Bitcoin prepara-se para expiração de opções de 6,4 mil milhões de dólares antes da liquidação de sexta-feira

Os traders de Bitcoin preparam-se para uma atividade de mercado intensificada, uma vez que aproximadamente 6,44 mil milhões de dólares em contratos de opções de BTC expiram na Deribit às 08:00 UTC desta sexta-feira, 28 de agosto, após a rápida subida do ativo de 62.000 para 80.000 dólares.

A expiração abrange cerca de 81.700 contratos, de acordo com dados da Deribit citados pela CoinDesk. Cada contrato representa um Bitcoin, embora o seu valor nocional em dólares varie com o preço de mercado subjacente.

O Bitcoin era negociado perto dos 78.970 dólares no momento da redação, uma descida de aproximadamente 1,4% em 24 horas, mas ainda 22,9% mais alto em sete dias. O seu intervalo diário estendeu-se de cerca de 77.955 a 80.194 dólares, de acordo com os dados atuais do mercado de Bitcoin.

Os contratos em expiração incluem 44.639 calls e 37.061 puts. O rácio put-to-call resultante de 0,83 mostra que as calls superam as puts, embora o rácio por si só não prove que os traders esperam que o Bitcoin suba.

Algumas posições de calls podem fazer parte de estratégias neutras em relação ao mercado, posições cobertas ou negociações de volatilidade. As puts também podem representar um seguro de carteira em vez de apostas baixistas diretas.

O strike de 75.000 dólares tem a maior concentração de calls reportada, com aproximadamente 236 milhões de dólares em valor nocional. O strike de calls de 80.000 dólares segue-se com cerca de 157 milhões.

A subida do Bitcoin colocou as calls com preços de exercício abaixo do preço de mercado in the money. Os seus detentores podem exercer os contratos com lucro na expiração, sujeito a prémios e outros custos de negociação.

A concentração perto dos 75.000 e 80.000 dólares torna esses níveis importantes para os dealers que gerem a sua exposição. No entanto, o posicionamento em opções não estabelece suporte ou resistência garantidos.
 

O gamma hedging pode reforçar as oscilações de preços de curto prazo

Os market makers normalmente cobrem a exposição a opções comprando ou vendendo Bitcoin, futuros ou outros instrumentos ligados. A sua cobertura necessária muda à medida que o Bitcoin se aproxima de um strike muito povoado e a sensibilidade das opções aos movimentos de preços aumenta.

Este processo é conhecido como gamma hedging. Dependendo do posicionamento líquido dos dealers, a cobertura pode restringir o Bitcoin perto de um strike ou adicionar impulso quando o preço se move decisivamente através dele.

O Chief Risk Officer da Deribit, Shaun Fernando, disse que mais de 500 milhões de dólares em valor nocional estavam localizados a 5% do preço de mercado do Bitcoin. Disse que a concentração "deve resultar num aumento do gamma hedging na preparação para a expiração".

Fernando acrescentou que o posicionamento "pode resultar num pinning invulgar em torno de strikes-chave ou acelerar movimentos através deles". Estes resultados permanecem cenários e não previsões confirmadas, porque a direção da cobertura dos dealers depende de posições não totalmente visíveis através dos dados agregados de open interest.

Um mercado pinned veria o Bitcoin permanecer perto de um strike importante, potencialmente 80.000 dólares, à medida que os ajustes dos dealers compensam os movimentos próximos. Um breakout poderia produzir o efeito oposto se a cobertura exigir que os dealers negociem na direção do movimento.

As leituras de volatilidade da Deribit mudaram após a subida do Bitcoin

Fernando disse que quase 20% do open interest de opções de Bitcoin da Deribit estava programado para expirar. Também reportou um aumento relativo de 30% no Deribit Bitcoin Volatility Index, ou DVOL, durante a semana anterior.

A estrutura temporal da volatilidade passou de backwardation para contango. A volatilidade implícita de curto prazo tinha anteriormente negociado acima da volatilidade de prazo mais longo, refletindo a procura de proteção imediata. O contango significa que os contratos de prazo mais longo têm agora uma volatilidade implícita mais elevada do que os prazos mais curtos.

O call-put skew também passou de negativo para positivo, mostrando que os traders atribuíram uma volatilidade implícita relativamente mais elevada às calls do que às puts comparáveis. A mudança seguiu-se à rápida recuperação do Bitcoin e ao aumento da procura de exposição à subida.

O Bitcoin subiu acima dos 76.000 dólares à medida que os influxos de ETF aceleraram. Os fundos à vista dos EUA atraíram cerca de 1,1 mil milhões de dólares em 19 e 20 de agosto, quando o BTC saiu do seu intervalo de negociação anterior.

A subida estagnou depois acima dos 81.200 dólares. Em cobertura relacionada, o Bitcoin recuou para perto dos 79.250 dólares à medida que o momentum ficou sobrecomprado, enquanto clusters de liquidação se desenvolveram perto dos 78.000 dólares e entre 81.000 e 82.000 dólares.

O max pain não garante um movimento em direção aos 68.000 dólares

O nível de max pain da expiração situa-se perto dos 68.000 dólares. O max pain estima o preço de liquidação no qual a maior quantidade de valor das opções expiraria sem valor, produzindo o menor pagamento agregado aos detentores.

O cálculo atrai frequentemente atenção antes de grandes expirações, mas não é um alvo de preço fiável. Não tem totalmente em conta a cobertura, os preços de compra dos contratos, as posições detidas fora de uma bolsa, a procura à vista ou as condições macroeconómicas em mudança.

O Bitcoin está a negociar aproximadamente 11.000 dólares acima do nível de max pain reportado. Atingir 68.000 dólares antes da liquidação exigiria um movimento muito maior do que simplesmente regressar aos principais clusters de strikes de 75.000 e 80.000 dólares.

O prazo confirmado é sexta-feira às 08:00 UTC. Os traders vão observar se o Bitcoin permanece perto dos 80.000 dólares, recua para os 75.000 ou rompe além dos strikes concentrados à medida que as posições em expiração e as coberturas dos dealers são fechadas ou roladas para a frente.

A volatilidade também pode cair após a liquidação, uma vez que a procura de cobertura de curto prazo desaparece. A dimensão da expiração aumenta a possibilidade de oscilações intradiárias maiores, mas não determina a direção do Bitcoin.