O que salvará a dívida dos EUA? Bessent atento ao fundo de um bilião de dólares
chaincatcherAutor: Gelonghui
De acordo com um relatório da CNBC de hoje intitulado "Bessent poderá recorrer a quase 1 bilião de dólares da Conta Geral do Tesouro para financiar recompras de obrigações, dizem fontes", o Departamento do Tesouro poderá utilizar a Conta Geral do Tesouro (TGA) para fornecer apoio financeiro à expansão das recompras de obrigações.
A TGA é essencialmente a conta de caixa do governo detida pelo Tesouro dos EUA na Reserva Federal.
As receitas fiscais do governo e a emissão de obrigações do Tesouro podem entrar nesta conta; as despesas do governo e os reembolsos de dívida também são retirados daqui.
A sua dimensão poderá atingir cerca de 1,05 biliões de dólares até ao final de outubro.
Isto significa que o Tesouro dispõe de facto de uma almofada de caixa significativa, o que lhe permite depender menos de nova dívida de curto prazo no curto prazo para concluir algumas operações de recompra.
Porque é que isto é necessário?
Em 19 de agosto, a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos atingiu 5,34%, o nível mais elevado desde 2007.
Posteriormente, o Tesouro anunciou que iria aumentar a escala das operações de recompra de obrigações do Tesouro de longo prazo de um máximo de 2 mil milhões de dólares de cada vez para pelo menos 4 mil milhões de dólares, abrangendo obrigações do Tesouro nominais com maturidades de 10-20 anos e 20-30 anos.
No entanto, até agora, a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos ainda se mantém perto dos níveis elevados observados desde 2007.
Isto indica que o mercado atual não está simplesmente com falta de liquidez.
Se o Tesouro emitisse diretamente uma grande quantidade de obrigações do Tesouro de curto prazo para angariar fundos, a nova liquidez ainda teria de ser absorvida pelo mercado, podendo levar a um aumento da oferta de financiamento de curto prazo.
No entanto, se a TGA for utilizada primeiro, esta etapa pode ser temporariamente contornada.
Quando o Tesouro gasta o dinheiro da TGA, os fundos acabam por entrar no sistema financeiro do setor privado e, em condições inalteradas, as reservas bancárias no sistema bancário podem aumentar.
O Fed de Nova Iorque já tinha salientado que as alterações no saldo da TGA afetam diretamente a liquidez no sistema financeiro; quando o Tesouro levanta uma grande quantia, pode aumentar temporariamente a liquidez do sistema, enquanto a reposição da TGA pode, inversamente, absorver liquidez.
Portanto, se o Tesouro depender de facto mais da TGA para concluir as recompras, o efeito no curto prazo será provavelmente:
Tesouro reduz saldo de caixa → Liquidez do mercado aumenta → Compras de obrigações do Tesouro de longo prazo aumentam → Rendibilidades de longo prazo são pressionadas em baixa.
É por isso que o mercado interpreta a utilização da TGA como uma estratégia mais agressiva do que continuar a emitir dívida de curto prazo para financiamento.
No entanto, esta estratégia é difícil de sustentar a longo prazo.
O Tesouro indicou claramente que precisa de manter um saldo de caixa de cerca de 950 mil milhões de dólares até ao final de setembro, pelo que, a médio e longo prazo, se a TGA diminuir significativamente, terá ainda de repor a conta através de impostos, emissão de obrigações e fluxo de caixa fiscal.
Por outras palavras, apenas transfere a pressão de emitir dívida de curto prazo hoje para o futuro.
Além disso, a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo não é determinada apenas pela oferta e pela procura.
As recompras do Tesouro podem de facto melhorar a liquidez e reduzir marginalmente a oferta de obrigações de longo prazo, diminuindo assim os prémios de prazo.
No entanto, se os investidores estiverem genuinamente preocupados com o défice fiscal em contínua expansão nos EUA nos próximos anos, então a simples recompra de dezenas ou centenas de mil milhões de dólares em obrigações do Tesouro dificilmente alterará o equilíbrio de longo prazo.
O que o mercado realmente deseja é um plano fiscal totalmente novo, uma ação mais significativa.
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