クラリティ法、上院採決前に新たなDeFi規則を追加

シンシア・ルミス上院議員は9月10日、共和党が民主党議員との交渉で要請された114以上の条項を盛り込んだと述べた。ワイオミング州選出の共和党議員は、新バージョンを超党派の成果だと説明したが、公開時点で民主党の上院議員は誰も改訂版を公に支持していなかった。

上院での採決は、議員らが暗号資産市場構造法案の正式な審議を開始できるかどうかを決めるものであり、可決に向けた最終投票ではない。共和党は53議席を掌握しているため、上院の手続き上のハードルである60票に達するには、十分な民主党の支持が必要となる。

クラリティ法改正、管理型取引プロトコルを対象に

クラリティ法の新たな文言は、「非分散型金融取引プロトコル」と呼ばれるカテゴリーを設ける。草案では、プロトコルの機能、運営、コンセンサスルールを直接的または間接的に管理・実質的に変更する権限を持つ個人または連携した集団にこの用語を適用する。

この定義に該当するプロトコルは、商品先物取引委員会（CFTC）への登録が必要となる。法案はCFTCと財務省に実施規則の策定を指示しており、様々な技術的・ガバナンス上の取り決めに基準をどう適用するかは当局の判断に委ねられる。

この条項は、管理主体なしで運営されるシステムと、分散型と称しながらも特定可能な管理権限やアップグレード権限を保持するプラットフォームを区別することを目指している。

管理権限をめぐる問題は、上院でのDeFi規制に関する議論の中心であり続けている。議員らの間では、顧客資産を預からないソフトウェア開発者、インターフェース運営者、ガバナンス参加者が金融コンプライアンス義務を負うべきかどうかで意見が分かれている。

最新の条文では、DeFi条項の対象を現物および現金決済のデジタル商品取引に限定している。ルミス氏は、この明確化は、別途連邦法および州法上の問題を伴う可能性のある予測市場に法案が影響を及ぼすかどうかという部族政府の懸念に応えるものだと述べた。

信用組合については、彼女の声明によると、許容されるデジタル資産活動に関するさらなる明確化が示された。木曜日に公開された概要では、全文草案で変更されたすべての条項は特定されなかった。

倫理規定が依然として民主党票獲得の障壁に

改正クラリティ法は、公職者、政府職員、およびその配偶者によるデジタル資産の発行・スポンサー行為を制限する倫理規定を維持している。執行権限は主に司法省に残る一方、この制限は2029年1月に失効する。

ドナルド・トランプ大統領は7月にこの規定を受け入れたが、民主党議員らは不十分だと批判した。反対意見の中心は、対象となる活動の範囲、限定的な執行メカニズム、そして規定の失効日にある。

トランプ氏とその家族は、ワールド・リバティ・ファイナンシャルおよびTRUMPミームコインと金銭的なつながりがある。批評家は、暗号資産市場を規制する法案には、連邦政府高官が保有するデジタル資産の権益に関するより強力な制限を盛り込むべきだと主張している。

民主党上院議員と共和党のトム・ティリス上院議員が策定した別の倫理案は、より厳しい条件を求めていた。ポリティコの報道によると、9月10日の改訂版はその代替案の主要な要素を採用しなかった。

ポリティコによると、公開時点で最新版への民主党の支持は確保されていなかった。公の支持表明がないため、議会が党派で分かれた場合、共和党は審議開始に必要な票数を下回ることになる。

ルミス氏は、この法案がデジタル資産業界に、新政権発足後の行政規則ほど容易に変更できない永続的な法的枠組みを与えると述べた。彼女の声明は、法案の価値と永続性に関する提出者の立場を示すものだ。

ステーブルコイン報酬と銀行預金をめぐる対立は続く

銀行業界団体と暗号資産企業は、ステーブルコイン報酬をめぐって依然として意見が対立している。銀行側は、ステーブルコイン残高に支払われる報酬が、顧客が保険付き口座から資金を移す動機となり、融資を支える預金が減少する可能性があると主張する。

暗号資産企業は、取引ベースのインセンティブは銀行預金に支払われる利息とは異なると反論する。以前の上院の文言では、ステーブルコインの保有のみに基づく支払いを禁止する一方で、決済、ロイヤルティプログラム、その他の適格な活動に関連する報酬は認めていた。

この対立は、上院議員の地元州でのロビー活動を引き起こしている。ロイター通信によると、米国独立コミュニティ銀行協会は8月の休会中に地元銀行家と上院議員との面会を設定した。

コインベースが支援するアドボカシー団体スタンド・ウィズ・クリプトは、支持者らが8月中に連邦議会議員に約5万回接触したと発表した。同団体は、法案可決を支援するため、複数の州でイベントを開催し、意見記事を掲載したと報告している。

民主党の批判に加え、一部の共和党議員も懸念を示している。ロイター通信によると、ジェームズ・ランクフォード上院議員とマイク・ラウンズ上院議員は、この法案が特定のデジタルトークンを従来の預金と競合させる可能性があるかどうか疑問を呈している。

民主党は、マネーロンダリング対策、消費者保護、市場の健全性に関する別の懸念も挙げている。改正されたプロトコル条項は違法金融をめぐる議論の一部に対応するものだが、その公表によって残る論点に関する合意が発表されたわけではない。

9月15日の採決は本会議での審議開始に過ぎない

上院多数党院内総務のジョン・スーン氏は、上院議員がワシントンに戻る翌日の9月15日に手続き投票を予定した。この採決では、クラリティ法を本会議での審議に進めるために60人の上院議員の支持が必要となる。

採決が成功すれば審議が可能となり、法案は修正の対象となる。上院議員は、倫理規定、ステーブルコイン報酬規則、DeFi要件、あるいは証券取引委員会（SEC）とCFTCの権限配分の変更を求める可能性がある。

この法案は、デジタル資産の連邦分類を創設し、2つの市場規制当局間で監督権限を分割する。CFTCはデジタル商品に分類される資産の現物市場に対する権限を持ち、SECは証券に対する管轄権を保持する。

下院議員は以前、超党派の支持を得てクラリティ法の下院版を可決した。上院で修正が採択された場合、法案がトランプ大統領に届く前に、両院が同一の条文を承認する必要がある。

議員らは11月の中間選挙の準備を進めているため、残された時間は限られている。ロイター通信によると、暗号資産企業は2026年の残りの立法日程を重要な機会と見なしている一方、アナリストらは民主党と複数の共和党議員の反対により法案の見通しは不透明だと述べている。

上院議員としての再選を目指さず、2027年1月に議会を去るルミス氏は、議員らに法案承認を働きかけ続けている。9月9日の声明で彼女は、米国はシンガポールやアラブ首長国連邦などの国々に主導権を譲るのではなく、自国の暗号資産ルールを定めるべきだと主張した。

動議が少なくとも60票を獲得すれば、上院指導部は審議に進み、修正案の採決を予定できる。60票未満の場合、指導部が新たな条件を交渉し、別の手続き上の試みを予定しない限り、現行法案に進むことはできない。