Liệu Bộ Tài chính Mỹ có dùng gần nghìn tỷ USD từ tài khoản TGA? Bessent nhấn mạnh mua lại trái phiếu vào ngày 9/9

Tác giả gốc: Li Dan

Nguồn gốc: Wallstreetcn

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent hôm thứ Hai theo giờ địa phương cho biết, Bộ Tài chính Mỹ sẽ thực hiện đợt mua lại trái phiếu tiếp theo vào ngày 9 tháng 9, đồng thời ám chỉ các hoạt động liên quan sẽ tiếp tục được triển khai.

Bessent cho biết, đợt mua lại trái phiếu tiếp theo sẽ được thực hiện vào ngày 9 tháng 9, hãy cùng chờ xem. Ông cũng nói rằng, Bộ Tài chính sẽ tiếp tục thực hiện kế hoạch đấu thầu trái phiếu chính phủ định kỳ, "vì vậy đầu quý tới các bạn sẽ lại nghe tin từ chúng tôi".

Phát biểu trên của Bessent được đưa ra trong bối cảnh thị trường đang theo dõi liệu Bộ Tài chính Mỹ có mở rộng thêm hỗ trợ cho thị trường trái phiếu chính phủ dài hạn hay không.

Sớm hơn vào thứ Hai, truyền thông Mỹ dẫn nguồn tin từ quan chức cấp cao Bộ Tài chính cho biết, Bộ Tài chính Mỹ đang cân nhắc sử dụng nguồn vốn từ Tài khoản chung của Bộ Tài chính (TGA) có quy mô gần 1 nghìn tỷ USD để tài trợ cho kế hoạch mua lại trái phiếu được mở rộng gần đây. Tuy nhiên, quan chức này không tiết lộ Bộ Tài chính cuối cùng sẽ sử dụng bao nhiêu vốn và bắt đầu sử dụng khi nào. Các báo cáo liên quan cho thấy, quy mô TGA hiện tại khoảng 950 tỷ USD.

Ngày 9/9 tăng cường mua lại có hiệu lực, Bessent nói quy mô mỗi đợt có thể vượt 4 tỷ USD

Ngày 9 tháng 9 mà Bessent nói đến không phải là việc Bộ Tài chính đột ngột công bố khởi động một kế hoạch mua lại mới vào thứ Hai, mà là ngày các biện pháp tăng cường mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn được công bố vào thứ Tư tuần trước chính thức có hiệu lực.

Bộ Tài chính Mỹ đã công bố vào thứ Tư ngày 19 tháng 8 rằng, sẽ tăng ít nhất gấp đôi quy mô hoạt động mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu chính phủ danh nghĩa kỳ hạn 10 đến 20 năm và 20 đến 30 năm, với mức trần quy mô mỗi đợt hoạt động đều tăng từ 2 tỷ USD trước đó lên ít nhất 4 tỷ USD. Bộ Tài chính nêu rõ, điều chỉnh này có hiệu lực từ ngày 9 tháng 9 và kéo dài đến khi kết thúc kỳ tái cấp vốn quý này, tức ngày 4 tháng 11.

Bộ Tài chính khi đó giải thích rằng, việc tăng quy mô mua lại nhằm cung cấp thêm hỗ trợ thanh khoản cho thị trường trái phiếu chính phủ danh nghĩa dài hạn, vì Bộ Tài chính liên tục nhận được nhiều báo giá chất lượng cao trong các hoạt động mua lại kỳ hạn dài hơn, cho thấy mức độ tham gia mạnh mẽ của các thành viên thị trường đối với các hoạt động liên quan.

Một ngày sau khi Bộ Tài chính công bố kế hoạch trên, vào thứ Năm tuần trước, Bessent tiếp tục để ngỏ khả năng mở rộng quy mô mua lại. Ông cho biết, quy mô mỗi đợt mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính có thể vượt quá 4 tỷ USD, và nói rằng, "đây là một phân khúc thị trường có thanh khoản thấp", Bộ Tài chính có "nhiều công cụ" trên thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ.

Bessent cho rằng, thị trường chưa quan tâm đầy đủ đến các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ không phản ánh đúng các yếu tố cơ bản, đặc biệt là thanh khoản của trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm "đặc biệt kém".

Về việc quy mô mua lại cuối cùng có thể đạt đến mức nào, Bessent khi đó cho biết "sẽ tùy tình hình", và nói rằng "bất kỳ biến động nào trong vòng 24 giờ chỉ là nhiễu loạn", Bộ Tài chính đang "cố gắng đưa thị trường suy yếu trở lại trạng thái cân bằng".

Do đó, ngày 9 tháng 9 trước hết có nghĩa là việc tăng cường mua lại đã công bố trước đó chính thức bước vào giai đoạn thực hiện; còn phát biểu trước đó của Bessent về việc "có thể vượt quá 4 tỷ USD" đã để ngỏ khả năng quy mô hoạt động thực tế cao hơn mức tối thiểu đã công bố trước đó.

Gần nghìn tỷ USD TGA có thể trở thành nguồn vốn mua lại, thị trường đánh giá lại "hộp công cụ"

Báo cáo của CNBC sớm hơn vào thứ Hai cho biết, Bộ Tài chính đang cân nhắc sử dụng TGA có quy mô gần 950 tỷ USD để tài trợ cho kế hoạch mua lại trái phiếu được công bố mở rộng gần đây. Hai quan chức cấp cao Bộ Tài chính cho biết, TGA được coi là nguồn vốn tiềm năng có thể dùng để mua một phần trái phiếu chính phủ không chuẩn, nhưng hiện chưa xác định số tiền hoặc thời gian sử dụng cụ thể.

Thông tin này đặc biệt đáng chú ý, vì trước đó phỏng đoán chủ đạo của thị trường về nguồn vốn mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính là thông qua phát hành thêm tín phiếu ngắn hạn để tài trợ cho việc mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn.

Nếu Bộ Tài chính áp dụng cách này, điều đó có nghĩa là tăng nguồn cung nợ ngắn hạn, đồng thời giảm nguồn cung trái phiếu dài hạn, tạo ra hiệu ứng giống như "Operation Twist" (QT) phiên bản tài khóa về cơ cấu kỳ hạn nợ. Thị trường trước đó cũng từng thảo luận về sự tương đồng giữa hoạt động của Bộ Tài chính và "Operation Twist" trong lịch sử của Cục Dự trữ Liên bang.

Còn nếu Bộ Tài chính trực tiếp sử dụng tiền mặt TGA để mua lại, điều đó có nghĩa là họ không cần hoàn toàn dựa vào phát hành trái phiếu chính phủ ngắn hạn mới để huy động vốn mua lại.

Tuy nhiên, TGA gần 1 nghìn tỷ USD không có nghĩa là Bộ Tài chính dự định dùng gần 1 nghìn tỷ USD để mua trái phiếu chính phủ Mỹ. Hiện các báo cáo chỉ cho thấy TGA được coi là nguồn vốn tiềm năng, Bộ Tài chính chưa công bố quy mô sử dụng thực tế.

Quan trọng hơn, bản thân TGA là tài khoản hoạt động chính của Bộ Tài chính Mỹ tại Cục Dự trữ Liên bang, dùng cho thu chi hàng ngày của chính phủ. Số vốn Bộ Tài chính thực sự có thể dùng để mua lại còn phải chịu ràng buộc bởi các yếu tố như chi tiêu chính phủ, kế hoạch phát hành nợ và mục tiêu quản lý số dư tiền mặt.

Do đó, đối với thị trường, điều thực sự đáng chú ý không phải là số dư tuyệt đối của TGA, mà là liệu Bộ Tài chính có sử dụng số vốn này hay không, sử dụng bao nhiêu, và tiến hành mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn với nhịp độ như thế nào.

Lợi ích từ mua lại chỉ chống đỡ một ngày, lợi suất kỳ hạn dài tăng trở lại

Bối cảnh trực tiếp của việc Bộ Tài chính đột ngột mở rộng mua lại trái phiếu dài hạn là lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn trước đó liên tục ở mức cao.

Sau khi thông báo ngày 19 tháng 8 được công bố, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ từng giảm rõ rệt, thị trường coi đây là tín hiệu chính sách quan trọng cho thấy Bộ Tài chính cố gắng giảm bớt áp lực tài trợ kỳ hạn dài.

Nhưng hiệu ứng tích cực này không kéo dài lâu.

Thứ Năm và thứ Sáu tuần trước, giá trái phiếu chính phủ Mỹ trung và dài hạn giảm hai ngày liên tiếp, tương đương với việc sự thúc đẩy từ việc mở rộng mua lại của Bộ Tài chính chỉ duy trì được một ngày. Thị trường lại tập trung trở lại vào thâm hụt tài khóa khổng lồ của Mỹ, nguồn cung nợ dài hạn và áp lực lạm phát.

Tuần trước, truyền thông khi đề cập đến việc giá trái phiếu chính phủ Mỹ giảm đã chỉ ra rằng, các nhà đầu tư cho rằng biện pháp mới của Bộ Tài chính Mỹ có thể chỉ kiềm chế chi phí vay tăng trong thời gian ngắn, diễn biến thị trường làm nổi bật sự hoài nghi của nhà đầu tư về hiệu quả của biện pháp mới. Chiến lược gia Howard Du của TD Securities tại New York cho biết, thị trường "không hoàn toàn tin" rằng Bessent có thể thực sự kiềm chế lợi suất kỳ hạn dài.

Điều này cũng có nghĩa là, sau khi việc mua lại chính thức được tăng cường vào ngày 9 tháng 9, trọng tâm chú ý của thị trường sẽ chuyển từ việc "liệu Bộ Tài chính có hành động hay không" sang việc "sau khi hành động liệu có thể thực sự thay đổi cung cầu trái phiếu chính phủ dài hạn hay không".

Từ kế hoạch hiện tại mà Bộ Tài chính công bố, từ ngày 9 tháng 9, mức trần quy mô mua lại mỗi đợt đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 đến 20 năm và 20 đến 30 năm đều tăng lên ít nhất 4 tỷ USD. Bộ Tài chính trước đó cũng cho biết, sẽ cung cấp thêm thông tin về quy mô mua lại trong tương lai tại cuộc họp tái cấp vốn quý tiếp theo vào ngày 4 tháng 11.

Do đó, ngày 9 tháng 9 sẽ trở thành mốc thời gian quan trọng để thị trường kiểm chứng hiệu quả thực tế của kế hoạch mở rộng mua lại của Bộ Tài chính, còn thông tin về TGA vào thứ Hai càng làm tăng thêm sự kỳ vọng của thị trường về quy mô "đạn dược" trong tương lai của Bộ Tài chính.

Nhưng dù cuối cùng tài trợ cho việc mua lại bằng tiền mặt TGA hay phát hành tín phiếu ngắn hạn, hoạt động này cũng không thể đơn giản coi là nới lỏng định lượng của Cục Dự trữ Liên bang. Những gì Bộ Tài chính có thể thay đổi là cơ cấu kỳ hạn nợ và nhu cầu biên đối với một số trái phiếu chính phủ cụ thể, còn thâm hụt tài khóa tổng thể, quy mô nợ và nhu cầu tài trợ trong tương lai của Mỹ sẽ không vì thế mà biến mất.

Đối với trái phiếu chính phủ dài hạn, yếu tố thực sự quyết định mức lợi suất trung bình vẫn sẽ là tình hình tài khóa Mỹ, lạm phát, tăng trưởng kinh tế và phán đoán của nhà đầu tư về nguồn cung trái phiếu chính phủ trong tương lai.