偽DeFiは登録必須、60票がハードル：新版CLARITY Actの主要変更点

原文著者：ChandlerZ、Foresight News

米上院共和党は9月10日、630ページに及ぶ「デジタル資産市場明確化法案」（CLARITY Act）の改訂版を公表し、下院で可決されたH.R.3633を全面的に書き換える代替修正案として提出する構えだ。法案を推進する上院銀行委員会デジタル資産小委員会のシンシア・ルミス委員長は、新版には民主党議員から提出された100件以上の修正が反映されていると述べた。

上院は米東部時間9月15日14時15分に審議入りを決めるクローチャー投票（討論終結投票）を行う。この票は上院が法案の審議を開始できるかどうかを決めるもので、60票の支持が必要であり、法案の上院通過を意味するものではない。The BlockがPoliticoの報道として伝えたところによると、9月10日時点で新版は依然として民主党議員の支持を得られていない。

CLARITY Actは米国の暗号資産市場におけるSECとCFTCの規制範囲を画定することを目指しており、下院は2025年7月に294票賛成、134票反対でH.R.3633を可決し、うち78人の民主党議員が賛成票を投じた。上院銀行委員会は今年5月に15票賛成、9票反対で独自版を推進した。7月に公表された616ページのテキストは銀行委員会と農業委員会の案を初めて統合したもので、9月版はこれに14ページを追加している。

法案が成立すれば、デジタル商品取引所、ブローカー、ディーラーはCFTCに登録し、顧客資産の分別管理、利益相反管理、取引記録、破産保護の義務を負う。証券およびトークン化株式は引き続きSECの規制下に置かれ、「付随資産」の定義に該当するネットワークトークンは、プロジェクトの進捗、トークン配分、関連当事者の保有状況の開示が求められる。

非分散型DeFiプロトコルにCFTC登録経路を追加

7月版では既にSECと米財務省が「非分散型金融取引プロトコル」に関する規則を策定することが求められており、証券のブローカー業務、取引、執行、清算、カストディなどの活動に従事する支配者に適用される。9月版では商品取引法の部分に対応する規定を追加し、デジタル商品の現物事業をCFTCの管轄とし、CFTCがSECおよび財務省と共同で規則を策定することを義務付けている。

新版は3つの判断基準を列挙しており、プロトコルに機能、運営方法、コンセンサスルールを変更できる支配者が存在する場合、取引が事前にコードに書き込まれた透明なルールに完全に従って執行されない場合、またはユーザーの利用を制限、検閲、禁止できる者がいる場合、いずれか1つに該当すれば「非分散型」の範囲に入る可能性がある。規制要件はブローカー業務、取引、執行、清算、カストディなどの実際の機能に基づいて決定され、チームがDAO、財団、オープンソースプロトコルなどの名称を使用しても判断結果は変わらない。

アップグレードキー、一時停止スイッチ、取引検閲権、資産管理権を保持するプロトコル運営者は、CFTC登録、情報開示、記録保存、業務監督、および銀行秘密法（BSA）のコンプライアンス義務を負う可能性がある。単にノードを運用する者、オラクルを提供する者、コードを公開する者、非カストディアルウォレットを開発する者、読み取り専用インターフェースを提供する者は、これらの活動のみを理由にCFTC登録義務を負うことはない。また、セキュリティ委員会やインシデント対応に参加するだけでは、単独でプロトコルの支配者と認定されることはない。CFTCは引き続き詐欺、相場操縦、虚偽報告に対して執行措置を取ることができる。

予測市場と信用組合の規制をさらに明確化

9月版はCFTC側のDeFi保護をデジタル商品の現物および現金取引に限定している。予測市場は通常イベント契約を使用するため、この条項によって自動的にDeFi免除を得ることはできない。ルミス氏は、この修正は米国先住民部族が予測市場によって部族の賭博権や州の賭博規則が迂回されることへの懸念に対応したものだと述べた。法案はイベント契約が賭博商品に該当するかどうかを直接裁定しておらず、CFTCの権限、州法、部族賭博協定の間の争いは今後も続く。

信用組合に関する条項も技術的に調整された。連邦信用組合は、法律で既に認められている支払い、融資、カストディ、取引活動にデジタル資産または分散型台帳を利用することができ、預金保険対象の信用組合も同条件で業務を行うことができる。テキストは同時に、この条項が信用組合の既存の法定権限を拡大するものではなく、資本、リスク管理、消費者保護の要件を免除するものでもないと明記している。

ステーブルコイン利回りと公務員倫理条項はほぼ変更なし

新版は引き続き、暗号資産サービス提供者およびその関連会社が、米国ユーザーに対して支払い用ステーブルコインの保有のみに起因する受動的利息や利回りを支払うことを禁止している。一方で、支払い、送金、交換、決済、流動性提供などの実際の活動から生じる報酬は維持される。SEC、CFTC、財務省は法案成立後1年以内に共同で詳細規則を策定する必要がある。銀行業界はステーブルコイン報酬のさらなる制限を求めており、暗号資産プラットフォームは取引・利用インセンティブの維持を望んでいる。9月版は双方の争いに決着をつけていない。

公務員倫理条項も7月版を踏襲しており、公職者、連邦職員およびその配偶者は在任中、対価を得ることを条件としてデジタル資産を発行または支援することができないが、投資としてデジタル資産を保有することはできる。違反行為は米司法長官のみが民事訴訟を提起でき、州検事総長や私人は提訴できない。この禁止措置は2029年1月20日正午に失効する。エリザベス・ウォーレン氏ら民主党議員は以前、適用範囲と執行主体の拡大を要求していたが、新版に大きな調整はない。

民主党のマーク・ワーナー上院議員、コリー・ブッカー上院議員、ルーベン・ガジェゴ上院議員ら7人は7月、公務員倫理、消費者保護、不正金融、利益相反、市場の健全性に関する条項は依然として強化が必要だと共同で表明していた。9月15日に60票を獲得できなければ、H.R.3633は上院に留まり、SECとCFTCは既存の権限に基づいてそれぞれ規則を策定するしかなくなる。手続き投票が通れば、上院は修正案を処理し、最終投票を行う必要がある。上院で可決されたテキストは下院版と相違があるため、下院は上院版を受け入れるか、両院協議会で統一版をまとめる必要があり、その後大統領に送付されて署名される。法案の大部分の条項は成立から360日後に発効する予定で、実施規則の策定に関する条項は最終規則の公表から60日を待つ必要がある。