A Pump.fun entrou para o clube do bilhão de dólares. Quanto dinheiro ainda resta para o "caixa eletrônico de memes" fazer?

Autor: Frank, PANews

Em 8 de março, a Pump.fun ultrapassou US$ 1 bilhão em receita acumulada, tornando-se a primeira plataforma na Solana a atingir esse marco e se consolidando como a principal máquina de fazer dinheiro no setor de memes. No entanto, após a euforia inicial, a questão não é mais "quem lucrou mais", mas sim quanto mercado essas plataformas que começaram com memes realmente ainda têm.

Ao analisarmos projetos líderes do ecossistema, como Pump.fun, GMGN, Four.meme, Axiom, além de Photon, BullX e BONK, a resposta está se tornando cada vez mais clara: o MEME não desapareceu; apenas os negócios estão se concentrando mais entre os principais players, e a diferenciação entre blockchains e plataformas está se tornando cada vez mais evidente.

Pump.fun: Um "oligopólio absoluto" que transcende os mercados de alta e de baixa, mas cujos lucros de centenas de milhões são difíceis de manter.

Se o último boom dos memes foi uma corrida do ouro implacável, então o Pump.fun foi sem dúvida o pedágio mais lucrativo dessa corrida do ouro. Dados públicos mostram que, em março de 2026, a receita total acumulada do Pump.fun ultrapassou US$ 1 bilhão. Desse total, aproximadamente US$ 321 milhões foram arrecadados em 2024, e esse valor aumentou ainda mais para cerca de US$ 664 milhões em 2025. A partir de 2026, a indústria dos memes sofreu uma forte retração, mas o impacto no Pump.fun parece relativamente pequeno, ainda gerando aproximadamente US$ 98,3 milhões em receita até o momento.

Do ponto de vista do mercado, o domínio da Pump.fun no ecossistema Solana foi ainda mais consolidado. Tomando como exemplo o dia 15 de março, a Pump.fun foi responsável por 99,1% da criação de tokens, 94,8% dos tokens de graduação e aproximadamente 93% do volume de negociação do dia. Nesse dia, a Pump.fun emitiu 24.938 tokens, enquanto a LetsBonk emitiu apenas 132, a Bags 50 e a Moonshot 28. Outras plataformas de emissão de tokens são completamente incapazes de competir com a Pump.fun em termos de volume diário de emissão.

Analisando os dados da Pump.fun, é notável que ela tenha mantido um nível relativamente alto. Dados calculados aproximadamente das últimas duas semanas mostram que a Pump.fun tem atualmente uma emissão média diária de tokens de cerca de 29.700, uma média diária de carteiras ativas de aproximadamente 157.700, um volume médio diário de negociação de aproximadamente US$ 93,65 milhões e uma receita média diária de aproximadamente US$ 870.000. Ao mesmo tempo, a taxa de graduação, considerada por muito tempo um ponto fraco da plataforma, também mostrou sinais de melhora, chegando recentemente a atingir cerca de 1,70%. Embora os motivos específicos por trás desse pico de curto prazo ainda não estejam claros, a eficiência de graduação da Pump.fun está de fato se recuperando.

Contudo, embora a geração de taxas permaneça robusta, isso não significa que toda a receita da Pump.fun seja totalmente convertida em lucros para o protocolo. Em primeiro lugar, uma grande parte das taxas é destinada a criadores e parceiros comanditários (LPs). Em segundo lugar, além da receita dos criadores, a receita restante é usada para recompras de tokens. No primeiro trimestre de 2026, a Pump.fun gerou US$ 227 milhões em taxas, dos quais US$ 123 milhões foram para criadores e LPs, e quase todos os US$ 100 milhões restantes foram usados para recompras de tokens.

O problema é que as recompras de ações não se traduziram automaticamente em um aumento de preço. Em 16 de março, o preço da PUMP era de aproximadamente US$ 0,002, ainda cerca de 76,21% abaixo de sua máxima histórica de US$ 0,0088. Uma explicação mais plausível é que as recompras serviram apenas para sustentar o preço e manter a narrativa, mas foram insuficientes para reverter a tendência de compressão de avaliação em todo o setor de MEMEs. Em outras palavras, a máquina de gerar fluxo de caixa da Pump.fun ainda está funcionando a todo vapor, mas o mercado não está mais disposto a atribuir a ela um múltiplo de avaliação mais alto simplesmente porque "dá lucro", como acontecia no boom anterior.

Em resumo, o cenário de mercado para a Pump.fun permanece relativamente estável. Embora todo o setor de criptomoedas meme tenha sofrido uma queda, foram principalmente seus concorrentes que falharam, o que, na verdade, fortaleceu o domínio da Pump.fun. Se o mercado experimentar outro boom, a Pump.fun poderá colher benefícios ainda maiores.

GMGN: A receita trimestral da BSC aumentou cinco vezes em comparação com o trimestre anterior, tornando-a uma "nova queridinha do tráfego".

A receita da GMGN apresentou outro crescimento explosivo no primeiro trimestre de 2026. A receita total do primeiro trimestre de 2026 atingiu US$ 25,31 milhões, quase cinco vezes os US$ 5,64 milhões do quarto trimestre de 2025. A receita deste trimestre também se tornou a segunda maior receita trimestral da história da GMGN (ficando atrás apenas dos US$ 40,81 milhões do primeiro trimestre de 2025).

Uma análise mais detalhada dessa estrutura de receita revela que ela se beneficia principalmente da blockchain BSC. A partir de outubro de 2025, o volume de transações da GMGN na blockchain BSC começou a superar significativamente o da Solana, e essa tendência se estabilizou em 2026. Atualmente, a proporção de transações da blockchain BSC na GMGN é quase três vezes maior que a da blockchain Solana.

Analisando o volume total de transações, a GMGN observou alguma melhora tanto na atividade dos usuários quanto no volume de transações no primeiro trimestre de 2026, mas o aumento não foi tão significativo quanto as variações na receita sugeriam. Portanto, sob essa perspectiva, embora a receita da GMGN tenha aumentado no primeiro trimestre de 2026, o crescimento explosivo provavelmente se deve a um problema estatístico com a Defilama (os dados de receita da rede BSC estão incompletos antes de outubro de 2025).

No entanto, esse crescimento foi impulsionado principalmente por um aumento no volume de transações MEME on-chain da BSC em janeiro, gerando US$ 16,34 milhões em receita total da blockchain naquele mês. Esse valor caiu para US$ 5,18 milhões em fevereiro e atualmente está em torno de US$ 3,77 milhões em março. O nível geral do primeiro trimestre deste ano é semelhante ao do mesmo período de 2025.

Four.meme: A "cara" da BSC, com a renda diária representando apenas uma fração do seu auge.

Se o Pump.fun consome quase todo o tráfego na plataforma de lançamento Solana, então, no BSC, o concorrente mais semelhante é o Four.meme.

Segundo dados da DeFiLlama, em 16 de março, a receita do protocolo Four.meme para o primeiro trimestre de 2026 atingiu US$ 16 milhões, significativamente menor que os US$ 54,24 milhões do quarto trimestre de 2025, mas ainda mostrando uma leve recuperação nas variações mensais de receita neste ano.

De acordo com os dados de rastreamento da Dune dos últimos 10 dias, a Four.meme emite uma média de 4.858 tokens por dia, tem uma média de 5.749 usuários por dia e apenas 25,7 tokens são listados na DEX Pancake diariamente, reduzindo ainda mais sua taxa de graduação de curto prazo para cerca de 0,53%. Esses dados indicam que a Four.meme está operando em um nível baixo, com a receita atual caindo para o patamar de US$ 200.000 a US$ 300.000, em comparação com seu pico de receita diária de US$ 4,22 milhões em outubro de 2025.

Em comparação, a emissão diária estimada da Pump.fun nas últimas duas semanas ainda gira em torno de 29.700 tokens, com um volume diário de negociação de aproximadamente US$ 93,65 milhões. Claramente, como as principais plataformas para tokens MEME nas blockchains Solana e BSC, Four.meme e Pump.fun diferem significativamente em escala e qualidade dos tokens, refletindo os diferentes estágios de desenvolvimento dos tokens MEME nessas duas blockchains.

Axiom: Dando adeus ao alto crescimento, agora atolado em uma queda no volume de negociações.

Se o crescimento da GMGN no primeiro trimestre de 2026 se assemelhava mais a um benefício da rotação da BSC, a situação da Axiom era quase oposta.

Segundo dados da DeFiLlama, a receita do protocolo no primeiro trimestre de 2026 é de aproximadamente US$ 29,03 milhões, superior aos US$ 25,31 milhões da GMGN no mesmo período.

No entanto, o problema atual da Axiom reside em seu negócio em constante declínio. De acordo com os dados trimestrais de receita da DeFiLlama, a receita do protocolo Axiom atingiu o pico de US$ 133 milhões e US$ 150 milhões no segundo e terceiro trimestres de 2025, respectivamente, mas caiu para US$ 60,66 milhões no quarto trimestre de 2025 e está atualmente em US$ 29,03 milhões no primeiro trimestre de 2026. Comparado ao seu período de maior crescimento no ano passado, seu volume de negócios diminuiu consideravelmente. Isso pode ser observado ao compará-lo com o da GMGN. Embora ambas estejam em declínio após um pico, a receita da GMGN ainda apresenta recuperações ocasionais, enquanto a Axiom parece incapaz de se reerguer.

Para a Axiom, não se trata mais de uma ferramenta que simplesmente se aproveita da febre dos memes, mas sim de uma máquina de negociação madura que resistiu a múltiplas rodadas de testes de mercado. Comparada à GMGN, que ainda fala em potencial de crescimento, a margem de manobra da Axiom parece estar diminuindo.

Photon, BullX e BONK: Os "retardatários" após a maré baixar

Em comparação com a GMGN, que ainda está se recuperando, e a Axiom, que ainda mantém sua posição de liderança, as curvas de receita da Photon, BullX e BONKbot entraram em uma tendência de queda mais clara em 2026.

Segundo dados da DeFiLlama de 16 de março, a receita acumulada da Photon era de aproximadamente US$ 438 milhões, mas sua receita trimestral caiu de US$ 122,8 milhões no primeiro trimestre de 2025 para US$ 32,31 milhões no segundo trimestre, US$ 18,99 milhões no terceiro trimestre, US$ 5,29 milhões no quarto trimestre e apenas US$ 4,52 milhões até o momento no primeiro trimestre de 2026, mostrando uma tendência de queda quase linear.

A receita acumulada da BullX é de aproximadamente US$ 203 milhões, mas também sofreu uma rápida contração. A receita trimestral caiu de US$ 87,37 milhões no primeiro trimestre de 2025 para US$ 14,25 milhões no segundo trimestre, US$ 3,86 milhões no terceiro trimestre, US$ 878 mil no quarto trimestre e apenas US$ 491 mil até o momento no primeiro trimestre de 2026.

A queda do BONKbot não foi tão acentuada, mas também diminuiu consideravelmente. De acordo com dados da DeFiLlama, sua receita acumulada é de aproximadamente US$ 93,57 milhões. No primeiro trimestre de 2025, sua receita foi de US$ 12,61 milhões, caindo para US$ 3,4 milhões no segundo trimestre, US$ 2,85 milhões no terceiro trimestre, US$ 1,85 milhão no quarto trimestre e US$ 1,84 milhão até o momento no primeiro trimestre de 2026.

No entanto, o ecossistema BONK em si não desapareceu. Até o momento, a receita do protocolo BONK.fun para o primeiro trimestre de 2026 é de aproximadamente US$ 8,51 milhões, já superior aos US$ 7,06 milhões do quarto trimestre de 2025. Desse total, aproximadamente US$ 6 milhões vieram do Bonk.Fun e cerca de US$ 1,84 milhão do BonkBot no trimestre atual.

Ao observarmos esse massacre de moedas MEME, podemos facilmente chegar a uma conclusão: a moeda MEME não desapareceu, mas a era da competição implacável chegou ao fim, e a velocidade da reestruturação superou em muito as expectativas de todos.

Após a maré baixar, as plataformas que realmente permanecerão não serão apenas aquelas que se moveram rapidamente, mas sim aquelas que criaram um ciclo completo e integrado, abrangendo lançamento, negociação, liquidez e cobrança de taxas. Se o próximo boom dos MEMEs começar, essas mesmas plataformas provavelmente serão as primeiras a colher os frutos.