A oferta de NUSD cai 76% após a Neutrl suspender resgates devido a problemas com reservas.

A oferta de NUSD caiu cerca de 76%, de US$ 226 milhões registrados em fevereiro para US$ 53,6 milhões, devido à suspensão da emissão, resgates e outras funções do protocolo pela Neutrl, emissora de dólares sintéticos, enquanto analisa um problema não divulgado que afeta suas reservas.

A Neutrl afirmou na quinta-feira que tomou as medidas seguindo a orientação jurídica. O protocolo não identificou o ativo ou a contraparte afetados, não informou se o incidente resultou em prejuízo efetivo, nem estabeleceu um cronograma para a retomada das operações.

Apesar da suspensão, o NUSD continuou a ser negociado próximo ao seu valor pretendido em dólares. O site RWA.xyz mostrava o token cotado a cerca de US$ 0,9984 na sexta-feira. Seu fornecimento caiu 18,4% nos últimos 30 dias, enquanto o volume de transferências mensais caiu 72,4%, para US$ 71,4 milhões.

Os resgates estão suspensos, com um saldo devedor de US$ 53,6 milhões.

A suspensão impede que contrapartes aprovadas troquem NUSD por ativos de lastro enquanto a Neutrl avalia a situação de suas reservas. O protocolo informou que fornecerá mais detalhes e um cronograma assim que mais informações estiverem disponíveis.

O NUSD utiliza criptoativos que geram rendimento e estratégias neutras em relação ao mercado para sustentar seu valor em dólar. Ao contrário das stablecoins lastreadas principalmente em dinheiro e títulos do governo de curto prazo, suas reservas podem ser distribuídas entre custodiantes, plataformas de negociação e estratégias de investimento. Essa estrutura pode criar uma lacuna entre o valor das reservas declaradas e a liquidez imediatamente disponível para atender aos resgates.

A RWA.xyz registrou 615 detentores de NUSD e 347 endereços ativos nos últimos 30 dias.

O protocolo de rendimento estruturado Strata também suspendeu a emissão, os resgates e as funções relacionadas para contratos em seu mercado Neutrl. Vários produtos atrelados ao NUSD operam por meio desse mercado, enquanto a Strata afirmou que seus outros mercados permaneceram ativos.

O episódio segue outros recentes problemas de liquidez no DeFi. Em junho, o MSUSD, vinculado à MainStreet, caiu drasticamente abaixo do seu valor pretendido em dólares depois que a Accountable encerrou seu acordo de verificação com o protocolo. A MainStreet afirmou que seus ativos permaneciam totalmente lastreados e atribuiu o problema ao encerramento de um painel de controle de prova de reservas de terceiros. O MSUSD era negociado perto de US$ 0,3781 na época, enquanto o mercado Morpho msY/USDC atingiu a utilização máxima.

Posteriormente, a MainStreet mobilizou mais de US$ 8 milhões em USDC para reforçar a liquidez e afirmou estar à procura de um novo provedor de prova de reservas.

A revisão de fevereiro estimou as reservas do NUSD em US$ 233,7 milhões.

Em fevereiro, a empresa de consultoria de risco BA Labs examinou a estrutura de reservas da Neutrl como parte de uma proposta de integração e classificou o protocolo como de alto risco devido à exposição a contrapartes, problemas operacionais e de liquidez.

A avaliação estimou a oferta de NUSD em US$ 226 milhões, lastreada por cerca de US$ 233,7 milhões em reservas. Isso implica um índice de colateralização de aproximadamente 103,6%.

De acordo com a BA Labs, mais de 87% dessas reservas estavam armazenadas na Fireblocks, e o restante estava distribuído em corretoras centralizadas.

A BA Labs também destacou restrições aos resgates de NUSD. O acesso direto ao resgate era limitado a contrapartes aprovadas pelo KYC ou KYB, o que significa que os detentores comuns de tokens não tinham necessariamente acesso direto ao mecanismo de resgate da Neutrl.

Quando as solicitações excediam a capacidade de processamento do protocolo, os usuários podiam entrar em uma fila de espera. O Neutrl tinha como meta a conclusão em até 48 horas, embora o processo não fosse garantido.

A distinção entre valor de reserva e liquidez disponível tem sido um problema recorrente para produtos cripto focados em rendimento. A Altura começou a encerrar seu cofre de rendimento de stablecoin em junho, após processar mais de 8,5 milhões de USDT em resgates instantâneos em 24 horas.

O CEO da Altura, Ranveer Arora, afirmou que o protocolo não tinha exposição à MainStreet nem às suas estratégias subjacentes. Alguns ativos da Altura ainda exigiam os períodos padrão de liquidação e resgate, cabendo ao protocolo devolver o capital à medida que os fundos se tornassem disponíveis a partir das posições subjacentes.

A verificação de reservas não responde a todas as questões de solvência.

Antes da última suspensão, a Neutrl utilizava verificação externa de reservas. Em 25 de maio, a Accountable afirmou que seu painel de controle da Neutrl fornecia prova criptográfica contínua de que as reservas que lastreavam o NUSD correspondiam aos passivos declarados pelo protocolo.

A Neutrl não informou se o problema atual foi identificado por meio desse sistema ou de outra revisão. Também não divulgou se as reservas afetadas estavam sob custódia, em bolsa, em posição de negociação ou com outra contraparte.

As ferramentas de comprovação de reservas podem verificar os saldos de ativos declarados em relação aos passivos apresentados, mas não necessariamente capturam todas as obrigações fora da blockchain, reivindicações de propriedade ou restrições de liquidez. Portanto, esses sistemas fornecem uma camada útil de transparência, sem garantir que os ativos possam ser acessados ou liquidados imediatamente.

Outras entidades emissoras de dólares sintéticos expandiram suas práticas de verificação. A Ethena, por exemplo, utiliza diversos atestadores externos para o reporte de reservas em USDe, incluindo Chainlink, Harris & Trotter, Chaos Labs e LlamaRisk. Esses provedores obtêm informações de custodiantes, exchanges e dados on-chain.

A queda do NUSD supera a do mercado de stablecoins em geral.

A contração do NUSD ocorre durante um declínio mais amplo na oferta de stablecoins, embora os dados disponíveis não estabeleçam uma ligação entre a retração generalizada do mercado e o problema de reserva da Neutrl.

A oferta total de stablecoins caiu cerca de US$ 10 bilhões em julho, em comparação com seu recorde de maio. A oferta diminuiu em aproximadamente US$ 7,7 bilhões durante junho, para cerca de US$ 312 bilhões, a maior queda mensal em dólares desde o colapso do TerraUSD em maio de 2022.

O USDT representou cerca de US$ 6 bilhões da queda em relação ao seu nível de maio, enquanto o USDC caiu quase US$ 7 bilhões desde seu pico em março. Mesmo assim, a contração de junho representou apenas cerca de 2,4% da oferta total de stablecoins.

A atividade de transações permaneceu mais forte do que a oferta. O volume ajustado de transferências de stablecoins atingiu o recorde de US$ 1,78 trilhão em junho, incluindo cerca de US$ 1,21 trilhão via USDC e US$ 573 bilhões via USDT.

O NUSD apresentou uma retração mais acentuada. No último mês, a oferta caiu 18,4%, para US$ 53,6 milhões, e o volume de transferências despencou 72,4%, para US$ 71,4 milhões.

A questão crucial é se a Neutrl conseguirá retomar os resgates e fornecer detalhes suficientes sobre a situação de suas reservas. Até lá, a cotação do NUSD próxima ao dólar não elimina a incerteza que paira sobre os detentores que dependem do mecanismo de resgate do protocolo.