Starke US-Arbeitsmarktdaten: Zinserhöhungswahrscheinlichkeit im September steigt auf rund 60 %, Märkte blicken auf CPI nächste Woche

Autor: Wallstreetcn

Die US-Arbeitsmarktdaten für August fielen deutlich besser aus als erwartet und verschärften die Meinungsverschiedenheiten über die geldpolitische Richtung der Federal Reserve im September. Das starke Beschäftigungswachstum zeigt, dass die US-Wirtschaft widerstandsfähig bleibt, und veranlasste die Märkte, ihre Erwartungen an Zinserhöhungen der Fed nach oben zu korrigieren. Die US-Aktien fielen am Freitag, die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen allgemein, und Gold geriet unter Druck.

Die am Freitag vom US-Arbeitsministerium veröffentlichten Daten zeigten, dass die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft im August um 162.000 gestiegen ist, etwa das Dreifache der von Ökonomen erwarteten Zahl. Die besser als erwartete Beschäftigungsentwicklung deutet darauf hin, dass sich der Arbeitsmarkt nicht so deutlich verschlechtert hat, wie der Markt zuvor befürchtet hatte, was die politische Abwägung der Fed zwischen Beschäftigung und Inflation weiter verkompliziert.

Die Federal-Funds-Futures zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf der Fed-Sitzung am 16. September auf etwa 60 % gestiegen ist. Zuvor hatte Fed-Gouverneur Waller angedeutet, dass er die Zinssätze unverändert lassen wolle, was die Wetten auf eine Zinserhöhung im September vorübergehend zurückgehen ließ.

Die Marktreaktion war tendenziell hawkish. Die drei großen US-Aktienindizes schlossen am Freitag alle im Minus, und die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen allgemein. Auf Wochensicht verzeichneten der S&P 500 und der Nasdaq 100 jedoch immer noch Gewinne, was darauf hindeutet, dass die durch die Arbeitsmarktdaten ausgelöste Marktkorrektur relativ begrenzt blieb.

Renditen von US-Staatsanleihen steigen allgemein, Risikoanlagen vorerst ohne deutlichen Druck

Nach der Veröffentlichung der Arbeitsmarktdaten wurden US-Staatsanleihen verkauft, und die Renditen über alle Laufzeiten stiegen allgemein.

Die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihen, die am empfindlichsten auf die Geldpolitik reagiert, stieg um 3,4 Basispunkte auf 4,3703 % und erreichte im Tagesverlauf mit 4,416 % den höchsten Stand seit Januar 2025; die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen stieg um 2,2 Basispunkte auf 4,782 %; die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen stieg leicht um 0,3 Basispunkte auf 5,246 %.

Die Übertragung der Anleihemarktvolatilität auf andere Risikoanlagen ist jedoch weiterhin begrenzt. Die Kreditspreads bleiben auf relativ niedrigem Niveau, und die Kosten für die Absicherung gegen Kursverluste bei Risikoanlagen sind ebenfalls relativ begrenzt. J.P. Morgan wies darauf hin, dass sich die Liquidität am US-Staatsanleihenmarkt deutlich verschlechtert hat, aber bei Aktienindex-Futures und Unternehmensanleihen-ETFs kein ähnlicher Druck zu beobachten ist.

Colin Martin, Leiter Fixed Income Research und Strategie bei Charles Schwab, sagte, das finanzielle Umfeld sei weiterhin locker und die Kreditspreads befänden sich auf ungewöhnlich niedrigem Niveau. Gleichzeitig seien die Unternehmensgewinne im Jahresvergleich um mehr als 20 % gestiegen, und die derzeitigen Finanzierungskosten der Unternehmen schienen keinen nennenswerten Druck auf die Unternehmen auszuüben.

Das bedeutet, dass die Auswirkungen der hohen Zinsen auf die Unternehmensfinanzierung und die Risikoanlagen trotz der durch die Arbeitsmarktdaten gestiegenen Zinserhöhungserwartungen noch nicht vollständig sichtbar sind.

KI-Investitionsboom stützt, Beschäftigungsstruktur zeigt Divergenz

Die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft hängt auch mit dem anhaltenden Anstieg der Investitionen in die KI-Infrastruktur zusammen.

Brad Conger, Chief Investment Officer bei Hirtle & Co., sagte, in den August-Arbeitsmarktdaten sei ein „KI-Substitutionseffekt“ zu erkennen: Finanzaktivitäten und Informationsbranche hätten zusammen 34.000 Arbeitsplätze abgebaut, während Branchen wie Bau, verarbeitendes Gewerbe und Versorgungsunternehmen, die mit dem Bau von Rechenzentren, der Ausrüstungslieferung und der Stromversorgung zusammenhängen, eine relativ starke Beschäftigungsentwicklung verzeichneten.

Ökonomen der BNP Paribas schrieben in einem Kundenbericht, der Arbeitsmarktbericht zeige, dass sich die US-Wirtschaft weiterhin in einer zyklischen Expansionsphase befinde, wobei die lockere Geldpolitik und der KI-Infrastruktur-Investitionsboom erhebliche Unterstützung böten. Angesichts des begrenzten Arbeitskräfteangebots könnte die Arbeitslosenquote weiter sinken und die Löhne unter Aufwärtsdruck geraten.

Gleichzeitig haben die hohen Finanzierungskosten die Kreditausweitung noch nicht spürbar gebremst. J.P. Morgan stellte fest, dass sich das Volumen der Kreditvergabe und Geldschöpfung in den USA trotz steigender Kreditkosten nicht im gleichen Maße verringert hat; die Bankkredite wachsen weiter, und das Nettoemissionsvolumen von US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating hat im August ebenfalls zugenommen.

Die US-Wirtschaft befindet sich daher derzeit nicht in einem typischen Szenario, in dem „hohe Zinsen die Nachfrage dämpfen“. Obwohl die Finanzierungskosten der Unternehmen gestiegen sind, wachsen Kreditaktivität und Investitionsnachfrage weiter, was einer der Gründe dafür ist, dass Risikoanlagen trotz der hawkischen Arbeitsmarktdaten keine stärkere Korrektur erfahren haben.

Zinserhöhungserwartungen steigen, CPI wird nächste wichtige Bestätigung

Die Arbeitsmarktdaten sind deutlich hawkish, reichen aber noch nicht aus, um den künftigen Kurs der Fed vollständig zu bestimmen. Der Markt richtet nun mehr Aufmerksamkeit auf die Inflationsdaten.

Dan Suzuki, globaler Anlagestratege bei iCapital, warnte, dass ein weiterer deutlicher Zinsanstieg die Anleger zu einem aggressiveren Abbau ihrer Risikopositionen zwingen und die Marktstimmung weiter verschlechtern könnte.

Sarah Hunt, Chef-Marktstrategin bei Alpine Saxon Woods, sagte, dieser Arbeitsmarktbericht biete den Tauben im Vergleich zu einem schwächeren Bericht deutlich weniger politische Argumente.

Marvin Loh, Senior-Makrostratege bei State Street, wies darauf hin, dass der Arbeitsmarktbericht vom Freitag erneut zeige, dass sich die US-Wirtschaft auch ohne strukturelle Voraussetzungen für einen Rückgang der Arbeitslosenquote gut entwickle. Er sei der Ansicht, dass der Markt Waller das Signal sende, „die Zinsen zu erhöhen“, und erwarte weiterhin, dass die Fed die Zinsen noch in diesem Jahr anheben werde.

Greg Boutle, Leiter US-Aktien- und Derivatestrategie bei BNP Paribas, sagte, da die Berichtssaison weitgehend vorbei sei, würden die Makrodaten in den kommenden Wochen zu einer wichtigen Einflussgröße für die Märkte. Er halte eine vorsichtige Haltung gegenüber Aktien derzeit für angemessen, sehe aber noch keinen Zeitpunkt für eine klare pessimistische Positionierung.

Seiner Ansicht nach sind die Arbeitsmarktdaten vom Freitag zwar leicht hawkish, haben aber die künftige Richtung der Fed noch nicht vollständig geklärt. Die nächste entscheidende Variable seien die in der kommenden Woche anstehenden CPI-Daten sowie die Frage, ob die Fed vor den US-Zwischenwahlen eine Zinserhöhung vornehmen werde.