Com a implementação gradual da Lei CLARITY, sete protocolos DeFi estão preparados para se beneficiar dessa tendência.

Título original: 7 protocolos DeFi que prosperam quando a clareza passa
Autor original: Tindorr, Derive Insights

Tradução original de Chopper, Foresight News

Todos no mercado estão acompanhando a batalha pela jurisdição regulatória entre a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC), que debatem quais altcoins se enquadram na categoria de "commodities digitais". Esta é apenas uma interpretação superficial; o mercado já precificou isso.

A verdadeira lógica de geração de lucro da Lei CLARITY reside em outro lugar: a lei define discretamente os limites dos negócios DeFi legalmente permitidos para instituições; ao mesmo tempo, sob forte pressão dos bancos, ela bloqueia diretamente o principal canal para que usuários comuns obtenham rendimentos passivos por meio de stablecoins ociosas.

Isso não apenas estimulará uma nova onda de investimento institucional em DeFi, mas também forçará o fluxo de grandes quantidades de capital para protocolos específicos que já estabeleceram arquiteturas compatíveis.

Aqui estão os 7 principais projetos beneficiários que identifiquei.

Entenda a Lei da Clareza em 30 segundos

O projeto de lei foi aprovado pela Câmara dos Representantes em julho de 2025 (294 votos a favor, 134 votos contra); entrou na fase de deliberação do Comitê Bancário do Senado em 14 de maio de 2026 (Nota do tradutor: Em 14 de maio, o projeto de lei CLARITY foi aprovado pelo Comitê Bancário do Senado).

Resuma a essência do CLARITY em duas frases:

• Esclarecer a divisão regulatória de poderes entre a SEC e a CFTC, com os bens digitais ficando sob a jurisdição da CFTC;

• Estabelecer regras de porto seguro para protocolos DeFi, validadores de nós e desenvolvedores de código aberto, para que não sejam mais considerados simplesmente instituições de transferência de moeda ou corretoras.

A parte mais importante deste artigo é a Seção 404, que discute os rendimentos das stablecoins: A Lei GENIUS, que entrou em vigor nos Estados Unidos no ano passado, proíbe os emissores de stablecoins de pagarem juros diretamente aos usuários; no entanto, plataformas de negociação, plataformas DeFi e intermediários ainda tinham permissão para distribuir rendimentos de investimento aos fundos ociosos dos usuários.

Por que o impacto da Lei da Clareza supera em muito o da legalização das finanças descentralizadas (DeFi)?

Assim que a Lei CLARITY for formalmente promulgada, ela desencadeará imediatamente duas mudanças importantes:

• Os fundos institucionais abriram caminho para a entrada. BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, fundos de pensão e fundos de tesouraria corporativos, entre outros, anteriormente se mostravam hesitantes. As equipes de compliance não conseguiam avaliar se os ativos em questão eram valores mobiliários, o que os impedia de fazer alocações em larga escala. Agora, com a regulamentação clara da CFTC e o estabelecimento de um porto seguro para as finanças descentralizadas (DeFi), as instituições finalmente podem entrar no mercado com investimentos significativos.

Fundos com foco em lucro estão se retirando de investimentos ociosos em stablecoins. O modelo anterior de obter rendimentos anuais de aproximadamente 5% simplesmente depositando USDC em plataformas de negociação deixará de existir. Centenas de bilhões de dólares em busca de retornos estáveis precisarão encontrar novas opções de investimento.

Portanto, dois fundos massivos (investidores institucionais finalmente entrando no mercado + investidores de varejo em busca de retornos) convergirão para o mesmo tipo de alvo: produtos estruturados e geradores de renda, em conformidade com as normas, com cenários de negócios reais.

Os seguintes acordos foram especificamente concebidos para este novo quadro regulamentar.

Pendle: Camada de Infraestrutura de Receita Subjacente

Pendle é o protocolo DeFi mais compatível com a Lei Clarity. Ele pode dividir todos os ativos que geram rendimento em tokens de principal (PT) e tokens de rendimento (YT): manter PT garante um retorno anual fixo; manter YT permite apostar na alta ou queda do rendimento. Todo o processo é uma atividade comercial ativa de negociação e fornecimento de liquidez, e não simplesmente uma posição passiva para ganhar juros.

Antes da promulgação da lei: as instituições reconheciam o mecanismo do produto, mas eram limitadas por regulamentações vagas e não podiam participar em larga escala; os ativos reais tokenizados (RWA) só podiam permanecer na fase piloto ou de empacotamento offshore; não era possível determinar, do ponto de vista da conformidade, se os tokens PT e YT pertenciam à categoria de valores mobiliários.

Após a implementação da lei: a negociação de PT/YT foi claramente categorizada no escopo regulatório de derivativos de commodities da CFTC; a proibição de rendimentos passivos de stablecoins forçou um influxo maciço de fundos para esses produtos de rendimento gerenciados ativamente; grandes instituições de gestão de ativos, como a BlackRock, podem custodiar ativos ponderados pelo risco (RWA) tokenizados e ativos de crédito privado, fornecendo aos clientes exposição a renda fixa on-chain por meio da Pendle.

Por exemplo, o Apollo Credit Fund ACRED, após ser tokenizado pela Securitize e encapsulado no protocolo Ember como eACRED, foi listado na Pendle em abril de 2026. Possuir PT-eACRED permite a configuração com um único clique de todo o portfólio de ativos de crédito da Apollo, abrangendo empréstimos corporativos diretos, empréstimos lastreados em ativos, crédito de alta qualidade, empréstimos com garantia de ativos problemáticos e empréstimos estruturados.

Todos os produtos podem ser combinados e todos operam na blockchain.

Após a aprovação da Lei CLARITY, esse modelo se tornará o padrão para que fundos institucionais dos EUA entrem no mercado, e o Pendle se tornará a principal infraestrutura de rendimento para liquidez institucional adicional.

Principais áreas a serem observadas: valor bloqueado do pool de ativos RWA, progresso da cooperação com instituições custodiantes em conformidade e escala de emissão de ativos tokenizados (PT).

Morpho: Corretor Prime On-Chain

A Morpho concentra-se no mercado de empréstimos sem autorização e oferece suporte a parâmetros de controle de risco personalizados.

Antes da promulgação da lei: o uso de ativos ponderados pelo risco (RWA) tokenizados como garantia para empréstimos acarreta o risco de serem classificados como derivativos não registrados; há uma carência de fundos que atendam aos padrões institucionais de controle de risco e possuam qualificações de administradores fiduciários; os riscos de liquidação e os riscos de oráculo dissuadem grandes fundos de investir.

Uma vez implementado o projeto de lei: instituições estratégicas como Gauntlet e Steakhouse poderão criar fundos de investimento licenciados e em conformidade com as normas, personalizar índices de garantia de empréstimo, oráculos, limites de posição e acesso ao KYC; as instituições poderão usar stablecoins como garantia para empréstimos de ativos reais, arbitragem de alavancagem cíclica e fornecer liquidez de mercado, tudo dentro da estrutura regulatória clara da CFTC.

Os fundos de stablecoins que foram excluídos do mercado de gestão passiva de patrimônio continuarão a fluir para o pool de liquidez da Morpho, obtendo retornos em conformidade com as normas por meio de empréstimos ativos.

O modelo de corretagem prime on-chain será lançado oficialmente. Os fundos em stablecoins, antes provenientes do mercado de gestão passiva de patrimônio, continuarão a fluir para o pool de liquidez da Morpho, obtendo retornos em conformidade com as normas por meio de empréstimos ativos.

Principais áreas a serem observadas: o montante de fundos bloqueados sob gestão de estrategistas institucionais, novas categorias de garantias de ativos ponderados pelo risco (RWA) e o número de estratégias lançadas por parceiros institucionais.

Céu (USDS / sUSDS)

A Sky (anteriormente MakerDAO) permite que os usuários depositem USDS para trocar por sUSDS e ganhar recompensas do protocolo, incluindo taxas de estabilidade, rendimentos de títulos do Tesouro dos EUA como ativo de reserva e recompensas de alocação de ativos ponderados pelo risco (RWA). A Sky é provavelmente o produto DeFi mais próximo de um fundo de mercado monetário tokenizado.

A questão é: depositar USDS para trocar por sUSDS é uma atividade comercial ativa ou uma renda passiva que é restringida pela proibição?

A Sky tem seguido consistentemente o caminho da Ethena, colaborando com agências de conformidade para construir uma estrutura de conformidade. Se os reguladores adotarem uma interpretação flexível da "isenção para negócios ativos", o sUSDS se tornará um dos maiores produtos de gestão de patrimônio on-chain em conformidade, possuindo inerentemente exposição a ativos ponderados pelo risco (RWA).

A proibição dos rendimentos das stablecoins direcionará diretamente os fundos ociosos em USDC para produtos de poupança baseados em USDS.

Questões importantes a serem acompanhadas: Regulamentação pelo Departamento do Tesouro e pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA após a aprovação do projeto de lei.

Maple Finance: Plataforma de negociação de empréstimos on-chain

A Maple Finance opera principalmente fundos de empréstimo institucionais. Os usuários depositam stablecoins como credores, e os tomadores de empréstimo passam por uma rigorosa análise prévia (criadores de mercado, fundos de hedge, departamentos de tesouraria institucionais); seu fundo Syrup está aberto a usuários comuns.

Antes da promulgação da lei: empréstimos institucionais sem garantias suficientes corriam o risco de serem classificados como títulos não emitidos; bancos e instituições de seguros não conseguiam participar em conformidade com a lei devido à ambiguidade da jurisdição regulatória; e as equipes de compliance geralmente adotavam uma postura de cautela após a ocorrência de inadimplências iniciais nos fundos.

Após a aprovação da lei: a Maple se transformou oficialmente em uma plataforma de emissão de ativos de crédito on-chain em conformidade com as regulamentações; bancos e instituições de seguros podem entrar no mercado sem obstáculos.

A Maple já possui recursos de compatibilidade institucional: o pool de liquidez da Syrup foi integrado ao Morpho, permitindo a alocação de portfólio de ativos de crédito entre protocolos. A Bitwise e a Sky já haviam implementado estratégias da Maple antes da promulgação da legislação.

A Lei CLARITY simplesmente removeu as restrições regulatórias que limitavam sua expansão.

Principais áreas a serem observadas: valor total bloqueado da Syrup, progresso na diversificação dos tomadores de empréstimos institucionais e o lançamento de novas estratégias de crédito para originadores de ativos ponderados pelo risco (RWA).

Centrifuge: a camada nativa de emissão de ativos da RWA

Se a Pendle é responsável pela divisão de rendimento e a Maple pelo pool de crédito, então a Centrifuge está ainda mais a montante — a fonte de tokenização para ativos do mundo real. Empréstimos privados, papel comercial, níveis de crédito estruturado e empréstimos para PMEs podem ser encapsulados como tokens on-chain, integrando-se perfeitamente a todo o ecossistema DeFi.

Antes da promulgação da lei: a tokenização de ativos de crédito do mundo real estava apenas em fase experimental; a classificação de tokens como títulos, commodities ou categorias totalmente novas era ambígua, dissuadindo as instituições de investir; os ativos subjacentes não possuíam regras de custódia e liquidação em nível federal; e a maioria dos fundos tinha tamanho limitado e só podia operar indiretamente por meio de estruturas offshore.

Após a promulgação da lei: a Centrifuge se tornará o principal ponto de entrada para a tokenização de ativos RWA; a definição regulatória de ativos de crédito privado tokenizados em camadas será clara, permitindo a custódia em conformidade e o uso em larga escala como garantia para empréstimos institucionais; bancos e instituições de gestão de ativos poderão participar de negócios do mundo real, como financiamento de PMEs, desconto de títulos e empréstimos estruturados on-chain, sem a necessidade de estruturas offshore.

Com base em acordos relacionados a ativos da STRC: Faixa de Renda Fixa

A Strategy emite ações preferenciais perpétuas (STRC) listadas na Nasdaq, com um dividendo anualizado de aproximadamente 11,5%, e ajustes mensais de dividendos mantêm o preço da ação próximo ao valor nominal de US$ 100. Apyx e Saturn Credit são dois dos principais protocolos de emissão de STRC: a Apyx emite apxUSD e apyUSD (o fornecimento total excede US$ 400 milhões); a Saturn emite USDat e sUSDat; ambos são negociados no mercado PT/YT da Pendle.

Antes da promulgação da lei: Embora todo o canal de negócios já estivesse estabelecido, os fundos americanos em conformidade com a lei não conseguiam gerenciar, reestruturar ou reempacotar esses ativos agrupados em grande escala.

Após a implementação do projeto de lei: a negociação de PT ficará sujeita à regulamentação de commodities da CFTC, e o porto seguro DeFi protegerá a conformidade dos protocolos; grandes fundos americanos em conformidade poderão comprar tokens PT relacionados à Apyx e à Saturn em grandes quantidades, bloquear renda fixa por cerca de 12 meses e, em seguida, reestruturá-los em produtos de gestão de patrimônio de renda fixa para investidores de varejo por meio de corretoras tradicionais.

O processo completo é o seguinte: A estratégia emite STRC → A Apyx/Saturn encapsula a renda de dividendos na blockchain → A Pendle divide em tokens principais PT e tokens de renda YT → Fundos em conformidade com as normas dos EUA compram grandes quantidades de PT para garantir renda fixa → tudo isso é empacotado como um "produto de renda fixa vinculado ao Bitcoin (aproximadamente 12% anualizado)" disponível para investidores de varejo.

Pontos importantes a observar: Valor total bloqueado dos tokens PT relacionados, se os fundos em conformidade com as normas dos EUA lançarão produtos de renda fixa vinculados ao STRC e ajustes nos dividendos mensais do STRC.

A lógica comum dos sete acordos

Uma perspectiva mais ampla revela sete padrões comuns na unificação de protocolos:

Esses acordos, anteriores à pressão regulatória, já haviam estabelecido a conformidade com o KYC (Conheça Seu Cliente) e uma arquitetura baseada em cenários de negócios.

• A divisão jurisdicional da CFTC + a proteção de DeFi eliminam completamente o maior risco para as instituições: a classificação de valores mobiliários.

A proibição de rendimentos passivos de stablecoins desviou enormes quantidades de fundos para produtos estruturados com operações comerciais reais e respaldo em ativos ponderados pelo risco (RWA).

• As instituições se tornarão usuárias naturais, integrando perfeitamente sua infraestrutura existente de custódia e corretagem principal a esses protocolos DeFi.

Algumas precauções

O projeto de lei ainda não está finalizado. Ele passou apenas pela análise da comissão e ainda precisa passar por processos como a fusão das versões da Câmara e do Senado, atingir o limite de 60 votos no Senado, conciliar os textos entre a Câmara e o Senado e a assinatura presidencial. A empresa de previsão de mercado Polymarket atribui a ele uma probabilidade de 76% de aprovação em 2026; embora a probabilidade seja alta, não é uma certeza.

Todos os protocolos apresentam riscos inerentes ao DeFi, incluindo vulnerabilidades em contratos inteligentes, mau funcionamento de oráculos, desvinculação de stablecoins e risco de crédito da contraparte. O CLARITY apenas esclarece os limites regulatórios; não elimina os riscos de investimento.

A expressão "beneficiar-se da alta" implica uma premissa: as instituições entrarão no mercado de acordo com as expectativas do mercado. Embora o consenso seja forte, o ciclo de implementação real costuma ser mais lento do que a precificação das transações, e a entrada institucional normalmente requer vários meses de adaptação.

Resumir

A Lei CLARITY não é apenas uma simples história de "legalização das DeFi"; essa é apenas a narrativa superficial, já precificada pelo mercado.

A verdadeira lógica por trás das tendências de mercado de segunda ordem é: quando os rendimentos passivos das stablecoins são bloqueados, para onde fluirá o enorme influxo de capital em busca de lucro? Quais protocolos e setores podem absorver fundos institucionais adicionais sem precisar modificar temporariamente sua arquitetura de conformidade? Isso não significa que os preços desses tokens de protocolo necessariamente subirão; os modelos econômicos dos tokens ainda precisam ser analisados separadamente.