Le Japon vend massivement des bons du Trésor pour financer une intervention record sur le yen, ses réserves passent sous les 1 000 milliards de dollars

Titre original : « Le Japon soupçonné de vendre des bons du Trésor américain pour financer une intervention record sur le yen, ses réserves de change passent sous les 1 000 milliards de dollars »

Auteur original : Zhao Ying, The Wall Street Journal

Le Japon est soupçonné d'avoir vendu des titres étrangers, notamment des bons du Trésor américain, pour financer son intervention record sur le yen, ravivant les inquiétudes du marché quant aux pressions sur l'offre de bons du Trésor américain.

Selon les données sur les réserves de change publiées lundi par le ministère japonais des Finances, les avoirs en titres étrangers du Japon ont diminué de 87,8 milliards de dollars fin août par rapport au mois précédent, une baisse qui correspond étroitement à l'ampleur de l'intervention du mois. Le ministère des Finances avait déjà confirmé qu'au cours du mois se terminant le 26 août, les autorités avaient utilisé environ 15 400 milliards de yens (environ 98,6 milliards de dollars) pour intervenir sur le marché des changes, un record mensuel historique, dont une partie a été menée conjointement avec les États-Unis. En conséquence, les réserves de change totales du Japon ont chuté de 94,6 milliards de dollars pour atteindre 995 milliards de dollars, passant sous la barre des 1 000 milliards de dollars.

L'ampleur de cette intervention et l'impact potentiel de son mode de financement sur le marché des bons du Trésor américain suscitent une grande attention. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a récemment annoncé que le gouvernement doublerait le programme de rachat d'obligations à long terme au cours des deux mois se terminant le 4 novembre, une mesure interprétée par le marché comme visant à contenir la hausse des rendements à long terme, montrant que l'attention portée par les États-Unis à la stabilité du marché des bons du Trésor ne cesse de croître.

Forte baisse des avoirs en titres étrangers, signes évidents de vente de bons du Trésor

Les données du ministère des Finances montrent que les avoirs en titres étrangers du Japon ont diminué de 87,8 milliards de dollars fin août, un montant proche des dépenses d'intervention du mois. Bien que les données ne détaillent pas la composition ni la répartition par échéance des titres, les acteurs du marché estiment généralement qu'environ 70 % des réserves de change japonaises sont investies en bons du Trésor américain.

Du point de vue des prix de marché, le prix des bons du Trésor à 10 ans n'a que légèrement baissé fin août par rapport à fin juillet, ce qui signifie que la contribution des variations de valorisation à la baisse des avoirs en titres étrangers est extrêmement limitée, renforçant l'hypothèse d'une vente active de bons du Trésor par le Japon.

Intervention record, action conjointe américano-japonaise

Selon les données du ministère des Finances, au cours du mois se terminant le 26 août, les autorités japonaises ont utilisé environ 15 400 milliards de yens pour intervenir sur le marché des changes, un record mensuel historique, dont une partie a été menée conjointement avec les États-Unis. Il s'agit de la plus grande intervention mensuelle sur le yen jamais réalisée.

Cette intervention est intervenue dans un contexte de forte pression sur le taux de change du yen, obligeant les autorités à intervenir massivement pour soutenir la monnaie nationale. La forme d'intervention conjointe indique également que la coordination entre les États-Unis et le Japon sur les questions de change s'est approfondie.

Alors que le Japon finance à nouveau son intervention en vendant des bons du Trésor américain, l'attention des responsables américains sur la stabilité du marché des bons du Trésor ne cesse de croître, en particulier à l'approche des élections de mi-mandat. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a récemment annoncé que le gouvernement doublerait le programme de rachat d'obligations à long terme au cours des deux mois se terminant le 4 novembre, une mesure largement perçue comme visant à contenir les rendements à long terme.

Cette opération du Japon montre que, même si les États-Unis sont de plus en plus sensibles à la stabilité du marché des bons du Trésor, Tokyo est toujours prêt à vendre des bons du Trésor si nécessaire.

Les réserves passent sous les 1 000 milliards, mais la marge d'intervention reste ample

Bien que les réserves de change du Japon soient passées sous la barre des 1 000 milliards de dollars, à 995 milliards de dollars, les autorités estiment que le niveau restant est encore suffisant pour soutenir d'éventuelles interventions futures. Outre les titres étrangers, les dépôts en devises, autre source potentielle de financement des interventions, ont également diminué de 6,9 milliards de dollars fin août.

Il convient de noter que le ministre japonais des Finances, Satsuki Katayama, a déclaré après l'intervention conjointe américano-japonaise que les interventions futures pourraient également recourir à la facilité de pension FIMA (Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility) de la Réserve fédérale. Cet outil permet au Japon d'obtenir jusqu'à 60 milliards de dollars de liquidités par jour sans vendre de bons du Trésor, limitant ainsi efficacement l'impact sur les rendements des bons du Trésor et élargissant encore la marge d'intervention potentielle.