DeFi pseudo-décentralisé : l'enregistrement CFTC et le seuil de 60 voix dans le nouveau CLARITY Act

Auteur original : ChandlerZ, Foresight News

Le 10 septembre, les républicains du Sénat américain ont publié le texte révisé de 630 pages du « Digital Asset Market Clarity Act » (CLARITY Act), destiné à remplacer intégralement le H.R.3633 adopté par la Chambre des représentants sous forme d'amendement de substitution. La sénatrice Cynthia Lummis, présidente du sous-comité des actifs numériques de la commission bancaire du Sénat, a déclaré que la nouvelle version intègre plus de 100 modifications proposées par les démocrates.

Le Sénat tiendra un vote de clôture le 15 septembre à 14 h 15, heure de l'Est, pour ouvrir l'examen du texte. Ce vote ne détermine que si le Sénat peut commencer à traiter le projet de loi, et nécessite 60 voix favorables, sans équivaloir à une adoption par le Sénat. Selon The Block, citant Politico, au 10 septembre, la nouvelle version n'avait toujours pas obtenu le soutien des démocrates.

Le CLARITY Act vise à délimiter les compétences de la SEC et de la CFTC sur le marché américain des cryptomonnaies. La Chambre des représentants a adopté le H.R.3633 en juillet 2025 par 294 voix contre 134, dont 78 démocrates. La commission bancaire du Sénat a fait avancer sa propre version en mai dernier par 15 voix contre 9. Le texte de 616 pages publié en juillet a fusionné pour la première fois les propositions de la commission bancaire et de la commission de l'agriculture ; la version de septembre y ajoute 14 pages.

Si la loi entre en vigueur, les bourses de matières premières numériques, les courtiers et les négociants devront s'enregistrer auprès de la CFTC et assumer des obligations de ségrégation des actifs des clients, de gestion des conflits d'intérêts, de conservation des enregistrements de transactions et de protection en cas de faillite. Les titres et actions tokenisées resteront sous la surveillance de la SEC, et les jetons de réseau répondant à la définition d'« actif affilié » devront divulguer l'avancement du projet, la distribution des jetons et les positions des parties liées.

Les protocoles DeFi non décentralisés se voient offrir une voie d'enregistrement auprès de la CFTC

Le texte de juillet exigeait déjà que la SEC et le Trésor américain élaborent des règles pour les « protocoles de transaction financière non décentralisés », applicables aux personnes contrôlant des activités de courtage, de négociation, d'exécution, de compensation ou de conservation de titres. La version de septembre ajoute des dispositions correspondantes dans la partie relative à la loi sur les échanges de matières premières, confiant les activités au comptant de matières premières numériques à la CFTC et exigeant que la CFTC élabore des règles conjointement avec la SEC et le Trésor.

La nouvelle version énumère trois critères : si le protocole comporte une personne de contrôle capable de modifier les fonctionnalités, le mode de fonctionnement ou les règles de consensus ; si les transactions ne sont pas exécutées entièrement selon des règles transparentes pré-écrites dans le code ; ou si quelqu'un peut restreindre, censurer ou interdire l'utilisation par les utilisateurs. La satisfaction d'un seul de ces critères peut faire entrer le protocole dans le champ « non décentralisé ». Les exigences réglementaires sont déterminées en fonction des fonctions réelles telles que le courtage, la négociation, l'exécution, la compensation et la conservation ; l'utilisation de dénominations telles que DAO, fondation ou protocole open source ne modifie pas le résultat de l'évaluation.

Les opérateurs de protocoles qui conservent des clés de mise à niveau, des interrupteurs de pause, des droits de censure des transactions ou un contrôle des actifs pourraient devoir assumer des obligations d'enregistrement auprès de la CFTC, de divulgation d'informations, de conservation des enregistrements, de supervision des activités et de conformité à la loi sur le secret bancaire. Les personnes qui se contentent d'exploiter des nœuds, de fournir des oracles, de publier du code, de développer des portefeuilles non dépositaires ou de fournir des interfaces en lecture seule ne seront pas soumises à l'obligation d'enregistrement auprès de la CFTC du seul fait de ces activités ; la simple participation à un comité de sécurité ou à une réponse à incident ne sera pas non plus considérée isolément comme un contrôle du protocole. La CFTC pourra toujours engager des actions répressives en cas de fraude, de manipulation et de fausses déclarations.

Clarification de la réglementation des marchés de prédiction et des coopératives de crédit

Le texte de septembre limite la protection DeFi côté CFTC aux transactions au comptant et en espèces de matières premières numériques. Les marchés de prédiction utilisent généralement des contrats d'événement et ne peuvent pas bénéficier automatiquement de l'exemption DeFi en vertu de cette disposition. Lummis a déclaré que cette modification répond aux préoccupations des tribus amérindiennes concernant le contournement des droits de jeu tribaux et des règles de jeu des États par les marchés de prédiction. Le projet de loi ne tranche pas directement la question de savoir si les contrats d'événement constituent des produits de jeu ; les différends entre la compétence de la CFTC, le droit des États et les accords de jeu tribaux persisteront.

Les dispositions relatives aux coopératives de crédit ont également fait l'objet d'ajustements techniques. Les coopératives de crédit fédérales peuvent utiliser des actifs numériques ou des registres distribués pour mener des activités de paiement, de prêt, de conservation ou de négociation déjà autorisées par la loi ; les coopératives de crédit à dépôts assurés peuvent exercer leurs activités dans les mêmes conditions. Le texte précise également que cette disposition n'élargit pas les pouvoirs légaux existants des coopératives de crédit et ne les dispense pas des exigences en matière de capital, de gestion des risques et de protection des consommateurs.

Les dispositions sur les rendements des stablecoins et l'éthique des responsables publics restent largement inchangées

La nouvelle version continue d'interdire aux fournisseurs de services de cryptomonnaies et à leurs affiliés de verser aux utilisateurs américains des intérêts ou rendements passifs découlant uniquement de la détention de stablecoins de paiement, tout en préservant les récompenses issues d'activités réelles telles que les paiements, les transferts, les échanges, les règlements et la fourniture de liquidités. La SEC, la CFTC et le Trésor devront élaborer conjointement des règles détaillées dans un délai d'un an après la promulgation de la loi. Le secteur bancaire souhaite restreindre davantage les récompenses liées aux stablecoins, tandis que les plateformes de cryptomonnaies souhaitent préserver les incitations au trading et à l'utilisation ; le texte de septembre ne met pas fin au différend entre les deux parties.

Les dispositions sur l'éthique des responsables publics reprennent également le projet de juillet : les agents publics, les employés fédéraux et leurs conjoints ne peuvent pas émettre ou parrainer des actifs numériques en échange d'une contrepartie pendant leur mandat, mais peuvent détenir des actifs numériques à titre d'investissement. Les violations ne peuvent faire l'objet que de poursuites civiles engagées par le procureur général des États-Unis ; les procureurs généraux des États et les particuliers ne peuvent pas intenter d'action. Cette interdiction expirera le 20 janvier 2029 à midi. Des démocrates comme Elizabeth Warren avaient auparavant demandé un élargissement du champ d'application et des entités chargées de l'application ; la nouvelle version n'apporte pas de modifications majeures.

En juillet, sept sénateurs démocrates, dont Mark Warner, Cory Booker et Ruben Gallego, avaient déclaré conjointement que les dispositions relatives à l'éthique des responsables publics, à la protection des consommateurs, à la finance illicite, aux conflits d'intérêts et à l'intégrité des marchés devaient encore être renforcées. Si le 15 septembre le seuil de 60 voix n'est pas atteint, le H.R.3633 restera bloqué au Sénat, et la SEC et la CFTC ne pourront élaborer des règles séparées qu'en s'appuyant sur leurs pouvoirs existants ; si le vote de procédure est adopté, le Sénat devra encore traiter les amendements et procéder au vote final. Le texte adopté par le Sénat différant de la version de la Chambre, la Chambre devra accepter le texte du Sénat ou les deux chambres devront négocier une version unifiée avant de pouvoir l'envoyer au président pour signature. La plupart des dispositions de la loi devraient entrer en vigueur 360 jours après la promulgation, et les dispositions relatives à l'élaboration des règles d'application devront attendre 60 jours après la publication des règles finales.