Sau sự kiện mã hóa trái phiếu kho bạc Mỹ, cổ phiếu mã hóa đang trở thành một chiến trường mới cho các tài sản có trọng số rủi ro (RWA).

Tác giả: 100y_eth

Biên soạn bởi: AididiaoJP

Điểm chính

Không giống như thị trường mã hóa trái phiếu kho bạc Mỹ đang trì trệ gần đây, thị trường chứng khoán mã hóa đang mở rộng nhanh chóng cả về số lượng và chất lượng.

Từ các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng chứng khoán truyền thống và các công ty fintech đến các sàn giao dịch tiền điện tử và các nền tảng Web3, tất cả các bên đều xem việc mã hóa chứng khoán là cơ hội lớn tiếp theo cho ngành quản lý tài sản rủi ro (RWA). Trên thực tế, có nhiều hướng đi khác nhau cho việc mã hóa chứng khoán, và việc hiểu rõ những ưu điểm, nhược điểm và vị trí thị trường của từng hướng là rất quan trọng.

Bài viết này sẽ phân tích chiến lược của các bên tham gia đến từ nhiều lĩnh vực khác nhau, bao gồm Securitize, Ondo, xStocks, Robinhood, DTCC, Sở giao dịch chứng khoán New York, Nasdaq và Coinbase.

Mọi người đều đang tập trung vào cổ phiếu được mã hóa.

Hiện nay, các cơ quan quản lý, ngân hàng, tổ chức tài chính, công ty fintech và hầu như tất cả các bên tham gia thị trường lớn đều thể hiện sự quan tâm lớn đến token hóa. Tuy nhiên, thuật ngữ "token hóa" chỉ mới được chú ý gần đây. Trong giai đoạn đầu phát triển của thị trường token hóa, tài sản chính thúc đẩy sự tăng trưởng của nó chắc chắn là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó dựa trên ba yếu tố: sự an toàn của nợ chính phủ Hoa Kỳ, cấu trúc token hóa tương đối đơn giản và lợi suất cao vào thời điểm đó.

Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ được mã hóa (tokenized US Treasury market) đã tăng từ 701 triệu đô la vào ngày 1 tháng 1 năm 2024 lên hơn 15 tỷ đô la lần đầu tiên vào ngày 17 tháng 4 năm 2026, tương ứng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 3,81 lần. Tuy nhiên, sau khi vượt qua mốc 15 tỷ đô la, quy mô thị trường đã duy trì ở mức này, với tốc độ tăng trưởng chậm lại đáng kể. Xét đến việc phần lớn nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ được mã hóa đến từ các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) hoặc giao dịch ký quỹ trên sàn giao dịch, sự trì trệ về nhu cầu này không có gì đáng ngạc nhiên trong bối cảnh thị trường gần đây không thuận lợi.

Trong khi đà phát triển của việc mã hóa trái phiếu kho bạc Mỹ đã chậm lại, một hình thức mã hóa khác – cổ phiếu mã hóa – đang nổi lên với tốc độ đáng kinh ngạc, với những cải thiện đáng kể cả về quy mô và chất lượng. Thị trường cổ phiếu mã hóa đã tăng gấp 6,5 lần, từ 291 triệu đô la vào ngày 1 tháng 1 năm 2025, lên khoảng 1,9 tỷ đô la chỉ trong một năm rưỡi. Từ góc độ ngành, dù là các nền tảng Web3 như Securitize và Ondo Global Markets, các công ty tài chính như Robinhood và Coinbase, hay các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính như DTCC, Sở giao dịch chứng khoán New York và Nasdaq, tất cả đều đã ra mắt hoặc đang tích cực chuẩn bị ra mắt cổ phiếu mã hóa.

So với thị trường chứng khoán truyền thống, chứng khoán được mã hóa mang lại những lợi thế gì mà hầu hết các nhà đầu tư lớn của Mỹ đều coi đó là cơ hội lớn tiếp theo? Thoạt nhìn, chứng khoán được mã hóa có vẻ đơn giản, nhưng trên thực tế, tùy thuộc vào khung pháp lý được áp dụng, nhiều cấu trúc mã hóa khác nhau sẽ xuất hiện, mỗi cấu trúc đều có những lợi thế riêng. Để hiểu rõ những khác biệt này, trước tiên cần phải làm rõ khung phân loại của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đối với chứng khoán được mã hóa.

Khung phân loại của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) dành cho chứng khoán được mã hóa

Vào tháng Giêng năm nay, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã đưa ra một tuyên bố đề xuất khung phân loại cho các chứng khoán được mã hóa.

Thứ nhất, tùy thuộc vào việc thực thể được mã hóa là chính tổ chức phát hành hay bên thứ ba, nó có thể được chia thành "chứng khoán được mã hóa do tổ chức phát hành khởi tạo" và "chứng khoán được mã hóa do bên thứ ba khởi tạo".

Các chứng khoán được mã hóa do bên thứ ba tài trợ được chia nhỏ hơn nữa thành: "chứng khoán được mã hóa lưu ký" nếu các quyền liên quan đến chứng khoán cơ sở được mã hóa; và "chứng khoán được mã hóa tổng hợp" nếu chỉ phát hành một sản phẩm mã hóa riêng biệt và sản phẩm đó chỉ liên kết với giá cả, lợi suất, sự kiện hoặc các đặc điểm khác của chứng khoán cơ sở.

Các chứng khoán được mã hóa tổng hợp được phân loại tiếp theo theo loại sản phẩm: nếu bên thứ ba phát hành các chứng khoán độc lập (chẳng hạn như chứng khoán nợ), chúng được gọi là "chứng khoán liên quan"; nếu một hợp đồng hàng hóa phái sinh được ký kết, chúng được gọi là "hoán đổi chứng khoán".

Tóm lại, trong khuôn khổ này, chứng khoán được mã hóa có thể được phân loại thành bốn loại, và các phân loại này cũng áp dụng cho cổ phiếu được mã hóa:

• Chứng khoán được mã hóa do tổ chức phát hành khởi xướng: Việc mã hóa và vận hành chứng khoán được thực hiện trực tiếp bởi tổ chức phát hành cổ phiếu hoặc đại lý được chỉ định của họ (chẳng hạn như đại lý chuyển nhượng). Tổ chức phát hành (hoặc đại lý của họ) kết nối hệ thống công nghệ sổ cái phân tán (DLT), chẳng hạn như blockchain, với sổ đăng ký cổ đông chính thức để duy trì hồ sơ cổ đông. Cách tiếp cận này không làm thay đổi cơ bản khung pháp lý hiện hành và tuân thủ trực tiếp luật chứng khoán hiện hành. Ưu điểm lớn nhất của nó là tất cả các quyền của cổ đông, bao gồm cả quyền sở hữu, được thừa hưởng thông qua mã thông báo. Tuy nhiên, các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt có thể hạn chế tính khả dụng của nó ở một mức độ nào đó. Các công ty tiêu biểu bao gồm Securitize, Superstate và Figure.
• Chứng khoán được lưu ký và mã hóa: Một bên thứ ba mã hóa các quyền lợi chứng khoán (quyền lợi gián tiếp) do người lưu ký (như DTCC) hoặc nhà môi giới nắm giữ. Bên này cũng có thể thừa hưởng tất cả các quyền lợi liên quan, nhưng phương pháp này phụ thuộc rất nhiều vào cơ sở hạ tầng thị trường chứng khoán hiện có, quyền sở hữu vẫn là gián tiếp và khả năng cải tiến hệ thống truyền thống bị hạn chế. Ví dụ điển hình: DTCC; Ondo cũng đã sử dụng phương pháp này để mã hóa IVV và MU gần đây.
• Các chứng khoán liên kết: Bên thứ ba phát hành và mã hóa các chứng khoán độc lập (như trái phiếu), từ đó cung cấp sự tiếp xúc gián tiếp với cổ phiếu cơ sở. Người nắm giữ token chỉ được hưởng lợi từ biến động giá và không được thừa hưởng các quyền cổ đông khác. Ưu điểm lớn nhất của nó nằm ở tính linh hoạt cao của các ứng dụng trên chuỗi. Các ví dụ điển hình bao gồm Ondo, xStocks và Robinhood Stock Tokens.
• Hoán đổi dựa trên chứng khoán: Một bên thứ ba phát hành các hợp đồng phái sinh cung cấp mức độ tiếp xúc gián tiếp với một cổ phiếu cơ sở, sau đó mã hóa các hợp đồng đó thành token. Tương tự như các chứng khoán liên kết, nó chỉ cung cấp mức độ tiếp xúc liên quan đến giá và không kế thừa các quyền khác. Hiện tại, token cổ phiếu Robinhood Classic gần như là trường hợp nghiên cứu điển hình duy nhất.

Phân tích các nền tảng chứng khoán được mã hóa chính.

Chứng khoán hóa: Lựa chọn con đường ngắn nhất

Hiện tại, Securitize là nền tảng mã hóa tài sản lớn nhất theo thị phần, với 5,1 tỷ đô la tài sản rủi ro được mã hóa. Sản phẩm chủ lực của họ là quỹ thị trường tiền tệ BUIDL của BlackRock. Securitize sở hữu các giấy phép môi giới chứng khoán, đại lý chuyển nhượng và hệ thống giao dịch thay thế (ATS) được đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), tận dụng những lợi thế về quy định này để áp dụng mô hình "mã hóa trực tiếp chứng khoán". Theo phân loại của SEC, mô hình này thuộc loại "chứng khoán được mã hóa do nhà phát hành tài trợ".

Gần đây, Securitize cũng đã mở rộng mô hình này sang lĩnh vực cổ phiếu được mã hóa. Công ty đã niêm yết công khai thông qua một SPAC, với mã chứng khoán SECZ, và sử dụng các dịch vụ của mình để mã hóa và phát hành SECZ trị giá 180 triệu đô la trên chuỗi khối.

Ưu điểm của mô hình này rất rõ ràng: cổ phiếu hiện có có thể được mã hóa nguyên trạng, đồng thời hoàn toàn tuân thủ luật chứng khoán hiện hành. Các nhà đầu tư trước tiên đăng ký quyền sở hữu cổ phiếu mà họ nắm giữ trước đây thông qua DTCC hoặc các nhà môi giới trực tiếp qua DRS, sau đó Securitize đóng vai trò là đại lý chuyển nhượng để mã hóa các cổ phiếu này. Cuối cùng, các mã token cổ phiếu được mã hóa có cùng mã CUSIP với cổ phiếu hiện có, thừa hưởng không chỉ các quyền kinh tế mà còn cả quyền biểu quyết, quyền đòi hỏi đối với tài sản còn lại trong trường hợp phá sản và tất cả các quyền liên quan khác.

Tuy nhiên, vì cổ phiếu được mã hóa về bản chất là một hình thức khác của cùng loại cổ phiếu, chúng cũng có những nhược điểm tương ứng. Nhược điểm đáng kể nhất là các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt, hạn chế việc sử dụng chúng trên chuỗi. Không giống như cổ phiếu được mã hóa của Ondo hoặc xStocks, token cổ phiếu của Securitize chỉ có thể được chuyển giữa các ví được đưa vào danh sách trắng đã hoàn tất xác minh KYC/AML, và các tương tác trên chuỗi chỉ có thể được thực hiện thông qua một số lượng hạn chế các hợp đồng thông minh đã được nhóm phê duyệt trước.

Securitize thực thi việc tuân thủ KYC/AML trên chuỗi như thế nào? Câu trả lời là giao thức DS. Đây là một tập hợp các hợp đồng thông minh được phát triển bởi Securitize để thực thi việc tuân thủ trong toàn bộ vòng đời của chứng khoán được mã hóa (phát hành, chuyển nhượng, sử dụng, bỏ phiếu và cổ tức) thông qua mã thủ tục. Four Pillars trước đây đã thực hiện một nghiên cứu chuyên sâu về giao thức DS, và báo cáo này cũng có sẵn trên trang web chính thức của Securitize. Độc giả quan tâm đến việc hiểu cách thức hoạt động của chứng khoán được mã hóa ở cấp độ hợp đồng thông minh có thể tham khảo báo cáo đó.

Các nền tảng mã hóa cổ phiếu theo cách tương tự bao gồm Superstate và Figure. Cả hai đều đóng vai trò là đại lý chuyển nhượng cho việc mã hóa, sự khác biệt chính nằm ở loại cổ phiếu được mã hóa: Securitize và Superstate mã hóa các cổ phiếu giống hệt với các cổ phiếu hiện có thông qua hệ thống DRS, trong khi Figure phát hành cổ phiếu thuộc một danh mục riêng biệt trên blockchain và sau đó mã hóa các cổ phiếu đó.

Ondo và xStocks: Mở rộng hệ sinh thái thông qua khả năng tiếp cận rộng rãi

Cấu trúc được Ondo và xStocks sử dụng bao gồm một công ty mục đích đặc biệt (SPV) ở nước ngoài mua lại cổ phiếu cơ sở khi người dùng đặt mua token cổ phiếu, sau đó phát hành chứng khoán nợ được mã hóa dựa trên các cổ phiếu đó.

Ví dụ, xStocks có một công ty mục đích đặc biệt (SPV) được quản lý theo luật Jersey – Backed Assets (JE) Limited. Khi người dùng đăng ký phát hành mã thông báo cổ phiếu thông qua nền tảng, SPV sẽ mua các cổ phiếu liên quan thông qua US Alpaca Securities và gửi chúng vào một tài khoản riêng biệt tại một tổ chức lưu ký được quản lý. Sau đó, SPV phát hành các chứng khoán nợ riêng biệt được bảo đảm bằng các cổ phiếu này, sau đó được mã hóa thành token và chuyển giao cho người dùng.

Cấu trúc này thuộc loại "chứng khoán liên quan" theo định nghĩa của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ.

Hiện tại, Ondo đã mã hóa 406 loại cổ phiếu khác nhau với tổng giá trị khoảng 851 triệu đô la; xStocks đã mã hóa 183 loại cổ phiếu với giá trị khoảng 482 triệu đô la. Hai nền tảng này nắm giữ hai thị phần hàng đầu trong lĩnh vực mã hóa cổ phiếu, với tỷ lệ lần lượt là 45,9% và 26,0%.

Sự phát triển nhanh chóng của chúng phụ thuộc vào khả năng tiếp cận rộng rãi mà cấu trúc token hóa mang lại. Nói một cách chính xác, chúng không trực tiếp token hóa cổ phiếu mà token hóa các chứng khoán nợ được bảo đảm bằng vốn chủ sở hữu do bên thứ ba phát hành. Do đó, so với mô hình mà các nhà phát hành trực tiếp token hóa cổ phiếu hiện có, cấu trúc này có các yêu cầu tuân thủ ít nghiêm ngặt hơn về phân phối và giao dịch thứ cấp, cho phép người dùng tự do hơn trong việc giao dịch và sử dụng cổ phiếu được token hóa do Ondo và xStocks phát hành trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) và các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) trên chuỗi. Ví dụ, bất kỳ ai cũng có thể giao dịch xStocks thông qua ví Web3 trên Jupiter DEX hoặc gửi chúng làm tài sản thế chấp để vay stablecoin trên các giao thức cho vay như Kamino.

Tuy nhiên, việc mã hóa gián tiếp này cũng mang lại một số vấn đề: ngay cả khi tài sản cơ sở giống nhau, các token được phát hành bởi các nền tảng khác nhau không thể tương tác với nhau, dẫn đến tính thanh khoản phân tán. Ví dụ, token NVDAon của Ondo và token NVDAx của xStocks đều được bảo đảm bằng cổ phiếu Nvidia, và hai token này không thể hoán đổi cho nhau. Hơn nữa, do phụ thuộc vào Registry S để quản lý, các nhà đầu tư và cá nhân tại Hoa Kỳ không thể sử dụng các token này.

Để khắc phục những hạn chế này, Ondo gần đây đã mua lại Oasis Pro, qua đó có được giấy phép hoạt động như một công ty môi giới chứng khoán, hệ thống giao dịch thay thế (ATS) và đại lý chuyển nhượng, đồng thời hướng tới mô hình mã hóa token tuân thủ quy định hơn. Trên thực tế, Ondo đã tận dụng các giấy phép này để mã hóa cổ phiếu IVV ETF và cổ phiếu MU được nắm giữ trong tài khoản môi giới của mình thông qua mô hình "chứng khoán được mã hóa lưu ký", thể hiện tiềm năng của mô hình đa cấu trúc song song.

Robin Hood: Liệu một ngôi sao đang lên có thể thành công?

Robinhood là một nhân tố mới đáng chú ý khác trong hệ sinh thái cổ phiếu được mã hóa. Mặc dù từ lâu đã cung cấp cổ phiếu được mã hóa cho các nhà đầu tư châu Âu thông qua các token cổ phiếu truyền thống, cấu trúc này thuộc phân loại "hợp đồng hoán đổi dựa trên chứng khoán" của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC): Robinhood ký kết các hợp đồng phái sinh dựa trên cổ phiếu với người dùng, sau đó mã hóa các hợp đồng này thành các token biên nhận. Toàn bộ cấu trúc này rất khép kín và chỉ có thể được sử dụng trong ứng dụng Robinhood.

Vào ngày 1 tháng 7 năm 2026, Robinhood đã ra mắt dịch vụ mã hóa cổ phiếu mới của mình. Cấu trúc mã hóa của nó áp dụng mô hình "chứng khoán liên kết", gần như giống hệt với Ondo và xStocks, và có những ưu điểm và nhược điểm tương tự.

Mặc dù có kiến trúc tương tự, tiềm năng của Robinhood là rất rõ ràng: DNA sản phẩm và lượng người dùng hiện có lớn. Cùng với việc ra mắt token chứng khoán, Robinhood cũng đã ra mắt mạng chính Robinhood Chain, tập trung xung quanh token chứng khoán này. Người dùng tại Mỹ cũng có thể gửi stablecoin vào Morpho trên Robinhood Chain thông qua ứng dụng Robinhood để kiếm lãi suất 7%. Mặc dù Robinhood gia nhập thị trường muộn hơn Ondo và xStocks, khả năng cải tiến sản phẩm và tiềm năng mở rộng hệ sinh thái vẫn mang lại cho nó cơ hội tăng trưởng nhanh chóng.

DTCC, Sở giao dịch chứng khoán New York, Nasdaq: Những tín hiệu về sự định hình lại cơ sở hạ tầng tài chính

Việc xem xét mã hóa cổ phiếu không chỉ giới hạn ở các nền tảng và công ty. Các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán bù trừ và giao dịch truyền thống đóng vai trò quan trọng trong thị trường chứng khoán—như DTCC, Sở giao dịch chứng khoán New York và Nasdaq—cũng đang chuyển đổi sang mã hóa.

Công ty DTC của DTCC đã nhận được thư chấp thuận từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), cho phép họ mã hóa một số chứng khoán của mình trên một chuỗi khối đã được phê duyệt trước. DTC hy vọng điều này sẽ cải thiện tính thanh khoản của tài sản thế chấp, kéo dài giờ giao dịch, nâng cao hiệu quả hoạt động và thanh toán, đồng thời cho phép lập trình và kiểm toán theo thời gian thực. Vào ngày 15 tháng 7, DTCC cũng đã hoàn tất thành công việc mã hóa một số chứng khoán như QQQ và SPY trong môi trường cơ sở hạ tầng chứng khoán thực, tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch và chuyển nhượng tài sản thế chấp.

Vào tháng 4 năm 2026, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) đã đệ trình đề xuất thay đổi quy tắc lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) để hỗ trợ dự án thí điểm mã hóa tài sản của DTC, cho phép thanh toán cổ phiếu dưới dạng mã hóa. Ngoài ra, NYSE đang phát triển một sàn giao dịch được quản lý mới – Nền tảng Giao dịch Kỹ thuật số – nhằm tận dụng cơ sở hạ tầng blockchain để cho phép giao dịch cổ phiếu và ETF của Mỹ 24/7 và hỗ trợ gửi tiền stablecoin. Vào tháng 3 năm 2026, NYSE cũng đã ký một biên bản ghi nhớ với Securitize, chỉ định Securitize là đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số tiềm năng đầu tiên cho nền tảng mới này.

Vào tháng 3 năm 2026, Nasdaq đã nhận được sự chấp thuận từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để sửa đổi các quy tắc của mình nhằm cho phép cổ phiếu trong chương trình thí điểm mã hóa DTC được giao dịch và thanh toán dưới dạng mã hóa. Nasdaq cũng hợp tác với Payward, công ty mẹ của Kraken, để thiết kế một dịch vụ cổng cho phép các nhà phát hành và nhà đầu tư chuyển nhượng cổ phiếu giữa thị trường Nasdaq được quản lý và môi trường blockchain không cần cấp phép.

Coinbase: Sẽ đi theo con đường nào?

Cuối cùng, cũng đáng nhắc đến Coinbase. Mặc dù công ty này chưa ra mắt dịch vụ chứng khoán được mã hóa, nhưng họ đã nhiều lần bày tỏ ý định làm như vậy kể từ năm ngoái. Vào tháng 2 năm nay, Coinbase đã ra mắt dịch vụ giao dịch chứng khoán truyền thống 24/7 tại Mỹ; tại một sự kiện vào tháng 6, công ty này thông báo rằng họ sẽ sớm cung cấp dịch vụ chứng khoán được mã hóa.

Ngành công nghiệp đang đặc biệt chú ý đến cấu trúc mà Coinbase sẽ sử dụng để triển khai việc mã hóa cổ phiếu. Coinbase tuyên bố rằng dịch vụ của họ không chỉ đạt được tỷ lệ tương ứng 1:1 giữa token và cổ phiếu thực, mà còn cung cấp các quyền của cổ đông, mặc dù cấu trúc cụ thể vẫn chưa được công bố. Quan trọng hơn, Coinbase đã khẳng định rõ ràng rằng các token cổ phiếu này sẽ có thể sử dụng được trên chuỗi khối, nhưng hiện tại chưa khả dụng cho người dùng tại Hoa Kỳ.

Nếu áp dụng cấu trúc do nhà phát hành dẫn đầu, các token thường thừa hưởng tất cả các quyền của cổ đông và được mở cho khách hàng tại Hoa Kỳ, nhưng khả năng sử dụng trên chuỗi tương đối hạn chế. Sự kết hợp giữa "khả năng sử dụng rộng rãi trên chuỗi + loại trừ khách hàng tại Hoa Kỳ" dường như phù hợp hơn với cấu trúc bên thứ ba (chẳng hạn như chứng khoán liên kết). Vẫn còn phải xem Coinbase cuối cùng sẽ áp dụng cấu trúc nào cho việc mã hóa cổ phiếu và cách họ sẽ tận dụng cơ sở hạ tầng sàn giao dịch của mình để mở rộng hệ sinh thái cổ phiếu được mã hóa.

cạnh tranh trên cùng một chiến trường

Mục tiêu của dịch vụ tài chính rất rõ ràng: cho phép bất cứ ai, ở bất cứ đâu, bất cứ lúc nào giao dịch tất cả các loại tài sản thông qua một nền tảng giao diện người dùng và hệ thống quản lý duy nhất. Mặc dù dịch vụ tài chính hiện nay dường như đang tiến gần đến mục tiêu này, nhưng trên thực tế, sự tích hợp chủ yếu diễn ra ở giao diện người dùng, trong khi hệ thống quản lý phía sau vẫn còn rời rạc.

Cổ phiếu, cũng như nhiều loại tài sản khác, không phải là ngoại lệ. Từ Robinhood, khởi đầu với giao dịch cổ phiếu, đến Coinbase, khởi đầu với giao dịch tiền điện tử, đến các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng chứng khoán truyền thống như DTCC, Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và Nasdaq, cũng như các nền tảng Web3 như Securitize, Ondo và xStocks, cấu trúc mã hóa và định hướng chiến lược của chúng khác nhau, nhưng tất cả đều hướng tới cùng một mục tiêu là biến cổ phiếu thành tài sản có giá trị.

Những điểm quan trọng cần theo dõi trong thời gian tới bao gồm cách Hoa Kỳ và các quốc gia khác nhìn nhận về cổ phiếu được mã hóa, cách thức triển khai các khung pháp lý và những thay đổi này sẽ định hình lại bối cảnh cạnh tranh như thế nào; hơn nữa, liệu cổ phiếu được mã hóa có thể trở thành chất xúc tác chính tiếp theo cho sự mở rộng của toàn bộ hệ thống RWA, sau trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa hay không.

Thị trường Hàn Quốc cũng đáng được theo dõi: mặc dù giao dịch bán lẻ diễn ra sôi nổi, ngành công nghiệp RWA (Real-Weight Asset Management) đang phát triển tương đối chậm. Việc cuộc thảo luận xung quanh cổ phiếu được mã hóa (tokenized stocks) sẽ diễn biến như thế nào tại Hàn Quốc vẫn còn phải chờ xem.