e investir".

Quem precisa deste produto

O perfil central do utilizador de empréstimos com garantia cripto é: pessoas que detêm grandes quantidades de criptoativos, não querem vender (porque acreditam no valor a longo prazo ou querem evitar desencadear impostos sobre mais-valias), mas precisam de fluxo de caixa a curto prazo.

Nos termos da legislação fiscal dos EUA, vender criptoativos é um evento tributável; a taxa de imposto sobre mais-valias de longo prazo para detenções superiores a um ano pode chegar a 20%, e com a sobretaxa de 3,8% sobre o rendimento líquido de investimento, a taxa marginal pode aproximar-se de 24%. Se um detentor tiver 1 milhão de dólares em lucros não realizados de BTC, ao vender poderá ter de pagar mais de 200.000 dólares em impostos. Mas se usar o BTC como garantia para pedir emprestado 500.000 dólares, obtém liquidez sem desencadear um evento fiscal, e continua a deter o BTC. O custo é de cerca de 45.000 dólares por ano em juros (8,99% × 500.000).

Esta conta é vantajosa quando a valorização do BTC excede a taxa de juro. Em 2024 e 2025, o retorno anual do BTC foi muito superior a 8,99%. Mas se o BTC entrar num ciclo descendente, o mutuário enfrenta um duplo golpe: desvalorização do ativo + pagamento contínuo de juros + possível chamada de margem ou liquidação forçada.

Os clientes-alvo da Galaxy são indivíduos com elevado património, family offices e fundadores. Zac Prince (antigo fundador da BlockFi), Managing Director da GalaxyOne, afirmou que este produto utiliza a infraestrutura de nível institucional da Galaxy para servir clientes de retalho.

O historial de Prince merece destaque: a BlockFi, que fundou, foi líder no mercado de empréstimos com garantia cripto e faliu em 2022 devido ao caso FTX.

Agora, na Galaxy, está a relançar o mesmo tipo de produto, mas sublinhando a linha de segurança de "não rehipotecar".

Um mercado em contração

Dados fornecidos pelo próprio departamento de investigação da Galaxy mostram que o mercado de empréstimos com garantia cripto está a encolher.

No primeiro trimestre de 2026, o total de empréstimos com garantia cripto foi de 67,42 mil milhões de dólares, uma queda de 5,1% face ao trimestre anterior e de 14,3% face ao pico de 78,67 mil milhões no terceiro trimestre de 2025. No segundo trimestre, contraiu ainda mais para 56,16 mil milhões, uma queda trimestral de 16,78%.

Mas numa perspetiva de mais longo prazo, os empréstimos CeFi recuperaram 271,69% desde o mínimo de 6,8 mil milhões no quarto trimestre de 2023. O mercado está a passar por uma remodelação e consolidação na era "pós-FTX, pós-BlockFi", não por um regresso a zero. A Tether domina o mercado de empréstimos CeFi com uma quota de 62,25%, seguida da Maple e da Nexo.

A Galaxy opta por entrar num mercado em contração, e a lógica pode ser dupla. Primeiro, a contração significa que os concorrentes estão a sair, tornando a quota de mercado mais fácil de obter. Segundo, a Galaxy acredita que a procura por empréstimos com garantia cripto é estrutural (necessidade de evitar impostos + manter os ativos sem vender), e a contração de curto prazo não altera a tendência de crescimento de longo prazo.

O empréstimo com garantia cripto é um produto alavancado, e a sua estrutura de risco é igual à de todos os produtos alavancados: em alta, torna os seus ativos mais eficientes; em baixa, piora a sua situação.

Um rácio inicial de garantia de 50% significa que, se o valor da garantia cair mais de 50%, o mutuário pode enfrentar uma chamada de margem ou liquidação forçada.

A Galaxy ainda não divulgou publicamente os limiares específicos de chamada de margem e os mecanismos de liquidação; esta é uma informação crítica que os potenciais mutuários devem confirmar antes de utilizar o produto.

As lições de 2022 ainda estão frescas.

BlockFi, Celsius, Voyager e Genesis faliram sucessivamente, principalmente porque, quando os criptoativos colapsaram, o valor da garantia caiu abaixo do montante do empréstimo, desencadeando liquidações em cadeia. Outro ponto comum na queda destas plataformas foi a rehipoteca: usaram a garantia dos clientes para outros investimentos e, quando esses investimentos geraram perdas, não tinham ativos suficientes para reembolsar os clientes. O compromisso da Galaxy de não rehipotecar é uma resposta direta ao desastre de 2022.

Mas não rehipotecar resolve apenas o risco do lado da plataforma, não o risco do lado do mutuário.

Se o BTC cair 40% a 50% em relação ao preço atual, o mutuário continuará a enfrentar pressão de chamada de margem. Em condições extremas de mercado, ser forçado a vender a garantia no ponto mais baixo pode gerar perdas maiores do que vender diretamente e pagar impostos desde o início.

A taxa de juro de 8,99% também não tem custo zero. Deter um ativo que não gera qualquer rendimento durante um ano, pagando ao mesmo tempo quase 9% de juros, é um fardo considerável para a maioria dos pequenos investidores. O cenário em que este produto é realmente vantajoso é num mercado em alta de cripto, quando a valorização dos ativos excede largamente o custo dos juros. Em mercados laterais ou em baixa, assemelha-se mais a uma armadilha de liquidez.

A utilização correta do empréstimo com garantia cripto é como ferramenta de liquidez de curto prazo, e não como estratégia de alavancagem de longo prazo.