30年債利回り5.82%！英国の借入コストが1998年以来の高水準に、財政予算への圧力が急増

英国の30年債利回りが5.82%に急上昇し、約30年ぶりの高発行利回りとなった。10年債利回りも5.2%とG7の中で最高。英国の債務利払い費は年間1100億ポンドに達し、「第2の政府部門」と称される規模だ。市場の圧力にもかかわらず、今回の発行は850億ポンド超の応募超過となった——高利回りを前に、苦しむ者もいれば、底値買いをする者もいる。

英国の長期借入コストが約30年ぶりの高水準に達し、世界的な債券売りが英国の財政に直接的な圧力をかけている。

火曜日、英国債務管理局（DMO）は40億ポンドの30年債発行を完了し、利回りは5.82%と、DMOが1998年に設立されて以来最高の発行利率となった。この数字は英国の長期借入コストが30年ぶりの高水準に達したことを示すだけでなく、間近に迫る財政予算案により大きな制約をもたらすことになる。

ファンドマネージャーのゴードン・シャノン氏は、今回の英国債利回りの上昇は世界市場の動向と直接連動しているが、「国内借入コストの大幅な上昇は、来月の予算案における政府の政策余地を間違いなく狭めるだろう」と述べた。

一方、英国の10年債利回りは5.2%に上昇し、主要7カ国（G7）で最高となっている。英国のジョン・ヒーリー財務大臣は月曜日の演説で、英国の年間債務利払い費はすでに1100億ポンドに達し、医療を除くすべての主要政府支出分野を上回っており、予算案で歳出抑制の必要性に「正直に向き合う」と約束した。

発行は市場で好評、高利回りが投資家を惹きつける

市場環境が不安定であるにもかかわらず、今回の国債発行は投資家から積極的な応募を得た。投資家に送られた初期情報によると、今回のシンジケート発行の総注文規模は850億ポンドを超え、応募倍率は発行額を大きく上回った。

イーゴン・アセット・マネジメントの最高投資責任者スティーブン・ジョーンズ氏は、「ある人にとっては痛みであり、別の人にとっては機会だ。投資家は現在の英国債が提供する利回りが十分に魅力的で、買い増す価値があると考えている」と述べた。

DMOのジェシカ・プレイ最高経営責任者も、今回の取引は変動の激しい市場環境の中で無事に完了し、「英国債市場の持続的な強さと深さ、そして市場参加者による資金調達計画への力強い支持を改めて証明した」と述べた。

DMOは今年、政府の支出計画を支えるため、総額2500億ポンドの国債発行を計画している。

世界的な債券売りが拍車

英国の借入コスト急騰は孤立した出来事ではなく、世界の債券市場が持続的に圧力を受けていることの縮図である。

今回の世界的な債券売りの核心的な原動力は、イラン戦争勃発後のエネルギー価格の大幅な上昇にある。ブレント原油価格は再び1バレル100ドルに迫り、主要中央銀行による利下げ期待が大幅に後退し、世界経済の成長とインフレ見通しに持続的な打撃を与えている。

欧州の他の主要経済国の長期金利も火曜日に新高値を更新した。フランスの30年債利回りは5.02%に上昇し、2008年9月以来の高水準。ドイツの30年債利回りは3.86%に上昇し、2011年以来の高水準となった。

英国については、市場の価格形成によると、トレーダーはイングランド銀行（BoE）が年内に少なくともあと25ベーシスポイントの利上げを行うと予想している。今回の利上げは今月の会合では実施されない見込みだが、投資家はBoEが国債売却（量的引き締め）のペースを緩めると広く予想している。この操作は長期国債利回りに追加の上昇圧力をかけているためだ。

債務利払い圧力が財政再建を迫る

高止まりする借入コストは、英国の財政をより厳しい状況へと追い込んでいる。英国の年間1100億ポンドの債務利払い費は、政府予算における「第2の部門」となっている。ジョン・ヒーリー財務大臣は月曜日の演説でこの比喩を用い、債務利払いを一つの政府部門とみなした場合、その規模は保健省に次ぎ、国防省、内務省、司法省の合計を上回ると指摘した。

新型コロナウイルスのパンデミック以降、英国の長期金利は持続的な上昇局面を経験してきた。イラン戦争によるエネルギー価格ショックと、世界的な債務供給過剰への懸念が、この傾向をさらに加速させている。今回の30年債が5.82%で価格決定されたことで、この30年ぶりの高水準が新発債の表面利率として正式に「固定」され、今後数十年にわたる財政負担が重くなることを意味する。

こうした状況下で、間近に迫る財政予算案は政策余地がさらに限られたものとなり、政府は歳出拡大と財政再建の間でより難しい選択を迫られることになる。