USD/JPY ทดสอบสามครั้งทะลุ 155 ในที่สุด จุดจบของ Carry Trade ดอลลาร์?

ต้นฉบับจาก Stephen Innes

เรียบเรียงโดย สปีดเดลิเวอรี่แมน @Odaily星球日報

ครั้งที่สามมักจะได้ผล และในตลาดฟอเร็กซ์ มันเกิดขึ้นบ่อยกว่าที่คนคิด

• การทดสอบครั้งที่สามไม่ได้ทะลุผ่านง่ายขึ้นเพียงเพราะมันเป็นครั้งที่สาม สิ่งที่ทำให้แนวด่านนี้สำคัญคือการป้องกันสำเร็จสองครั้งก่อนหน้า สิ่งที่เปลี่ยนไปคือสิ่งที่เริ่มสะสมรอบๆ มัน: เทรดเดอร์จำนวนมากขึ้นเชื่อในเส้นนี้ มีโพสิชันที่เปิดสวนทางกับมันมากขึ้น มีคำสั่ง stop-loss (จุดตัดขาดทุน) รวมตัวอยู่ด้านหลังมากขึ้น และมีนักเทรด breakout (การทะลุ) รออยู่อีกฝั่งมากขึ้น
• นี่ไม่ใช่กฎทางสถิติ แต่เป็นแนวคิดที่ติดตัวผมมาตั้งแต่วันแรกๆ ที่เริ่มเทรด USD/JPY ที่ธนาคารญี่ปุ่นแห่งหนึ่ง ตอนนั้นหัวหน้าเทรดเดอร์เชื่อเรื่องแนวด่านเลขกลมๆ และการทดสอบซ้ำๆ มากจนผมตั้งฉายาให้เขาว่า "ผู้พยากรณ์แนวด่านเลขกลมแห่งโตเกียว" เขาเชื่อว่าการทดสอบครั้งที่สามที่จริงจังมักเป็นจุดเปลี่ยน และเมื่อแนวด่านสำคัญของ USD/JPY พังลงในที่สุด ตลาดแทบจะไม่หันกลับไป จนกว่ากลไกพื้นฐานจะเริ่มหมดแรง Dark Side of the Boom (ด้านมืดของความเฟื่องฟู)

USD/JPY ทะลุ 155 ลงมาในที่สุดเมื่อวันที่ 7 กันยายน 2026 หลังจากที่เคยป้องกันบริเวณเดียวกันนี้สำเร็จถึงสองครั้ง ครั้งแรกหลังการแทรกแซงช่วง Golden Week (สัปดาห์ทอง) และอีกครั้งหลังการแทรกแซงปลายเดือนกรกฎาคม เมื่อถึงช่วงเช้าของวันที่ 8 กันยายน 2026 คู่เงินนี้ร่วงลงต่ำกว่า 154.50 และเมื่อตลาดทะลุประมาณ 155.50 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดหลังเหตุการณ์แทรกแซงทั้งสองครั้ง แนวด่านของเงินเยนอีกจุดก็หายไปอย่างรวดเร็ว

นี่คือเหตุผลที่การทะลุครั้งนี้สำคัญกว่าความผันผวนผิวเผิน

ตลาดจดจำแนวด่านได้ โดยเฉพาะแนวด่านที่ถูกป้องกันหลายครั้ง การทดสอบครั้งแรกอาจถูกมองข้ามว่าเป็นแค่สัญญาณรบกวน ครั้งที่สองเริ่มสร้างความเชื่อมั่น และเมื่อถึงครั้งที่สาม ตลาดมักสะสมโพสิชันไว้มากพอแล้วกับแนวคิดที่ว่า "จุดต่ำสุดจะยืนอยู่ได้อีกครั้ง" เมื่อมันพังลงในที่สุด การเคลื่อนไหวอาจเร่งตัวขึ้น เพราะเทรดเดอร์ไม่ได้แค่ตอบสนองต่อข้อมูลใหม่ แต่พวกเขากำลังปลดโพสิชันที่สร้างขึ้นจากความเชื่อมั่นรอบแนวด่านนั้น

ดูเหมือนว่านี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นในครั้งนี้

ตัวเร่งโดยตรงของการร่วงลงรอบล่าสุดยังระบุได้ยาก แต่ตั้งแต่กลางสัปดาห์ที่แล้ว ภาพรวมมหภาคเบื้องหลังเงินเยนเปลี่ยนไปอย่างชัดเจน และตอนนี้มีหลายแรงผลักดันที่เคลื่อนไปในทิศทางเดียวกัน

แรงแรกคือวอชิงตัน

รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ Scott Bessent แสดงความเห็นที่แข็งกร้าวขึ้นเรื่อยๆ ต่อนโยบายการคลังและการเงินของญี่ปุ่น เขาเรียกร้องทั้งก่อนและระหว่างการประชุม G20 (กลุ่ม 20 ประเทศ) ว่าญี่ปุ่นควรละทิ้งจุดยืน reflation (การกระตุ้นเงินเฟ้อ) และระบุว่าเขาเชื่อว่ารัฐบาลญี่ปุ่นและ BOJ (ธนาคารกลางญี่ปุ่น) จะดำเนินมาตรการเพื่อผลักดันให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นในที่สุด

จังหวะเวลาน่าสนใจ เพราะกระทรวงต่างๆ ของญี่ปุ่นเพิ่งยื่นคำของบประมาณปีงบประมาณ 2570 รวมประมาณ 143 ล้านล้านเยน ซึ่งสูงกว่างบประมาณเบื้องต้นปีงบประมาณนี้ที่ประมาณ 122 ล้านล้านเยนมาก ตอกย้ำภาพว่าภูมิหลังการคลังของญี่ปุ่นยังขยายตัวอย่างมาก ความเห็นของ Bessent อาจเป็นเพียงความบังเอิญกับข้อมูลเหล่านี้ แต่ในตลาด จังหวะเวลามักสำคัญพอๆ กับเจตนา

ข้อความที่นักลงทุนต่างชาติได้ยินค่อนข้างตรงไปตรงมา: วอชิงตันต้องการให้เงินเยนแข็งค่า และโตเกียวอาจมีพื้นที่เพิกเฉยต่อความต้องการนี้น้อยลงกว่าเดิม

มุมมองนี้ยิ่งแข็งแกร่งขึ้นจากรายงานว่า Bessent เคยแสดงความไม่พอใจต่อนโยบายเศรษฐกิจญี่ปุ่นระหว่างการเยือนเมื่อเดือนพฤษภาคม และตลาดส่วนใหญ่เชื่อว่าการแทรกแซงร่วมปลายเดือนกรกฎาคมเกิดขึ้นโดยความร่วมมือของสหรัฐฯ รายละเอียดของเรื่องนี้จะแม่นยำแค่ไหนแทบไม่สำคัญ สิ่งสำคัญคือมันให้กรอบการเมืองแก่นักลงทุนทั่วโลกในการคาดการณ์ว่าญี่ปุ่นจะหันออกจากชุดนโยบาย reflation (การกระตุ้นเงินเฟ้อ) ซึ่งเป็นตัวกดเงินเยนมานาน

ปัจจัยที่สองคือ BOJ เอง

Bessent พบกับผู้ว่าการ Kazuo Ueda นอกรอบการประชุม G20 (กลุ่ม 20 ประเทศ) และกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เน้นย้ำถึงความสำคัญของการสื่อสารนโยบายการเงิน การคาดการณ์เงินเฟ้อ และการหลีกเลี่ยงความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่มากเกินไป หลังจากนั้น Ueda กล่าวว่าจะมีการหารือเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยอย่างเต็มที่ในทุกการประชุม รวมถึงการประชุมครั้งหน้า ทำให้การประชุมวันที่ 17-18 กันยายนยังอยู่ในขอบข่ายความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ย

Hajime Takata กรรมการ BOJ ผลักดันการเปลี่ยนแปลงนี้ต่อไป โดยเสนอว่าธนาคารกลางควรพร้อมขึ้นดอกเบี้ยอย่างยืดหยุ่น แทนที่จะถูกผูกมัดด้วยจังหวะที่ตลาดคาดไว้แล้ว ต่อมาเขาลดความสำคัญของความเป็นไปได้ที่จะดำเนินการครั้งใหญ่ในการประชุมครั้งหน้า แต่ถึงตอนนั้น ตลาดได้ซึมซับส่วนที่สำคัญที่สุดของข้อความไปแล้ว: BOJ อาจเต็มใจเคลื่อนไหวเร็วกว่าที่นักลงทุนเคยคาด

นี่สำคัญ เพราะโพสิชัน long (สถานะซื้อ) USD/JPY ตลอดช่วงฤดูร้อนส่วนใหญ่ตั้งอยู่บนพื้นฐานที่สบายใจมาก: ดอกเบี้ยสหรัฐฯ ยังสูง ดอกเบี้ยญี่ปุ่นยังต่ำ carry trade (แครี่เทรด) มีกำไร และการดีดกลับของเงินเยนยากจะยั่งยืน

ตอนนี้ ช่องว่างนโยบายอาจกำลังแคบลงจากทั้งสองด้าน

ขาที่สามของเรื่องนี้มีความแน่นอนน้อยกว่า แต่ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นอาจใหญ่กว่ามาก

การคาดเดาเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรสินทรัพย์ของ Government Pension Investment Fund (GPIF) กลับมาอีกครั้ง GPIF บริหารเงินประมาณ 300 ล้านล้านเยน ซึ่งหมายความว่าแม้การปรับไปสู่สินทรัพย์การเงินในประเทศเพียงเล็กน้อยก็อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดญี่ปุ่นและเงินเยน

ประเด็นนี้โผล่ขึ้นมาแล้วในเดือนกรกฎาคม เมื่อรัฐมนตรีคลัง Satsuki Katayama กล่าวว่ารัฐบาลต้องการสำรวจวิธีสนับสนุนให้ GPIF และกองทุนบำเหน็จบำนาญอื่นๆ ลงทุนในสินทรัพย์การเงินญี่ปุ่นมากขึ้น ความสนใจของตลาดกลับมาอีกครั้งหลังคณะกรรมการ GPIF ประชุมเมื่อวันที่ 21 สิงหาคม และวาระการประชุมในภายหลังแสดงให้เห็นว่ามีการหารือเกี่ยวกับ Basic Portfolio Review Project Team

มีรายงานว่านี่เป็นการประชุมคณะกรรมการในเดือนสิงหาคมครั้งแรกในรอบประมาณเจ็ดปี ข้อเท็จจริงนี้ยิ่งเปิดพื้นที่ให้ตลาดคาดเดามากขึ้น

ตอนนี้ยังไม่มีใครรู้ว่าจะมีการปรับการจัดสรรอย่างมีนัยสำคัญจริงหรือไม่ รายละเอียดการหารืออาจไม่เปิดเผยเป็นเวลาหลายเดือน แต่ตลาดไม่ได้รอความแน่นอนเสมอไป โดยเฉพาะเมื่อสถาบันที่เกี่ยวข้องบริหารเงิน 300 ล้านล้านเยน

ความเป็นไปได้ที่เงินทุนจะไหลกลับญี่ปุ่นเพียงอย่างเดียวก็เพียงพอที่จะสร้างผลกระทบได้

และมันเกิดขึ้นในจังหวะที่ฝั่งดอลลาร์ของ USD/JPY เริ่มดูไม่น่าเชื่อถือเท่าเดิม

รายงานการจ้างงานเดือนสิงหาคมแข็งแกร่ง โดยมีการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่ง เพียงพอที่จะฟื้นความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดอีกครั้ง แต่ปฏิกิริยาของดอลลาร์กลับเงียบผิดปกติ ซึ่งเป็นสัญญาณที่มีประโยชน์ในตัวมันเอง ตัวเลข NFP (ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร) ที่แข็งแกร่งเช่นนี้มักคาดว่าจะผลักดอลลาร์ให้แข็งค่าขึ้นชัดเจน โดยเฉพาะเมื่อตลาดกำลังหารือเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอยู่แล้ว

แต่ดอลลาร์กลับยากที่จะสะสมโมเมนตัม

ส่วนหนึ่งเป็นเพราะเจ้าหน้าที่เฟด รวมถึง Christopher Waller ระบุชัดเจนว่าพวกเขาต้องการเห็น CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค) วันที่ 11 กันยายนก่อนตัดสินใจขั้นสุดท้าย การเติบโตของค่าจ้างรายปีก็ชะลอลงเหลือ 3.1% ต่อเนื่องจากแนวโน้มขาลง และลดความเร่งด่วนของข้อโต้แย้งที่ว่า "ตลาดแรงงานกำลังสร้างแรงกดดันเงินเฟ้อระลอกใหม่"

ดังนั้น ตัวเลข NFP (ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร) จึงเสริมเหตุผลในการขึ้นดอกเบี้ย แต่ไม่ได้ชี้ขาด

CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค) ยังคงมีเสียงชี้ขาด

ประธานาธิบดีทรัมป์ ก็กดดันอย่างหนักในทิศทางตรงกันข้าม เรียกร้องให้ลดดอกเบี้ย และขู่ว่าจะใช้มาตรการแบบทรัมป์ที่ไร้เหตุผลหากเฟดปฏิเสธการลดดอกเบี้ย ด้วยข้อมูลปัจจุบัน การลดดอกเบี้ยในการประชุมสัปดาห์หน้าจะเป็นเรื่องยากมากที่จะยืนได้ แต่ข้อความทางการเมืองชัดเจนพอ: ทำเนียบขาวไม่ต้องการการคุมเข้มอีกรอบ

สิ่งนี้ช่วยกดดันดอลลาร์ ขณะเดียวกัน ปัจจัยเฉพาะของญี่ปุ่นเริ่มหนุนเงินเยน นี่คือเหตุผลที่การเคลื่อนไหวรอบนี้รู้สึกแตกต่างจากการดีดกลับที่ขับเคลื่อนโดยการแทรกแซงครั้งก่อนๆ

ตอนนี้แรงกดดันมาจากทั้งสองฝั่งของคู่เงินนี้: ญี่ปุ่นกำลังมีท่าที hawkish (สายเหยี่ยว) มากขึ้น หรืออย่างน้อยตลาดก็มองเช่นนั้น และดอลลาร์ได้รับการสนับสนุนน้อยลงจากหนึ่งในข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดก่อนหน้านี้

ในทางเทคนิค การทะลุ 155 มีนัยสำคัญ เพราะ USD/JPY ยังร่วงลงต่ำกว่าระดับ Fibonacci retracement (การย้อนกลับฟีโบนัชชี) 38.2% ของการปรับตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดเหนือ 139.50 ในเดือนเมษายน 2025 ไปยังจุดสูงสุดต่ำกว่า 164 เล็กน้อยในเดือนกรกฎาคม 2026 นี่ทำให้จุดต่ำสุดของเดือนมกราคมที่ต่ำกว่า 152.50 และโซน retracement 50% เหนือ 151.50 เข้ามาอยู่ในขอบเขตการมองเห็น

หากโพสิชัน long (สถานะซื้อ) USD/JPY ที่สร้างขึ้นรอบกลไก carry trade (แครี่เทรด) เดิมยังคงถูกปลดออก คู่เงินนี้ยังมีพื้นที่ให้ร่วงลงต่อ

เว้นแต่ USD/JPY จะดีดกลับเหนือ 155 ได้อย่างรวดเร็ว ตลาดอาจเริ่มมองแนวรับเดิมเป็นแนวต้านใหม่ นั่นจะเป็นการเปลี่ยนแปลงที่มีความหมาย แต่ก็ยังไม่เท่ากับการกลับตัวของแนวโน้มโดยอัตโนมัติ

หลายปัจจัยที่ขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวของเงินเยนเมื่อเร็วๆ นี้ตั้งอยู่บนความคาดหวังที่ยังไม่ถูกทดสอบอย่างเต็มที่: BOJ เคลื่อนไหวเร็วขึ้น นโยบายญี่ปุ่นลดความเป็น reflation (การกระตุ้นเงินเฟ้อ) ลง GPIF อาจนำเงินกลับประเทศ วอชิงตันต้องการเงินเยนแข็งค่า และเฟดไม่เปลี่ยนไป hawkish (สายเหยี่ยว) อย่างมีนัยสำคัญ

ดังนั้น ความพยายามครั้งที่สามทะลุ 155 ลงมาได้ในที่สุด ซึ่งสมควรได้รับความสนใจ

แต่คำถามที่ใหญ่กว่าคือ: ตลาดแค่ถีบประตูทางเทคนิคที่ดื้อรั้นบานหนึ่งเปิดออก หรือญี่ปุ่นเริ่มเปลี่ยนโครงสร้างนโยบายอีกฝั่งหนึ่งจริงๆ? ในตลาดฟอเร็กซ์ นี่คือสองการเทรดที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง