Contagem regressiva para a reunião do FOMC de junho começa: os mercados estão operando com uma postura agressiva, mas os EUA precisam de mais cortes nas taxas de juros.

A reunião do FOMC de junho está se aproximando, e as expectativas do mercado em relação ao Federal Reserve estão se tornando rapidamente mais agressivas.
 

Nas últimas semanas, o conflito entre EUA e Irã impulsionou os preços do petróleo, o índice de preços ao consumidor (IPC) dos EUA em abril superou as expectativas e os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo romperam níveis importantes. Os investidores começaram a precificar a ideia de que "cortes nas taxas de juros estão descartados". Embora os mercados estejam ouvindo que as negociações de paz entre EUA e Irã podem chegar a um acordo em breve, isso teve pouco efeito na mudança das expectativas em relação às taxas de juros.
 

Até o momento da publicação desta notícia, o CME FedWatch indicava que, em determinado momento, os mercados acreditavam que a probabilidade de um aumento da taxa de juros pelo Fed até janeiro do ano que vem havia ultrapassado 60%. A Reuters também informou que Warsh presidirá sua primeira reunião do FOMC após assumir o cargo nos dias 16 e 17 de junho, embora os mercados praticamente não vejam nenhuma chance de um corte de juros nessa reunião. 

O Efeito Pêndulo nas Expectativas de Corte de Juros

Na sua essência, a inversão nas expectativas de corte de juros decorre do conflito com o Irã, que começou no final de fevereiro. Essa guerra injusta se arrasta há muito tempo, ultrapassando em muito o cronograma originalmente previsto pelos EUA. A avaliação da inflação pelos mercados de capitais americanos também passou por uma oscilação acentuada, da subestimação à correção e, em seguida, à superestimação.
 

No final de abril, as negociações entre os EUA e o Irã ainda não mostravam progressos efetivos, enquanto as expectativas de inflação aumentavam em consequência disso. Dados de pesquisa mostram que, desde o final de abril, as expectativas de inflação de médio e longo prazo nos EUA subiram de forma compensatória. Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 e 30 anos subiram de 4,26% e 4,88% em 20 de abril para 4,67% e 5,18% em 19 de maio, respectivamente.
 

Após o conflito entre os EUA e o Irã, os preços do petróleo tornaram-se a principal variável para os mercados avaliarem a inflação. A Reuters noticiou em 25 de maio que, após os EUA lançarem ataques contra alvos no sul do Irã, o petróleo Brent subiu mais de 2% durante o pregão asiático, ultrapassando os US$ 98 por barril. Anteriormente, os preços do petróleo haviam caído cerca de 7% devido às expectativas de um acordo de paz, demonstrando a sensibilidade dos mercados às mudanças geopolíticas. 

Para os mercados de ativos, essas expectativas já foram parcialmente precificadas. A alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano pressionou as avaliações das ações de tecnologia, as preocupações com a liquidez do dólar derrubaram os ativos de alta volatilidade, e as criptomoedas e as ações de crescimento voltaram a ficar sensíveis às taxas de juros. Com a alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro nos últimos dias, o Bitcoin caiu para menos de US$ 77.000. 

Mas, assim como o movimento de um pêndulo, as expectativas em relação às taxas de juros também podem mudar rapidamente, já que notícias recentes sugerem que as negociações entre EUA e Irã podem estar se aproximando de um acordo. Quanto mais agressivas se tornarem as expectativas do mercado, mais necessário se torna revisitar uma questão: a economia americana realmente consegue suportar taxas de juros mais altas?
 

Ninguém realmente quer taxas de juros mais altas.

A inflação é a restrição que o Fed considera mais difícil de evitar, mas a economia americana atual não é a mesma de 1970 ou de 2022. Além do combate à inflação, muitas variáveis apontam para a necessidade de cortes nas taxas de juros. O Tesouro não quer taxas de juros altas, os mercados de capitais não querem taxas de juros altas e taxas mais altas são um resultado que ninguém realmente deseja.
 

Desde setembro de 2024, o Fed reduziu as taxas de juros em um total de 175 pontos-base, mas os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos e dos títulos corporativos não diminuíram efetivamente. A economia real permanece em um ciclo monetário restritivo. As taxas de inadimplência em empréstimos ao consumidor com cartão de crédito e as taxas de transição para inadimplência grave permanecem altas, enquanto as vendas de imóveis continuam fracas.
 

O ritmo atual de crescimento salarial nos EUA não é forte. A taxa de vagas de emprego e o crescimento do salário por hora continuam a diminuir desde o terceiro trimestre de 2022, enquanto o poder dos sindicatos também está muito mais fraco do que na década de 1970. É mais provável que o aumento dos preços do petróleo reduza o poder de compra real das famílias do que crie uma espiral de inflação salarial.
 

Se a alta dos preços do petróleo decorre principalmente de um choque externo, seu efeito se assemelha mais a um "imposto de custos". As famílias gastam mais com energia, a capacidade de consumo em outras áreas é reduzida, os custos de financiamento corporativo aumentam e os setores econômicos tradicionais sofrem ainda mais pressão. Nesse ponto, permitir que as taxas de juros de longo prazo continuem subindo equivale a deixar o mercado completar mais uma rodada de aperto monetário por parte do Fed.
 

Um exemplo relativamente próximo é a Guerra do Golfo de 1990. Na época, os preços do petróleo dispararam e o IPC (Índice de Preços ao Consumidor) dos EUA subiu de 4,8% para 6,3% em relação ao ano anterior, mas Greenspan ainda assim retomou os cortes nas taxas de juros justamente quando os preços do petróleo começaram a cair e o IPC ainda estava em alta. Durante a Guerra do Golfo, o Fed cortou as taxas de juros em um total de 175 pontos-base.
 

A inflação importada nem sempre precisa ser combatida com uma política monetária mais restritiva. Se a demanda e o emprego não forem robustos, choques externos de preços prejudicarão o poder de compra e as condições de financiamento. Nesses casos, as autoridades monetárias precisam evitar que os mercados interpretem erroneamente um choque de custos de curto prazo como uma perda de controle da inflação a longo prazo. 

Este também é o desafio de Warsh.
 

Em sua primeira reunião do FOMC após assumir o cargo, ele enfrentará não apenas os preços do petróleo e o IPC, mas também um mercado extremamente tenso. A Reuters Breakingviews afirmou que as expectativas de cortes nas taxas de juros em 2026 caíram de dois cortes para zero, e os mercados já começaram a discutir se o próximo passo poderia ser um aumento da taxa. O rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 30 anos também subiu de cerca de 4,6% antes da guerra para mais de 5%.
 

O desafio de Warsh reside em como unificar opiniões dentro do FOMC. A Reuters noticiou que alguns membros do Fed já estão preparados para apoiar a remoção da tendência de flexibilização monetária. Embora ainda não tenham defendido um aumento imediato da taxa de juros, isso significa que Warsh pode enfrentar forte pressão de grupos mais conservadores em sua primeira reunião.
 

Se Warsh quiser estabelecer uma nova credibilidade política, precisa explicar como o Fed irá distinguir entre “inflação importada” e “inflação de superaquecimento impulsionada pela demanda”. Se o Fed continuar a usar uma estrutura única para a inflação, os mercados podem continuar apostando em taxas de juros mais altas no longo prazo. Somente se o Fed reconhecer o dano que os altos preços do petróleo podem causar à demanda, terá uma chance de reestabilizar as expectativas de taxas de juros.
 

A volatilidade dominará os mercados de junho.

Junho não será apenas sobre o FOMC.
 

Por um lado, Warsh enfrentará sua primeira reunião de definição de taxas de juros. Os mercados estarão atentos à reação do novo presidente à política monetária, seja pela escolha das palavras, pelas divergências nas votações, pela frequência das coletivas de imprensa ou pelas previsões de inflação. Por outro lado, as negociações entre EUA e Irã continuam sendo uma variável crucial para os preços do petróleo e as expectativas de inflação. A Reuters noticiou em 25 de maio que os preços do petróleo caíram quase 7% devido à expectativa de que os EUA e o Irã estivessem próximos de um acordo de paz e que o Estreito de Ormuz pudesse ser reaberto. No entanto, analistas também alertaram que, mesmo que um acordo seja alcançado, a normalização do fluxo de petróleo pode levar meses.
 

Ao mesmo tempo, os mega IPOs de empresas de tecnologia podem se tornar um novo evento de liquidez. A Reuters noticiou que a OpenAI está se preparando para uma listagem já em setembro e está trabalhando com o Goldman Sachs e o Morgan Stanley nos documentos do prospecto. A Reuters Breakingviews também observou que o IPO da SpaceX pode acontecer já em junho e pode testar a capacidade do mercado de absorver grandes narrativas tecnológicas antes do IPO da OpenAI.
 

É importante notar que a OpenAI não tem IPO confirmado para junho. Uma descrição mais precisa seria que a SpaceX pode se tornar a principal variável de grande porte no mercado de IPOs em junho, enquanto a OpenAI poderia assumir o protagonismo do final do verão ao outono. Juntos, esses fatores apontam para uma questão mais ampla: em um ambiente de altas taxas de juros, o mercado conseguirá continuar a fornecer liquidez suficiente para IA, aeroespacial e ativos de crescimento acelerado?
 

Isso fará de junho um período de negociações extremamente complexo.
 

Se as negociações entre EUA e Irã avançarem, os preços do petróleo caírem e Warsh expressar preocupação com o aperto monetário excessivo em sua primeira reunião, os mercados podem rapidamente mudar do "pânico de aumento de juros" para a "negociação de cortes de juros". Mas se as negociações estagnarem, os preços do petróleo subirem novamente, a declaração do FOMC se tornar mais agressiva e grandes IPOs drenarem parte do capital de risco, as ações americanas, as criptomoedas e as ações de tecnologia de alta avaliação podem permanecer sob pressão.
 

Aviso de risco:
O conteúdo acima é apenas para referência e não constitui aconselhamento de investimento ou base para decisões de negociação. Os mercados envolvem riscos e o investimento deve ser abordado com cautela. Por favor, gerencie o risco adequadamente.