Cổ phiếu AI Mỹ đồng loạt điều chỉnh, thị trường chờ tín hiệu từ Fed

Sáng nay thức dậy, trên thị trường chứng khoán Mỹ, những cổ phiếu dựa vào câu chuyện AI để huy động vốn và tăng giá đều tiếp tục bị điều chỉnh.

Dù là Nvidia vừa tăng giá máy chủ gắn chip AI hơn 15%, hay Alibaba vừa chuẩn bị phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn cho hạ tầng AI, thì những công ty tăng giá và huy động vốn vì câu chuyện AI dường như đều đang chịu áp lực điều chỉnh liên tục.

Kết phiên đêm qua, Nvidia giảm 3%, đánh dấu chuỗi giảm 7 phiên liên tiếp, dài nhất kể từ năm 2022; còn các cổ phiếu chip nhớ và quang thông tin, vốn thường tăng mạnh mỗi khi có câu chuyện giao dịch AI, đêm qua lại một lần nữa bị điều chỉnh. SanDisk giảm 6,45%, Micron giảm 5,83%, SK Hynix giảm 5%.

Muốn biết thị trường hiện tại có thái độ thế nào với câu chuyện AI, trường hợp của Alibaba lần này là điểm khởi đầu tốt nhất.

1. Alibaba huy động 80 tỷ HKD cho AI, cổ phiếu Hồng Kông lao dốc 10%

Alibaba công bố kế hoạch phát hành cổ phiếu mới tại Hồng Kông, huy động tổng cộng 80 tỷ HKD (khoảng 10,2 tỷ USD), rót vào hạ tầng AI — đây là đợt phát hành đầu tiên của Alibaba kể từ khi niêm yết tại Hồng Kông năm 2019, đặt cược toàn bộ vào AI.

Nửa năm trước, đây sẽ là tin tốt kích nổ giá cổ phiếu. Nhưng thực tế, cổ phiếu Hồng Kông lao dốc 10% ngay lập tức. Trong lúc nguy cấp, ban lãnh đạo đã phải ra tay cứu giá: Chủ tịch tập đoàn Thái Sùng Tín và CEO Ngô Vịnh Minh lần lượt mua vào cổ phiếu công ty, tổng cộng khoảng 120 triệu HKD, mới tạm thời ổn định tình hình, giúp giá cổ phiếu Alibaba trên thị trường Mỹ không giảm sâu thêm.

Chính ông chủ phải bỏ tiền túi ra đỡ giá mới giữ được cục diện — động thái này tự nó đã nói lên tất cả.

2. Khẩu vị thị trường đã hoàn toàn thay đổi

Giao dịch AI nửa đầu năm có phong cách gì? Không nhìn lợi nhuận, không nhìn dòng tiền, chỉ nhìn vào tương lai xa xôi, chỉ so xem ai có không gian tưởng tượng lớn hơn. Chỉ cần câu chuyện đủ hấp dẫn, dòng tiền sẵn sàng trả giá cao.

Giờ đây, cách chơi đó không còn ai mua nữa. Thị trường bắt đầu lật sổ sách: đưa doanh thu ra, đưa dòng tiền ra, còn phải chia cổ tức cho cổ đông, mua lại cổ phiếu. Khi tin Alibaba phát hành 80 tỷ HKD xuất hiện, phản ứng đầu tiên của nhà đầu tư không phải là "hạ tầng AI đầy triển vọng", mà là "lại pha loãng cổ phần của tôi".

Tình cảnh của Nvidia là mặt còn lại của đồng xu. Tăng giá máy chủ hơn 15%, trước đây sẽ được hiểu là tin tốt cứng nhất của chuỗi cung ứng — nhà cung cấp thượng nguồn dám tăng giá, chứng tỏ nhu cầu mạnh, chip nhớ cũng được hưởng lợi. Nhưng giờ đây, thông tin này đồng thời châm ngòi hai nỗi lo: hạ nguồn lo chi phí phần cứng AI vượt tầm kiểm soát, lợi nhuận đầu tư chịu áp lực; cổ đông thượng nguồn thì lẩm bẩm, liệu công ty có phải chỉ lo mở rộng sản xuất mà quên mất cổ tức hay không.

Cùng một động thái, nửa năm trước là tin tốt, hôm nay là tin xấu. Thứ thay đổi là bộ quy tắc thị trường đặt ra cho câu chuyện AI.

3. Bộ Tài chính Mỹ lại cứu thị trường, thị trường lại không tin

Ngoài câu chuyện AI suy yếu, áp lực vĩ mô từ trái phiếu Mỹ vẫn đang kéo lùi thị trường chung.

Đêm qua, Bộ Tài chính Mỹ một lần nữa cố gắng cứu thị trường: quan chức tuyên bố sẽ sử dụng tài khoản TGA — "tài khoản séc" của Bộ Tài chính tại Cục Dự trữ Liên bang, nơi chứa gần 1 nghìn tỷ USD — để trực tiếp mua trái phiếu chính phủ dài hạn, kéo lãi suất xuống.

Nghe có vẻ hoành tráng, nhưng thị trường hiểu rõ: số tiền này không thể lấy toàn bộ ra mua trái phiếu, chi tiêu thường xuyên của chính phủ, trả nợ gốc và lãi đến hạn đều phải lấy từ đây, số thực sự dùng được không hề lớn như vậy. Vì thế phản ứng khá lạnh nhạt: lãi suất trái phiếu Mỹ giảm nhẹ trong chốc lát rồi nhanh chóng bật tăng trở lại, lãi suất kỳ hạn 30 năm vẫn treo ở mức cao quanh 5,246%, không nhúc nhích.

4. Mọi ánh mắt đổ dồn vào bài phát biểu của ông Kevin Warsh hôm thứ Sáu

Các biện pháp tài khóa liên tiếp thất bại, sự chú ý của thị trường đương nhiên chuyển toàn bộ sang Cục Dự trữ Liên bang.

Thứ Sáu tuần này, Chủ tịch Fed Kevin Warsh sẽ phát biểu tại hội nghị chuyên đề chính sách kinh tế Jackson Hole. Đây chắc chắn là bài phát biểu của ngân hàng trung ương được chú ý nhất năm nay: kể từ khi nhậm chức vào tháng 5 năm nay, ông Warsh hầu như không cung cấp bất kỳ định hướng chính sách nào cho thị trường, nên ông nói gì, nói như thế nào, từng từ ngữ sẽ bị mổ xẻ từng chữ.

Thị trường chỉ muốn biết một câu trả lời duy nhất: trước lạm phát luôn cao hơn mục tiêu 2% và tình hình tài khóa ngày càng xấu đi, Fed rốt cuộc định làm gì?

Dù sao, Bộ trưởng Tài chính Bessent chỉ có thể thực hiện những động tác kỹ thuật như điều chỉnh cơ cấu kỳ hạn nợ; còn người thực sự có khả năng neo kỳ vọng lạm phát chỉ có Fed. Trước thứ Sáu, thị trường nhiều khả năng chỉ dao động trong tâm lý bất an.

5. Lời kết

Nhìn tổng thể diễn biến gần đây, có thể thấy thị trường đang đồng thời trải qua hai cuộc "tái định giá niềm tin".

Một cuộc đối với câu chuyện AI: từ nghe kể chuyện, định giá cho giấc mơ, chuyển sang kiểm tra sổ sách, đòi dòng tiền. Alibaba phát hành cổ phiếu bị bán tháo, Nvidia tăng giá lại gây hoảng sợ, bản chất đều là cùng một bài kiểm tra — hãy đưa tỷ suất lợi nhuận của đầu tư AI ra xem. Cuộc tái định giá này sẽ không kết thúc trong một hai ngày, biến động dữ dội ở các nhóm cổ phiếu được ưa chuộng có lẽ vẫn là trạng thái bình thường sắp tới.

Cuộc còn lại đối với tài khóa Mỹ: Bộ Tài chính hai lần ra tay, thị trường hai lần lạnh nhạt. Dựa vào mua lại kỹ thuật và tuyên bố về TGA, không thể kéo lãi suất xuống khi bị lạm phát, thâm hụt và khối lượng phát hành trái phiếu cùng đẩy lên. Các lá bài trong hộp công cụ ngày càng ít, sự kiên nhẫn của thị trường cũng ngày càng mỏng.

Điểm giao nhau của hai cuộc tái định giá chính là Jackson Hole thứ Sáu tuần này. Một câu nói của ông Warsh có thể đồng thời quyết định mỏ neo định giá của cổ phiếu AI và mỏ neo lãi suất của trái phiếu Mỹ.

Cảnh báo rủi ro: Tác giả bài viết là cộng tác viên bên ngoài, các quan điểm, phân tích và dự báo trong bài chỉ đại diện cho lập trường cá nhân của tác giả, không đại diện cho quan điểm hay ý kiến của [Tên nền tảng]. Dữ liệu thị trường, thông tin công ty và diễn biến giá được tổng hợp từ thông tin công khai, BIT không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, cũng không phải là lời mời chào mua bán bất kỳ sản phẩm tài chính nào. Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng, người đọc nên tự đánh giá và tự chịu rủi ro tương ứng.