ราคาสินค้าเกษตรยังไม่หยุดพุ่ง! Goldman Sachs ชี้ นอกเหนือจากฮอร์มุซและเอลนีโญ กำแพงการค้าคือตัวเร่งความเสี่ยงที่แท้จริง

ตลาดสินค้าเกษตรเข้าสู่ปี 2026 ด้วยสต็อกที่ค่อนข้างเพียงพอ แต่ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และสภาพอากาศกำลังสะสมพร้อมกัน ความเสี่ยงด้านขาขึ้นของราคาสินค้าเกษตรกำลังหนาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ตามรายงานจากแพลตฟอร์มติดตามการซื้อขาย ทีมวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์ของ Goldman Sachs นักวิเคราะห์ Lina Thomas และ Daan Struyven ระบุในรายงานวันที่ 7 กันยายนว่า ดัชนี BCOM Agricultural Spot ปรับตัวขึ้น 24% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และราคาข้าวสาลีพุ่งขึ้นถึง 41% แรงขับเคลื่อนของการปรับขึ้นรอบนี้มาจากความเสี่ยงสามประการที่สะสมพร้อมกัน──ฮอร์มุซ ทะเลดำ และซูเปอร์เอลนีโญ

ที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือ ฉากหลังของการซ้อนทับของแรงกระแทกสามประการนี้ คือตลาดสินค้าเกษตรโลกกำลังหันเข้าหาตัวเองมากขึ้นเรื่อยๆ หลายเศรษฐกิจหลังจากเผชิญแรงกระแทกจากโรคระบาดและวิกฤตอาหารและพลังงานในปี 2022 ได้เปลี่ยนจุดเน้นนโยบายไปที่ความมั่นคงด้านอาหารและพลังงานอย่างชัดเจน ซึ่งสะท้อนออกมาในรูปของการขึ้นภาษีนำเข้าสินค้าโภคภัณฑ์ การขยายมาตรการควบคุมการส่งออก เป็นต้น

Goldman Sachs มองว่า ยิ่งกำแพงการค้าสูงเท่าใด เกณฑ์การเกิดแรงกระแทกก็ยิ่งต่ำลงเท่านั้น──ตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมา ความเร็วในการออกมาตรการจำกัดการค้าสินค้าเกษตรเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า การแตกกระจายของตลาดหมายความว่าแรงกระแทกด้านอุปทานในระดับเดียวกันจะนำมาซึ่งความผันผวนของราคาที่ใหญ่ขึ้นและยาวนานขึ้น ความเสี่ยงด้านขาขึ้นของราคาสินค้าเกษตรกำลังหนาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ความเสี่ยงที่หนึ่ง: ฮอร์มุซ – การขาดแคลนปุ๋ยและดีเซลซ้ำซ้อน กระทบต้นทุนการผลิตภาคเกษตรโดยตรง

ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางคอขวดของการค้าปุ๋ยประมาณหนึ่งในสามของโลก นับตั้งแต่สถานการณ์ทวีความรุนแรงอีกครั้งในเดือนกรกฎาคม ปริมาณปุ๋ยที่ผ่านช่องแคบนี้ลดลงอย่างเห็นได้ชัด

ด้านปุ๋ยไนโตรเจน ในปี 2024 การค้ายูเรียประมาณ 34% และการค้าแอมโมเนีย 23% ของโลกผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ปุ๋ยไนโตรเจนมีผลโดยตรงต่อผลผลิตธัญพืช เช่น ข้าวโพด ข้าวสาลี และข้าว และต้องใส่ทุกฤดูกาล จังหวะเวลาจึงสำคัญอย่างยิ่ง การขาดแคลนครั้งนี้เกิดขึ้นตรงกับช่วงหน้าต่างการจัดซื้อไตรมาสที่สามของประเทศผู้นำเข้าปุ๋ยไนโตรเจนรายใหญ่──รวมถึงช่วงเตรียมสต็อกข้าวโพดของบราซิล ข้าวและอ้อยของอินเดีย และข้าวสาลีฤดูหนาวของสหภาพยุโรป

ด้านปุ๋ยฟอสเฟต ในปี 2024 การค้า MAP และ DAP ประมาณ 18% ของโลกผ่านช่องแคบฮอร์มุซ บราซิลพึ่งพาการนำเข้าปุ๋ยฟอสเฟตสำหรับถั่วเหลืองสูงถึงประมาณ 80% และถั่วเหลืองบราซิลคิดเป็น 62% ของการส่งออกทั่วโลก การทวีความรุนแรงอีกครั้งในเดือนกรกฎาคมตรงกับช่วงหน้าต่างการจัดซื้อสำคัญก่อนการเพาะปลูกในเดือนกันยายนของผู้ปลูกถั่วเหลืองบราซิล (มิถุนายน-กรกฎาคม) นักวิเคราะห์ชี้ว่า ณ กลางเดือนมิถุนายน ผู้ปลูกถั่วเหลืองบราซิลจัดหาปุ๋ยได้เพียงประมาณ 68% ของความต้องการที่คาดการณ์ไว้ (ระดับปกติในอดีตประมาณ 75%) ราคาปุ๋ยฟอสเฟตยังคงสูง ความเสี่ยงจากการใส่ปุ๋ยไม่เพียงพอในระยะยาวกำลังสะสม

ขณะเดียวกัน ราคาดีเซลของสหรัฐฯ ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อวันที่ 4 กันยายน (วันศุกร์) ความปั่นป่วนรอบช่องแคบฮอร์มุซจำกัดการส่งออกดีเซลประมาณ 10% ของโลก ประกอบกับกำลังการกลั่นที่หยุดชะงักในตะวันออกกลางและรัสเซีย ราคาดีเซลที่สูงต่อเนื่องจะบีบกำไรของเกษตรกรและผลักดันต้นทุนการผลิตภาคเกษตรให้สูงขึ้น

ความกังวลด้านความมั่นคงทางพลังงานยังนำมาซึ่งแรงกดดันอีกประการหนึ่ง: บราซิลและอินเดียปรับเพิ่มสัดส่วนการผสมเอทานอล (น้ำตาล/ข้าวโพด) อินโดนีเซียปรับเพิ่มสัดส่วนการผสมไบโอดีเซล (น้ำมันปาล์ม) ประเทศผู้ส่งออกหลักหันพืชผลไปสู่การผลิตเชื้อเพลิงชีวภาพในประเทศมากขึ้น ปริมาณอุปทานที่ส่งออกได้จึงหดตัวตาม

ความเสี่ยงที่สอง: ทะเลดำ – เส้นทางธัญพืชสำคัญที่สุดของโลก การค้าธัญพืช 15%-20% เผชิญภัยคุกคาม

ทะเลดำเป็นช่องทางการส่งออกอาหารที่สำคัญที่สุดของโลก นักวิเคราะห์ชี้ว่า ความตึงเครียดระหว่างรัสเซียและยูเครนที่ปะทุขึ้นอีกครั้ง ทำให้การค้าธัญพืช 15%-20% ของโลกตกอยู่ในความเสี่ยง

ขณะนี้เป็นช่วงฤดูการส่งออกข้าวสาลีของทะเลดำ ปริมาณการส่งออกข้าวสาลีทางทะเลของรัสเซียและยูเครนต่ำกว่าระดับปกติอย่างมาก นับตั้งแต่สถานการณ์ทวีความรุนแรงขึ้นในต้นเดือนกรกฎาคม ราคาข้าวสาลีปรับขึ้นประมาณ 20%

ด้านข้าวโพด การส่งออกข้าวโพดทางทะเลของรัสเซียและยูเครนก็ลดลงอย่างมาก แต่เดือนสิงหาคมเป็นช่วงนอกฤดูการส่งออกตามฤดูกาลอยู่แล้ว Goldman Sachs เตือนว่า: หากความปั่นป่วนยังคงอยู่จนถึงเดือนตุลาคม ซึ่งปกติการส่งออกข้าวโพดจากทะเลดำจะเข้าสู่ช่วงฤดูการส่งออก ความเสี่ยงจะลุกลามจากตลาดข้าวสาลีไปยังตลาดข้าวโพดโลก

ความเสี่ยงที่สาม: ซูเปอร์เอลนีโญ – 75 ปีเกิดเพียงสามครั้ง คาดการณ์ว่าจะรุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์

สำนักงานบริหารมหาสมุทรและชั้นบรรยากาศแห่งชาติสหรัฐฯ (NOAA) ประเมินว่า โอกาสที่สภาพเอลนีโญในปัจจุบันจะพัฒนาเป็นซูเปอร์เอลนีโญเกิน 90% และคาดว่าจะถึงจุดสูงสุดในฤดูหนาวปี 2026-2027

ซูเปอร์เอลนีโญเกิดขึ้นเพียงสามครั้งในรอบ 75 ปีที่ผ่านมา และครั้งนี้คาดว่าจะรุนแรงที่สุดเท่าที่เคยมีมา

นักวิเคราะห์ชี้ว่า ซูเปอร์เอลนีโญอาจกระทบพื้นที่เพาะปลูกหลักหลายแห่งพร้อมกันผ่านภัยแล้งรุนแรงและน้ำท่วม โดยเฉพาะผลกระทบต่อตลาดน้ำตาล──การส่งออกน้ำตาลโลกกระจุกตัวสูงในพื้นที่ที่อ่อนไหวต่อเอลนีโญ รวมถึงบราซิลตอนกลาง-ใต้ อินเดีย และไทย

คลองปานามาก็เผชิญภัยคุกคามเช่นกัน คลองนี้รองรับการค้าธัญพืช 10% และการค้าถั่วเหลือง 17% ของโลก แม้คลองจะเข้าสู่วัฏจักรเอลนีโญรอบนี้ด้วยระดับน้ำที่ค่อนข้างเพียงพอ แต่ปัจจุบันระดับน้ำในอ่างเก็บน้ำช่วงฤดูฝนกลับไม่เพิ่มขึ้นแต่ลดลง เมื่อวันที่ 20 สิงหาคม 2026 หน่วยงานคลองปานามาประกาศลดกำลังการเดินเรือเนื่องจากฝนตกน้อยและระดับน้ำในอ่างเก็บน้ำลดลง นักวิเคราะห์เตือนว่า หากอ่างเก็บน้ำไม่ได้รับการเติมน้ำอย่างเพียงพอก่อนฤดูแล้งเดือนมกราคม-พฤษภาคม หน่วยงานคลองอาจต้องจำกัดการเดินเรือเพิ่มเติม──ซ้ำรอยสถานการณ์จำกัดการเดินเรือในปี 2023/24

ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่า: ยิ่งกำแพงการค้าสูง เกณฑ์การเกิดแรงกระแทกยิ่งต่ำ

Goldman Sachs มองว่า แรงกระแทกสามประการข้างต้นรุนแรงเพียงพอแล้ว แต่สิ่งที่ขยายความเสี่ยงอย่างแท้จริงคือ พวกมันกำลังกระทบตลาดสินค้าเกษตรโลกที่ "หันเข้าหาตัวเอง" มากขึ้นเรื่อยๆ

ตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมา หลายเศรษฐกิจหลังจากเผชิญแรงกระแทกจากโรคระบาดและวิกฤตอาหารและพลังงานในปี 2022 ได้เปลี่ยนจุดเน้นนโยบายไปที่ความมั่นคงด้านอาหารและพลังงานอย่างชัดเจน ซึ่งสะท้อนออกมาในรูปของ: การขึ้นภาษีนำเข้าสินค้าโภคภัณฑ์ การขยายมาตรการควบคุมการส่งออก การปรับเพิ่มสัดส่วนการผสมเชื้อเพลิงชีวภาพ และการสะสมสต็อกที่นำโดยรัฐบาล ข้อมูลของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่า ตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมา ความเร็วในการออกมาตรการจำกัดการค้าสินค้าเกษตรใหม่ต่อปีเพิ่มขึ้นประมาณสองเท่า

ตรรกะหลักของ Goldman Sachs คือ:

ประการแรก แรงกระแทกเล็กน้อยอาจกระตุ้นให้เกิดการสูญเสียอุปทานขนาดใหญ่ การค้าสินค้าเกษตรโลกกระจุกตัวสูงในประเทศผู้ส่งออกหลักไม่กี่ประเทศ หากประเทศผู้ส่งออกสำคัญประเทศใดประเทศหนึ่งเกิดความปั่นป่วนด้านอุปทาน (แม้เพียงศักยภาพ) ก็อาจกระตุ้นให้เกิดข้อจำกัดการส่งออก (เชิงป้องกัน) ดึงอุปทานออกจากตลาดโลกในปริมาณที่มากกว่าขนาดของความปั่นป่วนเดิมมาก ในช่วงวิกฤตราคาอาหารปี 2008 และ 2022 การห้ามส่งออกแบบลูกโซ่ขยายการปรับขึ้นของราคาโลก อินเดียบังคับใช้คำสั่งห้ามส่งออกข้าวก่อนเกิดเอลนีโญรุนแรงในปี 2023/24 นำการค้าข้าวประมาณ 40% ของโลกออกจากตลาดส่งออก ผลักดันราคาให้พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก──แม้สุดท้ายแล้วผลผลิตข้าวของอินเดียจะพิสูจน์ว่ามีความยืดหยุ่นก็ตาม

ประการที่สอง การแตกกระจายของตลาดจะขยายความผันผวนของราคา นักวิเคราะห์ประเมินว่า ผลกระทบด้านราคาของแรงกระแทกภายนอก (เช่น แรงกระแทกด้านสภาพอากาศต่อตลาดสินค้าเกษตร) ขึ้นอยู่กับขนาดของมันเทียบกับขนาดของตลาดที่ดูดซับแรงกระแทกนั้น หากขนาดตลาดของกลุ่มภูมิภาคหนึ่งมีเพียงครึ่งหนึ่งของตลาดโลก แรงกระแทกในระดับเดียวกันจะส่งผลกระทบด้านราคาเป็นสองเท่า กำแพงการค้าและมาตรการกักตุนเชิงป้องกันที่มุ่งเพิ่มความยืดหยุ่นในประเทศ กลับอาจนำไปสู่การแตกกระจายของตลาด ลดสภาพคล่อง และขยายความผันผวนของราคา──ตรงกันข้ามกับเจตนารมณ์เดิม