アーサー・ヘイズ氏への最新インタビュー：ETHは3万ドルに達する可能性があり、FLOPはETHを上回るだろう。

アーサー・ヘイズ氏は、米国債のレポ取引と潜在的なイールドカーブコントロールが仮想通貨市場に流動性をもたらし、年末までにビットコインを12万6000ドルまで押し上げる可能性があると述べた。また、イーサリアムの追い上げの可能性についても楽観的な見方を示し、自身のAIコンピューティングパワープロジェクトであるFlop Networkのトークンとエアドロップの設計について詳しく説明しました。

原題：仮想通貨取引の達人：ビットコイン保有者への最後の警告

出典元：Altcoin Daily
原文翻訳：あずま、Odaily Planet Daily

編集者注：この記事は、アーサー・ヘイズ氏が最近Altcoin Dailyポッドキャストで行ったインタビューの書き起こしです。このインタビューで、アーサー・ヘイズ氏は市場における現在のマクロ流動性の変化と最近の仮想通貨市場の急騰について議論し、BTCやETHなどの主要資産の将来を予測し、自身の新しいプロジェクトであるFlop Networkの詳細な設計情報を提供しました。

以下は、Odaily Planet Dailyが翻訳したオリジナルのインタビューです。読みやすさを考慮し、一部内容を省略しています。

マクロ流動性と現在の回復

（背景：先週、米国財務省は債券市場への流動性支援を強化するため、長期国債のレポ取引プログラムを拡大すると発表した。声明によると、財務省の長期国債向け流動性支援レポ取引プログラムは、償還期間が10年から30年の債券を対象とし、20億ドルから40億ドルへと「少なくとも倍増」される。）

司会者：では始めましょう。アーサーさん、あなたのキャリアはシティバンクのトレーダーとして始まったんですよね？

アーサー：はい、香港にあるシティバンクとドイツ銀行の支店で。

・司会者：伝統的な金融システム（TradFi）に携わる方として、これらの伝統的な金融機関は現在、仮想通貨市場の動向をどのように見ているとお考えですか？また、2026年の仮想通貨市場をどのように予測しているのでしょうか？

アーサー：「サステナビリティ」――これは、今日、従来の金融業界全体で議論されている新しい用語だと思います。

40兆ドルという巨額の米国債、高騰する利払い、そして他の多くの主要国債市場の苦境は、「私が保有しているこれらの米国債は5年後も価値を保っているのだろうか？インフレは再び急騰するのだろうか？私の資産配分は正しかったのだろうか？」といった懸念を引き起こしている。

スコット・ベサント米財務長官が国債買い戻し作戦を開始した、あるいは少なくとも長期国債の買い戻し承認額を倍増させた後の市場の反応は、まさにこの点を完璧に示している。

こうした状況がパニックを引き起こしている。「なんてことだ、私は米国債を大量に保有しているのに、他のどの資産クラスよりもパフォーマンスが悪い。なぜまだ保有し続けているのだろう？」

さらに、実際に売却して現金化する必要がある場合でも、米国政府は自由に売却することを決して認めないという事実が、繰り返し証明されている。

司会者：では、彼らは暗号資産をどのように見ているのでしょうか？彼らはすでに多額の債務と国家債務を抱えているので、暗号資産は彼らの関心の対象にすら入らないのでしょうか？

アーサー：いいえ、私は仮想通貨こそがまさに唯一の安全弁であり、中央銀行による資金供給の最も純粋な手段だと考えています。米国の暗黙的または明示的なイールドカーブコントロール（YCC）に対する市場の懸念が高まるにつれ、ビットコインや仮想資産の価格がその安全弁となるのです。

そのため、財務省の声明が発表された翌晩、仮想通貨は春のような急反発を見せた。

司会者：確か、自社株買いの金額は20億ドルから40億ドル程度に倍増しただけで、天文学的な額ではなかったと思います…。

アーサー：その通りです。20億から40億、あるいは数十億へと増加することは、それ自体は誇張ではありませんが、一つのシグナルであり、トレンド指標となります。

さらに、インフレデータ、米国の経済成長、2年物国債利回りが実効フェデラルファンド金利より50～60ベーシスポイント高いことなど、連邦準備制度理事会（FRB）が間違いなく利上げすべきであることを示唆しているにもかかわらず、FRBは利上げを一切行わないだろう。では、なぜ利上げしないのか？それは、長期債務を引き受けてくれる人がいないため、財務省が市場での交渉を有利に進めるために、大量の短期国債（Tビル）を発行する必要があるからだ。

・司会者：ここ1、2年でビットコインの世界に足を踏み入れたばかりで、まだマクロ経済学を理解しようとしている初心者にとって、米国債の買い戻しとは、簡単に言うとどういう意味なのでしょうか？

アーサー：これは流動性が高まることを意味します。つまり、限られた数の実物資産をより多くの法定通貨が追いかけることになり、ビットコインもその一つなので、価格は急騰するでしょう。これは2008年の金融危機につながったシナリオの再来であり、ビットコイン誕生の道筋の再来です。

これこそが、ビットコインへの投資の究極の論理です。誰もが突然「なんてことだ、これらの米国債は無価値だ。実物資産と交換することもできない。市場は高度に操作されており、正常な取引すらできない。だからこそ、真の価値の保存手段、つまり希少資産を追い求める膨大な米ドルから直接利益を得られる対象が必要だ」と気づいたとき、最良の選択肢はビットコインなのです。

これは2009年の誕生当初からの目的であり、それ以来変わっていません。もちろん、流動性サイクルによって変動はしますが、世界最大の国債市場がイールドカーブコントロール（YCC）の到来を前にパニックを引き起こし、世界に真実を明らかにする決定的な瞬間について話しているのであれば、ビットコインの価格はすぐに数十万ドルにまで急騰するでしょう。

司会者：あなたは2008年の金融危機発生時、市場の最前線にいました。当時も債券の買い戻しを行っていたのでしょうか？また、危機発生前の1～2年間の市場動向は、現在の状況と似ていましたか？

アーサー：2008年に危機が勃発したとき、彼らが最初に行ったのはベアー・スターンズの救済でした。直接的な救済ではなく、ジェイミー・ダイモンがベアー・スターンズを1株2ドルという破格の値段で買収し、連邦準備制度理事会も多額の融資を提供しました。これはJPモルガン・チェースにとって大きな贈り物でした。

それが最初の警告サインだった。その後、彼らは自由市場の擁護者を自称し、リーマン・ブラザーズの破綻を容認したが、結局、自由市場のコストを負担しきれないことに気づいたのだ。

その後、大手銀行のCEOたちが列車に乗り込んだ。普段なら決して列車に乗らないような大物たちだったが、納税者の資金を使っているため謙虚さを装わざるを得なかった。彼らは列車でワシントンに向かい、ひざまずいて慈悲を乞い、最終的に7000億ドルの救済資金を獲得した。

すると一般市民は怒り出した。「なぜゴールドマン・サックスの幹部は巨額の年末ボーナスを受け取っているのに、私は住宅ローンを滞納しただけで銀行に家を差し押さえられてしまうのか？銀行は借金すら返済していないのに！なぜゴールドマン・サックスやAIGは政府の救済を受けてお金を持ち逃げできるのに、私はホームレスになってしまうのか？」

これがビットコイン誕生の背景です。私はサトシ・ナカモトを知りませんが、ホワイトペーパーの行間や公開時期を読めば、ビットコイン出現の直接的な原因の一つは、2008年の金融危機後の救済策において、米国が健全な通貨を維持するという約束を完全に反故にしたことだということが理解できるでしょう。

司会者：では、2026年、2027年、そしてそれ以降を見据えて、彼らは政策手段としてどのような流動性確保策をまだ持っているのでしょうか？次に何が起こるのでしょうか？

アーサー：明らかに、ベサントが指摘した決定的な武器は、FEMAの買い戻し制度だった。

考えてみてください。世界中の多くの外国政府が米国債を保有しており、日本はその代表例で、約1兆ドル相当を保有しています。日本は現在、円の為替レートを引き上げ、再軍備を支援し、インフレに苦しむ国民を補助するために、資金を国内に還流させる必要があります。日本はすでに、企業、民間部門、政府機関に対し、海外資産（つまり、米国株と債券）を売却し、ドルを円に両替して日本の発展に再投資するよう促す政策調整を示唆しています。EU、ドイツ、その他多くの地域も同様の行動をとっています。これらの地域は、軍事費であれ、様々な社会福祉プログラムであれ、資金を支出する必要があり、資産の大部分は米国の金融市場に集中しています。

彼らは売却せざるを得ないが、米国にとって最大の買い手が最大の売り手になる事態は絶対に許容できない。なぜなら、そうなれば市場は完全に崩壊してしまうからだ。過去20～30年間、米国の株式市場と債券市場は、これらの国々の継続的な購入のおかげで優位を保ってきた。資金の流れが逆転すれば、株式市場と債券市場は暴落するだろう。これは米国にとって絶対に容認できない事態である。

そこで彼らは、脅迫というよりはむしろ安心感を与えるための措置として、次のようなことを発表した。「皆さん、FEMAのレポ取引枠の上限を撤廃します（上限なし）。米国債を売りたい方は、市場で売り払わず、直接連邦準備制度理事会（FRB）にお越しください。FRBが紙幣を印刷してドルを供給し、この融資を継続します。そうすれば、受け取ったドルを為替市場で売却して自国通貨を取り戻すことができます。」

米国政府は、世界各国と同様に、ドル安誘導を望んでいる。これは、米国内の金融市場に悪影響を及ぼすことなくドル安を実現する作戦であり、その唯一の出口は連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートである。

これは、まだ完全には実施されていないものの、国債買い戻し協定よりも重要なシグナルだと私は考えています。これには、ウォーシュ氏、ジョン・ウィリアムズ氏、そして連邦準備制度理事会副議長のジェファーソン氏による水面下での合意が必要ですが、いずれ実施されるでしょう。おそらくジャクソンホール経済シンポジウムで正式に発表されるかもしれません。

結局のところ、ベサント氏は我々を正しい方向へと導いた。それは、連邦準備制度理事会（FRB）による無制限の資金供給によって、米国債やその他のドル建て資産に対する潜在的な売り圧力を吸収し、バランスシートを大幅に拡大することである。これがマクロ経済の中核となるテーマだ。いわゆるレポ取引は単なる試金石であり、FRBの最終目標、すなわち10年物米国債利回りの5％という水準を明らかにするものだ。利回りがこの水準を突破した兆候が見られれば、FRBは利回り曲線を完全に透明化できるまで、資金供給の道を突き進むだろう。

私はテクニカル分析は一切見ません。

・司会者：アーサーさん、あなたは永久契約（Perp）の発明者または創始者の一人ですよね？

アーサー：その通りです。

・司会者：中にはあなたを「永久契約のゴッドファーザー」と呼ぶ人もいます。その名前を聞いたことはありますか？

アーサー：ええ、聞いたことがあります。ありがとうございます。

司会者：ハハ、これはネットユーザーがそう呼んでいるだけで、私の意見ではありませんが、みんな本当にそう思っているようです。ほとんどのトレーダーにとって、現在ビットコインのテクニカルパターン（TA設定）の中で特に注目すべきものは何ですか？ビットコインのテクニカル面を見るとき、あなたは通常何に注目しますか？

アーサー：正直に言うと、私はテクニカル分析はあまり参考にしていません。ミルトン・バーグという、米国株のテクニカル分析をしている人物の分析を参考にしています。現在、ビットコインは米国株式市場の動向に追随する傾向があります。米国株式市場のシナリオが崩れた場合、つまり皆が同じものをレバレッジをかけて保有している場合、追証を求められても、売れるものしか売れませんよね？ビットコインは比較的流動性の高い資産なので、売ることしかできません。ですから、私は主に彼の売買のリズムを追うことで観察しています。

私自身とビットコインに関しては、具体的なテクニカル分析は行いません。6万ドルは重要な水準であり、10万ドルももちろん重要な水準です。過去の最高値である12万5000ドルや12万6000ドルも同様です。その間の変動については、短期的な取引に深入りするつもりはありません。それは私のスタイルではありません。

司会者：皆さんの意見を代弁するつもりはありませんので、もし間違っていたら訂正してください。プロダクトマーケットフィットを達成したあらゆる資産において、200日指数移動平均線（EMA）は最も注目すべきテクニカル指標の一つと言えるでしょうか？

アーサー：そうかもしれないね。でも、正直言って、僕は一度も見たことがないよ。

私がより重視するのは「雰囲気」（バイブス）です。

・司会者：雰囲気は？

アーサー：そうですね、マクロ的なストーリーと直感的な雰囲気ですね。私は雰囲気を重視するんです。なぜなら、最終的には、なぜ買うべきか、なぜ売るべきかについて、論理的な説明を自分自身に言い聞かせる必要があるからです。もちろん、流動性の論理は、特定の感情的な雰囲気やトレンドと最もよく合致しています。なぜなら、雰囲気が極端に高揚しているときに市場に参入したくはないからです。トレンドが始まったばかりで、その資産がまだあまり注目されていないときに参入したいのです。だからこそ、私はイーサリアムが好きなのです。今回の仮想通貨市場の流動性回復局面では、イーサリアムは他のすべての大型仮想通貨資産を上回るパフォーマンスを発揮すると考えています。

時価総額の大きいアルトコインの中で、ETHが最も人気が高い。

司会者：では、それについてお話ししましょう。私の意見では、もし他のアルトコインを選ばなければならないとしたら、あらゆる兆候から見て、ETHには少なくともあと1サイクル、あるいはそれ以上の成長の余地があるように思えます。主要な機関がイーサリアム上にチェーンを構築しており、ステーブルコインの数も最も多いので、ETHを購入することは依然として非常に安全な選択肢と言えるでしょう。

アーサー：ええ、ロビンフッドのRWA（リスク加重資産）に関する話は良い話ですね。もちろん、インフラに実際に流れるガス料金はごくわずかですが、そこが重要な点ではありません。

重要なのはストーリーです。そして今回のサイクルにおいて、イーサリアム（ETH）は2021年の史上最高値である5,000ドルをまだ更新していません。対照的に、他の主要なメガキャップ暗号資産はほぼ全て、今回のサイクルで既に過去最高値を更新しています。つまり、ETHは出遅れているのです。まさにそれが、私がETHを気に入っている理由です。

さらに、ETHがすぐにゼロになることはないという点を強調しておくことが重要です。ある朝目覚めたら、何らかの出来事でETHが突然75%も下落していた、なんてことはまず起こらないでしょう。もちろん、そのような事態が起こる可能性はゼロではありませんが。しかし、イーサリアムは2015年から稼働しています。それに比べて、他のブロックチェーンの中には、わずか2、3年、あるいはそれ以下の期間しか存在していないものもあります。したがって、後者の方がはるかに大きなリスクを抱えていると言えるでしょう。

したがって、私のポートフォリオにおいては、他のどの暗号資産よりも、イーサリアム（ETH）のロングポジションに、より大きな名目上のポジションを割り当てる方が安心できると感じています。理由は単純です。リンディ効果、つまりイーサリアムはかなり長い間存在しているからです。

司会者：もし誰かに「なぜイーサリアムを選んだのですか？」と聞かれたら、どう答えますか？他のチェーンにも、ソラナの方が速いとか、〇〇の方が機能が多いとか、様々な特徴がありますよね。あなたの視点から見て、何が一番重要ですか？ネットワークの規模、速度、それとも低コストでしょうか？

アーサー：結局のところ、問題は誰が最大の開発者コミュニティを持っているかということに尽きると思う。答えはイーサリアムだ。

私はそういった派手な機能には興味がありません。教えてください、イーサリアム以外のネットワークで最初に構築されたDeFiインフラストラクチャはどれですか？つまり、イノベーションへのエネルギーと開発者の才能はここにあります。確かに、これらのアイデアを取り上げ、Solanaや他のプラットフォームでより魅力的な形で再パッケージ化する人もいて、そうした人たちは大金を稼いでいます。しかし、それはここ1、2年の話です。Solanaは最近どんなものを生み出しましたか？イーサリアムはここ4、5年で私をあまり驚かせていませんが、だからこそ、次の段階で市場を上回るパフォーマンスを発揮する優れたターゲットだと考えています。

司会者：仮にビットコインが今後5年以内に20万ドルに上昇するとしたら（2年後でも5年後でも）、イーサリアムはその価格帯でいくらになっているでしょうか？

アーサー：費用がいくらになるかは分からないけど、2万ドル、2万5千ドル、あるいは3万ドルになるかもしれない。

司会者：過去の為替レートの推移に基づくと、トム・リー氏が過去のデータから推計するのと同様に、イーサリアムはビットコインに比べてベータ値の高い資産です。ビットコインがこの価格水準に達した場合、イーサリアムの価格上昇は通常、それよりも大きくなるのでしょうか？同意されますか？

アーサー：基本的にはそういうことです。考えてみてください。ビットコインの市場支配率は現在約60%です。2020年から2021年の「DeFiサマー」の時期には、約25%から26%まで低下しました。再びそこまで下がることはないと思いますが、40%まで下がる可能性はあります。そして、このプロセスは主にイーサリアムによって推進されるでしょう。イーサリアムは時価総額で最大の資産であるため、他のどの資産もイーサリアムほど大きく、そして速く上昇することはできず、結果としてビットコインの支配力は大幅に低下するでしょう。

司会者：この計算に基づくと、イーサリアムの価格は2万ドルを超えるでしょう。

アーサー：まあ、だいたいそんな感じだ。

明確化法は全く役に立たない。

司会者：アーサーさん、あなたはセンチメントトレーダーとして数十年にわたり市場で取引をされていますね。では、米国におけるクラリティ法は仮想通貨にとってどれほど重要なのでしょうか？

アーサー：取るに足らないことだ、全く問題ない。誰が気にするんだ？

司会者：嫌いなの？

アーサー：私は嫌いじゃないよ。もしあなたがアメリカで仮想通貨プロジェクトをやっていて、アメリカのベンチャーキャピタリストから資金援助を必要としているなら、クラリティ法を支持する理由がよくわかる。規制によって堀を築き、弁護士費用を使って競合他社を排除したいんだろ。その論理は100％理解できるよ。

でも、私はそういう風に仮想通貨に投資するわけではありません。むしろ米国株を買う方が好きです。もしそれがあなたのやり方なら、ご自由にどうぞ。

私は、クラリティ法は米国の仮想通貨エコシステム、真のイノベーション、そして市場需要のある有益なプロジェクトにとって、非常に有害なものだと考えています。ビットコインは2009年以来クラリティ法を必要としたことはなく、今後も必要とすることはないでしょう。ビットコインに必要なのは、財務長官が米国債市場を救うために翌日物レポ取引を増やすこと、あるいは連邦準備制度理事会が紙幣を増刷して日本が米国債を現金に交換できるようにすること、つまりビットコインに必要なのはまさにそれなのです。

クラリティ法案については約2年間議論されてきたが、最近の市場活動の急増は、主に米国債務問題を無視できないこと、そしてイールドカーブコントロール（YCC）が間近に迫っていることを市場が認識したことによるものである。

司会者：これは間違いなくETHにとって有益でしょう…

アーサー：（遮って）そうかもしれない。でも考えてみてほしい。米国政府と資本市場は間違いなくAIを強力に推進しており、AIに資金を投入している。彼らはまた、ステーブルコインへの資金流入を望んでいるかもしれない。なぜなら、それが米国債の需要を高める可能性があるからだ。

問題は、米国国防総省や財務省がCircle（USDCの発行元）の株式を購入したことがあるかどうかだ。彼らはレアアース採掘企業、インテル、IBM、その他多くの企業に直接投資している。暗号資産企業に対する政府の救済策はどこにあるのか？ない。彼らは特定の法案について大げさなことを言っているが、実際にはAIにすべてを賭けており、銀行がバランスシートにAI資産をより多く計上できるように規則を変更したり、法律で割り当てられた資金を使って企業に直接投資したりしている。

仮想通貨業界への支援はどうなっているのか？Circleへの救済措置はどこにあるのか？Coinbaseへの直接投資はどこにあるのか？彼らは口先ばかりで、実際の資金面では仮想通貨業界に一銭も投資していない。すべては空虚な言葉に過ぎない。

・司会者：私たちのポッドキャストは、インターネット全体で400万人以上の仮想通貨投資家の視聴者を抱えています。トランプ一家も視聴者の中にいることが確認されています。もしドナルド・トランプ氏が今これを見ているとしたら、クラリティ法案について彼に何と言いますか？

アーサー：直接拒否権。

ホスト：永続的？

アーサー：永久的とは言ってないよ、ただ拒否すればいいんだ。

司会者：それは興味深いですね。トランプさん、もしご覧になっていたら、ぜひコメントを残してください。さて、今週のホワイトハウスサミットで、SECとCFTCは関連措置を推進していました。SECとCFTCが暗号通貨への支持を全面的に転換したことについて、どう思われますか？

アーサー：それは素晴らしいですね。アメリカ企業にとって有益ですし、私も支持します。否定的な意見は全くありません。

BTC価格予測：年末までに新高値更新が見込まれる

司会者：次に、ちょっとしたゲームをしましょう。直感に基づいて正直に答えてください。以下の状況が発生した場合、その理由は何か、そして市場は次にどう動くでしょうか？最初の質問：明日ビットコインが35,000ドルまで下落した場合、その理由は何か？次に何が起こるでしょうか？

アーサー：マイケル・セイラー（戦略部門CEO）は清算され、保有していたビットコインをすべて一度に売却せざるを得なくなりました。

司会者：これは今後数十年続く弱気相場につながるのでしょうか、それとも…？

アーサー：いや、これは皆が待ち望んでいた「降伏ローソク足」だ。2020年3月のフラッシュクラッシュに匹敵する、まさに買い時だ。政府は間違いなく紙幣を刷り続けるだろうから、たとえ短期的なミスマッチがあったとしても、今すぐ買うべきだ。

司会者：もし明日ビットコインが12万ドルまで急騰したら、その理由は？市場はどのように反応するでしょうか？

アーサー：連邦準備制度理事会（FRB）は、外国および国際金融当局（FEMA）のレポ取引におけるカウンターパーティ上限を撤廃することを決定しました。ビットコインは今後、50万ドルに向けて急騰する可能性が高いでしょう。

・司会者：それは、全員のポジションが十分に割り当てられていないからでしょうか？

アーサー：その通りです。史上最高値を更新したことで、人々は安心して市場に再参入できると感じるでしょう。これは一種の勢いを利用した投資と言えます。

司会者：どちらも極端なシナリオですね。現実的に考えて、今年の終わりまでにビットコインはいくらになると思いますか？

アーサー：史上最高値を更新し、約12万6000ドルに達した。

司会者：それは非常に野心的な目標ですね。最後に、あと2つ質問させてください。長期投資家として、仮想通貨市場に主な資産を保有していた時に、夜も眠れず、非常に不安を感じたことを一つ挙げるとしたら、それは何でしょうか？

アーサー：戦争だ。結局のところ、電気さえも止まれば、暗号通貨は消滅する。その時、何が残る？電子ドルか？そんなもの、果たして機能するのか？法定通貨や現物の金、銃は残るだろうが…。これは社会秩序全体の崩壊に関わる問題だ。必ずしも全面戦争である必要はない。例えば、インターネットや水道を麻痺させるサイバー攻撃によって、私たちはマッドマックスの世界のような荒廃した世界に逆戻りしてしまうかもしれない。

司会者：そのシナリオでは、まず脆弱な基盤となるプロトコルが崩壊し、次にビットコインが崩壊すると思いますか？

アーサー：一体どんな時代なんだ？誰がまだそんな脆い協定を気にしているんだ？君は周囲の人々と協力体制を築き、他人の生存に必要な資源や時間と引き換えに何ができるのかを正確に見極めるために、懸命に努力しなければならないだろう。

司会者：これからトレードを始めようとする人たちは、アーサー・ヘイズ氏を見ると、「彼のキャリアの軌跡は本当に素晴らしい。私も彼のようにトレードを学びたい」と思うかもしれません。彼らに何かアドバイスはありますか？

アーサー：忍耐と集中力だ。市場の目的は君のお金を奪うことであって、君がお金を稼ぐのを助けることではない。

だから、忍耐強く、集中力を保ち、もっと多くの本を読まなければならない。

司会者：では、あなたの一番好きな本は何ですか？

アーサーの著書『ある株式投機家の回想録』は、アメリカ大恐慌時代に伝説的な投機家として名を馳せたジェシー・リバモアの物語を描いている。

2番目のスタートアップであるFlop Network

司会者：アーサーさん、あなたの新しいプロジェクトについてお聞かせください。アルトコインを立ち上げると聞きましたが、どのようなプロジェクトなのか、視聴者の皆さんに教えていただけますか？

アーサー・ヘイズ：それはフロップネットワークと呼ばれています。フロップという名前は、単位時間あたりの浮動小数点演算回数に由来しており、私が通常コンピューティング能力と呼ぶものです。

その核心となる考え方はこうだ。ある日、私は「トークンの価値とは一体何なのだろうか？」と考えていた。トークンで課金されるAIチャットボットに多額のお金を費やしてきたが、トークンとは一体何なのだろうか？統一された基準が見つからず、各モデルは基盤となるデータ構造の中でトークンを異なる定義で扱っている。

なるほど、もしかしたら質問の仕方が間違っていたのかもしれません。というのも、どのトークンを扱っているにせよ、基本的にはコンピュータに作業を指示しているわけで、コンピュータのワークロードは単位時間あたりの浮動小数点演算回数（Flop）で決まることは分かっているからです。そこで次の質問ですが、特定の通貨建てのFlop価格を確認できる、統一されたグローバルなマーケットプレイスは存在するのでしょうか？

あらゆる場所を探しましたが、認証プロセスを経てUSD、JPY、ビットコイン、またはステーブルコインを使用してコンピュータネットワーク上のコンピューティングパワーを直接購入できる市場は見つかりませんでした。これは非常に興味深い発見です。現状では、通貨単位をコンピューティングパワーにワンステップで直接変換する方法はありません。

そして私は、AIエージェント決済システムは将来的に非常に大規模になるだろうと気づきました。最終的にどのような通貨がエージェント経済の共通通貨になるかは関係なく、ネットワークの所有者が上場企業であろうと、中央集権型企業であろうと、Flop Networkのような分散型ネットワークであろうと、その規模は驚異的なものになるでしょう。

AIエージェント経済は現在そして近い将来大きなものになるという、すべての支持者の判断を私は信じていますが、究極的に、なぜ人間は何らかの通貨を使う必要があるのでしょうか？

ドルで支払いができるのは、人々がドルを受け入れ、ドルをカロリー（食料）に換算するのが簡単だと知っているからです。スーパーに行ってドルを渡し、食料を買って、生命を維持する。だからこそ、人々は他のどんなものよりもドルで働き、受け入れることを厭わないのです。

この論理を、人間以外の環境で動作するAIエージェントに適用すると、AIエージェントは計算能力（1秒あたりの浮動小数点演算回数）を必要とする。したがって、インテリジェントエージェント経済で使用される通貨は、理想的には、容易かつ透明性をもって1ステップで計算能力に変換できるべきである。

現状のソリューションではこれを実現できません。したがって、インテリジェントエージェント向けの決済ネットワークや商用ネットワークを構築するには、計算能力に直接連動させる必要があると考えています。そのため、まず構築すべきは、ネイティブ通貨を用いた計算能力スポット市場、すなわちFlop Networkです。

私たちは「有用推論証明（Proof of Useful Inference）」と呼ばれるコンセンサスメカニズムを開発しました。マイナーはネットワーク上でタスクを完了し、そのタスクはFlops単位で測定されます。マイナーは、ビットコインが初期の頃にそうであったように、私たちがゼロから生成するトークンを獲得します。私たちの目標は、AIエージェントがこのトークンを商業活動に活用し、記憶や存在の本質を保存することを奨励することです。記憶が人間の意識を生み出すように、AIエージェントは、誰の許可も必要とせずにいつでもアクセスできる、分散型の方法でコンテキストと記憶を保存する必要があります。「AIの食料」（計算能力）と「AIの記憶」（ストレージ）が組み合わさることで、このトークンを保有し使用する絶対的な理由が生まれます。これが、私たちがFlop Networkに賭ける根拠です。

もちろん、どんなに素晴らしいアイデアでも、誰もいない状態でゼロからネットワークを立ち上げるのはやはり難しいものです。そこで、今回も「トークン」という魔法のツールを利用しました。多くのチームがトークンの力を悪用し、大規模なプレセールを実施して私腹を肥やし、豪華なパーティーを開いた後、上場時にトークンが99%も暴落し、GitHubのコードコミットがゼロになる…といった事例が数多くあり、トークンは多くの人にとって悪評を買っていることは承知しています。おそらく、どのプロジェクトを見てもこのような事例はあり、視聴者もきっと何度も目にしているでしょう。

司会者：これは業界ではよくある戦術です。

アーサー：その通りですが、オリジナルのビットコインはそういう仕組みではありませんでした。ビットコインは、マイナーとしてネットワークに電力と計算能力を提供することで、参加することで獲得できたのです。

もちろん、ビットコインが十分な流動性と市場適合性（PMF）を蓄積してフライホイールを回転させるまでには数年かかりましたが、AIエージェント通貨の基準は間もなく確定します。そんなに長く待つことはできません。ブロックごとに固定レートでトークンを発行して、それが価値を持つかどうかを5年間待つわけにはいかないのです。そこで、有益な行動をとる人々にインセンティブを与えるためにトークンを使用します。大規模なエアドロップを実施する予定です。

FLOPsは直接お金で買うことはできません。ネットワークに何らかの有益なことをしていただければ、FLOPsを差し上げます。テスト環境でマシンを構築し、当社の技術の実現可能性を検証するマイナーにはFLOPsが付与されます。無料で利用するAIエージェントにもFLOPsが付与されます。ぜひ試してみてください。テストネットワークで「Hello World」を50兆回実行したとしても、気にしません。それが実際に使える真の計算能力です。

FLOPをテストフレームワークやワークフローに統合して、人間がAIエージェントを操作する場合でも、自律的なAIエージェントとして操作する場合でも、FLOPで何ができるかを検討してみてください。トークンは無料で提供しますので、メインネットがローンチされ、この通貨に真の市場価値が生まれたときには、既に所有しているという理由で、きっと使いたくなるはずです。

これがFlop Networkのトークンエコノミクスの基本的な考え方です。ホワイトペーパーはまだ正式に公開されていませんが、これが私たちのコアコンセプトです。投機家にとって、これは宇宙で次に発見される生命体（AI）のための次世代基盤ネットワークの構築に、費用ゼロで参加できる極めて稀な機会だと私は考えています。

マスク氏、アルトマン氏（OpenAIのCEO）、ダリオ氏（AnthropicのCEO）があなたのデータをすべて収集し、株式公開時に2兆ドルの評価額であなたに売り戻すところを想像してみてください。

私の提案はこうです。ぜひ参加して、有益な活動を行い、このネットワークの成長に貢献してください。そうすれば、エアドロップを通じてこの通貨を入手できます。メインネットローンチ後は、直接購入することも可能です。優先権を持つ人や、先に利益を確定する必要のあるベンチャーキャピタルは存在しません。私たちは真のコミュニティとして共に成長し、成功も失敗も共に分かち合います。

私がこのような設計にしたのは、これが唯一機能する方法であり、法外な株価で優秀な人材を引き抜くことができる巨大企業に打ち勝つ唯一の方法だからです。これがFlop Networkの核となるビジョンです。

司会者：正しく理解しているか確認させてください。Claudeやその他のAIアプリケーションを利用するには、コンピューティングパワーを購入する必要がありますが、現在はトークンで価格が設定されています。しかし、様々な企業やアプリケーション間で統一された市場や明確な価値評価基準が欠如しています。そこで、貴社はコンピューティングパワーの取引市場を構築し、誰もがこれらのコンピューティングパワートークンを取引・流通できるようにしようとしているのですね？

アーサー：あらゆる種類のデータを処理できますが、料金は根本的なコアメトリックである単位時間あたりの浮動小数点演算回数に基づいて計算されます。ネットワークに対して「これだけの浮動小数点演算回数を、このレイテンシ要件で実行したい。そして、呼び出したいAIモデルはこれだ」というリクエストを送信できます。

その後、マイナーとオフチェーン接続を確立してデータを処理できます。処理が完了した際の認証情報はオンチェーンに公開され、ブロックにパッケージ化されます。マイナーはこのブロックに基づいてトークン報酬を受け取ります。これが「有用推論証明」ブロックチェーンです。

・司会者：Flop Networkは主に誰をターゲットにしているのですか？ブロックチェーン企業や法人、個人ユーザー、それともAIエージェントでしょうか？Flop Networkの中核となる参加者やユーザーは誰になるのでしょうか？

アーサー：AIエージェント。

・司会者：つまり、これはAIエージェントの数が人間の人口をはるかに上回る未来の世界のために作られたということですか？

アーサー：その通りです。

司会者：アーサーさん、エアドロップについても触れていましたが、具体的な割合はどれくらいでしたか？5%ですか、それとも30%ですか？あなたのチームはどれくらいのトークンを自分たちで保持するのですか？

アーサー：エアドロップの比率は、10年間の総供給量の約20％です。もちろん、これは後日調整される可能性があり、今回の発表の目的は皆様からのフィードバックを収集することです。

これは商品（コンピューティング能力）に連動しているため、継続的なインフレが発生し、厳密に言えば「通貨」ではありません。したがって、私たちの目標は、10年分の供給量の20%をエアドロップに充てることです。

収益化の仕組みとしては、Flop Labsという非公開会社を運営しています。最初の2年間（最初の半減期前）は、各ブロックの補助報酬のごくわずかな割合を手数料として受け取ります。2年後にはこの割合はゼロになります。つまり、会社が大きく成長して強くなるか、何も得られないかのどちらかです。これが私たちの収益化メカニズムです。

司会者：Altcoin Dailyや仮想通貨コミュニティをフォローしている多くの人々は、お金を稼ぐためにここにいます。彼らは、深刻なインフレによって価値が薄まらないトークンを求めています。初期の頃は無料だと謳っていたトークンも多かったのですが、インフレ率が非常に高かったのです。価格変動についてはここでは触れませんが、インフレが抑制されずに最終的に無価値になってしまったトークンは確かに多すぎます。Flop Networkを設計する際に、どのような点を考慮しましたか？また、独自性を出すためにどのような変更を加えましたか？

アーサー：まず、クローズドループ型の「循環型経済」を確立する必要があります。最終的には、このプロジェクトは実際の人々に利用されなければなりません。視聴者がテストネットをテストし、私たちがFLOPトークンを真に必要とするグループ（つまりAIエージェント）に配布し、彼らがこのトークンの真の価値（分散型コンピューティングパワーと直接交換でき、FLOPを消費することで「デジタル人格／記憶」を保存できる）を認識すれば、市場では持続的な需要と購入が生まれます。ビジネスを行うために、AIエージェントは電気代を支払い、資本収益を得る必要があるマイナーから積極的にトークンを購入します。これが、このプロジェクトの根底にある賭けのロジックです。

第二に、人間の投機家にとっての論理はこうなります。現在10億のインテリジェントエージェントが存在し、今後5年以内にその数が1兆に達すると予測されるならば、彼らがこのネットワークを利用する限り、トークンの価値は驚異的な天文学的数値に達するだろう。したがって、投機家も買い持ちを続けるだろう。これが投機家が行う賭けなのだ。

・司会者：以前のインタビューで、主流の暗号通貨に対するあなたの最大の批判の一つは、Hyperliquidのような買い戻しと焼却のモデルを採用していないことだったと記憶しています。あなたは以前、Solanaは価格を上昇させるために、基盤となるプロトコルにトークンの買い戻しを組み込むべきだと述べていました。FLOPはHyperliquidと同様のメカニズムを採用するのでしょうか？

アーサー：いいえ、FLOPは営利目的の商業団体ではないからです。Hyperliquidは営利団体であり、収益を生み出す取引プラットフォームです。しかし、FLOPプロトコル自体は収益を生み出しません。

司会者：でも、ソラナの方が近いんじゃないですか？

アーサー：実際にはビットコインに近いと思います。Solanaはスマートコントラクトも実行できますが、私たちは意図的にそれらの機能をすべて排除しました。FLOPは、スポット市場で計算能力の価格を設定し、エージェントのメモリを保存できるようにするという、たった一つのことしか行いません。

スマートコントラクトの作成には使用できません。その機能は極めて限定的です。ビットコインは電力を消費して数学的なパズルを解きますが、FLOPはネットワークユーザーからの推論要求を処理することでブロックを生成するため、ビットコインに似ています。ビットコインネットワーク自体は収益を生み出しません。

・ホスト：収益はブロック補助金としてマイナーに全額支払われます。

アーサー：その通りです。そして、補助金は時間とともに徐々に減っていくでしょう。

司会者：これらの質問は、論理を徹底的に明確にするためにしています。私の質問が幼稚に聞こえたとしても、どうかご容赦ください。

アーサー：とんでもない。まさにそれが私がこのインタビューのためにここにいる理由です。

・司会者：この業界に9年近く携わってきましたが、「炭素排出権のトークン化」など、従来の資産をブロックチェーン上に置くという構想は、ブロックチェーンにとって大きなチャンスだと喧伝されてきました。しかし、実際に成功してトークン保有者に価値をもたらした事例は見たことがありません。多くのプロジェクトは消滅してしまいました。FLOPはこれらのプロジェクトとどう違うのでしょうか？

アーサー：類似点もありますが、根本的な違いもあります。結局のところ、核心的な前提は、将来的にAIエージェント経済が存在し、AIエージェント間で流通する価値が人間経済の価値をはるかに上回ると考えるかどうかです。

もしこの考えが正しいとすれば、彼らはビジネスシステムを構築するために何らかの通貨に頼らざるを得ないだろう。では、その通貨とは何だろうか？FLOPはエコシステム通貨としての地位を狙っている。他にも同様の試みは行われているが、価値創造への理論的な道筋はそれぞれ異なっている。

私たちの論理は、AIエージェントがFLOPsを保有するのは、人間が法定通貨を保有するのと全く同じだというものです。人間は、道を渡ってカロリーを購入し、生活を維持するために法定通貨を保有しますが、AIエージェントはカロリーを必要としません。AIエージェントは、経済主体としての責任を果たすために計算要求を開始する必要があり、そのためには通貨での支払いが必要です。したがって、AIエージェント経済の共通通貨は、計算能力と直接交換できるトークンであるべきです。これが核心的な前提です。この前提が成り立たなければ、プロジェクト全体が崩壊します。しかし、AIエージェント経済が人間経済を凌駕するか、あるいはそれに近づくと信じるならば、そしてAIエージェントが計算能力を消費しなければならないと考えるならば、論理的に、AIエージェントが使用する通貨は、可能な限り最短の方法で計算能力と交換できるものでなければなりません。

司会者：FLOPは将来、時価総額で上位10位に入る仮想通貨になると思いますか？

アーサー：もちろんです。

司会者：イーサリアムよりも大きい？トップ2入り？

アーサー：間違いなくトップ2だね。一か八かだよ。

・ホスト：ビットコインに次ぐ存在？

アーサー：その通りです。これは二者択一の賭けです。AIエージェント経済全体の基軸通貨になるか、何も残らないかのどちらかです。私はビットコインのデリバティブがいつか普及するかどうかを賭けるような二者択一ゲームが好きです。重要なのは、投資するプロジェクトや企業が王座を争っているかどうかです。もちろん、この王座は1年や2年で決まるものではありませんが、FLOPが既知の宇宙で最大の経済（AIエージェント経済）の中核通貨になるというコンセンサスが市場に達すれば、その時価総額はビットコインに匹敵するか、あるいはそれを超える可能性も十分にあります。

・司会者：アーサーさん、あなたは仮想通貨業界の黎明期をエリック・ヴォーヒーズ、CZ、ブライアン・アームストロングといった人物と共に経験してきた、まさにOG（オリジナル・ジーニアス）ですね。FLOPチームには他にどんな著名人がいますか？あなたの影響力があれば、誰でも勧誘できるでしょう。

アーサー：現時点では、一般に公開できる情報は何もありません。当社のCTOは素晴らしい人物で、以前BitMEXで私と一緒に働いていたことがあり、当時トップエンジニアの一人でした。私がこのプロジェクトに何をもたらすことができるかというと、あなたの番組に出演して何百万人もの人々に語りかけ、インターネット全体から注目を集めることができるということです。

次の課題は実行です。成功するか失敗するかは、まさにその実行力にかかっています。経済的なインセンティブメカニズムの導入は、コミュニティに委ね、その推進力を発揮してもらう必要があります。技術開発はあくまでも一部に過ぎません。多くのプロジェクトが失敗する根本原因は、トークンエコノミクスの設計にあることが多いのです。トークンは人間同士の協働における課題を解決するための優れたツールですが、しばしば悪用されてしまいます。

数々のプロジェクトの成功と失敗を目の当たりにしてきた経験から、私たちの枠組みは正しく、成功に必要な要素はすべて揃っていると確信しています。もちろん、最終的な成功は運と実行力に左右されますが、少なくとも私たちはやるべきことすべてにおいて最善を尽くしました。

• 司会者：Altcoin Dailyの視聴者の皆様へ。経済状況に関わらず、FLOPトークンはまだ上場されておらず価格もついていないため、どなたでも無料で参加して獲得する機会があります。具体的なスケジュールはどうなっていますか？

アーサー：エアドロップのスケジュールについてですが、テストネットは今年の10月下旬に開始し、約90日間稼働する予定です。大きな問題がなければ、メインネットは来年の第1四半期に正式に開始される予定です。

「私はマイナーでもバリデーターでもKOLでもないのですが、どうすればトークンを入手できますか？」と私に尋ねてくる人がいます。

非常に簡単です。ウォレットを作成し、タップからテストネットのFLOPsを受け取り、それを使用するだけです。テストトークンを受け取っても、実際にネットワーク上で使用しなければ、トークンは無価値となり、メインネットのトークン交換の重みにはカウントされません。私たちは真に協力してくれる方のみに報酬を提供します。このトークンは現金で購入することはできません。個人的に販売すると主張する人物は詐欺師です。このプロジェクトでは、公開販売やプレセールは実施していません。

購入をご希望の場合は、来年のメインネットローンチまでお待ちいただき、マイナーが二次市場で販売するトークンをご購入ください。無料で入手をご希望の場合は、ウォレットを作成し、プラットフォームを利用して、AIエージェントによる統合プロセスを完了させてください。そうすれば、メインネットトークンと交換可能なポイントを発行いたします。

・司会者：ダラス・マーベリックスのオーナー、マーク・キューバン氏が1週間前に「AIの計算能力が新たな暗号通貨になるだろう」とツイートしました。ご覧になりましたか？

アーサー：見てないよ。

司会者：しかし、その傾向はすでに非常に明確です。

アーサー：この概念自体は新しいものではありません。多くの人が同様の見解を示しています。ジェンセン・ホアン氏でさえ、将来的にはコンピューティング能力を決済手段として利用できるようになると述べています。

核心的な問題は、それをどのように実現するか、大規模なコラボレーションの問題をどのように解決するかということです。トークンメカニズムが適切に使用される限り、答えは依然としてパブリックブロックチェーンの分散型アーキテクチャとネイティブトークンの組み合わせです。

過去の多くのプロジェクトは（ビットコインのようなごく少数の奇跡を除いて）トークンの目的を人々が誤解していたために失敗に終わった。彼らは単に有名なベンチャーキャピタルから5億ドルという巨額の資金を調達し、それを大々的に宣伝したかっただけだったのだ。

誰かが、総額10億ドル以上を調達した資金調達額上位のプロジェクトを一覧にした表を作成したのを覚えています。しかし、それらのプロジェクトのオンチェーン活動を調べてみると、過去6か月間にネットワーク全体で消費されたガス料金の総額はわずか24ドルでした。これは非常に皮肉なことです。

これはトークンツールの悪用です。仕組みが適切に設計されていれば、人々は貴重な資産を獲得するために多大な努力を惜しみません。利益だけを追求するベンチャーキャピタルにトークンを割引価格で先行販売し、ローンチ後にトークン価格を暴落させるよりも、真のネットワーク構築者に直接トークンを配布する方がはるかに良いでしょう。